EEO大健康 余詩(shī)琪/文 上半年凈利潤(rùn)位列中藥股第一的奇正藏藥突然業(yè)績(jī)“大變臉”了。

近日，奇正藏藥（002287.SZ）發(fā)布2021年度前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，今年第三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈虧損為3.13億元到3.62億元，同比減少403.31%到450.42%。第二天，奇正藏藥開(kāi)盤(pán)跌停，收盤(pán)價(jià)為28.14元/股，跌幅10.01%。

而就在兩個(gè)月前，奇正藏藥在2020年半年報(bào)中給出了一個(gè)非常驚人的業(yè)績(jī)，上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.89億元，同比增長(zhǎng)346.88%，是今年上半年中藥股企業(yè)凈利潤(rùn)榜首。

從上半年歸母凈利潤(rùn)近10億元到第三季度虧損3個(gè)多億，奇正藏藥的業(yè)績(jī)可以說(shuō)是坐上了過(guò)山車(chē)，而這個(gè)刺激的業(yè)績(jī)表現(xiàn)都要“歸功”于它的一筆投資。

此前，奇正藏藥以自有資金出資2億元，與西藏群英投資管理合伙企業(yè)共同設(shè)立并購(gòu)基金西藏群英投資中心（下稱(chēng)“群英投資”），奇正藏藥持有群英投資86.24%股份。之后，群英投資出資2250萬(wàn)元成為百洋醫(yī)藥的發(fā)起人之一，持股4.28%。這意味著，奇正藏藥通過(guò)群英投資間接持股百洋醫(yī)藥。

百洋醫(yī)藥是一家醫(yī)藥產(chǎn)品商業(yè)化平臺(tái)，主要為藥企提供營(yíng)銷(xiāo)綜合服務(wù)，包括品牌運(yùn)營(yíng)、批發(fā)配送及零售等等。今年6月30日，百洋醫(yī)藥在創(chuàng)業(yè)板上市，開(kāi)盤(pán)當(dāng)日股價(jià)暴漲635.08%，報(bào)收56.16元/股。

百洋醫(yī)藥的股價(jià)暴漲給奇正藏藥帶來(lái)了巨額收益。半年報(bào)顯示，投資百洋醫(yī)藥上半年奇正藏藥凈利潤(rùn)增加了7.09億元。這幾乎等于奇正藏藥2020年、2019年兩年的凈利潤(rùn)之和。

但成也投資敗也投資。百洋醫(yī)藥在上市當(dāng)天股價(jià)暴漲之后就一路下滑，截至發(fā)稿日當(dāng)天，已跌至29.29元/股，較上市當(dāng)天，股價(jià)接近腰斬。百洋醫(yī)藥的股價(jià)波動(dòng)直接影響了奇正藏藥的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

關(guān)于業(yè)績(jī)變動(dòng)原因，奇正藏藥表示，百洋醫(yī)藥第三季度股價(jià)走低，群英投資確認(rèn)的公允價(jià)值變動(dòng)收益降低，致使公司權(quán)益法核算下對(duì)此投資的投資收益減少，2021年前三季度帶來(lái)的投資收益約為2.56億元。相比于半年報(bào)的7.09億元，百洋醫(yī)藥帶來(lái)的投資收益已經(jīng)“蒸發(fā)”了4.53億元，最終導(dǎo)致第三季度虧損了3億多元。

對(duì)奇正藏藥而言，投資百洋醫(yī)藥帶來(lái)的都只能算“紙面財(cái)富”，并沒(méi)有落袋為安。拋開(kāi)這個(gè)變量，對(duì)于它來(lái)說(shuō)，更大的麻煩是近幾年業(yè)績(jī)平平：核心產(chǎn)品出現(xiàn)頹勢(shì)，重點(diǎn)布局的新領(lǐng)域又遲遲不見(jiàn)起色。

從營(yíng)收來(lái)看，奇正藏藥營(yíng)收增速常年在15%左右，2020年突然降至近四年最低，僅有5.24%。扣非凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)更是緩慢，在2015年突破2億元后，到2019年才增長(zhǎng)至3.03億元。

疫情有很大影響，但主要原因還是明星產(chǎn)品——消痛貼膏銷(xiāo)售額增速持續(xù)放緩，從2018年17.4%的同比增速降至2020年的5.1%。

在2008年以前，僅消痛貼膏一款產(chǎn)品的銷(xiāo)售額就占據(jù)公司九成的收入，現(xiàn)在這一比例雖有所下降，但仍然接近75%。不過(guò)消痛貼膏面對(duì)的市場(chǎng)并不大且穩(wěn)定，消痛貼膏和云南白藥膏是國(guó)內(nèi)唯二兩個(gè)銷(xiāo)售額過(guò)10億元的產(chǎn)品，但據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，整個(gè)行業(yè)增速在放緩，2020年我國(guó)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)終端中成藥貼膏劑市場(chǎng)僅增長(zhǎng)7.29%。

實(shí)際上，奇正藏藥從2018年就開(kāi)始主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，當(dāng)時(shí)提出 “做強(qiáng)鎮(zhèn)痛、發(fā)展二三梯隊(duì)”的多元化產(chǎn)品組合戰(zhàn)略。截至2020年末，公司二、三梯隊(duì)產(chǎn)品中亮眼的并不多，主要是主治婦科的“紅花如意丸”、相關(guān)兒科，以及醫(yī)學(xué)護(hù)膚品等領(lǐng)域的產(chǎn)品，收入占比不足整體的10%。

而在所謂的“鎮(zhèn)痛”板塊中，除了消痛貼膏之外，其他比較重要的產(chǎn)品有青鵬軟膏、白脈軟膏等，收入占比也不算高，在18%左右，且該類(lèi)軟膏產(chǎn)品在2020年還出現(xiàn)了收入的下滑。

對(duì)于這種局面，奇正藏藥把經(jīng)營(yíng)核心放在了渠道拓展和數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)轉(zhuǎn)型上。在2021年半年報(bào)中，它表示進(jìn)一步加大城市覆蓋和渠道下沉力度的同時(shí)，積極推進(jìn)數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)轉(zhuǎn)型，布局新媒體營(yíng)銷(xiāo)，擴(kuò)大電商平臺(tái)銷(xiāo)售，拓展O2O新零售業(yè)態(tài)，加快第三終端的銷(xiāo)售推進(jìn)。

直接結(jié)果是從2017年到2020年，奇正藏藥的廣告及推廣費(fèi)用從2.12億元增至4.58億元，翻了一番，但同期公司收入從10.53億元增至14.76億元。

百洋醫(yī)藥對(duì)業(yè)績(jī)的“拖累”可能并不致命，對(duì)公司的長(zhǎng)期影響有限。擺在這個(gè)老牌藥企面前更直接的困境其實(shí)很清晰了，這又是一家典型的中藥企業(yè)轉(zhuǎn)型案例，核心產(chǎn)品被蠶食，不受資本青睞，手中的資源并不富裕。如何能基于現(xiàn)有籌碼，規(guī)劃一個(gè)更有商業(yè)價(jià)值且未來(lái)想象空間更大的布局，經(jīng)觀(guān)大健康將持續(xù)關(guān)注。