經(jīng)濟觀察報 記者 周菊 備受業(yè)內(nèi)關(guān)注的華晨集團破產(chǎn)重整計劃草案再次延期。12月3日，華晨集團旗下上市公司金杯汽車發(fā)布公告稱，公司收到沈陽市汽車工業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營有限公司出具的《告知函》，沈陽市中級人民法院裁定，華晨汽車集團控股有限公司等12家企業(yè)實質(zhì)合并重整計劃草案提交期限延長至2022年6月3日。

這已是華晨重整計劃第二次延期。今年9月3日，沈陽市中級人民法院裁定，華晨汽車集團控股有限公司等12家企業(yè)實質(zhì)合并重整案的重整計劃草案提交期限延長至2021年12月3日。

重整計劃草案的一再延期，讓華晨的破產(chǎn)重整增添了諸多不確定性。有媒體援引華晨集團內(nèi)部人士的發(fā)言稱，重整計劃推遲的理由是由于疫情或疫情防控措施對重整工作的影響，且華晨可能要重新招募投資人。經(jīng)濟觀察報記者試圖聯(lián)系華晨內(nèi)部人士，但截至發(fā)稿未果。

事實上，在該延期公告發(fā)布前幾天，有關(guān)華晨重組生變的另一則消息已經(jīng)傳出。針對已被寶馬收購華晨旗下的華晨汽車制造有限公司（簡稱：華晨制造）的項目，有媒體援引華晨集團內(nèi)部人士的發(fā)言稱，“中華（華晨旗下自主品牌乘用車）工廠被寶馬收購的事情已經(jīng)被叫停，在中華車間的寶馬相關(guān)工作人員已經(jīng)撤走。”對此消息，經(jīng)濟觀察報記者向?qū)汃R中國求證，但截至發(fā)稿未得到回復(fù)。

這一消息將寶馬和華晨的復(fù)雜關(guān)系，以及華晨寶馬的股權(quán)變動再次拉入公眾視野中。今年8月31日，華晨集團等12家企業(yè)實質(zhì)合并重整案召開了第二次債權(quán)人大會，會上對包含寶馬中國以16.33億元收購中華汽車品牌（后寶馬中國澄清為“華晨汽車制造有限公司”）在內(nèi)的三項議案，經(jīng)由債權(quán)人表決全部通過。10月20日，國家市場監(jiān)管總局反壟斷局對寶馬中國收購華晨汽車制造股權(quán)案進行簡易案件公示。

而據(jù)上述最新消息，寶馬收購華晨制造被叫停是因為華晨認(rèn)為16.33億元的價格太低。并且除寶馬之外，出現(xiàn)了另一個意向競標(biāo)者——一汽集團。消息稱，華晨汽車內(nèi)部人士透露，近期一汽相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)正與華晨集團高層會面。

對此，經(jīng)濟觀察報記者采訪一汽集團內(nèi)部人士，但該人士表示，“沒有聽說過這件（一汽與華晨高層就收購進行接觸）事情”。但11月初，遼寧省相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)會見一汽集團高層，并談及加強一汽在遼寧汽車業(yè)投資的新聞，也為一汽或?qū)⑴c華晨重組再添一層可能性。

一汽并不是第一次與華晨的整合綁定在一起，早在2009年，在振興東北制造的大主題下，一汽重組華晨的討論就曾出現(xiàn)。華晨集團在去年11月進入破產(chǎn)重整程序后，今年2月即有消息傳出，一汽集團考慮收購寶馬在中國的主要合作伙伴——在香港上市的華晨中國，并將其私有化，后被華晨中國否認(rèn)。

一汽為何三番五次的出現(xiàn)在華晨的未來命運猜測中？為何在寶馬收購華晨已接近鐵板釘釘時，一汽仍被認(rèn)為有中途截胡的可能性？“與寶馬不同，一汽可能瞄準(zhǔn)的并不止是華晨制造這一個標(biāo)的，甚至可能是整體參與華晨的破產(chǎn)重整，將其整體兼并重組”。汽車行業(yè)資深分析師梅松林解讀稱。在業(yè)內(nèi)來看，無論從地緣經(jīng)濟還是發(fā)展需求上，一汽參與華晨的破產(chǎn)重整也都具有可能性。

值得注意的是，寶馬中國近日在接受媒體采訪時表示，“寶馬將按照國家政策規(guī)定繼續(xù)推進此項目”。這一表態(tài)讓華晨的破產(chǎn)重整更添迷霧。

寶馬不是唯一選擇？

去年11月，身負(fù)619.84億元巨額債務(wù)和高層腐敗丑聞的華晨集團轟然倒下，進入破產(chǎn)重整程序。作為東北重要的地方國企和制造業(yè)支柱之一。華晨與寶馬的合資前景也不可避免地受到關(guān)注。雖然寶馬方面澄清華晨重整范疇不涉及合資板塊，但業(yè)界普遍認(rèn)為，對于即將獲得華晨寶馬合資公司控股權(quán)的寶馬來說，華晨的重組很可能成為利益談判的重要內(nèi)容之一。

事實證明，直至今年7月，華晨重整始終未出現(xiàn)合適的接盤者。8月，寶馬中國以收購者的身份出現(xiàn)。大量債權(quán)人的存在和合資伙伴作為收購方的處理方式，讓業(yè)界沒有對16.33億元收購價的高低進行細(xì)究。

但在華晨內(nèi)部，這一出價似乎并無驚喜。據(jù)此前報道，華晨內(nèi)部對寶馬中國收購”中華”汽車（后澄清為“華晨制造”）的議案通過率并不高，同意金額只占出席會議債權(quán)金額的57%，是會議三項議案中通過比例最低的議案。而這也為之后的變數(shù)埋下了伏筆。

據(jù)相關(guān)報道，在16.33億元的價格中，資產(chǎn)部分的出價為12.33億元，包括土地使用權(quán)3項，價值2.4億元；房屋建筑物19項和構(gòu)筑物20項，價值7億元；機器設(shè)備179項，價值2.93億元；以及華晨集團持有的華晨汽車制造有限公司100%股權(quán)，由于資產(chǎn)與負(fù)債相抵，價值0.45萬元。另有4億元的溢價，后者是為整車生產(chǎn)資質(zhì)支付的價格。

華晨制造已經(jīng)在事實上實現(xiàn)了對華晨集團旗下自主乘用車板塊的統(tǒng)一管理，它整合了華晨旗下乘用車的產(chǎn)業(yè)鏈資源，是與華晨集團旗下上市公司華晨中國平行的二級企業(yè)。10月份反壟斷局對該收購案的公示被外界解讀為寶馬收購華晨已成定論。

對于寶馬來說，其收購華晨制造被認(rèn)為是性價比較高的選擇。當(dāng)前，距離2022年前寶馬控股華晨寶馬股權(quán)交易時間已經(jīng)僅剩1個月。而在寶馬實現(xiàn)對華晨寶馬的控股后，銷量及產(chǎn)能大概率有擴張的需求，此時以合適的價格將合資伙伴的產(chǎn)能收入囊中，一舉兩得。

據(jù)2018年10月寶馬與華晨集簽署的協(xié)議，華晨汽車將在2022年前向?qū)汃R集團出售華晨寶馬25%的股權(quán)，股比調(diào)整完成后，寶馬集團和華晨汽車將分別持有華晨寶馬75%和25%股份，寶馬將正式成為首個控股合資車企的跨國豪車品牌。

但另一方面，在華晨集團進入破產(chǎn)重整程序后，一汽作為潛在意向“接盤”者也再次浮現(xiàn)在公眾面前。

首先，一汽早就對華晨展現(xiàn)出濃厚的興趣。今年2月，有消息表示一汽集團正在考慮收購寶馬在中國的主要合作伙伴華晨中國，收購交易約達72億美元，然后一汽會將其私有化。但隨后華晨中國發(fā)布公告澄清，稱并不知悉該報道的資料來源。

而在更早之前的2009年前后，就已出現(xiàn)過一汽重組華晨的討論，彼時正值汽車行業(yè)推進兼并重組，由于一汽與華晨地緣相近，一汽謀求重組華晨汽車的消息隨之傳出，但彼時發(fā)展得不錯的華晨對外稱，將堅持獨立發(fā)展，不會被重組。如今，華晨已陷破產(chǎn)境地，一汽將其重組的概率也隨之增大。

而如果一汽入局，局面將發(fā)生根本性改變。首先，華晨資產(chǎn)的打包方式可能發(fā)生改變，對于一汽來說，其新能源汽車板塊在國內(nèi)六大汽車集團中已處于下風(fēng)。目前，長安阿維塔、廣汽埃安、上汽智己和飛凡、北汽極狐、東風(fēng)嵐圖爭相搶占高端新能源汽車市場，但一汽重要自主品牌板塊紅旗并沒有推出全新的新能源品牌和平臺。在這樣的情況下，收購華晨制造或更加深度地參與華晨重組，被認(rèn)為有可能將幫助一汽迅速打造一個全新產(chǎn)品體系。

可以參考的是，東風(fēng)在推出其旗下高端新能源品牌嵐圖時，正值雷諾退出中國乘用車市場業(yè)務(wù)，東風(fēng)則直接利用了東風(fēng)雷諾的工廠生產(chǎn)線及部分員工，才得以才在比較短的時間內(nèi)組建團隊并陸續(xù)發(fā)布和上市新產(chǎn)品。

各有協(xié)同 花落誰家？

鐵板并未釘釘。

雖然目前一汽方面未釋放任何相關(guān)的消息，但在華晨重整二度延期，以及寶馬收購華晨制造陡生變數(shù)的情況下，一汽將扮演“特殊角色”的可能性正在變得越來越高。

華晨制造會按之前的軌跡被寶馬納入囊中，還是被中途殺出的第三方“收編”？“很難預(yù)測，最后取決于各家的決心和對標(biāo)的的估值。引入更多的收購方有利于賣方利益，通過競標(biāo)方式讓賣價最大化。”對于華晨制造的最終歸屬以及華晨的重整方向，梅松林對經(jīng)濟觀察報記者表示。

梅松林指出，相對來說，一汽收購華晨在地域協(xié)同方面有優(yōu)勢，比如零部件企業(yè)協(xié)同效應(yīng)。另外，雙方在產(chǎn)品型譜方面也有一定的互補效果。資料顯示，一汽總部在吉林長春，華晨總部在遼寧沈陽，而長春和沈陽是東北地區(qū)的兩大經(jīng)濟省份，如果一汽參與華晨重整，被認(rèn)為在產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同等方面會比較順暢，也可能得到地方政府的支持。

實際上，在地方政府的態(tài)度上，最近有一則消息有些值得玩味。據(jù)報道，11月3日，遼寧省委書記、省人大常委會主任張國清，省委副書記、代省長李樂成在沈陽會見一汽董事長徐留平、總經(jīng)理邱現(xiàn)東。張國清、李樂成代表省委、省政府表示，希望一汽集團進一步加強在遼寧布局，特別是在新能源開發(fā)、打造綠色產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)方面深化雙方務(wù)實合作。而徐留平也表示，將在包括汽車產(chǎn)業(yè)、消費、出行和新能源開發(fā)等在內(nèi)的生態(tài)鏈方面加強與遼寧合作。

從時間上看，這則消息的出現(xiàn)頗為巧合。在此之前，反壟斷局對寶馬收購華晨案件進行了公示，事情基本被認(rèn)為已塵埃落定，但在上述會面后不久，一汽與華晨高層接觸的消息傳出，寶馬收購華晨制造也被傳出現(xiàn)變數(shù)。

近幾年，東北經(jīng)濟衰退現(xiàn)象持續(xù)，作為遼寧省的重點工業(yè)企業(yè)，華晨汽車的發(fā)展與東北地方經(jīng)濟息息相關(guān)，而一汽接手華晨可以給盤活東北經(jīng)濟更多的可能性。

另外，值得注意的是，去年10月，國資委明確表示，支持中央企業(yè)和地方國有企業(yè)兼并重組。而華晨的重組探討中，一汽是中央企業(yè)，華晨為地方國企。另外在今年9月的國新辦發(fā)布會上，工信部部長表示，現(xiàn)在新能源汽車具有企業(yè)數(shù)量太大，處于小而散的狀況。要充分發(fā)揮市場作用，鼓勵企業(yè)兼并重組做大做強，進一步提高產(chǎn)業(yè)集中度。這似乎均加大了一汽收購華晨的可能性。

但寶馬也不是完全沒有勝算。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，對于華晨來說，如果將包含核心資產(chǎn)的華晨制造賣給寶馬，有利于其將破產(chǎn)重整給公司及合資公司造成的影響降到最低，鞏固與寶馬的合作關(guān)系。華晨與寶馬有著近20年合資歷史，兩者的合資公司華晨寶馬是華晨集團的主要利潤支柱。雖然到2022年股權(quán)劃轉(zhuǎn)完畢后，華晨對華晨寶馬的股權(quán)將只有25%，但華晨寶馬仍將是華晨可靠的利潤來源。

值得注意的是，無論最后華晨花落誰家，接盤者均會有比較大的償債壓力。根據(jù)二債會上透露的信息顯示，截至8月13日，共有6005家債權(quán)人向管理人申報債權(quán)，經(jīng)審查初步確定及暫緩確定的債權(quán)金額為499.83億元。此外，職工債權(quán)及未申報債權(quán)約120.01億元，累計總負(fù)債金額高達619.84億元。這些債務(wù)具體將如何處理，在重整方案出爐后方可知曉。