經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 蔡越坤  “隨著防范化解債券違約風(fēng)險(xiǎn)政策效果的顯現(xiàn)，前11個(gè)月債券市場(chǎng)新增違約發(fā)行人20余家，達(dá)到近三年來(lái)最低水平。”12月9日，中誠(chéng)信國(guó)際董事長(zhǎng)、總裁閆衍在“中誠(chéng)信國(guó)際-穆迪2022年信用風(fēng)險(xiǎn)展望研討會(huì)”線上會(huì)議上表示。

對(duì)于2021年債市違約情況總結(jié)，閆衍表示，債券市場(chǎng)債務(wù)違約呈現(xiàn)“一增一減”特征。一方面前11個(gè)月債券市場(chǎng)新增違約發(fā)行人20余家，達(dá)到近三年來(lái)最低水平。但是受大型企業(yè)債務(wù)違約的影響，債券市場(chǎng)合計(jì)違約規(guī)模將近1800億元，已超過(guò)去年全年的違約水平。

此外，大型民企的風(fēng)險(xiǎn)暴露也對(duì)市場(chǎng)情緒形成一定沖擊，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降，進(jìn)一步加劇尾部企業(yè)的融資難問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)壓力。

對(duì)于房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，閆衍表示，嚴(yán)監(jiān)管下房地產(chǎn)領(lǐng)域流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)加速釋放，民營(yíng)房企風(fēng)險(xiǎn)暴露較為突出。

關(guān)于背后原因，閆衍指出，近兩年地產(chǎn)行業(yè)政策監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)，三道紅線等調(diào)控政策使房地產(chǎn)企業(yè)外部融資渠道受到了明顯限制。與此同時(shí)，“集中供地”政策或?qū)⑦M(jìn)一步壓縮房地產(chǎn)企業(yè)盈利空間，對(duì)其資金調(diào)配及運(yùn)營(yíng)能力提出更大挑戰(zhàn)。在整體行業(yè)調(diào)控政策趨嚴(yán)，疊加融資環(huán)境收緊，恒大等房企信用事件加大地方政府對(duì)房企預(yù)售資金的監(jiān)管，重點(diǎn)房企的流動(dòng)性壓力加大，房地產(chǎn)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)加速釋放態(tài)勢(shì)。

談及民營(yíng)房企，閆衍表示，房地產(chǎn)企業(yè)違約發(fā)行人的占比近30%，且大部分為民營(yíng)企業(yè)。這也與行業(yè)內(nèi)部融資表現(xiàn)分化有關(guān)，資金更多地流入高等級(jí)國(guó)有房企，弱資質(zhì)、高債務(wù)民營(yíng)房企的行業(yè)尾部信用風(fēng)險(xiǎn)仍在出清或在底部徘徊。近期為維護(hù)地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展，地產(chǎn)行業(yè)政策在“房住不炒”的基調(diào)下有所微調(diào)，融資政策出現(xiàn)邊際寬松，地產(chǎn)行業(yè)寬信用預(yù)期升溫，但對(duì)民營(yíng)房企信心修復(fù)仍需時(shí)日。

另外，2018年以來(lái)，發(fā)行人與持有人達(dá)成債券展期協(xié)議的事件逐年遞增，年內(nèi)債券展期規(guī)模同比進(jìn)一步增加近50%。對(duì)此，閆衍表示，債券展期兌付對(duì)于階段性緩解發(fā)行人債務(wù)壓力起到一定積極作用，但是否能真正解決發(fā)行人的債務(wù)兌付危機(jī)，很大程度上取決于其自身造血能力的修復(fù)，以及外部融資渠道的改善。從目前已到期的展期協(xié)議結(jié)果來(lái)看，展期后發(fā)生違約或再次展期仍占多數(shù)可達(dá)到六成以上,而完成兌付數(shù)量占比僅有10%。此外，隨著展期事件可接受度提升，債券展期兌付期限也在逐漸變長(zhǎng)。總體來(lái)看債券展期發(fā)行人很大程度上存在信用風(fēng)險(xiǎn)延遲暴露的可能。

對(duì)于2022年的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，閆衍表示，疫情影響的不確定性、全球金融市場(chǎng)的新動(dòng)蕩以及后疫情時(shí)期全球供應(yīng)鏈的再調(diào)整，為2022年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。在此背景下，微觀主體所面臨的市場(chǎng)需求壓力還會(huì)延續(xù)，且在雙碳目標(biāo)約束下能源成本及工業(yè)原料成本仍有上行壓力，特別是中小企業(yè)面臨的成本壓力或許更為嚴(yán)峻，內(nèi)生融資能力的恢復(fù)存在一定不確定性。考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)整體依舊偏弱、房地產(chǎn)調(diào)控的溢出效應(yīng)、地方政府財(cái)力減弱和平臺(tái)公司融資收緊、防范房地產(chǎn)領(lǐng)域債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的超預(yù)期爆發(fā)，債券市場(chǎng)信用環(huán)境仍存在一定的壓力。

此外，閆衍認(rèn)為，近期，隨著宏觀政策保持寬松態(tài)勢(shì)，寬貨幣和寬信用預(yù)期提升，信用環(huán)境或邊際改善。然而在降杠桿、減負(fù)債疊加高基數(shù)債務(wù)壓力下，部分高杠桿和尾部企業(yè)再融資難度或有所增加，信用風(fēng)險(xiǎn)仍存在一定釋放壓力，同時(shí)也要警惕非金融部門(mén)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的可能。