經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 梁冀 隔夜美股市場一眾中概股大幅下跌，美國證監(jiān)會(huì)（SEC）將5家中國公司列入《外國公司問責(zé)法》（HFCAA）暫定清單令市場對(duì)中概股信心受挫。3月11日，A股與港股市場在開盤前就備受矚目。

3月11日早盤，滬深兩市大幅低開，三大指數(shù)均跌超2%；午后，農(nóng)林牧漁、非銀金融等板塊拉升翻紅，最終A股三大股指微漲收盤。港股方面，恒生指數(shù)下探336.47點(diǎn)，至20553.79點(diǎn)，下跌1.61%；受科技股大跌影響，恒生科技指數(shù)重挫逾4%，刷新歷史新低。

香頌資本董事沈萌對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)表示，A股早盤受到外盤帶動(dòng)，大幅度下挫；在總理出席記者會(huì)講話后，市場開始走升。而港股總體上仍受內(nèi)地資金和外部市場兩方面的影響，且上市主體業(yè)務(wù)與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)狀況關(guān)系密切，在內(nèi)地經(jīng)濟(jì)整體下行的趨勢(shì)下，港股上市企業(yè)的整體業(yè)績表現(xiàn)預(yù)期不強(qiáng)，所以反彈基礎(chǔ)薄弱。

走勢(shì)分化

受外圍市場影響，滬深兩市今日低開，午盤拉升翻紅。截至收盤，上證指數(shù)報(bào)3309.75點(diǎn)，漲0.41%；深證成指報(bào)12447.37點(diǎn)，漲0.62%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2665.46點(diǎn)，漲1.15%。兩市成交額連續(xù)第7個(gè)交易日破萬億元，北向資金凈賣出50.42億元。

盤面上看，多數(shù)板塊收紅。農(nóng)林牧漁板塊領(lǐng)漲，漲幅達(dá)3.18%，醫(yī)藥生物板塊漲2.99%。非銀金融板塊方面，截至收盤漲1.49%，41家A股上市券商全線收紅，中銀證券、華林證券漲停，漲幅分別達(dá)10.03%和9.99%。

法國外貿(mào)銀行（NATIXIS）亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾西亞近日發(fā)布報(bào)告稱，中國兩會(huì)期間，除了2022年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長5.5%的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)外，政府工作報(bào)告?zhèn)鬟f的另一個(gè)明確信號(hào)是將加強(qiáng)財(cái)政和貨幣政策支持。首先最明顯的財(cái)政工具方面，今年地方政府專項(xiàng)債券仍然擬安排3.65萬億元，和去年的額度相同。政府將會(huì)通過“綠色智能家電下鄉(xiāng)”等途徑，加大力度促進(jìn)農(nóng)村地區(qū)消費(fèi)。根據(jù)中國人民銀行的一項(xiàng)調(diào)查，偏好儲(chǔ)蓄的家庭比例從2019年的46%上升到目前的52%，顯示消費(fèi)者信心仍未完全恢復(fù)。雖然可支配收入增長有所改善，零售消費(fèi)比重仍從2019年的15%下降到2021年的13%。

招商銀行研究院認(rèn)為，市場已經(jīng)陸續(xù)出現(xiàn)一些積極因素。監(jiān)管穩(wěn)市場信號(hào)突顯。近日貴州茅臺(tái)、永輝超市、中芯國際、藥明康德、通威股份等20多家龍頭公司罕見發(fā)布1-2月經(jīng)營數(shù)據(jù)，而過往并未公布過月度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這些公司的業(yè)績整體亮眼，營收增速中位數(shù)達(dá)40%，利潤增速中位數(shù)達(dá)50%，對(duì)提振市場信心有一定幫助。此外，穩(wěn)增長政策持續(xù)落地仍可期待。政府工作報(bào)告設(shè)定5.5%的GDP目標(biāo)比較積極，如果要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，市場猜測后續(xù)應(yīng)有涉及地產(chǎn)、基建等較多實(shí)質(zhì)性穩(wěn)增長政策推出，同時(shí)央行向財(cái)政上繳結(jié)存利潤1萬億，突顯貨幣政策和財(cái)政政策的協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)，共同助力穩(wěn)增長。

港股方面，三大指數(shù)全線下挫。截至收盤，恒生指數(shù)報(bào)20553.79點(diǎn)，跌1.61%；恒生中國企業(yè)指數(shù)報(bào)7060.60點(diǎn)，跌2.69%；恒生科技指數(shù)報(bào)4246.97點(diǎn)，跌4.28%。

浦銀國際研究認(rèn)為，縱使海外出現(xiàn)了眾多負(fù)面因素，但港股市場已經(jīng)發(fā)出了罕見的信號(hào)，值得投資人重視：技術(shù)面上，恒指30年來首次觸及250月均線的長期支撐位，且當(dāng)前的高點(diǎn)回撤幅度已接近2018年；資金面上，港股當(dāng)前的資金流出幅度和2008年金融危機(jī)相當(dāng)，僅次于1998年亞洲金融風(fēng)暴時(shí)的流出幅度；倉位面上，港股沽空倉位處在歷史高位，市場情緒降至冰點(diǎn)，市場情緒極度悲觀，繼續(xù)沽空的空間有限。

中概股重挫

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月10日，美國證監(jiān)會(huì)宣布將5家中概股公司列入《外國公司問責(zé)法》的暫定清單，包括百濟(jì)神州、百勝中國、再鼎醫(yī)藥、盛美半導(dǎo)體、和黃醫(yī)藥。SEC表示，基于《外國公司問責(zé)法》，如果外國上市公司連續(xù)三年未能提交美國上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)所要求的報(bào)告，SEC有權(quán)將其從交易所摘牌。

不過，上述公司可于3月29日前向SEC提供證據(jù)，證明自己不具備被摘牌的條件；但如果無法證明，則會(huì)被列入“確定摘牌名單”。

11日早間，再鼎醫(yī)藥發(fā)布公告稱，SEC于2022年3月8日將再鼎醫(yī)藥暫時(shí)性地認(rèn)定為使用目前未經(jīng)PCAOB(美國公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì))審查的審計(jì)機(jī)構(gòu)的公司在預(yù)期內(nèi)，并且是基于HFCA法案(《外國公司問責(zé)法案》)要求進(jìn)行的常規(guī)性操作。另外四家公司同樣于2022年3月8日被SEC暫時(shí)性地做出該等認(rèn)定。再鼎醫(yī)藥預(yù)計(jì)，隨著各公司提交年度報(bào)告(財(cái)政年度與本公司一致的大型加速申報(bào)公司需在2022年3月1日或之前完成備案)，未來更多的公司可能會(huì)陸續(xù)被SEC加入暫定名單。

百濟(jì)神州也公告稱，作為一家全球性的生物科技公司，公司一直在積極尋求解決方案，以滿足《外國公司問責(zé)法案》的要求，并期待保持公司在納斯達(dá)克市場、香港聯(lián)合交易所有限公司和上海證券交易所科創(chuàng)板的掛牌。

隔夜中概股集體重挫。愛奇藝暴跌21.71%，拼多多跌超17%，京東跌近16%，嗶哩嗶哩美股跌超14%，阿里巴巴美股跌近8%。

港股市場上，截至今日收盤，百濟(jì)神州（6160.HK）報(bào)110.3港元/股，跌4.91%；百勝中國（9987.HK）報(bào)359港元/股，跌5.97%；再鼎醫(yī)藥（9688.HK）報(bào)273.2港元/股，跌6.31%；和黃醫(yī)藥（0013。HK）報(bào)26.3港元/股，跌9.47%。盛美半導(dǎo)體報(bào)（ACMR）昨收63.8美元/股，跌22.05%。

華興證券（香港）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟表示，中概股如果扎堆回歸港股市場，有可能對(duì)港股市場的流動(dòng)性、交投和估值水平帶來一定壓力。但考慮到中概股回歸將是逐步推進(jìn)的過程、在港第二上市公司股票有望被納入港股通交易范圍、部分在美上市中概股投資者有可能轉(zhuǎn)為持有或交易其在港第二上市股份等因素，上述壓力有可能部分得以緩解。

目前，恒生指數(shù)、國企指數(shù)和恒生科技指數(shù)中在港美兩地同時(shí)上市的標(biāo)的權(quán)重已分別超過10%、12%和25%。龐溟估計(jì)，未來會(huì)有更多新經(jīng)濟(jì)公司選擇赴港第二上市、雙重主要上市或初次上市，恒生指數(shù)以及其他主要指數(shù)中這些行業(yè)的比重將進(jìn)一步提升。

中概股不確定性幾何？

11日凌晨，證監(jiān)會(huì)針對(duì)SEC據(jù)《外國公司問責(zé)法》認(rèn)定了5家在美上市公司為有退市風(fēng)險(xiǎn)的“相關(guān)發(fā)行人”進(jìn)行回應(yīng)。證監(jiān)會(huì)表示，我們注意到了這個(gè)情況。這是美國監(jiān)管部門執(zhí)行《外國公司問責(zé)法》及相關(guān)實(shí)施細(xì)則的一個(gè)正常步驟。我們此前已經(jīng)多次就《外國公司問責(zé)法》的實(shí)施表明過態(tài)度。我們尊重境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)為提高上市公司財(cái)務(wù)信息質(zhì)量加強(qiáng)對(duì)相關(guān)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的監(jiān)管，但堅(jiān)決反對(duì)一些勢(shì)力將證券監(jiān)管政治化的錯(cuò)誤做法。我們始終堅(jiān)持開放合作精神，愿意通過監(jiān)管合作解決美方監(jiān)管部門對(duì)相關(guān)事務(wù)所開展檢查和調(diào)查問題，這也符合國際通行的做法。

證監(jiān)會(huì)稱，近一段時(shí)間，中國證監(jiān)會(huì)和財(cái)政部持續(xù)與美國公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）開展溝通對(duì)話，并取得積極進(jìn)展。我們相信，雙方通過共同努力一定能夠盡快作出符合兩國法律規(guī)定和監(jiān)管要求的合作安排，共同保護(hù)全球投資者合法權(quán)益，促進(jìn)兩國市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

龐溟表示，3月8日，SEC披露的包括五家在美上市中國企業(yè)在內(nèi)的初始退市風(fēng)險(xiǎn)名單。這個(gè)公告只是遵循了SEC在2021年底公布了的監(jiān)管細(xì)則最終修正案定稿，沒有任何增量信息。這五家公司只是按照SEC修訂后的20-F、40-F、10-K和N-CSR表格提交了年報(bào)的第一批公司，于是屬于第一批走程序的公司，而且名單在未來仍有修改的可能。

2021年底，SEC已經(jīng)公布落實(shí)《外國公司問責(zé)法》的監(jiān)管細(xì)則最終修正案定稿。與之前的征求意見稿對(duì)比，最終修正案明確規(guī)定，PCAOB無法有效開展審計(jì)檢查工作三年的時(shí)間起算點(diǎn)從2021年財(cái)年開始，且增加要求公司需披露自己是否采用VIE架構(gòu)。這意味著在美上市中概股還有約兩年的時(shí)間認(rèn)真評(píng)估自己的風(fēng)險(xiǎn)管理和上市地選擇，并抓緊時(shí)間付諸行動(dòng)。

龐溟團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，如果中美雙方能按照中國證監(jiān)會(huì)提出的以“市場化、法治化原則處理監(jiān)管合作問題”，仍有望進(jìn)一步在專業(yè)精神指引和平等互惠基礎(chǔ)上推動(dòng)和發(fā)展跨境證券監(jiān)管與會(huì)計(jì)監(jiān)管方面的雙邊合作、多邊合作與國際合作，并消除中概股面臨的不確定性。對(duì)目前已上市的中概股來說，短期來看有可能繼續(xù)面臨一定的市場情緒波動(dòng)與估值壓力。相關(guān)公司后續(xù)應(yīng)持續(xù)加大合規(guī)力度和持續(xù)評(píng)估退市風(fēng)險(xiǎn)，在尋求審計(jì)意見和法律意見方面的成本以及達(dá)到規(guī)范要求的成本將會(huì)增加。這些公司也應(yīng)注意現(xiàn)有的債務(wù)合約及衍生品合約，以防退市被認(rèn)定為違約事件或觸發(fā)控制權(quán)變更等條款。