經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 陳姍 3月31日，中歐基金公布2021年年報(bào)，周蔚文、曹名長(zhǎng)、葛蘭等明星基金經(jīng)理隱形重倉(cāng)股浮出水面，同時(shí)，最新后市研判及布局重點(diǎn)也隨之揭曉。

“2022年上半年市場(chǎng)的核心是適應(yīng)估值和宏觀環(huán)境的調(diào)整。市場(chǎng)經(jīng)過(guò)調(diào)整后，對(duì)未來(lái)不悲觀。”中歐基金權(quán)益投決會(huì)主席周蔚文在其管理的中歐新藍(lán)籌年報(bào)中表達(dá)了對(duì)后市的看法，并表示看好新能源、光伏、軍工等未來(lái)多年景氣持續(xù)向好的行業(yè)，以及包括養(yǎng)殖、餐飲旅游、傳媒、地產(chǎn)等“困境反轉(zhuǎn)行業(yè)”。

曹名長(zhǎng)在年報(bào)中指出，經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了近一年震蕩調(diào)整后，目前處于低位，這有利于未來(lái)上升，而全市場(chǎng)估值也處于歷史的低位，因此對(duì)市場(chǎng)表示樂(lè)觀；葛蘭認(rèn)為，短期市場(chǎng)波動(dòng)難以避免，依然看好醫(yī)藥生物板塊的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

中歐基金在接受經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者采訪時(shí)表示，“漲跌波動(dòng)是表象，也是市場(chǎng)的常態(tài)，中國(guó)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期向上的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不會(huì)變，資金向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中的趨勢(shì)不會(huì)變，權(quán)益基金作為居民長(zhǎng)期理財(cái)?shù)闹匾较蛞膊粫?huì)變。”

記者從中歐基金方面獲悉，基于對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展的信心，2022年1月，中歐基金發(fā)布公告稱(chēng)中歐基金及基金經(jīng)理葛蘭將自購(gòu)中歐醫(yī)療健康基金及中歐醫(yī)療創(chuàng)新基金合計(jì)5200萬(wàn)元，并承諾持有三年以上，目前相關(guān)自購(gòu)已全部完成。3月18日，中歐基金再次公告，將于30個(gè)交易日內(nèi)使用固有資金自購(gòu)旗下偏股型基金及基金中基金（FOF）合計(jì)1.5億元。在完成上述投資后，中歐基金今年以來(lái)自購(gòu)旗下偏股型基金及FOF總金額將達(dá)到2.6億元。

隱形重倉(cāng)股浮現(xiàn)

中歐新藍(lán)籌是周蔚文管理最久的產(chǎn)品，也是其代表產(chǎn)品。截至2021年四季度，該產(chǎn)品前十大重倉(cāng)股依次為寧波銀行、貴州茅臺(tái)、春秋航空、瀘州老窖、吉祥航空、宋城演藝、陽(yáng)光電源、圣農(nóng)發(fā)展、福耀玻璃和恒力石化，合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值比例為30.58%。

除了以上四季報(bào)中已披露的前十大重倉(cāng)股之外，更為投資者關(guān)注的是年報(bào)中首次披露的第11-20位的隱形重倉(cāng)股。

具體來(lái)看，包括立訊精密、華測(cè)檢測(cè)、中遠(yuǎn)海能、牧原股份、萬(wàn)達(dá)電影、中航沈飛、法拉電子、晶澳科技、金地集團(tuán)、美年健康，合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值比例為15.83%。

周蔚文在年報(bào)中表示，就2021年全年來(lái)看，有色金屬、煤炭、化工等傳統(tǒng)周期行業(yè)漲幅居前，新能源產(chǎn)業(yè)鏈因政策鼓勵(lì)和下游需求較好獲得追捧，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和消費(fèi)則表現(xiàn)較弱。對(duì)于基金凈值在報(bào)告期內(nèi)彈性相對(duì)較弱的原因，他直言稱(chēng)，一方面，組合中配置了較多受疫情影響大，估值仍處于低位的板塊，由于部分地區(qū)疫情出現(xiàn)反復(fù)，導(dǎo)致部分行業(yè)的復(fù)蘇速度不達(dá)預(yù)期，而使組合中個(gè)股表現(xiàn)不佳;另一方面，從市值角度看，2021年整體而言，大市值個(gè)股表現(xiàn)與小市值個(gè)股表現(xiàn)差異明顯;此外，該基金在新能源方向配置比例不高也是原因之一。

年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，中歐新藍(lán)籌A類(lèi)基金份額凈值增長(zhǎng)率為3.39%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-1.27%; E類(lèi)份額凈值增長(zhǎng)率為3.38%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-1.27%;C類(lèi)份額凈值增長(zhǎng)率為2.56%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-1.27%。

中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)是曹名長(zhǎng)的代表產(chǎn)品。年報(bào)顯示，其前十大重倉(cāng)股包括金地集團(tuán)、寧波華翔、大亞圣象、潤(rùn)達(dá)醫(yī)療、壘知集團(tuán)、富安娜、航民股份、冀東水泥、曲美家居、中國(guó)汽研，合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值比例高達(dá)47.77%；排名第11-20位的隱形重倉(cāng)股有吉比特、海利得、保利發(fā)展、萬(wàn)科A、招商蛇口、新城控股、浙江龍盛、富奧股份、淮北礦業(yè)、兔寶寶，合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值比例為20.18%。

曹名長(zhǎng)認(rèn)為，低估值和高估值風(fēng)格內(nèi)部已經(jīng)出現(xiàn)了較大分化。就去年情況而言，低估值里中小盤(pán)價(jià)值遠(yuǎn)好于大盤(pán)價(jià)值。這也是中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)去年能通過(guò)配置中小盤(pán)價(jià)值股，實(shí)現(xiàn)年度正收益的原因之一。

截至2021年四季度末，葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康前十大重倉(cāng)股為藥明康德、愛(ài)爾眼科、凱萊英、泰格醫(yī)藥、康龍化成、邁瑞醫(yī)療、片仔癀、通策醫(yī)療、博騰股份、九洲藥業(yè)，合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值比例為56.68%；隱形重倉(cāng)股包括智飛生物、昭衍新藥、恒瑞醫(yī)藥、歐普康視、長(zhǎng)春高新、美迪西、我武生物、藥石科技、普利制藥、同仁堂，個(gè)股占基金資產(chǎn)凈值比例均居于1.33%-2.34%區(qū)間。

葛蘭在年報(bào)中表示，經(jīng)歷了近兩年的快速上漲和新冠疫情反復(fù)的擾動(dòng)，2021年醫(yī)藥生物板塊出現(xiàn)了較大波動(dòng)。基本面方面，行業(yè)仍保持了較強(qiáng)的韌性。經(jīng)營(yíng)層面，企業(yè)正在走出疫情影響，逐步恢復(fù)到基本正常的狀態(tài)，同時(shí)更加注重研發(fā)的科學(xué)布局、管理的精細(xì)化提升，為后續(xù)長(zhǎng)期增長(zhǎng)打基礎(chǔ)。政策方面，總體延續(xù)了穩(wěn)健、積極的趨勢(shì)，引導(dǎo)行業(yè)向有真正創(chuàng)新、有臨床價(jià)值、提供高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品及服務(wù)轉(zhuǎn)變的導(dǎo)向沒(méi)有變化。

后市研判

2022年以來(lái)，嚴(yán)峻的國(guó)際形勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息周期等因素?cái)_動(dòng)金融市場(chǎng)，A股出現(xiàn)了明顯的回調(diào)，萬(wàn)得全A指數(shù)今年以來(lái)最大跌幅一度達(dá)到-20%。

周蔚文認(rèn)為，2022年上半年市場(chǎng)的核心是適應(yīng)估值和宏觀環(huán)境的調(diào)整。估值維度就是要消化之前股價(jià)的漲幅，讓股價(jià)長(zhǎng)期趨勢(shì)與基本面長(zhǎng)期趨勢(shì)基本一致；宏觀環(huán)境上是要適應(yīng)從過(guò)去低利率、寬流動(dòng)性的貨幣環(huán)境轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃?dòng)性收緊、利率上升的國(guó)際環(huán)境。對(duì)于今明兩年的布局，周蔚文指出，可以關(guān)注在地產(chǎn)、疫情的考驗(yàn)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)如何爬坡過(guò)坎。

同時(shí)，周蔚文也在年報(bào)中強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)調(diào)整后，對(duì)未來(lái)不悲觀。年報(bào)顯示，他的這一判斷，主要是基于3個(gè)原因：第一，是賽道標(biāo)的調(diào)整已基本完成，他認(rèn)為泡沫已經(jīng)很小；第二，是過(guò)去2-3年也屬于結(jié)構(gòu)性牛市，還有很多有投資價(jià)值的股票；第三，雖然全球面臨流動(dòng)性收緊的局面，但我國(guó)央行此前的政策更具前瞻性，貨幣政策還有寬松的空間，是相對(duì)有利的。

具體來(lái)說(shuō)，中歐新藍(lán)籌將重點(diǎn)關(guān)注兩類(lèi)投資機(jī)會(huì)：一是未來(lái)多年景氣持續(xù)向好的行業(yè)，例如新能源、光伏、軍工等行業(yè)。這些行業(yè)大部分估值偏貴，但其中細(xì)分板塊的基本面或?qū)⒊霈F(xiàn)分化，該基金將考慮挑選基本面發(fā)生積極變化的細(xì)分板塊進(jìn)行配置。第二類(lèi)是困境反轉(zhuǎn)行業(yè)。這些行業(yè)股價(jià)處于低位，短期經(jīng)營(yíng)有不確定性，但以?xún)赡曜笥业木S度看，大概率經(jīng)營(yíng)會(huì)恢復(fù)正常，甚至比歷史上景氣年份更好。周蔚文關(guān)注的困境反轉(zhuǎn)行業(yè)主要包括養(yǎng)殖、餐飲旅游、傳媒、地產(chǎn)等，他表示，他計(jì)劃根據(jù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、估值情況動(dòng)態(tài)調(diào)整這類(lèi)板塊的配置比例。

曹名長(zhǎng)在年報(bào)中也指出，經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了近一年震蕩調(diào)整后，目前處于低位，這有利于未來(lái)上升，而全市場(chǎng)估值也處于歷史的低位，因此對(duì)市場(chǎng)是樂(lè)觀的。

關(guān)于接下來(lái)的基金管理思路，曹名長(zhǎng)在年報(bào)中寫(xiě)道，中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)將堅(jiān)持在低估值風(fēng)格里掘金，也就是希望在低估值里挖掘長(zhǎng)期有一定成長(zhǎng)性的品種。目前，全市場(chǎng)市盈率（TTM）低于30倍的數(shù)量接近1400只，低于20倍的有800多只，均處于歷史較高水平，說(shuō)明現(xiàn)在做低估值投資仍是大有可為的。

對(duì)于投資標(biāo)的的選擇，曹名長(zhǎng)表示，未來(lái)一年，他比較看好地產(chǎn)、基建及其產(chǎn)業(yè)鏈，高股息率的資源品種，以及后疫情時(shí)代的逐漸恢復(fù)的可選消費(fèi)。從更長(zhǎng)期的角度，曹名長(zhǎng)則更看好中小制造業(yè)的一些細(xì)分行業(yè)龍頭公司。

受市場(chǎng)波動(dòng)影響，2021年，由葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康A(chǔ)、C份額分別下跌6.55%和7.30%（業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-5.68%）。不過(guò)，時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，過(guò)去三年及五年，該基金A、C份額凈值累計(jì)增長(zhǎng)率均超過(guò)200%，顯著跑贏52.24%和41.44%的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

對(duì)于醫(yī)藥生物板塊后期投資價(jià)值，葛蘭在中歐醫(yī)療健康的年報(bào)中表示，“整體而言，我們依然看好醫(yī)藥生物板塊的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，但短期市場(chǎng)波動(dòng)難以避免，本基金將繼續(xù)努力為持有人創(chuàng)造長(zhǎng)期投資回報(bào)。”

在基金操作層面，葛蘭表示，“我們?nèi)試?yán)格按照我們的投資框架自上而下尋找中長(zhǎng)期景氣度較高的子行業(yè)，并自下而上精選個(gè)股。在長(zhǎng)期看好的核心創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈，醫(yī)療服務(wù)以及消費(fèi)性醫(yī)療等方向進(jìn)行了著重布局。”