經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 洪小棠 有線上代銷(xiāo)平臺(tái)客戶豪擲近30億認(rèn)購(gòu)，也有渠道客戶豪擲數(shù)億元參與，一只基金發(fā)售當(dāng)日吸金規(guī)模站上800億元大關(guān)！

在權(quán)益類基金發(fā)行持續(xù)“冰封于寒冬”之下，2022年首只公募REITs——華夏中國(guó)交建高速公路封閉式基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“華夏中國(guó)交建REIT”，代碼：508018），卻成為現(xiàn)象級(jí)發(fā)行的爆點(diǎn)。

此番盛景讓業(yè)內(nèi)人士不禁感慨：“市場(chǎng)真的不差錢(qián)。”

華夏中國(guó)交建REIT底層資產(chǎn)為武漢至深圳高速公路嘉魚(yú)至通城段及其附屬設(shè)施，基金總份額為10億份，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為9.399元/份。4月7日發(fā)行當(dāng)天，該基金的認(rèn)購(gòu)規(guī)模逾800億元。而在剛剛過(guò)去的3月份，公募基金發(fā)行規(guī)模持續(xù)降溫并且再創(chuàng)新低。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，3月新成立基金175只，平均發(fā)行份額僅6.93億份，其中，股票型基金的平均發(fā)行份額僅2.05億份。

為何公募REITs產(chǎn)品如此逆市熱銷(xiāo)？

國(guó)內(nèi)首批公募REITs起步于去年5月31日，此后規(guī)模不斷創(chuàng)下歷史新高。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪發(fā)現(xiàn)，該類產(chǎn)品持續(xù)受到市場(chǎng)熱捧認(rèn)購(gòu)，源于外部不確定性增大，加之近期權(quán)益資產(chǎn)持續(xù)大幅波動(dòng)，穩(wěn)健回報(bào)產(chǎn)品需求愈發(fā)凸顯。但是，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，天量募集規(guī)模背后，公募REITs二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格或已嚴(yán)重脫離基本面，該類創(chuàng)新產(chǎn)品回歸理性尚待時(shí)日。

配售比例創(chuàng)新低

若華夏中國(guó)交建REIT順利完成募集，其總規(guī)模93.99億元將超過(guò)此前平安廣河REITs的91.14億元的單只規(guī)模紀(jì)錄，成為目前市場(chǎng)上規(guī)模最大的公募REITs。

華夏中國(guó)交建REIT的10億份總規(guī)模中，初始戰(zhàn)略配售7.5億份，網(wǎng)下初始發(fā)售份額為1.75億份，其中，公眾初始發(fā)售份額為0.75億份，公眾募集規(guī)模上限為7.05億元，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為9.399元/份，發(fā)售期間自2022年4月7日至4月8日止。如網(wǎng)下發(fā)售及公眾發(fā)售發(fā)生比例配售，則遵循全程比例配售原則。

4月7日發(fā)售當(dāng)日僅半個(gè)小時(shí)，該基金的公眾投資者認(rèn)購(gòu)金額便已超過(guò)100億元，11點(diǎn)募集規(guī)模則超過(guò)200億元，截至15點(diǎn)，其認(rèn)購(gòu)規(guī)模突破了500億元。

雖然大部分渠道在15點(diǎn)已停止認(rèn)購(gòu)，但投資者熱情不減，在僅有幾家渠道可以認(rèn)購(gòu)的情況下，截至16點(diǎn)30分，其認(rèn)購(gòu)規(guī)模突破600億。最終，該基金的認(rèn)購(gòu)規(guī)模約844億元，預(yù)計(jì)配售比例創(chuàng)下公募配售比例新低，僅為0.84%，即如果認(rèn)購(gòu)1000元，最終僅有8.4元被確認(rèn)。去年5月份中航首鋼生物質(zhì)REIT所創(chuàng)的1.76%最低配售比例紀(jì)錄被打破。

華夏基金于4月8日發(fā)布中國(guó)交建REIT提前結(jié)募及比例配售公告稱，公眾投資者累計(jì)有效認(rèn)購(gòu)規(guī)模已超過(guò)本次公眾投資者初始募集規(guī)模上限提前結(jié)募，戰(zhàn)略投資者及網(wǎng)下投資者募集期限不變。

底層資產(chǎn)

據(jù)了解，該基金為交通基礎(chǔ)設(shè)施類高速公路REITs。根據(jù)募集說(shuō)明書(shū)，華夏中國(guó)交建REIT項(xiàng)目的底層資產(chǎn)為武漢至深圳高速公路嘉魚(yú)至通城段及其附屬設(shè)施。

公開(kāi)資料顯示，武深高速聯(lián)通武漢經(jīng)濟(jì)圈、長(zhǎng)株潭經(jīng)濟(jì)圈及粵港澳大灣區(qū)三大城市群，是串聯(lián)我國(guó)中部和南部區(qū)域的運(yùn)輸大通道。

嘉通高速項(xiàng)目：公路主線全長(zhǎng)90.975公里，設(shè)互通式立交8處，其中，樞紐互通3處（嘉魚(yú)、赤壁西、通城西），一般互通5處（嘉魚(yú)東、嘉魚(yú)南、車(chē)埠、茶庵嶺、崇陽(yáng)西）；設(shè)匝道收費(fèi)站5處、服務(wù)區(qū)2處、停車(chē)區(qū)2處、管理分中心1處、養(yǎng)護(hù)工區(qū)2處；嘉魚(yú)連接線長(zhǎng)5.0415公里，崇陽(yáng)連接線長(zhǎng)4.7公里。

屬于華夏中國(guó)交建REITs的資產(chǎn)范圍的是：嘉通高速及其附屬設(shè)施的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)；以及基于特許經(jīng)營(yíng)權(quán)而投資建設(shè)和擁有的嘉通高速公路資產(chǎn)。項(xiàng)目的收入來(lái)源是：通過(guò)享有《特許權(quán)協(xié)議》約定的權(quán)利，收取車(chē)輛通行費(fèi)收入、服務(wù)區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)承包費(fèi)收入、收費(fèi)站燈箱廣告位出租收入。

嘉通高速項(xiàng)目分為南段和北段兩個(gè)部分，收費(fèi)期限都是30年。其中南段是2016年2月6日開(kāi)始通車(chē)收費(fèi)，2046年2月5日結(jié)束運(yùn)營(yíng)；北段是2016年8月28日開(kāi)始通車(chē)收費(fèi)，2046年8月27日結(jié)束運(yùn)營(yíng)。

從嘉通高速2018-2021年9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入明細(xì)情況看，其主要收入來(lái)源為通行費(fèi)，自2018年至2021年9月收入占比分別為：92.30%、99.95%、99.78%和97.86%，通行費(fèi)收入占總體營(yíng)業(yè)收入的比例平均在95%以上。

2020年后，隨著疫情逐步好轉(zhuǎn)，嘉通高速的通行量穩(wěn)步恢復(fù)，2021年全年通行費(fèi)收入相比2019年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為7.30%。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，高速公路作為特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，其收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)受到國(guó)家管制，未來(lái)大概率不會(huì)出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，但在穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，這類產(chǎn)品依然具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。此外，2019年以來(lái)，受到疫情反復(fù)影響，通行費(fèi)收入略有降低，但總體風(fēng)險(xiǎn)仍然可控。

收益差距

2021年是國(guó)內(nèi)公募REITs元年。時(shí)間拉回到2021年5月31日，國(guó)內(nèi)首批公募REITs開(kāi)啟認(rèn)購(gòu)，9只產(chǎn)品不到一天全部售罄，部分基金公司在當(dāng)日晚間紛紛宣布提前結(jié)募。

10個(gè)月后的今天，首批公募REITs取得了不錯(cuò)的成績(jī)。截至4月7日收盤(pán)，9只公募REITs平均漲幅24.86%，其中收益最高為富國(guó)首創(chuàng)水務(wù)REIT，上市以來(lái)漲幅55.83%，收益最低的平安廣州廣河REIT，上市以來(lái)漲幅為3.13%。雖然所有產(chǎn)品均取得了正收益，但首批公募REITs業(yè)績(jī)差距明顯，首尾相差超過(guò)50%。

記者采訪了解到，公募REITs受到投資者熱捧，源于地緣沖突、疫情反復(fù)等風(fēng)險(xiǎn)因素抬升導(dǎo)致近期權(quán)益資產(chǎn)出現(xiàn)大幅波動(dòng)的影響，亦是因?yàn)樵擃惍a(chǎn)品回報(bào)穩(wěn)健而逐步被市場(chǎng)挖掘。

在首批9只公募REITs產(chǎn)品中，有7只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了分紅，若以上市發(fā)行價(jià)估算，單位累計(jì)分紅最高的富國(guó)首創(chuàng)水務(wù)REIT，分紅收益率達(dá)7.34%；其次為平安廣州廣河REIT，其分紅率為4.05%；此外，中航首鋼綠能REIT、浙商滬杭甬REIT都在3.5%以上。

首批9只公募REITs產(chǎn)品中有兩個(gè)以高速公路為底層資產(chǎn)，分別是平安廣州交投廣河高速公路REIT和浙商證券滬杭甬杭徽高速REIT，包含分紅在內(nèi)，其上市以來(lái)收益分別為3.13%和12.51%。

不過(guò)，從最新披露的年報(bào)來(lái)看，這兩只產(chǎn)品出現(xiàn)了較大分化。

平安廣州廣河REIT的盈利最高，2021年6月7日至12月31日間，其營(yíng)業(yè)收入達(dá)到4.34億元，扣除營(yíng)業(yè)成本相關(guān)費(fèi)用后，凈利潤(rùn)也高達(dá)1.3億元。而浙商滬杭甬REIT同期虧損達(dá)到1628.73萬(wàn)元。

滬上一位公募REITs相關(guān)人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)透露，從這兩只REITs年報(bào)披露的底層資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況對(duì)比它們的二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格來(lái)看，顯然價(jià)格已經(jīng)脫離了基本面，投資者將這類產(chǎn)品當(dāng)股票炒，而一般REITs分紅率每年在6%-8%，第一批部分產(chǎn)品的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格漲幅過(guò)大，實(shí)際上透支了幾年的分紅。

華南一位公募人士認(rèn)為，目前中國(guó)的公募REITs市場(chǎng)規(guī)模較小，而它們?cè)趪?guó)內(nèi)公募界又是新的產(chǎn)品類型，具有一定的稀缺性，參考首批公募REITs收益具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，所以這類產(chǎn)品的發(fā)行會(huì)受到資金熱捧，不過(guò)隨著REITs的逐步擴(kuò)容，未來(lái)這類產(chǎn)品會(huì)慢慢回歸理性。