張勇/文 近日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》及其配套規(guī)則（下稱《管理辦法》）。《管理辦法》的出臺(tái)，標(biāo)志著業(yè)界期盼已久的“一參一控一牌”正式落地，即同一主體在參股一家基金、控股一家基金的基礎(chǔ)上，還可以再申請一塊公募牌照。

就此而言，我們認(rèn)為《管理辦法》將推動(dòng)公募基金行業(yè)按照市場化、專業(yè)化的方向，加快形成多元開放、競爭充分、優(yōu)勝劣汰、進(jìn)退有序的行業(yè)生態(tài)。尤其是不同資管背景的基金管理人，將發(fā)揮各自的資源稟賦，實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展，促進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，從而有效滿足居民財(cái)富管理需求。

《管理辦法》更名前為《證券投資基金管理公司管理辦法》，發(fā)布于2004年，2012年做了小幅修訂，此次則是時(shí)隔十年再度進(jìn)行修訂。其中對公募持牌機(jī)構(gòu)的限制由此前的"一參一控"適度放寬至"一參一控一牌"，可以說是順應(yīng)了當(dāng)前公募行業(yè)發(fā)展階段及大資管時(shí)代下財(cái)富管理新方向。

我們知道，之前的“一參一控”，是仿照證券行業(yè)的類似規(guī)定，要求同一實(shí)際控制人只能同時(shí)控股一家基金公司和參股另一家基金公司。這項(xiàng)規(guī)定在特殊歷史時(shí)期有利于控制行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)基金行業(yè)規(guī)范發(fā)展。

但是，近年來，隨著公募行業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生了較大變化，相關(guān)制度規(guī)定也宜做出相應(yīng)調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示，自2012年以來，基金公司數(shù)量從70多家發(fā)展到138家，公募基金凈值從約3萬億元增長至25萬億元。同時(shí)，歷經(jīng)資管新規(guī)、理財(cái)凈值化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等多輪變革風(fēng)暴，中國財(cái)富管理市場步入多元平衡的黃金發(fā)展期，未來我國財(cái)富管理行業(yè)也將面臨全方位的需求增長。

因此，《管理辦法》在這個(gè)時(shí)點(diǎn)出臺(tái)，可以說是為規(guī)模已超過25萬億元的公募基金市場提供了高質(zhì)量發(fā)展的有力制度保障，也更加適應(yīng)財(cái)富管理行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的需要。適當(dāng)放寬“一參一控”限制，將為證券資管子公司、銀行理財(cái)子公司、保險(xiǎn)資管公司等專業(yè)資管機(jī)構(gòu)進(jìn)入公募行業(yè)發(fā)放“通行證”，也有望為存量機(jī)構(gòu)引入更多的競爭者。

此前，券商對旗下獨(dú)立運(yùn)作的資管子公司幾乎都是100%股權(quán)，若旗下還持有某基金公司股權(quán)超過50%，則處于控股地位，即不符合“一參一控”的要求。因此，諸如中信證券、招商證券、海通證券、銀河證券、中信建投等頭部券商及其資管子公司尚無公募牌照。無法申請公募牌照，也間接導(dǎo)致了券商大集合產(chǎn)品參公改造的當(dāng)下，券商資管在產(chǎn)品轉(zhuǎn)型完成后無法開展公募業(yè)務(wù)的窘境。但此次對“一參一控”限制放寬后，上述難題也將迎刃而解。

據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，目前基金管理人總數(shù)為152家，其中基金公司138家，券商及券商資管合計(jì)12家，保險(xiǎn)資管2家。可以預(yù)見，競相獲取公募牌照將成為大勢所趨。據(jù)初步了解，目前已有包括中信證券、中金公司、中信建投、國信證券等8家券商明確提出要申請公募牌照。

當(dāng)公募轉(zhuǎn)向更為看重實(shí)力的充分競爭的市場，一些問題也不容忽視。券商除了要面對同行競爭外，或還有來自內(nèi)部的競爭壓力，即券商資管可能與券商旗下基金公司形成競爭關(guān)系。此外，公募基金公司與券商、銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)此前長期保持的合作關(guān)系，一定程度上也將會(huì)演變成競爭關(guān)系。對公募基金公司來說，渠道會(huì)變得更為昂貴和擁擠，專業(yè)人才的競爭程度將會(huì)空前加劇，如何守住“主戰(zhàn)場”？進(jìn)一步提升主動(dòng)投研等能力建設(shè)，形成更為明顯的核心競爭力，變得更為迫切。