【預(yù)見經(jīng)濟：6月】

經(jīng)濟依然艱難，但疫情峰值終究過去。預(yù)期低位有起伏，市場又將如何？

內(nèi)需方面，相比武漢封城時期，本輪疫情趨緩后管控放松進程偏慢，經(jīng)濟開啟修復(fù)但步伐較緩。房地產(chǎn)需求刺激力度已超2020年疫情爆發(fā)期，但商品房銷售降幅依然不小，不過近期略有收窄跡象。專項債發(fā)行創(chuàng)近兩年來新高，土木工程新訂單環(huán)比顯著超季節(jié)性，基建投資有望加快。失業(yè)率高企、居民收入惡化的局面仍未結(jié)束，并將壓制消費的恢復(fù)。

海外方面，美國通脹回落但仍為近40年高位，雖有衰退隱憂，名義經(jīng)濟增速卻顯著高于政策利率，通脹仍是主要矛盾。聯(lián)儲6月開啟縮表，除了6、7月各50bp的加息外，市場預(yù)期9月加息50bp的概率超過60%。歐洲通脹創(chuàng)歷史新高，三季度可能加息兩次。海外經(jīng)濟韌性猶存，但我國PMI新出口訂單為歷史低位，掣肘仍是國內(nèi)疫情對供應(yīng)鏈的破壞。

價格方面，多國解除疫情限制，出行需求明顯改善，加之對俄制裁持續(xù)、OPEC增產(chǎn)有限，油價還將上行。烏克蘭農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)50%，高溫導(dǎo)致美國、巴西、印度等農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)，20多國限制糧食出口，糧價上漲壓力增大。隨著我國基本面修復(fù)，有色、黑色商品需求有望增加，PPI環(huán)比將有所抬升。大宗價格對下游的傳導(dǎo)仍在進行，CPI同比上行趨勢不改。

政策方面，穩(wěn)經(jīng)濟大盤任務(wù)急迫，各地抗疫紓困、促進消費等綜合性舉措相繼出臺。調(diào)增政策性銀行8000億信貸額度、支持發(fā)行3000億鐵路建設(shè)債券、新增1420億留抵退稅等政策陸續(xù)到位。廣義財政赤字?jǐn)U張，信貸投放力度加大，社融增速有望逐步上行。確保二季度經(jīng)濟實現(xiàn)合理增長和失業(yè)率盡快下降的背景下，銀行間市場利率或?qū)⒕S持相對低位。

圖：疫情峰值后，市場交易什么？

來源：WIND，筆者整理

【作者】

伍戈：博士，長江證券首席經(jīng)濟學(xué)家。曾長期供職央行貨幣政策部門，并在國際貨幣基金組織擔(dān)任經(jīng)濟學(xué)家。孫冶方經(jīng)濟科學(xué)獎獲得者，曾獲浦山政策研究獎、劉詩白經(jīng)濟學(xué)獎，蟬聯(lián)“遠見杯”中國經(jīng)濟預(yù)測冠軍。

曹海巍、高童、俞濤：長江證券研究員。

於紫馨、徐鴻誠、王鑫鑫、余吉雙：長江證券實習(xí)研究員。