經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 陳姍 近日，債基密集發(fā)布“限購(gòu)令”。6月21日，銀華永豐債券、華潤(rùn)元大潤(rùn)鑫債券、萬(wàn)家1-3年政金債純債、泰信匯盈債券等多只基金公告稱，將暫停大額申購(gòu)，單日單個(gè)基金賬戶累計(jì)申購(gòu)上限分別設(shè)置為1000萬(wàn)元、100萬(wàn)元、50萬(wàn)元不等。

此前，萬(wàn)家鑫安純債、銀華安鑫短債、中銀聚享債券等多只債基已于6月20日起暫停大額申購(gòu)，限購(gòu)上限也多設(shè)置在100萬(wàn)元、1000萬(wàn)元。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入6月份以來(lái)，已有百余只債基實(shí)施暫停大額申購(gòu)或暫停申購(gòu)，今年以來(lái)，已有接近1600只債基發(fā)布了限購(gòu)令，即市場(chǎng)上超過(guò)一半的債基在單日限購(gòu)金額上進(jìn)行了約束。

為何限購(gòu)

近期較多債基實(shí)施限購(gòu)是基于何種考慮？從各家基金公司的公告來(lái)看，限購(gòu)多是出于“保護(hù)基金份額持有人的利益”的考慮。

對(duì)于債基密集限購(gòu)的主要原因，優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍向記者表示，主要原因還是基于債市的絕對(duì)收益率在歷史分位數(shù)上已然處于低位，尤其以中短久期的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為主，而新申購(gòu)資金的涌入會(huì)對(duì)產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)斐蓻_擊，債市的供求關(guān)系平衡被破壞，從而影響到原有存量資金的整體投資策略。“為了保護(hù)存量投資人的利益，維護(hù)產(chǎn)品本身的業(yè)績(jī)穩(wěn)定不受大量涌入申購(gòu)資金影響，因此較多債基對(duì)申購(gòu)和申購(gòu)額進(jìn)行了一定程度的限制。”

融智投資FOF基金經(jīng)理胡泊也向記者表示，“市場(chǎng)也確實(shí)擔(dān)心債券類基金在申購(gòu)資金過(guò)多的時(shí)候，一方面會(huì)導(dǎo)致整體收益率可能會(huì)明顯下行，另一方面在資金迅速流入的時(shí)候，反而會(huì)帶來(lái)債券價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。”

濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心研究員張碧璇告訴記者，今年來(lái)受國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)、權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)劇烈等因素影響，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下行，因此對(duì)收益相對(duì)穩(wěn)健的債券型基金關(guān)注度提升。但從資產(chǎn)端的債券市場(chǎng)來(lái)看，結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒程度在加深，主要投資品種的收益率均較前期下行，已處于相對(duì)低位，后續(xù)投資盈利空間可能較為有限；此時(shí)增量資金申購(gòu)債基后，可投資產(chǎn)的收益率很難達(dá)到已持有的存量資產(chǎn)水平，因此可能拉低產(chǎn)品整體收益，為了保證基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性及已持有投資人的利益，適當(dāng)限制增量資金流入是比較合理的措施。

悄然走紅

事實(shí)上，2022 年以來(lái)，股債市場(chǎng)雙雙震蕩，中短債基金卻悄然走紅。

今年受俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息和疫情反復(fù)等因素影響，國(guó)內(nèi)股市、債市波動(dòng)加劇，一些剛剛完成凈值化轉(zhuǎn)型的資管產(chǎn)品出現(xiàn)了凈值回撤甚至跌破凈值的現(xiàn)象，也導(dǎo)致了很多資金回流到

公募純債類產(chǎn)品。其中，短債基金凈值相對(duì)穩(wěn)定和流動(dòng)性兼?zhèn)洌?guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年以來(lái)至6月13日，短期純債型基金指數(shù)上漲1.31%，成為今年領(lǐng)漲的基金品種。短債基金的良好表現(xiàn)也受到發(fā)行市場(chǎng)的熱捧。今年以來(lái)至6月10日，短債基金已成立33只（主基金），是去年同期的3.3倍。短債基金的規(guī)模也逆勢(shì)大幅上揚(yáng)，從去年底的5030億元，增長(zhǎng)至今年一季度末的6012億元，一個(gè)季度增長(zhǎng)了19.5%。

財(cái)通基金固定收益部基金經(jīng)理羅曉倩向記者表示，“總體來(lái)看，短債基金是短期理財(cái)?shù)囊环N補(bǔ)充，主要投資于短期限的債券，同時(shí)嚴(yán)控回撤，在今年股債波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中，尤其是在短期趨勢(shì)不明朗的情況下，短債或是性價(jià)比相對(duì)較高的選擇，比較適合做閑錢理財(cái)和流動(dòng)性管理。”

融智投資FOF基金經(jīng)理胡泊認(rèn)為，今年前四個(gè)月權(quán)益類市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，對(duì)市場(chǎng)的信心產(chǎn)生了比較大的沖擊，整體市場(chǎng)投資的信心更加趨于保守，從而導(dǎo)致固定收益類基金得到了市場(chǎng)極大的關(guān)注和資金的流入，尤其是短久期的策略，所以七天存單指數(shù)基金近期發(fā)行火熱，各家都發(fā)行了大量的規(guī)模，得到了市場(chǎng)積極的響應(yīng)，出現(xiàn)明顯超募的現(xiàn)象。

在賀金龍分析看來(lái)，今年來(lái)，債券市場(chǎng)收益率呈震蕩下行走勢(shì)，尤其以優(yōu)質(zhì)的中短久期品種為主，確定性較高，走出了結(jié)構(gòu)牛的行情。因此在這樣的行情下，中短債基金新發(fā)規(guī)模增速較快，造成了一定程度的供需錯(cuò)配，優(yōu)質(zhì)中短久期資產(chǎn)的稀缺更令中短債基金受到熱捧。

下半年如何應(yīng)對(duì)

對(duì)于下半年債券市場(chǎng)，中歐基金表示，“維持震蕩市的判斷，建議繼續(xù)中性久期、中低杠桿觀望。”該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)方向確定，基本面還會(huì)繼續(xù)改善，暫時(shí)難以回到疫情前，而貨幣寬松受制于外圍約束，利率向上和向下暫時(shí)都難以突破。經(jīng)濟(jì)回升不會(huì)一蹴而就，利率回到前期震蕩區(qū)間上沿可考慮做多。臨近跨季，疊加地方債集中發(fā)行、財(cái)政退稅接近尾聲，資金面收斂的風(fēng)險(xiǎn)尚未解除，資金面收斂+城投逐步向基本面回歸，建議優(yōu)化持倉(cāng)規(guī)避弱區(qū)域主體。

羅曉倩表示，短期看，債市仍有一定博弈空間。受疫情影響，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一定程度承壓。在基本面壓力增大的情況下，貨幣政策存在進(jìn)一步寬松的必要性與可能性。因此，市場(chǎng)短期將繼續(xù)博弈基本面壓力與貨幣政策的進(jìn)一步放松。

“但也需注意，在全年經(jīng)濟(jì)增速5.5%的預(yù)期目標(biāo)下，如果二季度穩(wěn)增長(zhǎng)政策加大發(fā)力，特別是房地產(chǎn)調(diào)控政策的繼續(xù)放松和財(cái)政的前置發(fā)力，這對(duì)債市將繼續(xù)構(gòu)成壓力。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息下，國(guó)內(nèi)貨幣政策也面臨一定掣肘。”因此，羅曉倩表示，短期博弈雖可為，但需注意空間與賠率，一旦寬松政策落地或預(yù)期已充分體現(xiàn)，則債市或?qū)⒚媾R寬信用帶來(lái)的調(diào)整壓力。

面對(duì)震蕩博弈的市場(chǎng)趨勢(shì)，基金經(jīng)理后續(xù)的操作普遍較為謹(jǐn)慎。

對(duì)于下半年債市投資思路，羅曉倩表示，“在組合管理層面，我將繼續(xù)維持相對(duì)中短久期，注重對(duì)凈值回撤的控制和組合流動(dòng)性的管理。在力求確保流動(dòng)性安全的前提下，力爭(zhēng)更多的獲取息差收益，同時(shí)根據(jù)組合申贖及市場(chǎng)情況變化，對(duì)組合久期、杠桿做靈活調(diào)整。”

華東某固收+基金經(jīng)理坦言，隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下半年穩(wěn)增長(zhǎng)政策生效，寬信用加強(qiáng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，債市收益率易升難降，債券部分整體機(jī)會(huì)不大，性價(jià)比不高。因此，他在提高權(quán)益?zhèn)}位的同時(shí)小幅減少了債券倉(cāng)位，目前投資組合維持了短久期配置，以期限一年以內(nèi)的短債為主，主要投資目標(biāo)是獲得穩(wěn)定的票息收益。

“債市方面，我們的觀點(diǎn)一直很明確，上半年牛市，下半年防守為主。”長(zhǎng)城基金固收投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理鄒德立表示，下半年債券應(yīng)當(dāng)主要進(jìn)行防守操作，縮短久期，以短債票息打底，長(zhǎng)中端債券階段性靈活把握機(jī)會(huì)，注重安全性和流動(dòng)性。