經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 梁冀 頭部券商大額配股“補(bǔ)血”再現(xiàn)。2022年9月14日，中金公司（601995.SH）發(fā)布公告，擬配股募資不超過270億元（人民幣，下同）；這也是繼2021年中信證券（600030.SH）配股募資280億元后，募資額次高的券商配股計(jì)劃。

中金公司表示，此次配股計(jì)劃是優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，為長遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。此外，中金公司控股股東中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（下稱“中央?yún)R金”）承諾，將根據(jù)持股數(shù)量以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購其此次配股項(xiàng)下獲的在于通過補(bǔ)充資本金加速業(yè)務(wù)發(fā)展、優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，從而提升公司全價(jià)值鏈綜合服務(wù)能力，實(shí)現(xiàn)均衡業(yè)務(wù)布局和多元化收入結(jié)構(gòu)；并且通過提升資本實(shí)力確保公司在持續(xù)滿足凈資本監(jiān)管要求、提升風(fēng)險(xiǎn)抵御能力的基礎(chǔ)上，推動(dòng)公司場外衍生品等機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)等加速發(fā)展，持續(xù)鞏固和提升各項(xiàng)業(yè)務(wù)核心競爭力。

配股募資不超過270億

數(shù)據(jù)顯示，中金公司此次配股募集資金總額預(yù)計(jì)不超過270億元；其中不超過240億元用于支持業(yè)務(wù)發(fā)展資本金需求，主要投向資本服務(wù)與產(chǎn)品、投資銀行、財(cái)富管理、私募股權(quán)與資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)；另外不超過30億元用于補(bǔ)充其他營運(yùn)資金。

配售股東方面，中金公司將分別于A股、H股按照每10股配售不超過3股的比例向全體股東配售。若以中金公司截至2022年6月30日總股本48.27億股為基數(shù)測算（包括29.24億股A股及19.04億股H股），此次配售股份數(shù)量不超過14.48億股，其中A股配股股數(shù)不超過8.77億股，H股不超過5.71億股。

關(guān)于配售價(jià)格，中金公司表示將由股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)或其授權(quán)人士在發(fā)行前根據(jù)市場情況及定價(jià)原則與保薦機(jī)構(gòu)(承銷商)協(xié)商確定。H股配股價(jià)格不低于刊發(fā)H股配股發(fā)行公告日期前五個(gè)交易日公司H股在港交所的平均港幣收市價(jià)的80%(下稱“H股最低發(fā)行價(jià)格”)；A股配股價(jià)格不低于經(jīng)當(dāng)時(shí)匯率調(diào)整后的H股最低發(fā)行價(jià)格。

中金公司表示，此次配股募集資金有利于公司把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，鞏固和擴(kuò)大傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)的規(guī)模，推進(jìn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，提升綜合競爭力和盈利能力；增強(qiáng)資本實(shí)力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升公司業(yè)務(wù)經(jīng)營能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，為業(yè)務(wù)拓展和戰(zhàn)略實(shí)施提供有利保障。

中金公司還認(rèn)為，此次配股募資，系響應(yīng)國家戰(zhàn)略，把握資本市場與證券行業(yè)發(fā)展機(jī)遇；提升核心競爭力，積極參與國際市場競爭；加速業(yè)務(wù)發(fā)展，優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，為長遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)；持續(xù)滿足凈資本監(jiān)管要求，提升抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。

據(jù)中信證券報(bào)告，2022年上半年，中金公司杠桿率為6.3倍，在證券行業(yè)中居首。在現(xiàn)行凈資本監(jiān)管體系下，杠桿率已接近理論上限。因此只有通過再融資方式推動(dòng)資本補(bǔ)充方有可能進(jìn)一步擴(kuò)張，繼而突破發(fā)展瓶頸。申萬宏源也指出，中金公司資本杠桿率為11.7%，已接近監(jiān)管預(yù)警線9.6%的水平，限制了客需跨境、股衍業(yè)務(wù)等用資類業(yè)務(wù)的進(jìn)一步擴(kuò)張，此次配股后將夯實(shí)資本金，打開業(yè)務(wù)天花板。

中信建投非銀團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，中金公司截至上半年剔除客戶資金后杠桿水平已接近監(jiān)管劃定的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)上限，能否繼續(xù)擴(kuò)表已成為中金業(yè)務(wù)發(fā)展中的關(guān)鍵要素。長期來看，中金公司若實(shí)現(xiàn)募資規(guī)模不超過270億元的目標(biāo)將極大增厚公司凈資產(chǎn)規(guī)模，提升用表能力，非方向性客需型業(yè)務(wù)也將顯著受益。

股價(jià)跌超9%

配股公告發(fā)行后，9月14日，中金公司A股、H股股價(jià)分別重挫9.20%和7.95%；Wind數(shù)據(jù)顯示，中金公司今日主力流入1.92億元，主力流出2.53億元，凈流入-0.61億元。

中金公司大額配股，多有投資者在股吧中表達(dá)不滿。有投資者表示，相較于中金公司2021年約300億元的營收，270億元的配股金額令投資者難以接受；也有投資者指中金公司吝于分紅，2021年，中金公司實(shí)現(xiàn)凈利潤107.78億元，分紅14.49億元。此外，中金公司登陸A股尚不足兩年即拋出大額配股計(jì)劃也令部分投資者質(zhì)疑融資過度。

中金公司此前提示稱，此次配股完成后，公司股本數(shù)量和凈資產(chǎn)規(guī)模將會(huì)有較大幅度的增加，而募集資金從投入到產(chǎn)生效益需要一定的時(shí)間周期，公司利潤實(shí)現(xiàn)和股東回報(bào)仍主要依賴于公司的現(xiàn)有業(yè)務(wù)，從而導(dǎo)致短期內(nèi)公司配股發(fā)行股票后即期回報(bào)存在被攤薄的風(fēng)險(xiǎn)。

一位華東投行人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)，券商配股會(huì)稀釋股東權(quán)益，但若股東拒絕認(rèn)購，即會(huì)放棄此部分權(quán)益。另外，中金公司股價(jià)在配股公告發(fā)布后已然重挫，此時(shí)拋售股份也并非理想時(shí)機(jī)。

或許能令股民聊感欣慰的消息是，中金公司控股股東中央?yún)R金承諾以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購其在此次配股方案中的可配售股份。截至6月末，中央?yún)R金持有中金公司19.36億股，占總股本的40.11%。中金公司表示，如控股股東不履行認(rèn)配股份的承諾，或者代銷期限屆滿，原A股股東認(rèn)購股票的數(shù)量未達(dá)到A股擬配售數(shù)量百分之七十的，應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息返還已經(jīng)認(rèn)購的股東。

此前，中信證券曾因大額配股募資后購買理財(cái)產(chǎn)品引發(fā)外界抨擊。2022年2月，中信證券使用不超過80億元的暫時(shí)閑置A股配股募集資金開展現(xiàn)金管理，投資產(chǎn)品類型為定期存款。此舉引發(fā)市場對(duì)中信證券“過度融資”的指責(zé)，并稱此舉實(shí)際造成資金在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)。

據(jù)中信證券公告，其配股計(jì)劃于A股實(shí)際募集資金凈額為人民幣223.18億元，H股募集資金凈額為59.76億港元。中信證券此前表示，公司配股系“響應(yīng)國家戰(zhàn)略，打造‘航母級(jí)’券商”。截至2022年6月30日，中信證券累計(jì)使用A股募集資金合計(jì)人民幣200.34億元、H股募集資金59.7億港元。

券業(yè)配股成風(fēng)

Wind數(shù)據(jù)顯示，去年至今已有華安證券（600909.SH）、財(cái)通證券(601108.SH)等7家券商實(shí)施配股，募資金額合計(jì)超過800億元。其中，中信證券以280億元的規(guī)模居首，興業(yè)證券(601377.SH)與東方證券(600958.SH)募資規(guī)模也超過100億元。

劉欣琦認(rèn)為，在當(dāng)前穩(wěn)增長預(yù)期不斷強(qiáng)化，非銀板塊業(yè)績又出現(xiàn)邊際改善的背景下，非銀板塊是極佳的配置品種。

數(shù)據(jù)顯示，2022上半年，140家券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收2059億元，凈利潤812億元，同比分別下滑11%和10%。其中，A股上市券商業(yè)績增速不及行業(yè)平均，但ROE和杠桿表現(xiàn)均在行業(yè)平均水平之上。

當(dāng)前，券商板塊PB估值處于1.29x的歷史低位，2022年上半年證券行業(yè)年化ROE為6.19%，同比下滑1.5%。券業(yè)ROE的下降主要源于ROA下降，為自營投資虧損、股票質(zhì)押減值計(jì)提等負(fù)面因素綜合作用的結(jié)果。

據(jù)東方證券研報(bào)，中信建投(601066.SH)、中信證券、華林證券(002945.SZ)、中金公司和中國銀(601881.SH)的年化ROE分別為10.38%，9.91%，9.06%、8.77%和8.67%，僅中信建投一家ROE超過10%。權(quán)益乘數(shù)方面，中金公司保持行業(yè)領(lǐng)先地位，達(dá)到6.32倍，申萬宏源(000166.SZ)、國泰君安(601211.SH)、中國銀河、華泰證券(601688.SH)、中信證券緊隨其后，均在4.5倍以上。

湘財(cái)證券認(rèn)為，短期來看，上市券商二季度自營投資業(yè)績大幅改善，帶動(dòng)板塊業(yè)績環(huán)比明顯修復(fù)，預(yù)計(jì)券商板塊業(yè)績有望伴隨市場回暖持續(xù)修復(fù)。長期來看，居民財(cái)富向資本市場轉(zhuǎn)移的趨勢未變，全面注冊制落地后將推動(dòng)資本市場持續(xù)擴(kuò)容，證券行業(yè)長期發(fā)展向好。