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    未名宏觀|2022年9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)-穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力,經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)緩步修復(fù)態(tài)勢(shì)

    蘇劍2022-10-05 08:59

    要點(diǎn):

    ●穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施效果顯現(xiàn),經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)

    ●工業(yè)端擾動(dòng)逐漸衰減,穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力

    ●居民儲(chǔ)蓄意愿增強(qiáng),消費(fèi)恢復(fù)有所放緩

    ●基建投資持續(xù)發(fā)力,投資平穩(wěn)增長(zhǎng)

    ●國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)減輕,出口維持韌性

    ●國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力,進(jìn)口增速緩慢回穩(wěn)

    ●食品價(jià)格繼續(xù)上升,服務(wù)價(jià)格保持平穩(wěn)

    ●能源價(jià)格有所下跌,工業(yè)價(jià)格繼續(xù)回落

    ●穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策繼續(xù)出臺(tái),信貸規(guī)模同比多增

    ●穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)出臺(tái),M2同比增速高位運(yùn)行

    ●美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng),人民幣匯率承壓

    內(nèi)容提要

    2022年第三季度以來(lái),疫情擾動(dòng)再現(xiàn),國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏明顯放緩,為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力,政府密集出臺(tái)一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施,政策效果持續(xù)顯現(xiàn),助力國(guó)內(nèi)生產(chǎn)需求和消費(fèi)需求修復(fù),預(yù)計(jì)第三季度GDP同比增長(zhǎng)3.4%,較上個(gè)季度提高3個(gè)百分點(diǎn)。2022年7月,多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)均不及市場(chǎng)預(yù)期,國(guó)內(nèi)疫情略有反彈盡管總體受控,但消費(fèi)需求修復(fù)表現(xiàn)不足。8月國(guó)內(nèi)疫情散點(diǎn)式暴發(fā),多個(gè)省份疫情出現(xiàn)反復(fù),疫情防控措施升級(jí),對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定擾動(dòng),疊加8月高溫天氣多發(fā),多地實(shí)施限電政策,對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)消費(fèi)造成影響,同時(shí)海外需求逐步收縮,出口下行壓力增大。8月以來(lái),各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力,多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期。

    供給端

    工業(yè)增加值:穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望繼續(xù)發(fā)力提供支撐,盡管全國(guó)多地疫情反復(fù)等短期因素影響產(chǎn)出增速及企業(yè)預(yù)期,但隨終端需求季節(jié)性回暖疊加上游成本端壓力減小,工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)激勵(lì)存在支撐,預(yù)計(jì)9月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.2%,較上期上漲1.0個(gè)百分點(diǎn)。

    需求端

    消費(fèi):盡管各地都在持續(xù)推出若干促消費(fèi)措施,但由于疫情持續(xù)使得服務(wù)類消費(fèi)恢復(fù)放緩、居民消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)弱,本月消費(fèi)恢復(fù)有所放緩,預(yù)計(jì)9月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比上升1.8%,較上期下降3.6個(gè)百分點(diǎn)

    投資:盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)可能會(huì)繼續(xù)走弱,但增量財(cái)政政策接連落地支撐基建投資增速不斷加快以及制造業(yè)投資持續(xù)增長(zhǎng)將會(huì)促進(jìn)投資平穩(wěn)增長(zhǎng),預(yù)計(jì)9月份固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)6.3%,較上期提高0.5個(gè)百分點(diǎn)

    出口:國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)減輕,疊加穩(wěn)外貿(mào)政策持續(xù)發(fā)力,利于支撐出口增速,但歐美國(guó)家大力推進(jìn)加息縮表,由此產(chǎn)生需求抑制效果顯現(xiàn),疊加高基數(shù)效應(yīng)和出口替代效應(yīng)減弱對(duì)出口增速產(chǎn)生壓制,預(yù)計(jì)9月出口同比增速為8.5%,較上期提高1.4個(gè)百分點(diǎn)。

    進(jìn)口:一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力,國(guó)內(nèi)生產(chǎn)需求逐步修復(fù)利于進(jìn)口增速,但高基數(shù)效應(yīng)、匯率下行和價(jià)格因素削弱對(duì)進(jìn)口增速產(chǎn)生一定影響,預(yù)計(jì)9月份進(jìn)口同比增速為1.3%,較上期提高1.0個(gè)百分點(diǎn)。

    價(jià)格方面

    CPI:受節(jié)前企業(yè)備貨需求增加影響,國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求季節(jié)性有所回升、部分商品供應(yīng)偏緊影響,食品價(jià)格環(huán)比上升,非食品相對(duì)平穩(wěn),預(yù)計(jì)9月CPI同比增長(zhǎng)2.9%,較上期上漲0.4個(gè)百分點(diǎn)。

    PPI:9月國(guó)際油價(jià)供需基本面偏松,國(guó)內(nèi)中下游工業(yè)成本壓力緩解,生產(chǎn)資料價(jià)格回落,生活資料相對(duì)平穩(wěn),工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格同比繼續(xù)回落,預(yù)計(jì)9月PPI同比增長(zhǎng)0.8%,較上期下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。

    貨幣金融方面

    人民幣貸款:在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)出臺(tái)的背景下,9月信貸規(guī)模將繼續(xù)得到支撐,但疫情的不確定性和停貸潮的影響仍在,信貸規(guī)模或?qū)⒗^續(xù)受到抑制,預(yù)計(jì)2022年9月新增人民幣貸款17500億元,同比多增900億元。

    M2:伴隨國(guó)內(nèi)持續(xù)出臺(tái)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策及減稅降費(fèi)措施,疊加低基數(shù)效應(yīng)和加息潮引致的人民幣匯率承壓,將共同支撐9月M2同比增速高位運(yùn)行,預(yù)計(jì)2022年9月末M2同比增長(zhǎng)12.1%,較上期下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。

    人民幣匯率:美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息概率增加,同時(shí)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)使得避險(xiǎn)需求上升,美元近期或?qū)⒗^續(xù)走強(qiáng),壓低人民幣,但隨著國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)減輕,國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和消費(fèi)持續(xù)修復(fù),經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)人民幣仍有支撐,疊加季節(jié)性的結(jié)匯需求,預(yù)計(jì)10月人民幣匯率在7.00-7.30區(qū)間雙向波動(dòng)。

    正 文

    GDP增速部分:穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施效果顯現(xiàn),經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)

    2022年第三季度以來(lái),疫情擾動(dòng)再現(xiàn),國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏明顯放緩,為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力,政府密集出臺(tái)一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施,政策效果持續(xù)顯現(xiàn),助力國(guó)內(nèi)生產(chǎn)需求和消費(fèi)需求修復(fù),預(yù)計(jì)第三季度GDP同比增長(zhǎng)3.4%,較上個(gè)季度提高3個(gè)百分點(diǎn)。2022年7月,多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)均不及市場(chǎng)預(yù)期,國(guó)內(nèi)疫情略有反彈盡管總體受控,但消費(fèi)需求修復(fù)表現(xiàn)不足。8月國(guó)內(nèi)疫情散點(diǎn)式暴發(fā),多個(gè)省份疫情出現(xiàn)反復(fù),疫情防控措施升級(jí),對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定擾動(dòng),疊加8月高溫天氣多發(fā),多地實(shí)施限電政策,對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)消費(fèi)造成影響,同時(shí)海外需求逐步收縮,出口下行壓力增大。8月以來(lái),各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力,經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù),8月多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期。需求端顯示:2022年8月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比上升5.4%,較上期回升上升2.7個(gè)百分點(diǎn),消費(fèi)持續(xù)修復(fù);8月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.8%,,基建投資支撐固定資產(chǎn)投資增速穩(wěn)中有升;8月份出口增速大幅回落,進(jìn)口增速保持低位,國(guó)內(nèi)疫情對(duì)進(jìn)出口的影響降低,出口物流運(yùn)輸和國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈持續(xù)修復(fù),同時(shí)疊加國(guó)內(nèi)穩(wěn)外貿(mào)政策持續(xù)加碼,進(jìn)出口短期仍有望保持韌性。供給端顯示:2022年8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)同比增長(zhǎng)4.2%,較上月增長(zhǎng)0.4%;8月份和9月份制造業(yè)PMI分別為49.6%和50.1%,重新回到擴(kuò)張區(qū)間,制造業(yè)景氣呈現(xiàn)回升趨勢(shì)。綜合來(lái)看,2022年8月份起國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力,多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)呈現(xiàn)回暖趨勢(shì),預(yù)計(jì)第三季度GDP同比增長(zhǎng)3.4%,較上月提高3.0個(gè)百分點(diǎn)。

    工業(yè)增加值部分:工業(yè)端擾動(dòng)逐漸衰減,穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力

    預(yù)計(jì)2022年9月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.2%,較上期上漲1.0個(gè)百分點(diǎn),三年復(fù)合增速5.1%。9月從生產(chǎn)端來(lái)看,焦化企業(yè)開(kāi)工率有所反彈至76%左右,石油瀝青裝置開(kāi)工率上行至43.7%,扭轉(zhuǎn)之前的下行勢(shì)頭。與此同時(shí),全鋼、半鋼輪胎開(kāi)工率維持較穩(wěn)定水平,分別為56.1%和61.2%。

    從拉升因素看:第一,貨幣政策方面,為維護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn),央行以利率招標(biāo)方式多次開(kāi)展逆回購(gòu)操作,第三季度例會(huì)指出,加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度,用好政策性開(kāi)發(fā)性金融工具,重點(diǎn)發(fā)力支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),未來(lái)結(jié)構(gòu)性工具仍是主要著力點(diǎn),有利拉升上游工業(yè)需求。第二,財(cái)政政策方面,國(guó)常會(huì)再實(shí)施19項(xiàng)接續(xù)政策,包括增加3000億元以上政策性開(kāi)發(fā)性金融工具額度,后續(xù)基建投資有望在貨幣、財(cái)政工具合力支持下加快增長(zhǎng)。

    從壓低因素看:第一,國(guó)內(nèi)疫情仍呈反復(fù)態(tài)勢(shì),同時(shí)房地產(chǎn)投資維持偏弱水準(zhǔn),影響工業(yè)生產(chǎn)強(qiáng)度,但經(jīng)濟(jì)大省較上月有所邊際改善,生產(chǎn)供應(yīng)總體保持穩(wěn)定。第二,9月國(guó)內(nèi)疫情略有反彈但總體受控,物流人流積極修復(fù)對(duì)工業(yè)生產(chǎn)有所支撐,但當(dāng)前國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍在高位,需求未能完全修復(fù)情形下企業(yè)將以去庫(kù)為主要傾向。

    綜合而言,穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望繼續(xù)發(fā)力提供支撐,盡管全國(guó)多地疫情反復(fù)等短期因素影響產(chǎn)出增速及企業(yè)預(yù)期,但隨終端需求季節(jié)性回暖疊加上游成本端壓力減小,工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)激勵(lì)存在支撐,預(yù)計(jì)9月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.2%。

    消費(fèi)部分:居民儲(chǔ)蓄意愿增強(qiáng),消費(fèi)恢復(fù)有所放緩

    預(yù)計(jì)9月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比上升1.8%,較上期減少3.6個(gè)百分點(diǎn)。

    從拉升因素看:一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)接續(xù)實(shí)施,加快擴(kuò)大有效需求,尤其是促進(jìn)汽車等大宗消費(fèi)。各地加大力度持續(xù)推出促進(jìn)消費(fèi)若干措施,比如廣東提出開(kāi)展家電“以舊換新”活動(dòng) ,最高補(bǔ)貼70%;廣州、深圳進(jìn)一步完善購(gòu)車資格規(guī)定、增加購(gòu)車指標(biāo)。據(jù)乘聯(lián)會(huì)消息,9月狹義乘用車零售銷量預(yù)計(jì)在195.0萬(wàn)輛左右,同比增長(zhǎng)23.3%,仍然保持在較高的增速上。

    從壓低因素看第一,國(guó)內(nèi)疫情仍然呈現(xiàn)多點(diǎn)散發(fā)、局部規(guī)模性反彈的態(tài)勢(shì)。受疫情影響,餐飲、旅游等服務(wù)類消費(fèi)恢復(fù)緩慢。文旅部數(shù)據(jù)顯示,中秋節(jié)假期實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入286.8億元,同比下降22.8%,僅恢復(fù)至2019年同期的60.6%。第二,居民消費(fèi)意愿較弱。根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)顯示,2022年上半年住戶存款增加10.33萬(wàn)億元,比去年同期的7.45萬(wàn)億元多增了2.88萬(wàn)億元,創(chuàng)下了歷史新高,居民儲(chǔ)蓄意愿增強(qiáng),消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)弱。第三,當(dāng)前消費(fèi)恢復(fù)尚不均衡。受商品房銷售持續(xù)下滑的影響,家具、建筑及裝潢材料類消費(fèi)仍未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。

    綜合而言,盡管各地都在持續(xù)推出若干促消費(fèi)措施,但由于疫情持續(xù)使得服務(wù)類消費(fèi)恢復(fù)放緩、居民消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)弱,本月消費(fèi)恢復(fù)有所放緩,預(yù)計(jì)9月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比上升1.8%。

    投資部分:基建投資持續(xù)發(fā)力,投資平穩(wěn)增長(zhǎng)

    預(yù)計(jì)9月份固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)6.3%,較上期增加0.5個(gè)百分點(diǎn)

    從拉升因素看:第一,穩(wěn)增長(zhǎng)接續(xù)政策支撐制造業(yè)投資持續(xù)增長(zhǎng)。為擴(kuò)大有效需求,政府進(jìn)一步延長(zhǎng)制造業(yè)緩稅補(bǔ)繳期限,對(duì)制造業(yè)中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶前期緩繳的所得稅等“五稅兩費(fèi)”,9月1日起期限屆滿后再延遲4個(gè)月補(bǔ)繳;對(duì)制造業(yè)新增增值稅留抵稅額即申即退,到賬平均時(shí)間壓縮至2個(gè)工作日;確定專項(xiàng)再貸款與財(cái)政貼息配套支持制造業(yè)企業(yè)設(shè)備更新改造。第二,增量財(cái)政政策接連落地,基建投資增速不斷加快。9月國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出增加3000億元以上政策性開(kāi)發(fā)性金融工具額度,依法用好5000多億元專項(xiàng)債結(jié)存限額,優(yōu)先支持在建項(xiàng)目。

    從壓低因素看:第一,工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下滑壓低投資信心。1-8月制造業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額40777.2億元,下降13.4%,一定程度上會(huì)降低制造業(yè)投資信心。第二,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資回暖還需要持續(xù)地政策支撐。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看,9月30個(gè)大中城市商品房成交套數(shù)以及成交面積同比分別下降17%和14%,盡管降幅較8月進(jìn)一步收窄,但恢復(fù)到正增長(zhǎng)還需要一定的時(shí)間,房地產(chǎn)市場(chǎng)短期可能繼續(xù)承壓。

    綜合而言,盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)可能會(huì)繼續(xù)走弱,但增量財(cái)政政策接連落地支撐基建投資增速不斷加快以及制造業(yè)投資持續(xù)增長(zhǎng)將會(huì)促進(jìn)投資平穩(wěn)增長(zhǎng),預(yù)計(jì)9月份固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)6.3%。

    出口部分:國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)減輕,出口維持韌性

    預(yù)計(jì)9月份出口同比增速為8.5%,較上月提高1.4個(gè)百分點(diǎn)。

    從拉升因素看:第一,9月份義烏等地疫情擾動(dòng)減輕,疫情管控措施進(jìn)一步放松,社會(huì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn),物流運(yùn)輸鏈和供應(yīng)鏈持續(xù)修復(fù),利于出口增速。第二,8月份中國(guó)多個(gè)地區(qū)出現(xiàn)電力不足的現(xiàn)象,陸續(xù)出臺(tái)限電政策對(duì)出口產(chǎn)生影響,9月份這些因素有所改善。第三,近期人民幣匯率持續(xù)走弱,利好出口企業(yè)承接訂單,或?qū)⒗谥纬隹凇5谒模乱惠喎€(wěn)外貿(mào)政策措施出臺(tái),穩(wěn)外貿(mào)政策作用持續(xù)顯現(xiàn),對(duì)出口增長(zhǎng)起到促進(jìn)作用。9月27日,商務(wù)部印發(fā)《支持外貿(mào)穩(wěn)定發(fā)展若干政策措施》,增強(qiáng)外貿(mào)履約能力,進(jìn)一步開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)。五是歐洲能源危機(jī)仍未完全解除,歐洲各國(guó)能源供給壓力猶在,產(chǎn)需缺口仍存在,利好中國(guó)出口。

    從壓低因素看:第一,2021年9月出口基數(shù)處于高位,對(duì)本期出口增速形成壓制下。第二,東南亞國(guó)家管控措施放松,復(fù)產(chǎn)復(fù)工穩(wěn)步推進(jìn),中國(guó)出口替代效應(yīng)減弱。第三,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體大力推進(jìn)加息縮表進(jìn)程,海外需求逐漸收緊,同時(shí)石油價(jià)格下行,緩解了歐美國(guó)家工業(yè)生產(chǎn)壓力,或?qū)⒗罩袊?guó)出口增速;美國(guó)9月份制造業(yè)PMI初值為51.8,高于前值;歐元區(qū)9月份制造業(yè)PMI分別為48.5,低于前值;日本9月份制造業(yè)PMI初值為51,低于前值。

    綜合而言,國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)減輕,疊加穩(wěn)外貿(mào)政策持續(xù)發(fā)力,利于支撐出口增速,但歐美國(guó)家大力推進(jìn)加息縮表,由此產(chǎn)生需求抑制效果顯現(xiàn),疊加高基數(shù)效應(yīng)和出口替代效應(yīng)減弱對(duì)出口增速產(chǎn)生壓制,預(yù)計(jì)9月出口同比增速為8.5%,較上月提高1.4個(gè)百分點(diǎn)。

    進(jìn)口部分:國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力,進(jìn)口增速緩慢回穩(wěn)

    預(yù)計(jì)9月份進(jìn)口同比增速為1.3%,較上月提高1個(gè)百分點(diǎn)。

    從拉升因素看:第一國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力,利于中國(guó)內(nèi)需恢復(fù),或?qū)⒊掷m(xù)支撐中國(guó)進(jìn)口。9月份召開(kāi)3次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議連續(xù)部署退減緩稅費(fèi)支持政策,旨在擴(kuò)大有效需求穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤。第二,國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn),高溫限電因素?cái)_動(dòng)消減,復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn),國(guó)內(nèi)生產(chǎn)消費(fèi)需求持續(xù)改善,制造業(yè)景氣延續(xù)回升趨勢(shì),9月份制造業(yè)PMI為50.1%,較上月回升0.7個(gè)百分點(diǎn),重新回到擴(kuò)張區(qū)間,或?qū)M(jìn)口增速形成支撐。

    從壓低因素看:第一,2021年同期基數(shù)相對(duì)較高,對(duì)9月進(jìn)口增速形成一定壓制;第二,9月份人民幣匯率下行,不利于進(jìn)口增速。第三,對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂增強(qiáng),同時(shí)歐美發(fā)達(dá)國(guó)家加息縮表進(jìn)程快速推進(jìn),全球大宗商品市價(jià)格大幅回落,削弱價(jià)格因素對(duì)進(jìn)口增速的支撐。

    綜合而言,一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力,國(guó)內(nèi)生產(chǎn)需求逐步修復(fù)利于進(jìn)口增速,但高基數(shù)效應(yīng)、匯率下行和價(jià)格因素削弱對(duì)進(jìn)口增速產(chǎn)生一定影響,預(yù)計(jì)9月份進(jìn)口同比增速為1.3%,較上月提高1個(gè)百分點(diǎn)。

    CPI部分:食品價(jià)格繼續(xù)上升,服務(wù)價(jià)格保持平穩(wěn)

    預(yù)計(jì)9月CPI同比上漲2.9%,較上期上漲0.4個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比增長(zhǎng)0.4%,其中食品項(xiàng)環(huán)比增長(zhǎng)2.4%,非食品項(xiàng)環(huán)比增長(zhǎng)-0.1%,其中翹尾因素貢獻(xiàn)約0.8%,新漲價(jià)因素預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)約2.1%。

    CPI關(guān)注食品和非食品兩個(gè)方面,食品由豬肉、雞蛋和鮮菜鮮果等驅(qū)動(dòng),非食品由工業(yè)消費(fèi)品和服務(wù)業(yè)價(jià)格驅(qū)動(dòng)。截止9月30日,食品項(xiàng)方面,盡管9月8日為保障豬肉市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行,中央開(kāi)展豬肉放儲(chǔ),但受產(chǎn)能下降、供給減少、需求相對(duì)回升和養(yǎng)殖端二次育欄明顯影響,全國(guó)豬肉平均批發(fā)價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)6.0%,另外受持續(xù)高溫天氣影響,國(guó)際小麥和玉米價(jià)格有所上行,邊際支撐國(guó)內(nèi)糧價(jià),雞蛋平均批發(fā)價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)9.3%,28種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜環(huán)比增長(zhǎng)9.1%,7種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)水果環(huán)比增長(zhǎng)-3.1%,農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)4.8%,菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)5.5%;非食品項(xiàng)方面,工業(yè)消費(fèi)品方面,受上游工業(yè)大宗繼續(xù)回落影響,國(guó)際大宗價(jià)格下行帶動(dòng)工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格下行,預(yù)計(jì)本月工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比下降0.1%;服務(wù)業(yè)價(jià)格方面,受疫情反復(fù)沖擊影響,隨著常態(tài)化疫情管控持續(xù),學(xué)習(xí)效應(yīng)突顯,出行邊際回溫,或帶動(dòng)服務(wù)業(yè)相關(guān)價(jià)格上行,但非食品整體表現(xiàn)下行,預(yù)計(jì)本月服務(wù)業(yè)價(jià)格環(huán)比下降0.1%。

    綜合而言,受節(jié)前企業(yè)備貨需求增加影響,國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求季節(jié)性有所回升、部分商品供應(yīng)偏緊影響,食品價(jià)格環(huán)比上升,非食品相對(duì)平穩(wěn),預(yù)計(jì)9月CPI同比增長(zhǎng)2.9%。

    PPI部分:能源價(jià)格有所下跌,工業(yè)價(jià)格繼續(xù)回落

    預(yù)計(jì)9月PPI同比0.8%,較上期下降1.5個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比-0.3%,其中生產(chǎn)資料環(huán)比-0.4%,生活資料環(huán)比0.1%,其中翹尾因素貢獻(xiàn)約1.3%,新漲價(jià)因素預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)約-0.5%。

    9月,主要工業(yè)品價(jià)格環(huán)比分化。國(guó)內(nèi)方面,疫情雖有反彈但整體可控(學(xué)習(xí)效應(yīng)突顯),工業(yè)需求恢復(fù)尚可,但整體仍以去庫(kù)存為主要傾向;國(guó)際方面,原油、有色金屬等國(guó)際大宗商品價(jià)格回落帶動(dòng)國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格下降。截止9月30日,石油天然氣方面,地緣政治沖突邊際緩解、部分產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)計(jì)劃不及預(yù)期,布油、美油月度期貨結(jié)算均價(jià)環(huán)比分別增長(zhǎng)-7.3%、-8.2%;煤炭方面,1/3焦煤市場(chǎng)價(jià)環(huán)比6.5%;化工方面,各主要品類環(huán)比繼續(xù)下跌;非金屬方面,隨房市下跌企穩(wěn),水泥價(jià)格指數(shù)有所反彈,環(huán)比2.0%;黑色金屬方面,鐵礦石期貨結(jié)算價(jià)環(huán)比-1.4%,螺紋鋼市場(chǎng)價(jià)環(huán)比-3.4%;有色金屬方面,電解銅市場(chǎng)價(jià)環(huán)比0.3%,鋁市場(chǎng)價(jià)環(huán)比0.2%、鉛市場(chǎng)價(jià)環(huán)比-1.0%、鋅市場(chǎng)價(jià)環(huán)比-0.3%;農(nóng)業(yè)方面,尿素、硫酸鉀復(fù)合肥市場(chǎng)價(jià)環(huán)比3.4%和-1.8%。

    綜合而言,9月國(guó)際油價(jià)供需基本面偏松,國(guó)內(nèi)中下游工業(yè)成本壓力緩解,生產(chǎn)資料價(jià)格回落,生活資料相對(duì)平穩(wěn),工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格同比繼續(xù)回落,預(yù)計(jì)9月PPI同比增長(zhǎng)0.8%。

    新增人民幣貸款:穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策繼續(xù)出臺(tái),信貸規(guī)模同比多增

    預(yù)計(jì)2022年9月新增人民幣貸款17500億元,同比多增900億元。

    從拉升因素看:第一,穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)出臺(tái),政策效果支撐信貸。繼8月下旬國(guó)常會(huì)提出一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策后,9月國(guó)常會(huì)進(jìn)一步部署相應(yīng)政策,例如依法盤活地方2019年以來(lái)結(jié)存的5000多億元專項(xiàng)債限額優(yōu)先支持在建項(xiàng)目,并在10月底前發(fā)行完畢;加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施在建項(xiàng)目建設(shè),開(kāi)工一批新項(xiàng)目于年內(nèi)完成投資3000億元以上,共同支撐9月信貸規(guī)模。第二,穩(wěn)樓市政策繼續(xù)出臺(tái),恢復(fù)購(gòu)房信心。河南鄭州市開(kāi)展保交樓專項(xiàng)行動(dòng),全面持續(xù)實(shí)質(zhì)性復(fù)工爛尾樓項(xiàng)目,顯示政府解決爛尾樓的決心,緩解停貸潮的影響,恢復(fù)居民購(gòu)房預(yù)期。同時(shí)8月的利率下調(diào)也將促進(jìn)9月樓市回暖,促進(jìn)信貸。第三,央行宣布設(shè)立2000億元設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款,專項(xiàng)支持充電樁、新型基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型等10個(gè)領(lǐng)域設(shè)備購(gòu)置與更新改造,并以不高于3.2%的利率向清單內(nèi)項(xiàng)目發(fā)放的合格貸款,央行按貸款本金等額提供資金支持。第四,季末效應(yīng)推升9月信貸規(guī)模。

    從壓低因素看:第一,疫情的不確定因素仍在。9月國(guó)內(nèi)仍有疫情散發(fā),疫情的影響短期內(nèi)并不會(huì)消退,私人部門預(yù)期轉(zhuǎn)弱的趨勢(shì)仍在,不穩(wěn)定不確定因素支撐預(yù)防性儲(chǔ)蓄,中長(zhǎng)期貸款需求仍將受到抑制,包括房貸、消費(fèi)貸等。第二,期房停貸潮不利影響仍在。繼7月全國(guó)范圍出現(xiàn)期房爛尾的停貸潮事件,一定程度導(dǎo)致部分有購(gòu)房意向的居民推遲購(gòu)房,截止到9月28日,30大中城市商品房成交面積1132.25萬(wàn)平方米,同比下降16.34%。

    綜合而言,在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)出臺(tái)的背景下,9月信貸規(guī)模將繼續(xù)得到支撐,但疫情的不確定性和停貸潮的影響仍在,信貸規(guī)模或?qū)⒗^續(xù)受到抑制,預(yù)計(jì)2022年9月新增人民幣貸款17500億元,同比多增900億元。

    M2:穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)出臺(tái),M2同比增速高位運(yùn)行

    預(yù)計(jì)2022年9月末M2同比增長(zhǎng)12.1%,較上期下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。一是穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)出臺(tái)支撐信貸規(guī)模擴(kuò)張。8月下旬以來(lái)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)出臺(tái),例如10月底前發(fā)行5000多億元專項(xiàng)債限額、LPR下調(diào)利率、房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖措施等,刺激企業(yè)和居民的信貸規(guī)模進(jìn)一步提高,拉升M2。二是低基數(shù)效應(yīng)。去年9月M2同比增速相對(duì)較低,對(duì)今年9月同比增速形成低基數(shù)效應(yīng)。三是人民幣匯率大幅走低,結(jié)匯意愿增強(qiáng)。截至9月29日,人民幣在岸匯率已經(jīng)從4月的6.4左右快速跌至7.2,跌幅達(dá)到了12.5%,相較于較8月仍在進(jìn)一步下跌,導(dǎo)致實(shí)體部門或銀行向央行結(jié)匯意愿增強(qiáng),外匯占款環(huán)比持續(xù)減少,從而拉升M2。四是減稅降費(fèi)政策出臺(tái)。例如,國(guó)常會(huì)提出進(jìn)一步延長(zhǎng)制造業(yè)緩稅補(bǔ)繳期限4個(gè)月,涉及緩稅4400億元,同時(shí)對(duì)制造業(yè)新增留抵稅額即申即退,今年后4個(gè)月再為制造業(yè)退稅320億元;對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)行個(gè)人所得稅優(yōu)惠,對(duì)繳費(fèi)者按每年12000元的限額予以稅前扣除,投資收益暫不征稅,領(lǐng)取收入實(shí)際稅負(fù)由7.5%降為3%;對(duì)部分行政事業(yè)性收費(fèi)和保證金實(shí)行緩繳,幫助市場(chǎng)主體減負(fù)紓困,規(guī)模約1160億元,共同形成財(cái)政存款向M2轉(zhuǎn)移,拉升M2。

    綜合而言,伴隨國(guó)內(nèi)持續(xù)出臺(tái)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策及減稅降費(fèi)措施,疊加低基數(shù)效應(yīng)和加息潮引致的人民幣匯率承壓,將共同支撐9月M2同比增速高位運(yùn)行,預(yù)計(jì)2022年9月末M2同比增長(zhǎng)12.1%,較上期下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。

    人民幣匯率部分:美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng),人民幣匯率承壓

    預(yù)計(jì)2022年10月人民幣匯保持震蕩,震蕩區(qū)間為7.00~7.30。

    從壓低因素看:第一,地緣政治沖突持續(xù),避險(xiǎn)需求上升,美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng),人民幣匯率相應(yīng)受到壓低。第二,在穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)下國(guó)內(nèi)貨幣政策仍保持以我為主,為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)服務(wù),而在堅(jiān)定的抗通脹目標(biāo)下美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策趨緊,2022年9月FOMC會(huì)議聲明宣布加息75個(gè)基點(diǎn),在大幅加息的情況下美國(guó)經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)明顯衰落,這大大增加了后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的概率,貨幣政策仍呈現(xiàn)外緊內(nèi)松的態(tài)勢(shì)。第三,近期美國(guó)國(guó)債收益率震蕩上升,中美利差倒掛幅度持續(xù)加大,截止到9月29日,十年期美債收益率為3.76%,中美利差倒掛幅度進(jìn)一步擴(kuò)大,人民幣承壓。

    從拉升因素看:第一,國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn),一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力,經(jīng)濟(jì)基本面保持修復(fù)。第二,穩(wěn)外貿(mào)政策密集出臺(tái),出口短期預(yù)計(jì)保持韌性,貿(mào)易順差帶來(lái)的結(jié)匯需求延續(xù),對(duì)人民幣形成支撐。第三,央行對(duì)匯率市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控,9月26日,中國(guó)人民銀行宣布自28日起,將金融機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%,旨在穩(wěn)定外匯市場(chǎng)預(yù)期,緩和人民幣貶值壓力。

    綜合而言,美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息概率增加,同時(shí)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)使得避險(xiǎn)需求上升,美元近期或?qū)⒗^續(xù)走強(qiáng),壓低人民幣。但隨著國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)減輕,國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和消費(fèi)持續(xù)修復(fù),經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)人民幣仍有支撐,疊加季節(jié)性的結(jié)匯需求,預(yù)計(jì)10月人民幣匯率在7.00-7.30區(qū)間雙向波動(dòng)。

    北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心簡(jiǎn)介:

    北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué),重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時(shí),本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化,將短期波動(dòng)和長(zhǎng)期增長(zhǎng)納入一個(gè)綜合性的理論研究框架,以獨(dú)特的觀察視角去解讀,把握宏觀趨勢(shì)、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

    中心的研究取得了顯著的成果,對(duì)中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有:(1)推動(dòng)了中國(guó)人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開(kāi)始就呼吁中國(guó)應(yīng)該立即徹底放棄計(jì)劃生育政策,并轉(zhuǎn)而鼓勵(lì)生育。(2)關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究:中心提出了包括市場(chǎng)化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。(3)關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究:2017年7月,本中心指出中國(guó)的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過(guò)猛,這一建議得到了國(guó)務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示,也與三個(gè)月后十九大報(bào)告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點(diǎn)完全一致。(4)關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年,劉偉、蘇劍經(jīng)過(guò)縝密分析和測(cè)算,認(rèn)為中國(guó)每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久,這一增速就成為中國(guó)政府經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐也證明了他們的這一測(cè)算結(jié)果的精確性。(5)供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國(guó)內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者,他們?cè)?007年就開(kāi)始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。(6)新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國(guó)宏觀調(diào)控”(《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期)是研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國(guó)家的新常態(tài)。(7)劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國(guó)經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。(8)北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年,本課題組受北京市財(cái)政局委托設(shè)計(jì)了北京市地鐵運(yùn)營(yíng)的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開(kāi)始被使用,直到現(xiàn)在。

    中心出版物有:(1)《原富》雜志。《原富》是一個(gè)月度電子刊物,由北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦,目的是以最及時(shí)、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國(guó)內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對(duì)重點(diǎn)事件進(jìn)行專業(yè)解讀。(2)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)報(bào)告》(年度報(bào)告)。該報(bào)告主要分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問(wèn)題,從2003年開(kāi)始已經(jīng)連續(xù)出版14期,是相關(guān)年度報(bào)告中連續(xù)出版年限最長(zhǎng)的一本,被教育部列入其年度報(bào)告資助計(jì)劃。(3)系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和預(yù)測(cè)報(bào)告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系列分析和預(yù)測(cè)報(bào)告,尤其是本中心的預(yù)測(cè)報(bào)告在預(yù)測(cè)精度上在全國(guó)處于領(lǐng)先地位。

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