要點：

● 工業(yè)端擾動有所反復(fù)，穩(wěn)增長政策仍需發(fā)力

● 疫情擾動持續(xù)，消費恢復(fù)進一步放緩

● 高技術(shù)制造業(yè)及基建投資維持高位，投資穩(wěn)定增長

● 海外需求持續(xù)收緊，出口下行壓力增加

● 國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，進口增速緩慢回穩(wěn)

● 食品價格繼續(xù)上升，服務(wù)價格保持平穩(wěn)

● 能源價格有所回彈，工業(yè)價格繼續(xù)回落

● 穩(wěn)經(jīng)濟政策持續(xù)發(fā)力，信貸規(guī)模同比多增

● 貨幣政策仍顯寬松，M2同比增速高位運行

● 美元指數(shù)高位震蕩，人民幣匯率承壓

內(nèi)容提要

2022年下半年，國內(nèi)疫情散發(fā)多發(fā)，國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)節(jié)奏明顯放緩，為了應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力，國常會強調(diào)持續(xù)落實好穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策和接續(xù)措施，部署財政金融政策工具支持重大項目建設(shè)和設(shè)備更新改造，加快釋放擴消費政策效應(yīng)，深入落實制造業(yè)增量留抵稅額即申即退，支持企業(yè)紓困和發(fā)展，推動經(jīng)濟進一步回穩(wěn)向上，助力國內(nèi)生產(chǎn)需求和消費需求修復(fù)。10月，國內(nèi)疫情多地散發(fā)但總體受控，盡管消費需求修復(fù)表現(xiàn)不足，供給端和需求端壓力依然存在，但穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，助力社會復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進，生產(chǎn)需求逐步恢復(fù)，物流人流積極修復(fù)對工業(yè)生產(chǎn)有所支撐，各項經(jīng)濟指標呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢。

供給端

工業(yè)增加值：穩(wěn)增長政策有望繼續(xù)發(fā)力提供支撐，盡管全國多地疫情反復(fù)等短期因素影響產(chǎn)出增速及企業(yè)預(yù)期，但隨終端需求季節(jié)性回暖疊加上游成本端壓力減小，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)激勵存在支撐，預(yù)計10月份工業(yè)增加值同比增長5.0%，較上期下降1.3個百分點。

需求端

消費：盡管促汽車消費政策持續(xù)釋放、各大電商平臺及銀行推出各類活動提振消費，但由于疫情形勢仍然較為復(fù)雜嚴峻，使得服務(wù)類消費恢復(fù)放緩、失業(yè)率有所上升、居民消費預(yù)期轉(zhuǎn)弱，本月消費恢復(fù)進一步放緩，預(yù)計10月份社會消費品零售總額同比上升1.0%，較上期下降1.5個百分點。

投資：盡管房地產(chǎn)市場短期可能會繼續(xù)走弱，但實物工作量加速形成支撐基建投資增速不斷加快以及高技術(shù)制造業(yè)投資維持高增長將會促進投資平穩(wěn)增長，預(yù)計10月份固定資產(chǎn)投資累計同比增長5.7%，較上期下降0.2個百分點。

出口：穩(wěn)外貿(mào)政策力度加大，供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯，利于支撐出口增速，但發(fā)達經(jīng)濟體加息概率不減，全球需求總量下行壓力增大，疊加高基數(shù)效應(yīng)壓制出口增速產(chǎn)生，預(yù)計10月出口同比增速為4.7%，較上月下降1個百分點。

進口：一攬子穩(wěn)經(jīng)濟政策持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇穩(wěn)步推進，利于進口增速，但出口需求收緊帶來的進口需求回落、匯率下行和價格因素削弱對進口增速產(chǎn)生一定影響，預(yù)計10月份進口同比增速為0.2%，較上月下降0.1個百分點。

價格方面

CPI：受國際原油回彈、疫情反復(fù)、國內(nèi)消費需求季節(jié)性有所回升和部分商品供應(yīng)偏緊影響，食品價格環(huán)比繼續(xù)上升，非食品相對平穩(wěn)，預(yù)計10月CPI同比增長2.5%，較上期下降0.3個百分點。

PPI：國際油價受減產(chǎn)預(yù)期影響有所回溫，帶動生產(chǎn)資料價格有所回彈，生活資料受需求端影響相對平穩(wěn)，工業(yè)生產(chǎn)價格同比繼續(xù)回落，預(yù)計10月PPI同比增長-1.3%，較上期下降2.2個百分點。

貨幣金融方面

人民幣貸款：在穩(wěn)經(jīng)濟政策持續(xù)落實的背景下，10月信貸規(guī)模仍會得到支撐，但疫情的不確定性以及樓市需求不足，信貸規(guī)模或?qū)⒗^續(xù)受到抑制，預(yù)計10月新增人民幣貸款5250億元，同比少增3012億元。

M2：伴隨國內(nèi)持續(xù)出臺的穩(wěn)增長政策及減稅降費措施，流動性仍將維持寬松，同時疊加人民幣匯率承壓引致的外匯占款增加，將共同支撐10月M2同比增速高位運行，預(yù)計10月末M2同比增長11.8%，較上期下降0.3個百分點。

人民幣匯率：美聯(lián)儲加息預(yù)期較強，同時金融市場避險情緒上升，短期內(nèi)美元仍將保持高位震蕩，壓低人民幣，但隨著國內(nèi)疫情擾動減輕，國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)節(jié)奏逐漸加快，經(jīng)濟基本面對人民幣形成支撐，疊加人民銀行對外匯市場進行調(diào)控，預(yù)計11月人民幣匯率在7.15-7.30區(qū)間雙向波動。

正 文

工業(yè)增加值部分：工業(yè)端擾動有所反復(fù)，穩(wěn)增長政策仍需發(fā)力

預(yù)計2022年10月份工業(yè)增加值同比增長5.0%，較上期回落1.3個百分點，三年復(fù)合增速5.1 %。10月從生產(chǎn)端來看，受多地疫情散發(fā)封控及訂單減少影響，焦化企業(yè)開工率有所回落至70%左右，石油瀝青裝置開工率回落至42.1%，受需求端汽車銷售放緩影響，全鋼、半鋼輪胎開工率維持較穩(wěn)定水平，分別為48.2%和56.3%。

從拉升因素看：第一，貨幣政策方面，10月央行在公開市場加大投放，表示要用好政策性開發(fā)性金融工具，重點發(fā)力支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，未來結(jié)構(gòu)性工具仍是主要著力點，從實際資金價格和政策工具余額評估，當前資金面整體仍維持在相對寬松的環(huán)境下，有利拉升上游工業(yè)需求。第二，財政政策方面，積極的財政政策將進一步鼓勵基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和房地產(chǎn)投資，國務(wù)院常務(wù)會議部署持續(xù)落實好穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策和接續(xù)措施，努力推動四季度經(jīng)濟好于三季度，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，預(yù)計對工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)生支撐作用。

從壓低因素看：第一，國內(nèi)疫情仍呈反復(fù)態(tài)勢，同時房地產(chǎn)投資維持偏弱水準，影響工業(yè)生產(chǎn)強度，但生產(chǎn)供應(yīng)總體保持穩(wěn)定。第二，10月國內(nèi)疫情略有反彈但總體受控，物流人流積極修復(fù)對工業(yè)生產(chǎn)有所支撐，但當前國內(nèi)產(chǎn)成品庫存去化仍在繼續(xù)，需求未能完全修復(fù)情形下企業(yè)將以去庫為主要傾向。

綜合而言，穩(wěn)增長政策有望繼續(xù)發(fā)力提供支撐，盡管全國多地疫情反復(fù)等短期因素影響產(chǎn)出增速及企業(yè)預(yù)期，但隨終端需求季節(jié)性回暖疊加上游成本端壓力減小，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)激勵存在支撐，預(yù)計10月份工業(yè)增加值同比增長5.0%。

消費部分：疫情擾動持續(xù)，消費恢復(fù)進一步放緩

預(yù)計10月份社會消費品零售總額當月同比上升1.0%，較上期減少1.5個百分點。

從拉升因素看：促消費政策措施持續(xù)釋放。9月底，財政部、稅務(wù)總局、工業(yè)和信息化部發(fā)布《關(guān)于延續(xù)新能源汽車免征車輛購置稅政策的公告》，延長新能源汽車免征購置稅期限至2023年年底，這是新能源汽車免征購置稅第三次延期。據(jù)乘聯(lián)會消息，10月狹義乘用車零售市場在191萬輛左右，同比增長11.4%，其中新能源零售在55萬輛左右，同比增長73.5%。此外，近期多家銀行及各大電商平臺推出消費券、刷卡返現(xiàn)、滿減優(yōu)惠等優(yōu)惠活動，同時銀行還下調(diào)消費貸利率，有助于降低消費信貸成本、提振居民消費，支持消費復(fù)蘇。

從壓低因素看：第一，國內(nèi)疫情仍然呈現(xiàn)多點散發(fā)、局部規(guī)模性反彈的態(tài)勢。受疫情影響，餐飲、旅游等服務(wù)類消費修復(fù)進一步放緩。文旅部數(shù)據(jù)顯示，國慶節(jié)假期實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入2872.1億元，同比減少26.2%，恢復(fù)至2019年同期的44.2%。第二，失業(yè)率有所上升影響居民收入增長。受疫情影響9月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率較上期提高0.2個百分點，失業(yè)率上升直接導致居民收入下滑，降低了有效消費需求。第三，居民存款進一步提高。根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)顯示，9月居民戶新增人民幣存款達到2.39萬億元，同比增長15.6%，居民儲蓄意愿明顯增強，消費意愿降低。

綜合而言，盡管促汽車消費政策持續(xù)釋放、各大電商平臺及銀行推出各類活動提振消費，但由于疫情形勢仍然較為復(fù)雜嚴峻，使得服務(wù)類消費恢復(fù)放緩、失業(yè)率有所上升、居民消費預(yù)期轉(zhuǎn)弱，本月消費恢復(fù)進一步放緩，預(yù)計10月份社會消費品零售總額同比上升1.0%。

投資部分：高技術(shù)制造業(yè)及基建投資維持高位，投資穩(wěn)定增長

預(yù)計10月份固定資產(chǎn)投資累計同比增長5.7%，較上期減少0.2個百分點。

從拉升因素看：第一，制造業(yè)尤其是高技術(shù)制造業(yè)維持高增長。多部門聯(lián)合發(fā)布關(guān)于加大支持科技創(chuàng)新稅前扣除力度的公告，高新技術(shù)企業(yè)在2022年10月1日至2022年12月31日期間新購置的設(shè)備、器具，允許當年一次性全額在計算應(yīng)納稅所得額時扣除，并允許在稅前實行100%加計扣除；央行設(shè)立設(shè)備更新改造專項再貸款，專項支持金融機構(gòu)以不高于3.2%的利率向制造業(yè)、社會服務(wù)領(lǐng)域和中小微企業(yè)、個體工商戶等設(shè)備更新改造提供貸款；監(jiān)管部門鼓勵銀行進一步加大對制造業(yè)中長期貸款，其中，在制造業(yè)中長期貸款方面，鼓勵21家全國性銀行8-12月再新增1萬億-1.5萬億元。第二，實物工作量加速形成，基建投資持續(xù)發(fā)力。除了6000億元的政策性開發(fā)性金融工具額度外，9月7日國務(wù)院常務(wù)會議還指出，依法盤活地方2019年以來結(jié)存的5000多億元專項債限額，10月底前發(fā)行完畢，優(yōu)先支持在建項目，對基建投資產(chǎn)生拉動作用。

從壓低因素看：房地產(chǎn)開發(fā)投資回暖還需要持續(xù)地政策支撐。盡管9月底階段性調(diào)整差別化住房信貸政策、人民銀行決定下調(diào)首套個人住房公積金貸款利率、出售住房1年內(nèi)再購房有退稅優(yōu)惠等房地產(chǎn)利好政策接連出臺，但從高頻數(shù)據(jù)來看，截至10月28日，30個大中城市商品房成交套數(shù)以及成交面積同比分別下降22.5%和17.0%，降幅較9月再次擴大，房地產(chǎn)市場短期可能繼續(xù)承壓。

綜合而言，盡管房地產(chǎn)市場短期可能會繼續(xù)走弱，但實物工作量加速形成支撐基建投資增速不斷加快以及高技術(shù)制造業(yè)投資維持高增長將會促進投資平穩(wěn)增長，預(yù)計10月份固定資產(chǎn)投資累計同比增長5.7%。

出口部分：海外需求持續(xù)收緊，出口下行壓力增加

預(yù)計10月份出口同比增速為4.7%，較上月下降1個百分點。

從拉升因素看：第一，穩(wěn)外貿(mào)政策力度持續(xù)加大，新一輪外貿(mào)政策落地，對出口增長起到促進作用。9月27日，商務(wù)部印發(fā)《支持外貿(mào)穩(wěn)定發(fā)展若干政策措施》，增強外貿(mào)履約能力，進一步開拓國際市場。10月27日，商務(wù)部發(fā)言人束玨婷在商務(wù)部例行發(fā)布會上表示，將努力保持外貿(mào)運行在合理區(qū)間，實現(xiàn)全年保穩(wěn)提質(zhì)目標，繼續(xù)為國民經(jīng)濟恢復(fù)向好作出積極貢獻。近日，商務(wù)部、國家發(fā)展改革委、財政部、海關(guān)總署、國家稅務(wù)總局、市場監(jiān)管總局、外匯局等7部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加快推進市場采購貿(mào)易方式試點工作的函》，新設(shè)8個市場采購貿(mào)易方式試點。第二，憑借能源供給、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和產(chǎn)業(yè)鏈完整性的優(yōu)勢，出口份額仍對中國出口形成一定拉動。第三，人民幣匯率持續(xù)走弱，將對未來出口起到提振作用。

從壓低因素看：第一，2021年10月出口基數(shù)處于高位，高基數(shù)效應(yīng)對本期出口增速形成壓制。第二，全球通貨膨脹高位運行，發(fā)達經(jīng)濟體持續(xù)加息縮表，經(jīng)濟衰退風險增強，海外總需求進一步收縮，或?qū)χ袊隹诋a(chǎn)生影響；美國10月份制造業(yè)PMI初值為49.9，跌至榮枯線之下；歐元區(qū)10月份制造業(yè)PMI分別為46.6，創(chuàng)29個月以來新低；日本9月份制造業(yè)PMI初值為50.7，低于前值0.1。第三，10月國內(nèi)局部地區(qū)疫情出現(xiàn)反彈，受疫情影響城市數(shù)量增加，可能對出口產(chǎn)生不利影響。

綜合而言，穩(wěn)外貿(mào)政策力度加大，供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯，利于支撐出口增速，但發(fā)達經(jīng)濟體加息概率不減，全球需求總量下行壓力增大，疊加高基數(shù)效應(yīng)壓制出口增速產(chǎn)生，預(yù)計10月出口同比增速為4.7%，較上月下降1個百分點。

進口部分：國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，進口增速緩慢回穩(wěn)

預(yù)計10月份進口同比增速為0.2%，較上月下降0.1個百分點。

從拉升因素看：穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策持續(xù)發(fā)力、接續(xù)政策接連推出，助力中國經(jīng)濟進一步復(fù)蘇，或?qū)χ袊M口形成支撐。10月26日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)第十次全國深化“放管服”改革電視電話會議重點任務(wù)分工方案的通知，明確提出三個方面21項措施，推動政策措施落地，助力國內(nèi)經(jīng)濟增長期潛力釋放。

從壓低因素看：第一，由出口需求收縮而帶來的生產(chǎn)原料和中間品的進口需求逐漸下降，將利空中國進口增速。第二，10月份人民幣匯率持續(xù)走弱，不利于進口增速。第三，全球經(jīng)濟下行疊加流動性進一步收緊，大宗商品價格呈現(xiàn)回落態(tài)勢，價格因素對進口增速的貢獻將進一步削弱。

綜合而言，一攬子穩(wěn)經(jīng)濟政策持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇穩(wěn)步推進，利于進口增速，但出口需求收緊帶來的進口需求回落、匯率下行和價格因素削弱對進口增速產(chǎn)生一定影響，預(yù)計10月份進口同比增速為0.2%，較上月下降0.1個百分點。

CPI部分：食品價格繼續(xù)上升，服務(wù)價格保持平穩(wěn)

預(yù)計10月CPI同比上漲2.5%，較上期回落0.3個百分點，環(huán)比增長0.4%，其中食品項環(huán)比增長1.2%，非食品項環(huán)比增長0.1%，其中翹尾因素貢獻約0.1%，新漲價因素預(yù)計貢獻約2.4%。

CPI關(guān)注食品和非食品兩個方面，食品由豬肉、雞蛋和鮮菜鮮果等驅(qū)動，非食品由工業(yè)消費品和服務(wù)業(yè)價格驅(qū)動。截止10月30日，食品項方面，受前期產(chǎn)能下降、供給減少、需求相對回升和養(yǎng)殖端二次育欄明顯的影響，全國豬肉平均批發(fā)價格環(huán)比增長11.8%，另外受前期持續(xù)高溫天氣影響，國際小麥和玉米價格有所上行，邊際支撐國內(nèi)糧價，雞蛋平均批發(fā)價格環(huán)比增長5.5%，但蔬果方面上市供應(yīng)有所改善，28種重點監(jiān)測蔬菜環(huán)比-5.5%，7種重點監(jiān)測水果環(huán)比增長-1.2%，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)環(huán)比-0.1%，菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)環(huán)比-0.1%；非食品項方面，工業(yè)消費品方面，受上游工業(yè)大宗回彈影響，預(yù)計本月工業(yè)消費品價格環(huán)比上升0.1%；服務(wù)業(yè)價格方面，受10月疫情多地散發(fā)影響，整體表現(xiàn)下行，預(yù)計本月服務(wù)業(yè)價格環(huán)比下降0.1%。

綜合而言，受國際原油回彈、疫情反復(fù)、國內(nèi)消費需求季節(jié)性有所回升和部分商品供應(yīng)偏緊影響，食品價格環(huán)比繼續(xù)上升，非食品相對平穩(wěn)，預(yù)計10月CPI同比增長2.5%。

能源價格有所回彈，工業(yè)價格繼續(xù)回落

預(yù)計10月PPI同比-1.3%，較上期下降2.2個百分點，環(huán)比0.3%，其中生產(chǎn)資料環(huán)比0.3%，生活資料環(huán)比0.1%，其中翹尾因素貢獻約-1.2%，新漲價因素預(yù)計貢獻約-0.1%。

總體而言，10月份主要工業(yè)品價格環(huán)比分化。國內(nèi)方面，疫情雖有反彈但整體可控（學習效應(yīng)突顯），工業(yè)需求恢復(fù)尚可，但整體仍以去庫存為主要傾向；國際方面，原油、有色金屬等國際大宗商品價格回落帶動國內(nèi)相關(guān)行業(yè)價格下降。截至10月30日，石油天然氣方面，地緣政治沖突邊際回升、OPEC產(chǎn)油國堅定減產(chǎn)以維持油價，布油、美油月度期貨結(jié)算均價環(huán)比分別增長3.3%、3.5%；煤炭方面，晉陜蒙主產(chǎn)地等地疫情及安監(jiān)壓力對供給造成一定擾動，1/3焦煤市場價環(huán)比7.9%；化工方面，各主要品類環(huán)比跟隨油價回彈；非金屬方面，隨保交樓、穩(wěn)樓市和基建等政策落地，水泥價格指數(shù)有所反彈，環(huán)比4.7%；黑色金屬方面，鐵礦石期貨結(jié)算價環(huán)比-2.6%，螺紋鋼市場價環(huán)比1.0%；有色金屬方面，電解銅市場價環(huán)比1.8%，鋁市場價環(huán)比0.1%、鉛市場價環(huán)比1.7%、鋅市場價環(huán)比1.7%；農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方面，尿素、硫酸鉀復(fù)合肥市場價環(huán)比2.3%和-0.3%。

因此，10月國際油價受減產(chǎn)預(yù)期影響有所回溫，帶動生產(chǎn)資料價格有所回彈，生活資料受需求端影響相對平穩(wěn)，工業(yè)生產(chǎn)價格同比繼續(xù)回落，預(yù)計10月PPI同比增長-1.3%。

新增人民幣貸款部分：穩(wěn)經(jīng)濟政策持續(xù)發(fā)力，信貸規(guī)模同比多增

預(yù)計2022年10月新增人民幣貸款5250億元，同比少增3012億元。

從拉升因素看：第一，穩(wěn)增長政策持續(xù)生效，支撐信貸。9月國常會進一步部署穩(wěn)增長政策，例如依法盤活地方2019年以來結(jié)存的5000多億元專項債限額優(yōu)先支持在建項目，并在10月底前發(fā)行完畢；加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施在建項目建設(shè)，開工一批新項目于年內(nèi)完成投資3000億元以上，由此支撐10月信貸規(guī)模。第二，穩(wěn)樓市政策繼續(xù)出臺，全國多地下調(diào)貸款利率。10月起全國多地調(diào)整住房公積金貸款利率，首套個人住房公積金貸款利率下調(diào)0.15個百分點，5年以下（含5年）和5年以上利率分別調(diào)整為2.6%和3.1%，同時，多地首套房貸利率進入“3時代”，共同促進樓市回暖，拉升信貸。第三，央行宣布設(shè)立2000億元設(shè)備更新改造專項再貸款，專項支持充電樁、新型基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型等10個領(lǐng)域設(shè)備購置與更新改造，并以不高于3.2%的利率向清單內(nèi)項目發(fā)放的合格貸款，央行按貸款本金等額提供資金支持。

從壓低因素看：第一，疫情的不確定因素仍在。10月國內(nèi)仍有疫情散發(fā)，疫情的影響短期內(nèi)并不會消退，私人部門預(yù)期轉(zhuǎn)弱的趨勢仍在，不穩(wěn)定不確定因素支撐預(yù)防性儲蓄，中長期貸款需求仍將受到抑制，包括房貸、消費貸等。第二，樓市仍顯不振。截止到10月26日，30大中城市商品房成交面積853.93萬平方米，同比下降18.08%，顯示當前樓市回暖仍需時日。第三，10月全國疫情防控形勢嚴峻，多地出現(xiàn)疫情散發(fā)，各類經(jīng)濟活動受到不利影響。

綜合而言，在穩(wěn)經(jīng)濟政策持續(xù)落實的背景下，10月信貸規(guī)模仍會得到支撐，但疫情的不確定性以及樓市需求不足，信貸規(guī)模或?qū)⒗^續(xù)受到抑制，預(yù)計2022年10月新增人民幣貸款5250億元，同比少增3012億元。

M2部分：貨幣政策仍顯寬松，M2同比增速高位運行

預(yù)計2022年10月末M2同比增長11.8%，較上期下降0.3個百分點。一是穩(wěn)增長政策持續(xù)出臺支撐信貸規(guī)模擴張。8月下旬以來穩(wěn)經(jīng)濟政策持續(xù)出臺，例如10月底前發(fā)行5000多億元專項債限額、LPR下調(diào)利率、房地產(chǎn)市場回暖措施等，刺激企業(yè)和居民的信貸規(guī)模進一步提高，拉升M2。二是人民幣匯率大幅走低，結(jié)匯意愿增強。截至10月28日，人民幣在岸匯率已經(jīng)從4月的6.4左右快速跌至7.2，跌幅達到了12.5%，相較于較9月仍在進一步下跌，導致實體部門或銀行向央行結(jié)匯意愿增強，外匯占款增加，從而拉升M2。三是減稅降費政策出臺。例如，國常會提出進一步延長制造業(yè)緩稅補繳期限4個月，涉及緩稅4400億元，同時對制造業(yè)新增留抵稅額即申即退，今年后4個月再為制造業(yè)退稅320億元；對個人養(yǎng)老金實行個人所得稅優(yōu)惠，對繳費者按每年12000元的限額予以稅前扣除，投資收益暫不征稅，領(lǐng)取收入實際稅負由7.5%降為3%；對部分行政事業(yè)性收費和保證金實行緩繳，幫助市場主體減負紓困，規(guī)模約1160億元，共同形成財政存款向M2轉(zhuǎn)移，拉升M2。

綜合而言，伴隨國內(nèi)持續(xù)出臺的穩(wěn)增長政策及減稅降費措施，流動性仍將維持寬松，同時疊加人民幣匯率承壓引致的外匯占款增加，將共同支撐10月M2同比增速高位運行，預(yù)計2022年10月末M2同比增長11.8%，較上期下降0.3個百分點。

人民幣匯率部分：美元指數(shù)高位震蕩，人民幣匯率承壓

預(yù)計2022年11月人民幣匯保持震蕩，震蕩區(qū)間為7.15～7.30。

從拉升因素看：第一，伴隨穩(wěn)經(jīng)濟政策持續(xù)落地，未來經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢進一步得到鞏固。第二，穩(wěn)外貿(mào)政策力度持續(xù)加大，供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯，助力中國出口維持韌性，預(yù)計貿(mào)易順差短期仍將對人民幣形成支撐。第三，人民銀行對匯率市場進行調(diào)控，10月11日人民銀行貨幣政策司表示將綜合施策，穩(wěn)定預(yù)期，堅決抑制匯率大起大落，保持人民幣匯率在合理的均衡水平上基本穩(wěn)定。10月25日，人民銀行和外匯管理局宣布將企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1上調(diào)至1.25，旨在擴大企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資來源，緩和人民幣貶值壓力，釋放穩(wěn)定人民幣匯率信號。

從壓低因素看：第一，盡管近期美元指數(shù)有所回落，但金融市場避險情緒上升仍對美元形成支撐，美元指數(shù)保持在高位震蕩，人民幣匯率相應(yīng)受到壓低。第二，國內(nèi)仍將實施穩(wěn)健的貨幣政策為穩(wěn)經(jīng)濟服務(wù)，在10月13日第四次G20財長和央行行長會議，人民銀行行長易綱表示人民銀行將加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，為實體經(jīng)濟提供更有力支持。而在美聯(lián)儲官員多次講話表明堅定的抗通脹目標，9月美國CPI同比和核心CPI同比均高于預(yù)期，美國9月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期推動美聯(lián)儲加息預(yù)期走高，貨幣政策仍保持外緊內(nèi)松的態(tài)勢。第三，中美利差倒掛幅度持續(xù)加大，截止到10月28日，十年期美債收益率為3.76%，中美利差倒掛幅度進一步擴大，人民幣承壓。

綜合而言，美聯(lián)儲加息預(yù)期較強，同時金融市場避險情緒上升，短期內(nèi)美元仍將保持高位震蕩，壓低人民幣。但隨著國內(nèi)疫情擾動減輕，國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)節(jié)奏逐漸加快，經(jīng)濟基本面對人民幣形成支撐，疊加人民銀行對外匯市場進行調(diào)控，預(yù)計11月人民幣匯率在7.15-7.30區(qū)間雙向波動。

北京大學國民經(jīng)濟研究中心簡介：

北京大學國民經(jīng)濟研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學經(jīng)濟學院。依托北京大學，重點研究領(lǐng)域包括中國經(jīng)濟波動和經(jīng)濟增長、宏觀調(diào)控理論與實踐、經(jīng)濟學理論、中國經(jīng)濟改革實踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟理論和實踐前沿課題、政治經(jīng)濟學、西方經(jīng)濟學教學研究等。同時，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟與政策的重大變化，將短期波動和長期增長納入一個綜合性的理論研究框架，以獨特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對中國的宏觀經(jīng)濟政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動了中國人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應(yīng)該立即徹底放棄計劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴防用力過猛，這一建議得到了國務(wù)院主要領(lǐng)導的批示，也與三個月后十九大報告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點完全一致。（4）關(guān)于中國經(jīng)濟目標增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測算，認為中國每年只要有6.5%的經(jīng)濟增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經(jīng)濟增長速度的基準目標。最近幾年中國經(jīng)濟的實踐也證明了他們的這一測算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國內(nèi)最早研究供給側(cè)的學者，他們在2007年就開始在《經(jīng)濟研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟科學》2014年第4期）是研究中國經(jīng)濟新常態(tài)的第一篇學術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經(jīng)濟》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補貼機制研究。2008年，本課題組受北京市財政局委托設(shè)計了北京市地鐵運營的補貼機制。該機制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個月度電子刊物，由北京大學國民經(jīng)濟研究中心主辦，目的是以最及時、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟大事并對重點事件進行專業(yè)解讀。（2）《中國經(jīng)濟增長報告》（年度報告）。該報告主要分析中國經(jīng)濟運行中存在的中長期問題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報告中連續(xù)出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報告資助計劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟運行分析和預(yù)測報告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟運行的系列分析和預(yù)測報告，尤其是本中心的預(yù)測報告在預(yù)測精度上在全國處于領(lǐng)先地位。

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