曾剛，上海金融與發(fā)展實驗室主任

近日，美國銀行業(yè)發(fā)生巨震，總資產(chǎn)高達2000億美元的“明星”銀行——硅谷銀行在短短48小時遭遇擠兌直至破產(chǎn)，成為震動全球金融市場的“黑天鵝”事件。

這家經(jīng)營40年的銀行轟然倒塌，成為2008年9月以來美國最大的銀行關(guān)閉事件，這讓人們重新回憶起15年前被次貸危機支配的恐懼。硅谷銀行究竟發(fā)生了什么？這將給金融和科技市場帶來怎樣的沖擊波？美聯(lián)儲加息的進程是否會受到影響？針對這些熱點問題，上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛接受了專訪。

一、資產(chǎn)負債錯配引發(fā)流動性危機

提問：硅谷銀行是一家怎樣的銀行，有什么獨特的業(yè)務(wù)特色？

曾剛：硅谷銀行是一家業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)比較特殊的銀行，它的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)和其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有很大的相關(guān)性。首先，它不是傳統(tǒng)的經(jīng)營存貸款業(yè)務(wù)的銀行，而是一家以投行作為其特色的銀行。它以商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)形態(tài)，做了很多投行的事，服務(wù)了硅谷很多企業(yè)的投資，是國內(nèi)目前講到投貸聯(lián)動、科創(chuàng)金融模式時非常推崇的一家銀行，從它的特點和發(fā)揮的作用來看，硅谷銀行是很具價值的。

提問：作為一家常年經(jīng)營穩(wěn)健的“明星”銀行，硅谷銀行為什么本次會遭遇流動性危機？

曾剛：因為在硅谷銀行業(yè)務(wù)本身有其脆弱性。它的資金來源不是傳統(tǒng)的存款。其模式相較于傳統(tǒng)商業(yè)銀行更少依賴小額、穩(wěn)定的個人儲戶存款，它的資金主要來源于貸款客戶及風(fēng)投機構(gòu)的大額存款。

美國以25萬美元作為大額存款保險的界限，25萬美元以下聯(lián)邦儲蓄保險公司（FDIC）是100%保的，所以以零售小額為主的銀行不太會擔(dān)心存款流出的問題，即便是銀行出現(xiàn)問題了，儲戶也會得到100%保險賠付。但是硅谷銀行儲戶的資金很多是大于25萬美元上限的。

這類企業(yè)的存款儲蓄穩(wěn)定性很差，它對利率和風(fēng)險都比較敏感。一旦美聯(lián)儲加息利率上升了，但硅谷銀行本身的利率沒有上升，這時很多儲戶可能就會把他們的錢轉(zhuǎn)移。其次，一旦這家銀行有風(fēng)吹草動，儲戶擔(dān)心銀行倒閉的情況出現(xiàn)，那么馬上就會有更多的錢逃離，如果不逃離的話，有可能銀行破產(chǎn)的時候，儲戶存款就沒有辦法得到保障。“存款搬家”加之?dāng)D兌風(fēng)險的疊加，硅谷銀行的流動性問題就立馬暴露了。

提問：有很多因素導(dǎo)致了本輪危機的誕生，你認為導(dǎo)致硅谷銀行破產(chǎn)危機最核心的問題是什么？

曾剛：最核心的原因是因為硅谷銀行的負債結(jié)構(gòu)，出現(xiàn)了資產(chǎn)負債的錯配，即“短錢長配”。其實硅谷銀行資產(chǎn)端還是不錯的，大部分資產(chǎn)持有的是美國國債和MBS（抵押支持債券）。近期因為美聯(lián)儲快速加息，美國國債資產(chǎn)上是有損失的，不過仍然是有價值的。

硅谷銀行另一些資產(chǎn)與VC投資相關(guān)，因為硅谷投貸聯(lián)動的業(yè)務(wù)模式，會有一些初創(chuàng)企業(yè)股權(quán)投資相關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品，這些資產(chǎn)也不是容易短期內(nèi)可以迅速收回的。所以一旦出現(xiàn)流動性緊張，很可能就資不抵債了，從某種意義上講，硅谷銀行目前出現(xiàn)的問題就是美聯(lián)儲加息過程中出現(xiàn)的問題。

二、金融行業(yè)受外溢風(fēng)險可控

提問：同樣是在美聯(lián)儲加息的背景下，短期內(nèi)，硅谷銀行類似的情況會出現(xiàn)在美國其他銀行身上嗎？

曾剛：其他美國大銀行跟硅谷銀行的情況不太一樣，至少從儲戶存款結(jié)構(gòu)來看，其他銀行是受保險保護的存款更多一些。如果按照監(jiān)管要求，把受到保護的這些流動性低的、比較穩(wěn)定的存款看作是核心存款，那么明顯硅谷銀行的核心存款占比太低了，而其他銀行的核心存款應(yīng)該是足夠的。

提問：硅谷銀行的破產(chǎn)對整個金融行業(yè)是否會產(chǎn)生連鎖反應(yīng)？2008年雷曼危機的情形有可能再度上演嗎？

曾剛：我們正持續(xù)關(guān)注后續(xù)產(chǎn)生的影響。當(dāng)年雷曼危機爆發(fā)之后，很多風(fēng)險一下就擴展到了其他的金融機構(gòu)，所以在次貸危機之后，監(jiān)管開始限制銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)，對影子銀行進行清理等，是沿著降低風(fēng)險擴散性的思路來的。在過去的十年當(dāng)中，這種同業(yè)風(fēng)險擴散的關(guān)聯(lián)度其實已經(jīng)極大降低了。

此外，本次聯(lián)邦儲蓄保險公司的介入也很及時，一天之內(nèi)就已經(jīng)把硅谷銀行關(guān)閉了，這個相比之前雷曼的速度要快得多，風(fēng)險的外溢已在受控范圍內(nèi)。從目前來看，破產(chǎn)事件的影響范圍主要還是集中于硅谷銀行的客戶，與金融市場的直接關(guān)聯(lián)度不高，短期還不會蔓延成美國整體的系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

美國聯(lián)邦存款保險公司接管之后，接下來要清算資產(chǎn)，或者徹底破產(chǎn)清算，或者找其他機構(gòu)收購重組。以硅谷銀行在美國創(chuàng)投領(lǐng)域的重要性來看，很有可能是后者，收購方將其債權(quán)債務(wù)一并承接，風(fēng)險和影響都相對較小。

提問：多家硅谷科技企業(yè)和硅谷銀行有著密切的業(yè)務(wù)往來，除了金融行業(yè)外，科創(chuàng)行業(yè)是否會受此影響？

曾剛：在硅谷銀行的資產(chǎn)清算過程當(dāng)中，會對科技型企業(yè)產(chǎn)生多大的影響，進而對美國的科技股會產(chǎn)生多大影響，現(xiàn)在還不好預(yù)判。但是不管是負債端還是資產(chǎn)端，美國有不少創(chuàng)投機構(gòu)都是硅谷銀行的客戶，如果硅谷銀行破產(chǎn)清算，可能會對美國的科創(chuàng)企業(yè)、科創(chuàng)生態(tài)產(chǎn)生比較大的影響。

因為在過去一段時間，美國科技企業(yè)的估值上升甚至出現(xiàn)泡沫，實際上背后也有美聯(lián)儲寬松政策的原因。如果對科技企業(yè)產(chǎn)生連鎖影響的話，那對金融機構(gòu)乃至金融市場也可能會產(chǎn)生影響，不一定是直接的，但潛在的間接的影響或許很大，所以還要密切觀察風(fēng)險未來的擴散路徑。

三、美聯(lián)儲加息未來需更多考量

提問：談?wù)摴韫茹y行事件，總是繞不過美聯(lián)儲激進加息的背景，接下來應(yīng)該如何看美聯(lián)儲加息帶來的風(fēng)險？

曾剛：客觀上來講，盡管硅谷銀行有它的特殊性，但實際上在美聯(lián)儲加息過程的風(fēng)險，是金融市場的所有主體都會承受的，特別是在資產(chǎn)端。這種猛烈的加息過程，會對像硅谷銀行這種期限錯配的、銀行負債端不是那么穩(wěn)定的銀行帶來流動性風(fēng)險。商業(yè)銀行存款流失過快、融資成本增加，持有美債或其他資產(chǎn)的投資者都面臨較大的風(fēng)險，稍有損失就會導(dǎo)致資不抵債。股票也面臨著較大下跌壓力，這樣的風(fēng)險是共性的。

破產(chǎn)事實本身也是美聯(lián)儲加息過程中金融風(fēng)險的釋放。所以未來一段時間，整個美國金融體系都將面臨重大考驗。隨著美聯(lián)儲持續(xù)加息，美國金融體系風(fēng)tiw險在顯著上升，所以未來一段時間不確定性仍然很高。硅谷銀行事件出來后會進一步擾動市場的情緒，也對美聯(lián)儲帶來新的考驗。

提問：你所說的為美聯(lián)儲帶來的考驗具體是指什么？

曾剛：就是如何在加息過程當(dāng)中去平衡金融風(fēng)險的問題，因為加息是為了應(yīng)對通脹，那么如何在這過程當(dāng)中，既確保能夠很好應(yīng)對通脹，同時又不至于引發(fā)金融風(fēng)險，美聯(lián)儲未來的加息進程可能會陷入更多的考量，有更大的不確定性。這種不確定性不光是美國的，也包括全球，因為美債是全球很多主體都持有的。

所以在這種背景下，一方面對美聯(lián)儲下一步的政策形成挑戰(zhàn)，是加是穩(wěn)還是放松。另一方面，給全球其他國家也加大了不確定性的風(fēng)險。這有沒有可能會演化成又一次的全球金融危機？我們現(xiàn)在覺得下定論為時尚早，還有待觀察。