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    曾剛:硅谷銀行破產(chǎn)沖擊波將給美聯(lián)儲加息進程帶來考驗

    曾剛2023-03-14 09:14

    曾剛,上海金融與發(fā)展實驗室主任

    近日,美國銀行業(yè)發(fā)生巨震,總資產(chǎn)高達2000億美元的“明星”銀行——硅谷銀行在短短48小時遭遇擠兌直至破產(chǎn),成為震動全球金融市場的“黑天鵝”事件。

    這家經(jīng)營40年的銀行轟然倒塌,成為2008年9月以來美國最大的銀行關(guān)閉事件,這讓人們重新回憶起15年前被次貸危機支配的恐懼。硅谷銀行究竟發(fā)生了什么?這將給金融和科技市場帶來怎樣的沖擊波?美聯(lián)儲加息的進程是否會受到影響?針對這些熱點問題,上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛接受了專訪

    一、資產(chǎn)負債錯配引發(fā)流動性危機

    提問:硅谷銀行是一家怎樣的銀行,有什么獨特的業(yè)務(wù)特色?

    曾剛:硅谷銀行是一家業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)比較特殊的銀行,它的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)和其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有很大的相關(guān)性。首先,它不是傳統(tǒng)的經(jīng)營存貸款業(yè)務(wù)的銀行,而是一家以投行作為其特色的銀行。它以商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)形態(tài),做了很多投行的事,服務(wù)了硅谷很多企業(yè)的投資,是國內(nèi)目前講到投貸聯(lián)動、科創(chuàng)金融模式時非常推崇的一家銀行,從它的特點和發(fā)揮的作用來看,硅谷銀行是很具價值的。

    提問:作為一家常年經(jīng)營穩(wěn)健的“明星”銀行,硅谷銀行為什么本次會遭遇流動性危機?

    曾剛:因為在硅谷銀行業(yè)務(wù)本身有其脆弱性。它的資金來源不是傳統(tǒng)的存款。其模式相較于傳統(tǒng)商業(yè)銀行更少依賴小額、穩(wěn)定的個人儲戶存款,它的資金主要來源于貸款客戶及風(fēng)投機構(gòu)的大額存款。

    美國以25萬美元作為大額存款保險的界限,25萬美元以下聯(lián)邦儲蓄保險公司(FDIC)是100%保的,所以以零售小額為主的銀行不太會擔(dān)心存款流出的問題,即便是銀行出現(xiàn)問題了,儲戶也會得到100%保險賠付。但是硅谷銀行儲戶的資金很多是大于25萬美元上限的。

    這類企業(yè)的存款儲蓄穩(wěn)定性很差,它對利率和風(fēng)險都比較敏感。一旦美聯(lián)儲加息利率上升了,但硅谷銀行本身的利率沒有上升,這時很多儲戶可能就會把他們的錢轉(zhuǎn)移。其次,一旦這家銀行有風(fēng)吹草動,儲戶擔(dān)心銀行倒閉的情況出現(xiàn),那么馬上就會有更多的錢逃離,如果不逃離的話,有可能銀行破產(chǎn)的時候,儲戶存款就沒有辦法得到保障。“存款搬家”加之?dāng)D兌風(fēng)險的疊加,硅谷銀行的流動性問題就立馬暴露了。

    提問:有很多因素導(dǎo)致了本輪危機的誕生,你認為導(dǎo)致硅谷銀行破產(chǎn)危機最核心的問題是什么?

    曾剛:最核心的原因是因為硅谷銀行的負債結(jié)構(gòu),出現(xiàn)了資產(chǎn)負債的錯配,即“短錢長配”。其實硅谷銀行資產(chǎn)端還是不錯的,大部分資產(chǎn)持有的是美國國債和MBS(抵押支持債券)。近期因為美聯(lián)儲快速加息,美國國債資產(chǎn)上是有損失的,不過仍然是有價值的。

    硅谷銀行另一些資產(chǎn)與VC投資相關(guān),因為硅谷投貸聯(lián)動的業(yè)務(wù)模式,會有一些初創(chuàng)企業(yè)股權(quán)投資相關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品,這些資產(chǎn)也不是容易短期內(nèi)可以迅速收回的。所以一旦出現(xiàn)流動性緊張,很可能就資不抵債了,從某種意義上講,硅谷銀行目前出現(xiàn)的問題就是美聯(lián)儲加息過程中出現(xiàn)的問題。

    二、金融行業(yè)受外溢風(fēng)險可控

    提問:同樣是在美聯(lián)儲加息的背景下,短期內(nèi),硅谷銀行類似的情況會出現(xiàn)在美國其他銀行身上嗎?

    曾剛:其他美國大銀行跟硅谷銀行的情況不太一樣,至少從儲戶存款結(jié)構(gòu)來看,其他銀行是受保險保護的存款更多一些。如果按照監(jiān)管要求,把受到保護的這些流動性低的、比較穩(wěn)定的存款看作是核心存款,那么明顯硅谷銀行的核心存款占比太低了,而其他銀行的核心存款應(yīng)該是足夠的。

    提問:硅谷銀行的破產(chǎn)對整個金融行業(yè)是否會產(chǎn)生連鎖反應(yīng)?2008年雷曼危機的情形有可能再度上演嗎?

    曾剛:我們正持續(xù)關(guān)注后續(xù)產(chǎn)生的影響。當(dāng)年雷曼危機爆發(fā)之后,很多風(fēng)險一下就擴展到了其他的金融機構(gòu),所以在次貸危機之后,監(jiān)管開始限制銀行的同業(yè)業(yè)務(wù),對影子銀行進行清理等,是沿著降低風(fēng)險擴散性的思路來的。在過去的十年當(dāng)中,這種同業(yè)風(fēng)險擴散的關(guān)聯(lián)度其實已經(jīng)極大降低了。

    此外,本次聯(lián)邦儲蓄保險公司的介入也很及時,一天之內(nèi)就已經(jīng)把硅谷銀行關(guān)閉了,這個相比之前雷曼的速度要快得多,風(fēng)險的外溢已在受控范圍內(nèi)。從目前來看,破產(chǎn)事件的影響范圍主要還是集中于硅谷銀行的客戶,與金融市場的直接關(guān)聯(lián)度不高,短期還不會蔓延成美國整體的系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

    美國聯(lián)邦存款保險公司接管之后,接下來要清算資產(chǎn),或者徹底破產(chǎn)清算,或者找其他機構(gòu)收購重組。以硅谷銀行在美國創(chuàng)投領(lǐng)域的重要性來看,很有可能是后者,收購方將其債權(quán)債務(wù)一并承接,風(fēng)險和影響都相對較小。

    提問:多家硅谷科技企業(yè)和硅谷銀行有著密切的業(yè)務(wù)往來,除了金融行業(yè)外,科創(chuàng)行業(yè)是否會受此影響?

    曾剛:在硅谷銀行的資產(chǎn)清算過程當(dāng)中,會對科技型企業(yè)產(chǎn)生多大的影響,進而對美國的科技股會產(chǎn)生多大影響,現(xiàn)在還不好預(yù)判。但是不管是負債端還是資產(chǎn)端,美國有不少創(chuàng)投機構(gòu)都是硅谷銀行的客戶,如果硅谷銀行破產(chǎn)清算,可能會對美國的科創(chuàng)企業(yè)、科創(chuàng)生態(tài)產(chǎn)生比較大的影響。

    因為在過去一段時間,美國科技企業(yè)的估值上升甚至出現(xiàn)泡沫,實際上背后也有美聯(lián)儲寬松政策的原因。如果對科技企業(yè)產(chǎn)生連鎖影響的話,那對金融機構(gòu)乃至金融市場也可能會產(chǎn)生影響,不一定是直接的,但潛在的間接的影響或許很大,所以還要密切觀察風(fēng)險未來的擴散路徑。

    三、美聯(lián)儲加息未來需更多考量

    提問:談?wù)摴韫茹y行事件,總是繞不過美聯(lián)儲激進加息的背景,接下來應(yīng)該如何看美聯(lián)儲加息帶來的風(fēng)險?

    曾剛:客觀上來講,盡管硅谷銀行有它的特殊性,但實際上在美聯(lián)儲加息過程的風(fēng)險,是金融市場的所有主體都會承受的,特別是在資產(chǎn)端。這種猛烈的加息過程,會對像硅谷銀行這種期限錯配的、銀行負債端不是那么穩(wěn)定的銀行帶來流動性風(fēng)險。商業(yè)銀行存款流失過快、融資成本增加,持有美債或其他資產(chǎn)的投資者都面臨較大的風(fēng)險,稍有損失就會導(dǎo)致資不抵債。股票也面臨著較大下跌壓力,這樣的風(fēng)險是共性的。

    破產(chǎn)事實本身也是美聯(lián)儲加息過程中金融風(fēng)險的釋放。所以未來一段時間,整個美國金融體系都將面臨重大考驗。隨著美聯(lián)儲持續(xù)加息,美國金融體系風(fēng)tiw險在顯著上升,所以未來一段時間不確定性仍然很高。硅谷銀行事件出來后會進一步擾動市場的情緒,也對美聯(lián)儲帶來新的考驗。

    提問:你所說的為美聯(lián)儲帶來的考驗具體是指什么?

    曾剛:就是如何在加息過程當(dāng)中去平衡金融風(fēng)險的問題,因為加息是為了應(yīng)對通脹,那么如何在這過程當(dāng)中,既確保能夠很好應(yīng)對通脹,同時又不至于引發(fā)金融風(fēng)險,美聯(lián)儲未來的加息進程可能會陷入更多的考量,有更大的不確定性。這種不確定性不光是美國的,也包括全球,因為美債是全球很多主體都持有的。

    所以在這種背景下,一方面對美聯(lián)儲下一步的政策形成挑戰(zhàn),是加是穩(wěn)還是放松。另一方面,給全球其他國家也加大了不確定性的風(fēng)險。這有沒有可能會演化成又一次的全球金融危機?我們現(xiàn)在覺得下定論為時尚早,還有待觀察。


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