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    瑞信半年內(nèi)兩次曝出“流動性”危機(jī) 是否仍有蔓延風(fēng)險?

    胡艷明2023-03-17 16:44

    經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明  硅谷銀行、簽字銀行(Signature Bank)關(guān)閉不足幾日,大洋彼岸的歐洲銀行業(yè)再起風(fēng)波。

    在披露全年凈虧損73億瑞士法郎(約78億美元)、宣布其2022年和2021年財報程序存在“重大缺陷”后,再疊加沙特大股東“無法向其提供更多資金支持”等表態(tài),3月15日,瑞士信貸集團(tuán)(股票代碼:CSGN.SW/CS.N,以下簡稱“瑞信”)盤中暴跌30%,投資者在利空消息面前迅速拋售銀行股,引發(fā)歐洲銀行股下跌,并觸發(fā)全球股市波動。

    這是半年內(nèi),瑞信再次出現(xiàn)風(fēng)險事件。在2022年10月初,有傳言稱瑞士信貸出現(xiàn)流動性危機(jī),當(dāng)時沙特國家銀行以14億瑞郎的價格收購了瑞信9.9%的股份。

    3月15日晚間,瑞士國家銀行(以下簡稱“瑞士央行”)及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)及時表態(tài)——必要時瑞士央行會向其提供流動性。此舉穩(wěn)定了市場情緒。

    而但短短幾日內(nèi),歐美銀行相繼爆發(fā)風(fēng)險事件,引發(fā)人們對于銀行業(yè)危機(jī)可能威脅全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。硅谷銀行和瑞信均表現(xiàn)出流動性風(fēng)險,市場人士在討論歐美央行是否會停下加息的腳步。

    但加息并未停止,北京時間3月16日晚間,歐洲央行宣布將利率提高0.5個百分點(diǎn),從2.5%上調(diào)至3%,以堅持其抗擊通脹的目標(biāo)。

    瑞信危機(jī)風(fēng)波

    瑞信(Credit Suisse)總部位于瑞士蘇黎世,成立于1856年,有167年歷史,業(yè)務(wù)遍布全球50多個國家。

    不過近半年時間里,這家老牌銀行風(fēng)波不斷。

    3月9日,美國證券交易委員會(SEC)對瑞信提交的2022年報提出質(zhì)疑,瑞信推遲公布年度報告。此時正值硅谷銀行關(guān)閉事件發(fā)生,全球的銀行股市場均有所反映。

    3月14日,瑞信發(fā)布年報,宣布其2022年和2021年財報程序存在“重大缺陷”(material weaknesses),主要與風(fēng)險評估流程等內(nèi)部控制等的缺陷有關(guān)。審計機(jī)構(gòu)普華永道對瑞信內(nèi)控的有效性出具了“否定意見”(adverse opinion)。

    并且,當(dāng)日披露的2022年報顯示,瑞信全年凈虧損73億瑞士法郎(約78億美元),且四季度有大量存款和凈資產(chǎn)流出,瑞信同時承認(rèn)如果存款外流無法抑制,將對業(yè)績和財務(wù)狀況產(chǎn)生重大不利影響。

    3月15日,瑞信最大的股東——沙特國家銀行主席Ammar Al Khudairy對媒體表示,由于監(jiān)管和法律問題,不能在瑞信持有超10%的股權(quán),因此無法向其提供更多資金支持。

    在去年10月瑞信出現(xiàn)流動性危機(jī)后,沙特國家銀行以14億瑞郎的價格收購了瑞信9.9%的股份。這是瑞信當(dāng)時42億美元融資的一部分,目的是為改善其投行業(yè)務(wù)的業(yè)績、解決一系列風(fēng)險和合規(guī)問題的大規(guī)模戰(zhàn)略改革提供資金。

    大股東的表態(tài)成為瑞信股價盤中暴跌30%的導(dǎo)火索,盤中創(chuàng)下歷史新低1.55瑞士法郎,報收1.7瑞士法郎,跌幅達(dá)24%。瑞信債券的五年期信貸違約掉期(CDS)飆升至1000基點(diǎn),升至歷史最高水平;瑞信的一年期一級資本補(bǔ)充(AT1)債券交易價格低于面值的80%,達(dá)到不良債價格水平。

    截至目前,瑞信的股價經(jīng)歷了長期的持續(xù)下跌,盤中最低股價較2021年2月下跌了85%以上。而在2007年,瑞信的股票交易價格超過每股80法郎(86.71 美元)。

    當(dāng)日,歐洲部分銀行股價的跌幅達(dá)到了兩位數(shù),并觸發(fā)全球股市波動,標(biāo)普指數(shù)在3月15日收跌0.7%;歐洲斯托克600指數(shù)下跌2.9%,其中,歐洲銀行分類指數(shù)下挫6.9%。

    瑞銀認(rèn)為,在美國硅谷銀行倒閉后,歐洲銀行板塊的投資情緒已經(jīng)轉(zhuǎn)差。債券市場預(yù)計貨幣政策取態(tài)將會較鴿派。德國、瑞士及美國2年期國債收益率分別下跌48、35及36個基點(diǎn)。

    瑞信董事長阿克塞爾·萊曼(Axel Lehmann)在股價暴跌當(dāng)天的會議上稱,該行重新恢復(fù)盈利能力的努力不能和近期美國小型銀行陷入流動性問題相提并論。并表示,“我們受到監(jiān)管,我們擁有強(qiáng)大的資本比率,非常強(qiáng)大的資產(chǎn)負(fù)債表。 我們都在甲板上。所以這不是話題。”

    不過,監(jiān)管部門及時出手,3月15日晚間,瑞士央行表示,瑞士信貸的資本和流動性水平仍然充足,會在有必要時向該機(jī)構(gòu)提供流動性。

    瑞士央行和瑞士金融市場監(jiān)管局(FINMA)在一份聯(lián)合聲明中指出,“瑞士信貸滿足對具有系統(tǒng)重要性的銀行的資本和流動性要求。如有必要,瑞士國家銀行會向其提供流動性。”

    瑞士監(jiān)管部門此舉極大地緩解了市場恐慌情緒,3月16日,歐股開盤后,瑞信股價上漲40%,創(chuàng)最大漲幅紀(jì)錄。

    風(fēng)險擔(dān)憂提升

    瑞士信貸的股價暴跌并引發(fā)了歐洲其他主要銀行的下跌,在美國發(fā)生硅谷銀行倒閉的事件后,市場對世界銀行體系是否具有更深層次問題的擔(dān)憂在提升。

    而且,市場對瑞信的擔(dān)憂遠(yuǎn)超過硅谷銀行。對于硅谷銀行,相對普遍的觀點(diǎn)是其業(yè)務(wù)規(guī)模較小、客戶群集中,發(fā)生連鎖影響的可能性相對小。而瑞信則是一家全球系統(tǒng)重要性銀行。

    在2008年金融危機(jī)后,為了避免風(fēng)險事件重演,2011年起,金融穩(wěn)定理事會(FSB)每年發(fā)布全球系統(tǒng)重要性銀行(G-SIBs)名單,并對這些機(jī)構(gòu)提出明確的監(jiān)管要求。這些系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)在全球范圍內(nèi)有著廣泛的業(yè)務(wù),被認(rèn)為“大而不能倒”。除了瑞信,還包括美國銀行(Bank of America)、花旗集團(tuán)(Citigroup)、摩根大通(JPMorgan Chase)、富國銀行(Wells Fargo)等。

    瑞信的體量巨大,即便經(jīng)歷大量資金外流和連續(xù)虧損,瑞信管理的資產(chǎn)規(guī)模依然超過1萬億瑞士法郎(1.1萬億美元,或者7.5萬億元人民幣)。

    “在上周硅谷銀行倒閉之后,投資者努力思考三個關(guān)聯(lián)但不相同的問題:銀行的償付能力、流動性和盈利能力。”瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)表示,市場對銀行償付能力的擔(dān)憂過度了,大多數(shù)銀行保持強(qiáng)勁的流動性頭寸。因此,絕大部分機(jī)構(gòu)的存戶仍受到保護(hù)。然而,如果融資條件在較長時間內(nèi)仍較緊張,并且該行業(yè)的盈利能力挑戰(zhàn)增加,則少數(shù)個別銀行或需要央行的流動性支持。

    中金公司研究團(tuán)隊嘗試尋找銀行風(fēng)險發(fā)生的共同點(diǎn)并做歸因,其認(rèn)為,近期歐美市場銀行風(fēng)險發(fā)生的原因可能主要有以下幾點(diǎn):一是因各種原因?qū)е碌拇婵盍魇В扔行袠I(yè)原因,即利率上行帶來的存款流失,也有個體原因,如核心客群所處行業(yè)遇冷、經(jīng)營不善導(dǎo)致客戶流失等;二是銀行期限錯配的經(jīng)營模式,使其在負(fù)債端資金快速流失時可能無法及時獲取現(xiàn)金,導(dǎo)致流動性風(fēng)險,或者面臨因當(dāng)期變賣資產(chǎn)而帶來的大幅虧損;三是利率快速上行作為外因催化;四是負(fù)面輿情和恐慌情緒加劇風(fēng)險傳導(dǎo)。

    瑞銀對歐洲銀行股維持中性看法。“必須承認(rèn),銀行盈利能力的阻力正在增加。部分銀行將被迫進(jìn)一步提高存款利率,以降低存款流出的風(fēng)險,批發(fā)銀行也可能要求更高的回報率,從而增加融資成本。銀行或會選擇不發(fā)放新貸款,以提高流動性。由于經(jīng)濟(jì)前景疲軟,銀行或需要為潛在貸款損失上升而提高減值準(zhǔn)備。”

    幾家銀行發(fā)生風(fēng)險事件發(fā)生后,美國、瑞士的監(jiān)管部門快速反應(yīng),以穩(wěn)定市場信心,支持銀行流動性。經(jīng)過前幾日的波動,截至3月17日,歐美市場的銀行股價及大盤走勢趨于穩(wěn)定。

    瑞士百達(dá)財富管理宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管杜澤飛(Frederik Ducrozet)在3月16日發(fā)表觀點(diǎn)稱,各國央行在監(jiān)測美國銀行業(yè)危機(jī)的溢出效應(yīng)時或會更加謹(jǐn)慎。近日美國銀行業(yè)的流動性事件,導(dǎo)致全球宏觀前景和利率周期戲劇性的重新定價。各國央行在監(jiān)測信貸狀況收緊時或會更加謹(jǐn)慎。然而,與以往銀行業(yè)危機(jī)的一個主要不同之處在于,當(dāng)下宏觀環(huán)境阻力重重,包括持續(xù)的通脹壓力。目前各國央行都在盡可能地延遲降息,而這次突發(fā)事件使得抗通脹和穩(wěn)定金融風(fēng)險之間難以權(quán)衡。

    在歐洲央行將加息50個基點(diǎn)后,杜澤飛預(yù)計美聯(lián)儲將在下周加息25個基點(diǎn)至4.75%到5.0%區(qū)間,但之后會停止加息。

    瑞銀認(rèn)為,市場對主要銀行的償付能力擔(dān)憂過度。資本狀況強(qiáng)勁加上對全球系統(tǒng)重要性銀行的嚴(yán)格監(jiān)管,主要銀行不會出現(xiàn)償付問題。美國聯(lián)邦存款保險公司和美聯(lián)儲的行動也應(yīng)該緩解美國和外國銀行在美分行的流動性風(fēng)險,大多數(shù)歐洲銀行的流動性狀況非常強(qiáng)勁。因此,大多數(shù)機(jī)構(gòu)的存戶面臨的風(fēng)險極低。

    “然而,融資條件收緊確實(shí)增加少數(shù)個別銀行的流動性風(fēng)險,銀行盈利能力的阻力廣泛上升。持有過多銀行股的投資者(金融股在MSCI全球指數(shù)中的占比約15%)應(yīng)考慮將其風(fēng)險敞口分散到其他板塊。我們對歐洲金融股持中性的看法,并保持不看好美國金融股。”瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室表示。

    危機(jī)已經(jīng)解除了嗎?“往后看,對于該危機(jī)是否會繼續(xù)蔓延存在較大的變數(shù),因為隱藏的風(fēng)險才是最大的風(fēng)險,這也是類似蔓延風(fēng)險有多大、以及是否會導(dǎo)致更大危機(jī)等問題很難精準(zhǔn)預(yù)判和回答的原因。”中金公司研究部策略分析師劉剛表示。

    劉剛認(rèn)為,一是因為,目前很少有人能完全說清楚背后潛在可能的傳染風(fēng)險,尤其是期限錯配、資產(chǎn)嵌套和風(fēng)險敞口等都無從得知,很多時候只有當(dāng)暴露出以后才能知道,否則市場也就不用猜測博弈。二是因為,一些傳染的風(fēng)險恰恰是市場波動本身所造成的(所謂“跌出來的問題”),可能已經(jīng)不是問題的本身。正因如此,政策的及時且對癥下藥的應(yīng)對以穩(wěn)定市場情緒最為關(guān)鍵,否則可能會因為市場波動本身誘發(fā)更大問題。

    相比美國金融市場,劉剛認(rèn)為,除了同樣的緊縮和流動性壓力,歐洲有更高的杠桿,且增長相對較弱,因此對于增長、金融體系和資產(chǎn)價格的壓力更大。此外,歐洲長期的金融分化問題可能也對歐央行風(fēng)險處置操作帶來了比美聯(lián)儲相對更大的難度。

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    金融機(jī)構(gòu)新聞部記者
    主要關(guān)注上市公司、證券、銀行領(lǐng)域。

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