經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 洪小棠 3月28日，景順長城基金基金經(jīng)理?xiàng)钿J文管理的9只產(chǎn)品發(fā)布了2022年年報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，上述9只基金合計(jì)規(guī)模為282.79億元，持有人戶數(shù)合計(jì)230萬戶，2022年度這9只基金凈利潤合計(jì)虧損146.31億元，而收取管理費(fèi)超5億元。

在年報(bào)中，楊銳文表達(dá)了過去一年基金表現(xiàn)不佳的歉意與愧疚，楊銳文坦言，“投資在2022年挨了市場一頓又一頓的毒打，雖然已經(jīng)鼻青臉腫，但是，在這經(jīng)濟(jì)從收縮走向復(fù)蘇的時刻，我們比以往更堅(jiān)定、更樂觀看待市場。”

不過一位楊銳文的持有人對記者戲言，“遭遇‘毒打’的是我們。”

產(chǎn)品全線折戟

根據(jù)公開資料，基金經(jīng)理?xiàng)钿J文2010年11月加入景順長城基金，2014年開始管理產(chǎn)品，是景順長城明星基金經(jīng)理之一。

在去年A股市場表現(xiàn)寬幅震蕩，成長股回調(diào)明顯背景下，楊銳文管理的產(chǎn)品面臨著較大的業(yè)績壓力，且管理的9只產(chǎn)品均呈現(xiàn)不同程度虧損。

截至2022年底，楊銳文合計(jì)管理基金數(shù)量為9只，分別為景順長城環(huán)保優(yōu)勢、景順長城新能源產(chǎn)業(yè)、景順長城優(yōu)選、景順長城創(chuàng)新成長、景順長城成長龍頭一年持有、景順長城電子信息產(chǎn)業(yè)、景順長城成長領(lǐng)航、景順長城公司治理、景順長城改革機(jī)遇，其中景順長城電子信息產(chǎn)業(yè)為楊銳文與基金經(jīng)理張雪薇合管。

從2022年全年業(yè)績表現(xiàn)來看，楊銳文管理的9只產(chǎn)品全部折戟，其中7只產(chǎn)品去年虧損超30%，而景順長城公司治理和楊銳文任職不滿一年的景順長城改革機(jī)遇去年收益率也分別為-27.25%和-18.75%。

以楊銳文管理規(guī)模最大的一只產(chǎn)品景順長城新能源產(chǎn)業(yè)來看，截至2022年底，該基金管理規(guī)模約67.76億元（A/C類合并計(jì)算），全年收益率為-31.03%.從最新披露的年報(bào)來看，楊銳文的十大隱形重倉股（排名11--20的重倉股，下同）華陽集團(tuán)、經(jīng)緯恒潤、 時代電氣 （港股）、時代電氣（A股）、 華測導(dǎo)航 、 華懋科技 、 美格智能 、 睿創(chuàng)微納 、 華友鈷業(yè) 、 金博股份 、 中瓷電子可以看出，其主要布局方向?yàn)樾履茉串a(chǎn)業(yè)鏈。

由于新能源板塊去年整體回調(diào)較為明顯，該基金持有的84只個股去年表現(xiàn)整體不佳，僅有17只個股上漲，67只個股下跌，其中持有的天奈科技、華友鈷業(yè)、士蘭微、昕旺達(dá)、九號公司等部分前20大重倉個股出現(xiàn)超30%的跌幅。

從調(diào)倉來看，該基金2022年累計(jì)買入九號公司、利元亨、昕旺達(dá)三只個股最多，累計(jì)賣出鹽湖股份、新潔能、文燦股份最多，與此同時，楊銳文對前十大重倉股調(diào)倉并不算大，而對于隱形重倉股的調(diào)整較為頻繁。

管理規(guī)模次之的景順長城成長龍頭一年持有，規(guī)模約54.22億元，去年全年收益率為-31.99%，該基金十大隱形重倉股為東材科技、光鋒科技、利元亨、中國船舶、天奈科技、中微公司、雙環(huán)傳動、華測導(dǎo)航、安集科技和中無人機(jī)。可以看出，持倉集中在新材料、電子儀器、汽車零部件、芯片、半導(dǎo)體等板塊。

他管理時間最長的景順長城優(yōu)選的隱形重倉股多集中在芯片、軟件、新材料等領(lǐng)域，包括光峰科技、天奈科技、東材科技、中微公司、晶晨股份、安集科技、國睿科技、華測導(dǎo)航、中無人機(jī)、華懋科技。

此外，持有人戶數(shù)最多的景順長城環(huán)保優(yōu)勢，管理規(guī)模為40.92億元，持有戶數(shù)76萬戶，去年收益率為-34.17%，該基金十大隱形重倉股為利元亨、中國船舶、天奈科技、晶晨股份、中微公司、雙環(huán)傳動、經(jīng)緯恒潤、中無人機(jī)、安集科技、華懋科技。

總結(jié)來看，楊銳文管理的9只產(chǎn)品整體持倉風(fēng)格一致，持股相似度較高，多集中于科技成長板塊的新能源、新材料、半導(dǎo)體、芯片等領(lǐng)域。

懺悔與樂觀

在最新披露的年報(bào)中，楊銳文對其管理的基金表現(xiàn)不佳表達(dá)了歉意，“本年度，我們的基金表現(xiàn)不佳，我們深表歉意。”楊銳文表示，“過去一年，基金凈值出現(xiàn)較大回撤，我們深感愧疚與難過。但是，所有的愧疚與難過都無濟(jì)于事，我們只有在新一年努力做好，希望早日給持有人挽回所有的損失，希望在新的一年給持有人滿意的答卷。”

楊銳文坦言，“我們的投資在2022年挨了市場一頓又一頓的毒打，雖然已經(jīng)鼻青臉腫，但是，在這經(jīng)濟(jì)從收縮走向復(fù)蘇的時刻，我們比以往更堅(jiān)定、更樂觀看待市場。我們深信機(jī)會的到來，我們在這段寒冬時期埋下希望與堅(jiān)持的種子，希望能在2023年生根發(fā)芽，迎來陽光燦爛，給投資者帶來良好的回報(bào)。”

回顧2022年，在楊銳文看來，高Quality(品質(zhì)) 的股票遭遇了大面積的戴維斯雙殺，然而，基金重倉股往往是高Quality的股票。這些高Quality公司往往是全球化的受益者，戰(zhàn)爭與沖突、高通脹等因素在不同程度上沖擊到高Quality公司的基本面和長期預(yù)期。但是，經(jīng)過2022年的估值消化，很多高Quality公司的估值已經(jīng)低到非常罕見的水平。盡管我們不確定2023年是否會迎來整體估值的提升，但是，我們相信不少高Quality公司大概率會走出戴維斯雙擊的走勢。

不過，楊銳文依然對其所投資的方向與組合依然充滿信心。“我們依然堅(jiān)持投資具有偉大前景的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，并伴隨他們的成長，而不是趨勢增強(qiáng)、尋求市場熱點(diǎn)。我們相信未來的勝者一定是不斷高強(qiáng)度投入的企業(yè)。盡管這些企業(yè)不一定是當(dāng)前的焦點(diǎn)，但是，我們相信厚積薄發(fā)才能換取長期的發(fā)展。盡管這個過程充滿艱難與痛苦，我們?nèi)詴?jiān)持我們的選擇和風(fēng)格，我們也會不斷優(yōu)化和改進(jìn)我們的持倉組合。”楊銳文表示。

展望2023，楊銳文認(rèn)為，當(dāng)下的主線是經(jīng)濟(jì)從收縮走向復(fù)蘇，所以，復(fù)蘇帶來的各種機(jī)會占據(jù)主角地位。但是，從長期來看，全球化的進(jìn)程已遭到破壞，未來的增量機(jī)會依然是變少，更多或許是存量結(jié)構(gòu)調(diào)整的機(jī)會。

比較明確的機(jī)會可以歸納為三類：

一、安全。安全包括國家安全（軍工）、能源安全（傳統(tǒng)能源、風(fēng)光車儲等）、糧食安全和產(chǎn)業(yè)安全（芯片、軟件、新材料等自主可控）等。

二、存量結(jié)構(gòu)的變化。增量機(jī)會在變少，存量的變化將是主軸，例如燃油車向新能源車的轉(zhuǎn)變，消費(fèi)升級與消費(fèi)降級同時發(fā)生，歐洲產(chǎn)業(yè)往中美遷移等。

三、新技術(shù)新方向的星星之火，這包括了AR/VR、機(jī)器人、元宇宙等。這里之所以認(rèn)為是星星之火，主要還是這些新技術(shù)和新方向都處于非常早期，短期內(nèi)還看不到行業(yè)大爆發(fā)的可能性。