經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 洪小棠  2020年，嘉實(shí)基金董事長(zhǎng)趙學(xué)軍主導(dǎo)的“投研戰(zhàn)略升級(jí)”，以主基金經(jīng)理帶領(lǐng)戰(zhàn)隊(duì)形式對(duì)A股各賽道布局，以期集中投研資源對(duì)重點(diǎn)賽道深耕。然而，三年后，映射出的旗下多數(shù)主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績(jī)不佳，或?qū)Ξ?dāng)年的投研變陣帶來(lái)拷問(wèn)。

截至2023年6月15日，被嘉實(shí)基金寄予厚望的“王牌戰(zhàn)隊(duì)”業(yè)績(jī)?cè)庥黾w折戟，包括歸凱、姚志鵬、洪流、張金濤等多位明星基金經(jīng)理近一年的收益率告負(fù)。

與此同時(shí)，嘉實(shí)基金在2020年、2021年的市場(chǎng)相對(duì)高點(diǎn)時(shí)期猛發(fā)基金，也對(duì)旗下在管產(chǎn)品的業(yè)績(jī)?cè)斐蛇M(jìn)一步反噬。

如今，嘉實(shí)基金正處于管理規(guī)模艱難“保十”與提升持有人持基體驗(yàn)迫切需求的路口。

反噬

2020年，嘉實(shí)基金董事長(zhǎng)趙學(xué)軍宣布內(nèi)部啟動(dòng)新十年投研戰(zhàn)略升級(jí)，建立以風(fēng)格和行業(yè)為主要投資方向的12大投資戰(zhàn)隊(duì)，每個(gè)戰(zhàn)隊(duì)由當(dāng)時(shí)的績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理領(lǐng)銜。其中，歸凱為成長(zhǎng)風(fēng)格投資總監(jiān)；胡濤、洪流、梁銘超為平衡風(fēng)格投資總監(jiān)；張金濤、譚麗為價(jià)值風(fēng)格投資總監(jiān)。行業(yè)賽道方面，張丹華任科技行業(yè)投資總監(jiān)，常蓁為消費(fèi)行業(yè)投資總監(jiān)，姚志鵬則為制造行業(yè)投資總監(jiān)。

彼時(shí)，嘉實(shí)基金總經(jīng)理經(jīng)雷曾公開(kāi)表示，中國(guó)資本市場(chǎng)當(dāng)下已進(jìn)入新一階段結(jié)構(gòu)化市場(chǎng)，未來(lái)中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)不是整體性的，而是結(jié)構(gòu)性的。

轉(zhuǎn)眼三年已過(guò)，期間，A股市場(chǎng)跌宕起伏，經(jīng)歷著一次次寬幅震蕩，結(jié)構(gòu)性行情切換一輪又一輪，曾經(jīng)的核心賽道、核心資產(chǎn)也遭遇了史無(wú)前例的大幅度調(diào)整。

而嘉實(shí)基金也在投研變陣后，經(jīng)受著來(lái)自市場(chǎng)的驗(yàn)證。不過(guò)，從當(dāng)前的結(jié)果來(lái)看，似乎并不樂(lè)觀。

目前，嘉實(shí)基金旗下共計(jì)157只成立滿一年的主動(dòng)權(quán)益類基金（各類份額分開(kāi)計(jì)算，包括普通股票型、偏股混合型、靈活配置型，下同），截至6月15日，共計(jì)135只主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品近一年收益率為虧損狀態(tài)，虧損基金占比超85%。

具體來(lái)看，曾是制造行業(yè)總監(jiān)，現(xiàn)任成長(zhǎng)風(fēng)格投資總監(jiān)的姚志鵬，管理基金的業(yè)績(jī)墊底嘉實(shí)基金主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品。截至6月15日，姚志鵬管理的7只運(yùn)行滿一年的產(chǎn)品（含與他人合管基金，下同）近一年收益率全部折戟。其中曾被嘉實(shí)基金引以為傲的嘉實(shí)新能源新材料基金，以近一年回報(bào)率-32.48%不但墊底該公司主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品，在行業(yè)781只同類產(chǎn)品中亦排名779位。而其余6只產(chǎn)品近一年虧損均超15%，虧損幅度在16%至30%之間。

2022年底披露的年報(bào)顯示，上述7只產(chǎn)品總虧損超150億元，涉及持有人199萬(wàn)，虧損額超過(guò)了一家中等城商行的利潤(rùn)。

如此業(yè)績(jī)背后，是緣于其重倉(cāng)的新能源板塊回調(diào)所引發(fā)的凈值深度回撤。

無(wú)獨(dú)有偶，曾任嘉實(shí)平衡風(fēng)格投資總監(jiān)的洪流，其管理的8只基金近一年來(lái)收益率“全軍覆沒(méi)”，虧損幅度均在16%以上。而此前為嘉實(shí)消費(fèi)行業(yè)投研總監(jiān)，現(xiàn)頂替洪流成為平衡風(fēng)格投資總監(jiān)的常蓁，業(yè)績(jī)亦不樂(lè)觀，所執(zhí)掌的6只產(chǎn)品全線“飄綠”。截至6月15日，這6只產(chǎn)品近一年的收益率在-6%至-13%之間。

此外，成長(zhǎng)風(fēng)格投資總監(jiān)歸凱、價(jià)值風(fēng)格投資總監(jiān)張金濤、增強(qiáng)風(fēng)格投資總監(jiān)劉斌等多位被寄予厚望的主基金經(jīng)理業(yè)績(jī)表現(xiàn)同樣堪憂，幾乎全線產(chǎn)品近一年的收益率告負(fù)。

此外，從基金定期報(bào)告中所記載的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，可以看到某一階段持有人損益的真實(shí)情況。

根據(jù)嘉實(shí)基金最新披露的年度報(bào)告，截至2022年末，嘉實(shí)基金旗下全部主動(dòng)權(quán)益類基金2022年全年合計(jì)虧損達(dá)670億元，這一數(shù)字相當(dāng)于基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的2022年四季度非貨公募月均規(guī)模同在4000億元檔位的鵬華基金同期虧損金額的2倍。根據(jù)鵬華基金2022年報(bào)統(tǒng)計(jì)，該公司2022年全年161只主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品，合計(jì)虧損338億元。

事實(shí)上，高集中度的行業(yè)基金本就具有高波動(dòng)特點(diǎn)，而當(dāng)下市場(chǎng)留給“偏科生”的余地本就不多，所以在近年來(lái)，多數(shù)基金公司開(kāi)始以均衡配置、穩(wěn)健風(fēng)格，講究“全天候”策略為營(yíng)銷(xiāo)賣(mài)點(diǎn)，而嘉實(shí)基金投研體系的這一戰(zhàn)略布局，正成為旗下產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)的巨大反噬。

嘉實(shí)基金開(kāi)始著手對(duì)此前各行業(yè)賽道主基金經(jīng)理頭銜做大刀闊斧的調(diào)整。2023年2月，科技行業(yè)投資總監(jiān)張丹華卸任了所有在管產(chǎn)品，且未在嘉實(shí)基金2023年投資策略峰會(huì)上做主題演講；消費(fèi)行業(yè)投資總監(jiān)常蓁如今變更為了平衡風(fēng)格投資總監(jiān)；制造行業(yè)總監(jiān)姚志鵬則變更為成長(zhǎng)風(fēng)格投資總監(jiān)，等等。

迷失

投研戰(zhàn)略升級(jí)后，嘉實(shí)基金開(kāi)啟了猛發(fā)基金模式。

包括歸凱、常蓁、張金濤、姚志鵬、洪流在內(nèi)的多位基金經(jīng)理在2020年10月后發(fā)行了新基金，且發(fā)行規(guī)模均在50億元以上。例如，歸凱被包裝成“成長(zhǎng)派硬核擔(dān)當(dāng)”發(fā)行嘉實(shí)核心成長(zhǎng)，上演“日光基”場(chǎng)面。據(jù)澎湃新聞報(bào)道，發(fā)售當(dāng)天下午4時(shí)許，該基金募集規(guī)模就已超過(guò)300億元，而其募集上限為150億元，因此提前結(jié)束募集。

不僅如此，2021年2月，嘉實(shí)基金啟動(dòng)發(fā)行由老將洪流執(zhí)掌的嘉實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)選，發(fā)行預(yù)熱期間，嘉實(shí)基金更是花費(fèi)重金請(qǐng)來(lái)365架無(wú)人機(jī)上演空中大show。開(kāi)售當(dāng)天，認(rèn)購(gòu)規(guī)模便超過(guò)300億元，成為牛年首只首募爆款基金。

百億級(jí)的爆款基金成立之后，遭遇了市場(chǎng)的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

兩年多來(lái)，嘉實(shí)核心成長(zhǎng)并未迎來(lái)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的上漲曲線，反而出現(xiàn)持續(xù)虧損。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，該基金自2020年10月28日成立以來(lái)回報(bào)率為-26.55%。百億級(jí)認(rèn)購(gòu)規(guī)模的嘉實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)選，自成立以來(lái)回報(bào)率為-40.58%。

誠(chéng)然，公募基金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，基金公司經(jīng)營(yíng)層需要抓住擴(kuò)張機(jī)遇，做大管理規(guī)模。頭部機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)內(nèi)卷，生怕座次掉隊(duì)；腰部選手為鋪滿“貨架”、補(bǔ)全產(chǎn)品線疲于奔波；中小公募則寄望打造1-2只爆款產(chǎn)品來(lái)提高辨識(shí)度。

但是，營(yíng)銷(xiāo)熱度下的規(guī)模擴(kuò)張，如果沒(méi)有持久優(yōu)異業(yè)績(jī)的護(hù)航，則可能面對(duì)規(guī)模萎縮的陣痛。

伴隨著嘉實(shí)基金各位主基金經(jīng)理發(fā)行產(chǎn)品及宣傳廣告的密集鋪開(kāi)，近三年時(shí)間里，嘉實(shí)基金共計(jì)發(fā)行97只基金，募集規(guī)模達(dá)1271.32億元。

然而近三年后，截至今年一季度末，這一規(guī)模下降至744.81億元，縮水超4成。

近兩年來(lái)，嘉實(shí)基金兩度被擠出行業(yè)規(guī)模前十，大部分時(shí)間處于艱難“保十”中。

根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，2021年三季度嘉實(shí)基金的非貨理財(cái)公募基金月均規(guī)模為4002.58億元，排出前十，掉落至第十一位。

2021年年底，嘉實(shí)基金非貨理財(cái)公募基金月均規(guī)模為4147.93億元，重回前十，排名第九。

2022年一季度，嘉實(shí)基金再次掉落前十，以4243.67億元的非貨理財(cái)公募基金月均規(guī)模再次排名第十一位。

2022年二季度至2022年末的3個(gè)季度中，嘉實(shí)基金的非貨理財(cái)公募基金月均規(guī)模分別為 4287.25億元、4556.24億元、4419.88億元，排名分別位列第十位、第十位、第九位。

就在嘉實(shí)基金發(fā)展乏力時(shí)，后來(lái)者居上正在上演，易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、匯添富基金、招商基金等“后來(lái)者”已然成為行業(yè)頭部，而華夏基金、富國(guó)基金、博時(shí)基金、南方基金在非貨規(guī)模排名保持前十。

行業(yè)馬太效應(yīng)日趨顯著背景下，既不掉出第一梯隊(duì)，又不掉入短期主義泥潭，是擺在趙學(xué)軍、經(jīng)雷等嘉實(shí)高管眼前的待解難題。

作為資管行業(yè)，業(yè)績(jī)才是最有力的證明。在基金公司對(duì)規(guī)模增長(zhǎng)渴求的同時(shí)，如何提升投資者持有體驗(yàn)獲得收益，亦是值得嘉實(shí)基金乃至整個(gè)行業(yè)深刻反思的。