要點(diǎn):
●經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì),內(nèi)生修復(fù)動(dòng)力仍需加強(qiáng)
●穩(wěn)增長(zhǎng)政策需加力,工業(yè)經(jīng)濟(jì)仍需穩(wěn)固
●基數(shù)效應(yīng)影響,消費(fèi)增速或有下滑
●有效需求不足,投資增速或繼續(xù)下降
●出口需求疲軟,下行壓力猶在
●國(guó)內(nèi)需求偏弱,進(jìn)口增速維持低位
●食品價(jià)格繼續(xù)下跌,服務(wù)價(jià)格表現(xiàn)溫和
●能源價(jià)格震蕩回落,工業(yè)價(jià)格繼續(xù)下跌
●穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力但內(nèi)生動(dòng)力不足,信貸規(guī)模同比少增
●穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力,但基數(shù)開始抬升,M2同比增速回落
●負(fù)面因素猶在,人民幣或?qū)⒄鹗幹?/p>
內(nèi)容提要
2023年第二季度以來(lái),隨著宏觀穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策協(xié)同發(fā)力,社會(huì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行。但中國(guó)面臨的內(nèi)部和外部環(huán)境仍舊復(fù)雜多變,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率有所放緩,國(guó)內(nèi)有效需求不足,經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能仍需加強(qiáng),恢復(fù)和擴(kuò)大需求是未來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在。在宏觀政策的主力下,2023年第二季度社會(huì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行,盡管經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能有所放緩,但得益于去年同期的低基數(shù)效應(yīng),預(yù)計(jì)2023年第二季度GDP同比增長(zhǎng)6.5%。
供給端
工業(yè)增加值:穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)發(fā)力提供支撐,盡管工業(yè)企業(yè)盈利增速壓力較大,工業(yè)需求相對(duì)回落,工業(yè)經(jīng)濟(jì)整體處在弱復(fù)蘇階段,但工業(yè)整體開工率仍保持合理適度水平,高基數(shù)效應(yīng)下,預(yù)計(jì)2023年6月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)1.6%。
需求端
消費(fèi):受疫情政策放開影響,消費(fèi)環(huán)境發(fā)生了極大的改變,疊加政策推動(dòng)以及端午假期對(duì)消費(fèi)的刺激,消費(fèi)潛力進(jìn)一步釋放,但本月存在高基數(shù)效應(yīng),預(yù)計(jì)2023年6月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.5%。
投資:盡管先行指標(biāo)反映出工業(yè)、外貿(mào)存在弱復(fù)蘇跡象,但工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下行壓力依然較大,外貿(mào)增速依然低位徘徊,有效需求不足,預(yù)計(jì)2023年1-6月份固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.3%。
出口:6月眾多外貿(mào)新規(guī)落地,人民幣貶值或?qū)?duì)出口形成一定支撐,但出口需求未得到改善,疊加去年同期高基數(shù)效應(yīng)的壓制,預(yù)計(jì)6月出口同比增速為為-8.5%。
進(jìn)口:穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力,保障經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好,部分貿(mào)易協(xié)議生效,或?qū)?duì)進(jìn)口增速形成支撐,但生產(chǎn)復(fù)蘇繼續(xù)放緩,疊加大宗商品價(jià)格回落對(duì)進(jìn)口增速形成壓制,預(yù)計(jì)6月份進(jìn)口同比增速為-5.0%。
價(jià)格方面
CPI:受食品價(jià)格季節(jié)性偏弱疊加服務(wù)需求溫和復(fù)蘇的影響,食品價(jià)格繼續(xù)下跌,非食品價(jià)格表現(xiàn)溫和,預(yù)計(jì)2023年6月CPI同比上漲0.1%。
PPI:6月國(guó)際油價(jià)受聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期回溫影響有所回落,同時(shí)國(guó)內(nèi)工業(yè)需求邊際回落,帶動(dòng)國(guó)內(nèi)工業(yè)上游生產(chǎn)資料價(jià)格下行,生活資料價(jià)格受中下游工業(yè)需求端影響有所下跌,工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格同比繼續(xù)回落,受高基數(shù)影響,預(yù)計(jì)2023年6月PPI同比下跌5.3%。
貨幣金融方面
人民幣貸款:在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促恢復(fù)、擴(kuò)內(nèi)需等政策支撐下,市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn),內(nèi)需穩(wěn)定恢復(fù),加之降息等政策出臺(tái),支撐本月信貸規(guī)模,但樓市回暖持續(xù)動(dòng)力不足以及市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)仍一定程度制約信貸擴(kuò)張,預(yù)計(jì)2023年6月新增人民幣貸款26000億元,同比少增2100億元。
M2:伴隨央行推行穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力,國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策及降息政策的持續(xù)落地,共同支撐M2同比增速,但隨著去年基數(shù)開始抬升,以及地方政府專項(xiàng)債發(fā)行放緩,貨幣流動(dòng)速度減緩,一定程度抑制M2同比增速高位增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2023年6月末M2同比增長(zhǎng)11.3%,較上期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。
人民幣匯率:國(guó)內(nèi)外貨幣政策保持分化、中美利差持續(xù)倒掛、季節(jié)性購(gòu)匯需求等負(fù)面因素壓低人民幣。但一攬子推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的政策即將出臺(tái),穩(wěn)定和改善市場(chǎng)預(yù)期,央行釋放穩(wěn)定匯率信號(hào),對(duì)人民幣形成支撐,預(yù)計(jì)7月人民幣匯率在7.05~7.35區(qū)間雙向波動(dòng)。
正 文
GDP增速部分:經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì),內(nèi)生修復(fù)動(dòng)力仍需加強(qiáng)
預(yù)計(jì)2023年第二季度GDP同比增長(zhǎng)6.5%,較去年同期上升6.1個(gè)百分點(diǎn)。
2023年第二季度以來(lái),隨著宏觀穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策協(xié)同發(fā)力,社會(huì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行。但中國(guó)面臨的內(nèi)部和外部環(huán)境仍舊復(fù)雜多變,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率有所放緩,國(guó)內(nèi)有效需求不足,經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能仍需加強(qiáng),恢復(fù)和擴(kuò)大需求是未來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在。需求端顯示:2023年5月,社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)12.7%,較4月份下滑5.7個(gè)百分點(diǎn),內(nèi)生動(dòng)力不足導(dǎo)致消費(fèi)表現(xiàn)不佳;1-5月,固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.0%,較1-4月下滑0.7個(gè)百分點(diǎn),預(yù)期不穩(wěn)民間投資繼續(xù)下滑和三產(chǎn)增速下滑是拉低整體投資;5月進(jìn)出口壓力較大,但貿(mào)易順差仍保持高位,為658.1億美元。供給端顯示:5月,規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)3.5%,盡管國(guó)內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)邊際轉(zhuǎn)好,但實(shí)際工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)不及市場(chǎng)預(yù)期;4-6月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PMI分別為49.20%、48.80%和49.00%,連續(xù)三月處于收縮區(qū)間,工業(yè)景氣有待加強(qiáng)。
綜合來(lái)看,在宏觀政策的主力下,2023年第二季度社會(huì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行,盡管經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能有所放緩,但得益于去年同期的低基數(shù)效應(yīng),預(yù)計(jì)2023年第二季度GDP同比增長(zhǎng)6.5%。
工業(yè)增加值部分:穩(wěn)增長(zhǎng)政策需加力,工業(yè)經(jīng)濟(jì)仍需穩(wěn)固
預(yù)計(jì)2023年6月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)1.6%,較上期回落1.9個(gè)百分點(diǎn),三年復(fù)合增速4.6%。6月從生產(chǎn)端來(lái)看,受國(guó)內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)需求企穩(wěn)影響,焦化企業(yè)開工率有所回升,保持73%左右,石油瀝青裝置開工率回升至34%左右,全鋼、半鋼輪胎開工率較穩(wěn)定,分別為59.8%和70.2%。
從政策端看:第一,貨幣政策方面,央行貨幣政策委員會(huì)二季度例會(huì)指出,貨幣政策要綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期,堅(jiān)決防范匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn),保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,同時(shí)貨幣政策繼續(xù)在總量上適度,整體保持平穩(wěn),有利于拉升工業(yè)生產(chǎn)需求。第二,財(cái)政政策方面,現(xiàn)階段財(cái)政政策保持有序發(fā)力,國(guó)務(wù)院總理近期表示將出臺(tái)更多刺激政策穩(wěn)定經(jīng)濟(jì),同時(shí)國(guó)常會(huì)通過(guò)關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)的若干措施,并采取進(jìn)一步措施穩(wěn)定樓市,需求側(cè)刺激政策逐步兌現(xiàn),對(duì)工業(yè)支撐作用偏積極。
從基本面看:第一,6月制造業(yè)PMI為49%,前值48.8%。在外需走弱背景下出口需求對(duì)工業(yè)生產(chǎn)有所拖累。第二,1-5月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額同比下降18.8%,較上期收窄1.8個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)盈利增速壓力仍較大,國(guó)內(nèi)產(chǎn)成品庫(kù)存去化仍在繼續(xù),需求未能完全修復(fù)情形下企業(yè)仍將以去庫(kù)為主要傾向,工業(yè)企業(yè)仍需穩(wěn)定預(yù)期。
綜合而言,穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)發(fā)力提供支撐,盡管工業(yè)企業(yè)盈利增速壓力較大,工業(yè)需求相對(duì)回落,工業(yè)經(jīng)濟(jì)整體處在弱復(fù)蘇階段,但工業(yè)整體開工率仍保持合理適度水平,高基數(shù)效應(yīng)下,預(yù)計(jì)6月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)1.6%,較上期回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。
消費(fèi)部分:基數(shù)效應(yīng)影響,消費(fèi)增速或有下滑
預(yù)計(jì)2023年6月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.5%,較4月份下降9.2個(gè)百分點(diǎn)。
從拉升因素來(lái)看:第一,“端午”小長(zhǎng)假出游活動(dòng)增加,帶動(dòng)本月消費(fèi)額增長(zhǎng)。經(jīng)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心綜合測(cè)算,今年端午節(jié)假期全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游1.06億人次,同比增長(zhǎng)32.3%;據(jù)商務(wù)大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè),節(jié)令民俗、升級(jí)類商品銷售明顯增長(zhǎng),重點(diǎn)監(jiān)測(cè)企業(yè)粽子銷售額同比增長(zhǎng)64.3%,品味美食、觀影看展、避暑戲水、野餐露營(yíng)等休閑消費(fèi)持續(xù)升溫,同比增長(zhǎng)18.5%。第二,政策推動(dòng)。4月底召開的中共中央政治局會(huì)議指出,“恢復(fù)和擴(kuò)大需求是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在。”“要多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入,改善消費(fèi)環(huán)境,促進(jìn)文化旅游等服務(wù)消費(fèi)。”
從壓低因素來(lái)看:第一,基數(shù)效應(yīng)抑制本月消費(fèi)額增速上漲。2022年6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.1%,較2022年5月上漲9.8個(gè)百分點(diǎn),與前月相比,對(duì)本月形成高基數(shù)效應(yīng)。第二,居民消費(fèi)價(jià)格增速持續(xù)低位徘徊,顯示居民有效需求不足,居民消費(fèi)熱情不高。
綜合來(lái)看,受疫情政策放開影響,消費(fèi)環(huán)境發(fā)生了極大的改變,疊加政策推動(dòng)以及端午假期對(duì)消費(fèi)的刺激,消費(fèi)潛力進(jìn)一步釋放,但本月存在高基數(shù)效應(yīng),預(yù)計(jì)6月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.5%,較5月份下降9.2個(gè)百分點(diǎn)。
投資部分:有效需求不足,投資增速或繼續(xù)下降
預(yù)計(jì)2023年1-6月份固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.3%,較1-5月份下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)。
從拉升因素看:第一,工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅收窄,企業(yè)利潤(rùn)狀況好轉(zhuǎn),增加了工業(yè)企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的動(dòng)力。1-5月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下降18.8%,較1-4月降幅收窄1.8個(gè)百分點(diǎn)。而且6月份制造業(yè)PMI49.0%,較5月份上漲0.2個(gè)百分點(diǎn),其中,生產(chǎn)指數(shù)為50.3%,比5月上漲0.7個(gè)百分點(diǎn),表明制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)有所加快。第二,中國(guó)進(jìn)一步積極對(duì)外開放,外需止跌趨穩(wěn)也相對(duì)利好投資。中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)的企業(yè)家調(diào)查問(wèn)卷顯示,二季度,國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)景氣指數(shù)和出口訂單指數(shù)分別為49.6、45.5,依然位于歷史低位,但分別較前值上漲0.4、6.0個(gè)百分點(diǎn)。第三,政策推動(dòng)穩(wěn)定投資。4月底召開的中共中央政治局會(huì)議指出,“要鞏固和擴(kuò)大新能源汽車發(fā)展優(yōu)勢(shì),加快推進(jìn)充電樁、儲(chǔ)能等設(shè)施建設(shè)和配套電網(wǎng)改造。要重視通用人工智能發(fā)展,營(yíng)造創(chuàng)新生態(tài),重視防范風(fēng)險(xiǎn)。”“要發(fā)揮好政府投資和政策激勵(lì)的引導(dǎo)作用,有效帶動(dòng)激發(fā)民間投資。”新基建的推進(jìn)對(duì)穩(wěn)投資起到拉升作用。
從壓低因素看:雖然PMI、中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)的企業(yè)家調(diào)查問(wèn)卷顯示,6月制造業(yè)企業(yè)整體狀況預(yù)期好于前值,但工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)、外貿(mào)數(shù)據(jù)依然位于歷史低位,整體有效需求依然相對(duì)不足,整體投資走勢(shì)不會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。
綜合來(lái)看,盡管先行指標(biāo)反映出工業(yè)、外貿(mào)存在弱復(fù)蘇跡象,但工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下行壓力依然較大,外貿(mào)增速依然低位徘徊,有效需求不足,預(yù)計(jì)1-6月份固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.3%,較1-5月份下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)。
出口部分:出口需求疲軟,下行壓力猶在
預(yù)計(jì)6月份出口同比增速為-8.5%,較上月下降1個(gè)百分點(diǎn)。
從拉升因素看:第一,6月中國(guó)眾多貿(mào)易新規(guī)實(shí)施落地,根據(jù)國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)日前發(fā)布的公告,自2023年6月2日起,對(duì)原產(chǎn)于菲律賓的部分進(jìn)口貨物實(shí)施RCEP東盟成員國(guó)所適用的協(xié)定稅率,后續(xù)年度稅率自當(dāng)年1月1日起實(shí)施。2021年5月,中國(guó)與烏干達(dá)兩國(guó)海關(guān)正式簽署了《中華人民共和國(guó)海關(guān)總署和烏干達(dá)共和國(guó)稅務(wù)署關(guān)于中國(guó)海關(guān)企業(yè)信用管理制度與烏干達(dá)稅務(wù)署AEO制度互認(rèn)的安排》,自2023年6月1日起正式實(shí)施。第二,自4月以來(lái)人民幣匯率呈現(xiàn)出貶值趨勢(shì),增加了出口企業(yè)未結(jié)匯訂單利潤(rùn),一定程度提高了國(guó)外客戶下單意愿。
從壓低因素看:第一,出口需求仍未得到明顯改善,從先行指標(biāo)來(lái)看,6月PMI新出口訂單為46.4,連續(xù)三個(gè)月位于收縮區(qū)間,呈現(xiàn)出下降趨勢(shì);美國(guó)6月Markit制造業(yè)PMI初值為46.3,較上月下降2.1個(gè)點(diǎn),低于預(yù)期;歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI為43.6,較上月下降1.2個(gè)點(diǎn),連續(xù)12個(gè)月處于收縮區(qū)間,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)增大;日本5月制造業(yè)PMI初值為49.8,低于榮枯線。第二,去年同期出口的基數(shù)處于高位,超過(guò)3000億美元,高基數(shù)效應(yīng)對(duì)本期出口增速形成壓制。
總體而言,6月眾多外貿(mào)新規(guī)落地,人民幣貶值或?qū)?duì)出口形成一定支撐,但出口需求未得到改善,疊加去年同期高基數(shù)效應(yīng)的壓制,預(yù)計(jì)6月出口同比增速為為-8.5%,較上月下降1個(gè)百分點(diǎn)。
進(jìn)口部分:國(guó)內(nèi)需求偏弱,進(jìn)口增速維持低位
預(yù)計(jì)6月份進(jìn)口同比增速為-5.0%,較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。
從拉升因素看:穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力,或?qū)⒅芜M(jìn)口需求恢復(fù)。6月16日,國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議,研究推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施。6月16日,發(fā)改委召開6月新聞發(fā)布會(huì),國(guó)家發(fā)展改革委將重點(diǎn)在六方面發(fā)力,抓緊制定出臺(tái)恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)政策。
從壓低因素看:第一,出口需求下行或?qū)⒉焕谶M(jìn)口需求復(fù)蘇。第二,國(guó)內(nèi)生產(chǎn)復(fù)蘇邊際放緩,6月制造業(yè)PMI為49.0%,連續(xù)三個(gè)月位于收縮區(qū)間,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍待加強(qiáng)。第三,進(jìn)口替代效應(yīng),隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的完善和升級(jí),對(duì)加工貿(mào)易中間品的進(jìn)口減少。
總體而言,穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力,保障經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好,部分貿(mào)易協(xié)議生效,或?qū)?duì)進(jìn)口增速形成支撐,但生產(chǎn)復(fù)蘇繼續(xù)放緩,疊加大宗商品價(jià)格回落對(duì)進(jìn)口增速形成壓制,預(yù)計(jì)6月份進(jìn)口同比增速為-5.0%,較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。
CPI部分:食品價(jià)格繼續(xù)下跌,服務(wù)價(jià)格表現(xiàn)溫和
預(yù)計(jì)2023年6月CPI同比上漲0.1%,較上期下降0.1個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下跌0.1%,食品項(xiàng)環(huán)比下跌0.4%,非食品項(xiàng)環(huán)比持平。其中翹尾因素貢獻(xiàn)約0.5個(gè)百分點(diǎn),新漲價(jià)因素預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)約-0.4個(gè)百分點(diǎn)。
CPI關(guān)注食品和非食品兩個(gè)方面,食品項(xiàng)主要由豬肉和鮮菜鮮果等驅(qū)動(dòng),非食品由工業(yè)消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格驅(qū)動(dòng)。截至6月30日,食品項(xiàng)方面,豬肉方面,豬肉市場(chǎng)供給仍較充裕,產(chǎn)能去化尚不充分,全國(guó)豬肉平均批發(fā)價(jià)格環(huán)比繼續(xù)下降1.7%。蔬果方面,受高溫天氣提升環(huán)節(jié)成本影響,28種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜價(jià)格環(huán)比上漲3.0%,7種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)水果價(jià)格環(huán)比上漲0.5%,農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)環(huán)比下跌1.0%,菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)環(huán)比下跌1.2%;非食品項(xiàng)方面,工業(yè)消費(fèi)品方面,受上游工業(yè)大宗震蕩下行影響,預(yù)計(jì)本月工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比下跌0.1%;服務(wù)價(jià)格方面,受節(jié)后各地出行需求溫和復(fù)蘇影響,預(yù)計(jì)本月服務(wù)業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲0.1%。
綜合而言,受食品價(jià)格季節(jié)性偏弱疊加服務(wù)需求溫和復(fù)蘇的影響,食品價(jià)格繼續(xù)下跌,非食品價(jià)格表現(xiàn)溫和,預(yù)計(jì)6月CPI同比上漲0.1%,較上期下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。
PPI部分:能源價(jià)格震蕩回落,工業(yè)價(jià)格繼續(xù)下跌
預(yù)計(jì)2023年6月PPI同比下跌5.3%,較上期下降0.7個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下跌0.7個(gè)百分點(diǎn),生產(chǎn)資料環(huán)比下跌0.9%,生活資料環(huán)比下跌0.1%。其中翹尾因素貢獻(xiàn)約-2.8個(gè)百分點(diǎn),新漲價(jià)因素預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)約-2.5個(gè)百分點(diǎn)。
總體而言,6月份主要工業(yè)品價(jià)格環(huán)比普跌。截至6月30日,石油天然氣方面,受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期回溫國(guó)際原油下行影響,布油、美油月度期貨結(jié)算均價(jià)環(huán)比分別下跌1.0%、1.9%;煤炭方面,焦煤運(yùn)行仍偏弱,1/3焦煤市場(chǎng)價(jià)環(huán)比下跌1.1%;化工方面,需求回落,化工整體偏弱,較上期繼續(xù)回落;非金屬方面,受開工需求回落影響,水泥價(jià)格指數(shù)有所回落,環(huán)比下跌7.3%;黑色金屬方面,鐵礦石期貨結(jié)算價(jià)環(huán)比上漲11.5%,螺紋鋼市場(chǎng)價(jià)環(huán)比上漲0.8%;有色金屬方面,電解銅市場(chǎng)價(jià)環(huán)比2.6%,鋁市場(chǎng)價(jià)環(huán)比1.2%、鉛市場(chǎng)價(jià)環(huán)比-0.4%、鋅市場(chǎng)價(jià)環(huán)比-3.8%;農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方面,尿素、硫酸鉀復(fù)合肥市場(chǎng)價(jià)分別環(huán)比-4.9%和-4.8%。
綜合而言,6月國(guó)際油價(jià)受聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期回溫影響有所回落,同時(shí)國(guó)內(nèi)工業(yè)需求邊際回落,帶動(dòng)國(guó)內(nèi)工業(yè)上游生產(chǎn)資料價(jià)格下行,生活資料價(jià)格受中下游工業(yè)需求端影響有所下跌,工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格同比繼續(xù)回落,受高基數(shù)影響,預(yù)計(jì)6月PPI同比下跌5.3%,較上期下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。
新增人民幣貸款:穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力但內(nèi)生動(dòng)力不足,信貸規(guī)模同比少增
預(yù)計(jì)2023年6月新增人民幣貸款26000億元,同比少增2100億元。
從拉升因素看:第一,穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促恢復(fù)、擴(kuò)內(nèi)需等政策支撐。6月13日,國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、人民銀行等部門推出一攬子刺激政策,如年底前對(duì)月銷售額10萬(wàn)元以下的小規(guī)模納稅人免征增值稅等。第二,央行下調(diào)相關(guān)利率。2023年6月15日人民銀行下調(diào)MLF利率10個(gè)基點(diǎn);6月20日人民銀行分別下調(diào)1年期和5年期以上LPR10個(gè)基點(diǎn),是自去年8月以來(lái)第一次調(diào)整,支撐信貸。第三,疫情不確定性減弱后市場(chǎng)預(yù)期改善。由于疫情影響基本消退,市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)帶動(dòng)企業(yè)和個(gè)體經(jīng)商戶投資需求擴(kuò)張,尤其是服務(wù)業(yè)領(lǐng)域供給投資得到提振。
從壓低因素看:第一,樓市回暖持續(xù)動(dòng)力有待觀察。數(shù)據(jù)顯示,2023年6月,30大中城市商品房成交面積環(huán)比減少5.86%,同比減少32.58%,顯示商品房銷售在3月出現(xiàn)峰值,后續(xù)支撐信貸規(guī)模有待進(jìn)一步觀察。第二,市場(chǎng)預(yù)期有待進(jìn)一步穩(wěn)固。一方面居民戶預(yù)防性儲(chǔ)蓄心理仍在,如還貸潮、儲(chǔ)蓄潮等,另一方面民間投資持續(xù)偏弱,共同抑制信貸。
綜合而言,在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促恢復(fù)、擴(kuò)內(nèi)需等政策支撐下,市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn),內(nèi)需穩(wěn)定恢復(fù),加之降息等政策出臺(tái),支撐本月信貸規(guī)模,但樓市回暖持續(xù)動(dòng)力不足以及市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)仍一定程度制約信貸擴(kuò)張,預(yù)計(jì)2023年6月新增人民幣貸款26000億元,同比少增2100億元。
M2:穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力,但基數(shù)開始抬升,M2同比增速回落
預(yù)計(jì)2023年6月末M2同比增長(zhǎng)11.3%,較上期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。一是穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)出臺(tái)支撐信貸規(guī)模擴(kuò)張。今年以來(lái)多項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促恢復(fù)等政策措施持續(xù)落地生效,繼續(xù)用好政策性開發(fā)性金融工具,重點(diǎn)發(fā)力支持和帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),促進(jìn)政府投資帶動(dòng)民間投資。二是基數(shù)抬升抑制同比增速。2022年6月M2同比增速較上期提高0.3個(gè)百分點(diǎn),基數(shù)抬升一定程度抑制本月同比增速。三是央行下調(diào)相關(guān)利率。2023年6月15日人民銀行下調(diào)MLF利率10個(gè)基點(diǎn);6月20日人民銀行分別下調(diào)1年期和5年期以上LPR10個(gè)基點(diǎn),是自去年8月以來(lái)第一次調(diào)整。四是政府專項(xiàng)債全面啟動(dòng)。2023年1-5月,地方政府專項(xiàng)債已經(jīng)累計(jì)發(fā)放23406億元,較去年同期少發(fā)866億元,顯示專項(xiàng)債發(fā)行力度減弱。
綜合而言,伴隨央行推行穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力,國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策及降息政策的持續(xù)落地,共同支撐M2同比增速,但隨著去年基數(shù)開始抬升,以及地方政府專項(xiàng)債發(fā)行放緩,貨幣流動(dòng)速度減緩,一定程度抑制M2同比增速高位增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2023年6月末M2同比增長(zhǎng)11.3%,較上期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。
人民幣匯率部分:負(fù)面因素猶在,人民幣或?qū)⒄鹗幹?/strong>
預(yù)計(jì)2023年7月人民幣匯保持震蕩,震蕩區(qū)間為7.05~7.35。
從拉升因素看:第一,一攬子刺激經(jīng)濟(jì)政策即將出臺(tái),旨在穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。6月16日召開的國(guó)常會(huì),圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大有效需求、做強(qiáng)做優(yōu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)等四個(gè)方面,研究提出推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施。第二,央行釋放穩(wěn)匯率信號(hào)。6月28日,中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2023年第二季度(總第101次)例會(huì)在北京召開,會(huì)議指出要深化匯率市場(chǎng)化改革,引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念,綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期,堅(jiān)決防范匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn),保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
從壓低因素看:第一,貨幣政策仍保持外緊內(nèi)松的態(tài)勢(shì)。6月8日,國(guó)有五大行集體下調(diào)存款利率,其中活期存款下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至0.20%,2年期、3年期、5年期定期存款分別下降10個(gè)基點(diǎn)、15個(gè)基點(diǎn)和15個(gè)基點(diǎn)至1.05%、2.45%和2.50%;6月13日和15日,央行相繼下調(diào)7天逆回購(gòu)以及MLF操作利率各10個(gè)基點(diǎn);6月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為:1年期LPR為3.55%,5年期以上LPR為4.2%,均較上月下調(diào)10個(gè)基點(diǎn),旨在穩(wěn)增長(zhǎng)、降成本和提信心;6月FMOC會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)暫停加息,但從更新的“點(diǎn)陣圖”來(lái)看預(yù)計(jì)可能還會(huì)有兩次加息,并且美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近期講話偏鷹派,在7月和9月美聯(lián)儲(chǔ)加息概率回升。第二,中美利差保持倒掛,截止到6月30日,10年期美債收益率為3.81%,10年期國(guó)債收益率為2.69%,中美利差保持倒掛,人民幣承壓。第三,季節(jié)性因素對(duì)人民幣形成壓制。7-8月是海外上市企業(yè)分紅高峰期,季節(jié)性購(gòu)匯未來(lái)仍將對(duì)人民幣匯率形成一定壓力。
綜合而言,國(guó)內(nèi)外貨幣政策保持分化、中美利差持續(xù)倒掛、季節(jié)性購(gòu)匯需求等負(fù)面因素壓低人民幣。但一攬子推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的政策即將出臺(tái),穩(wěn)定和改善市場(chǎng)預(yù)期,央行釋放穩(wěn)定匯率信號(hào),對(duì)人民幣形成支撐,預(yù)計(jì)7月人民幣匯率在7.05~7.35區(qū)間雙向波動(dòng)。
北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心簡(jiǎn)介:
北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué),重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時(shí),本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化,將短期波動(dòng)和長(zhǎng)期增長(zhǎng)納入一個(gè)綜合性的理論研究框架,以獨(dú)特的觀察視角去解讀,把握宏觀趨勢(shì)、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。
中心的研究取得了顯著的成果,對(duì)中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有:(1)推動(dòng)了中國(guó)人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國(guó)應(yīng)該立即徹底放棄計(jì)劃生育政策,并轉(zhuǎn)而鼓勵(lì)生育。(2)關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究:中心提出了包括市場(chǎng)化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。(3)關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究:2017年7月,本中心指出中國(guó)的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過(guò)猛,這一建議得到了國(guó)務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示,也與三個(gè)月后十九大報(bào)告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點(diǎn)完全一致。(4)關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年,劉偉、蘇劍經(jīng)過(guò)縝密分析和測(cè)算,認(rèn)為中國(guó)每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久,這一增速就成為中國(guó)政府經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐也證明了他們的這一測(cè)算結(jié)果的精確性。(5)供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國(guó)內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者,他們?cè)?007年就開始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。(6)新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國(guó)宏觀調(diào)控”(《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期)是研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國(guó)家的新常態(tài)。(7)劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國(guó)經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。(8)北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年,本課題組受北京市財(cái)政局委托設(shè)計(jì)了北京市地鐵運(yùn)營(yíng)的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開始被使用,直到現(xiàn)在。
中心出版物有:(1)《原富》雜志。《原富》是一個(gè)月度電子刊物,由北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦,目的是以最及時(shí)、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國(guó)內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對(duì)重點(diǎn)事件進(jìn)行專業(yè)解讀。(2)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)報(bào)告》(年度報(bào)告)。該報(bào)告主要分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問(wèn)題,從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期,是相關(guān)年度報(bào)告中連續(xù)出版年限最長(zhǎng)的一本,被教育部列入其年度報(bào)告資助計(jì)劃。(3)系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和預(yù)測(cè)報(bào)告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系列分析和預(yù)測(cè)報(bào)告,尤其是本中心的預(yù)測(cè)報(bào)告在預(yù)測(cè)精度上在全國(guó)處于領(lǐng)先地位。
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