經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 洪小棠 近日，日本股指創(chuàng)34年新高，華夏野村日經(jīng)ETF（513520）持續(xù)走高并占據(jù)了市場(chǎng)熱度C位。

1月16日開(kāi)盤(pán)，已連續(xù)上漲6天的華夏野村日經(jīng)ETF維持強(qiáng)勢(shì)，早盤(pán)低開(kāi)高走大漲超9%，溢價(jià)率一度上升逼近24%，帶動(dòng)另外3只日經(jīng)ETF產(chǎn)品盤(pán)中翻紅，引發(fā)市場(chǎng)資金高度關(guān)注。不過(guò)，午后日經(jīng)ETF遭遇跳水轉(zhuǎn)跌，截至收盤(pán)，下跌4.27%，溢價(jià)率回落至9.45%，盤(pán)尾階段資金快速流出，凈值和溢價(jià)率快速回落，但全天換手率高達(dá)607.18%，成交額為47.79億元。

當(dāng)天早間，華夏基金便發(fā)布開(kāi)年以來(lái)該ETF的第四份公告提示風(fēng)險(xiǎn)。公告顯示，近期華夏基金旗下華夏野村日經(jīng)225ETF二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格明顯高于基金份額參考凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)。特此提示投資者關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。

華夏基金稱，本基金為交易型開(kāi)放式基金，投資者可在二級(jí)市場(chǎng)交易本基金，也可以申購(gòu)、贖回本基金。本基金二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格，除了有基金份額凈值變化的風(fēng)險(xiǎn)外，還會(huì)受到市場(chǎng)供求關(guān)系、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等其他因素的影響。

根據(jù)資料，日經(jīng)ETF（513520）全稱為華夏野村日經(jīng)225ETF，跟蹤的標(biāo)的指數(shù)為日經(jīng)225指數(shù)。

為何ETF會(huì)產(chǎn)生如此高溢價(jià)呢？

一位資深市場(chǎng)參與者對(duì)記者表示，主要原因在于跨境ETF的特殊性質(zhì)。

“一方面，跨境ETF可以T+0，在一天里可以多次交易，這就為做價(jià)差制造了空間，且ETF稅費(fèi)和傭金都很低，更符合高頻交易的需求。”該資深市場(chǎng)參與者透露，另一方面，跨境ETF受到QDII額度限制，缺乏套利機(jī)制。套利機(jī)制是平抑場(chǎng)內(nèi)外價(jià)差的重要機(jī)制，一旦缺失，便容易造成溢價(jià)。

而華夏野村日經(jīng)225ETF，申贖清單顯示每天只允許300萬(wàn)份申購(gòu)，導(dǎo)致套利資金較小而無(wú)法砸平溢價(jià)。

該市場(chǎng)人士補(bǔ)充道，“如果有0.5%以內(nèi)的折溢價(jià)幾乎可以被套利抹平，但是出現(xiàn)如此高的溢價(jià)，同樣因?yàn)橥鈪R額度的限制，套利資金的額度無(wú)法抹平這一差價(jià)，套利也要搶手速，下單快的機(jī)構(gòu)很快就把額度搶走了。”

如此瘋狂的交易是誰(shuí)在買(mǎi)？

由于ETF產(chǎn)品與普通個(gè)股不同，普通個(gè)股異動(dòng)后會(huì)通過(guò)每日龍虎榜披露買(mǎi)賣(mài)方席位。ETF產(chǎn)品究竟誰(shuí)在爆買(mǎi)，并未有披露機(jī)制。但有業(yè)內(nèi)人士分析表示，散戶和游資或是將溢價(jià)行情推高的主要參與者。

根據(jù)華夏野村日經(jīng)ETF持有人結(jié)構(gòu)看，該基金的散戶持有人占較高，自2020年以來(lái)，個(gè)人投資者比例始終維持在80%以上，不過(guò)2023年上半年，機(jī)構(gòu)持有者占比增加較多，由年初的12.42%增加至37.87%，且部分私募已早早布局于此。

根據(jù)該產(chǎn)品2023年中期報(bào)告，但斌旗下的華潤(rùn)信托·東方港灣遠(yuǎn)見(jiàn)集合資金信托計(jì)劃為基金第二大持有人，持有份額1616.58萬(wàn)份，占上市總份額比例為4.67%。

而在華夏野村日經(jīng)ETF披露的2022年年報(bào)里，前十大持有人中但斌的身影尚未現(xiàn)身，由此推判，但斌應(yīng)該是2023年上半年加倉(cāng)。

除夏野村日經(jīng)ETFF外，還有3只跟蹤日經(jīng)225指數(shù)的ETF，分別為：工銀大和日經(jīng)225ETF（159866）、易方達(dá)日興資管日經(jīng)225ETF（513000）、華安三菱日聯(lián)日經(jīng)225ETF（513880）。

其中，工銀大和日經(jīng)225ETF的2023年中報(bào)顯示，但斌旗下的東方港灣遠(yuǎn)見(jiàn)是除工銀瑞信基金自身外的第一大持有人，其持有份額3312.81萬(wàn)份，占上市總份額比例6.76%。

同樣，在工銀大和日經(jīng)225ETF的2022年年報(bào)披露前十大持有人中亦未見(jiàn)但斌身影，推斷但斌2023年上半年或集中加倉(cāng)了日經(jīng)ETF。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至1月5日，東方港灣遠(yuǎn)見(jiàn)凈值1.1567，今年以來(lái)收益率3.04%。

隨著日經(jīng)225指數(shù)近期強(qiáng)勢(shì)及日經(jīng)ETF買(mǎi)盤(pán)活躍，華夏野村日經(jīng)225ETF基金經(jīng)理趙宗庭提示投資者關(guān)注短期溢價(jià)后的回撤風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)他分析認(rèn)為，日本股市在過(guò)去的一年里表現(xiàn)確實(shí)相對(duì)較為強(qiáng)勁，2023年日經(jīng)225指數(shù)漲幅超過(guò)20%，一改市場(chǎng)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)處于長(zhǎng)期衰退、股市大幅承壓的刻板印象。

野村東方國(guó)際證券認(rèn)為，2023年日本股市持續(xù)走強(qiáng)。其強(qiáng)勁表現(xiàn)主要得益于日本經(jīng)濟(jì)逐漸走出通縮；企業(yè)治理得到改善；以及日本作為亞洲投資多元化目標(biāo)的吸引力增強(qiáng)。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，這種基本面2024年不會(huì)發(fā)生改變。鑒于漲價(jià)文化的普及帶動(dòng)利潤(rùn)率改善，2024財(cái)年和2025財(cái)年日本企業(yè)將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)。

不過(guò)，記者采訪的一位市場(chǎng)交易人士提示風(fēng)險(xiǎn)，“當(dāng)前的日經(jīng)225指數(shù)為35691點(diǎn)，如果以20%的溢價(jià)測(cè)算，指數(shù)需上漲至42829點(diǎn)。當(dāng)下日經(jīng)225的BPS為18626測(cè)算，20%溢價(jià)相當(dāng)于2.29倍PB，而日經(jīng)225均值最大兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差為2.19倍，漲幅20%就是超過(guò)了均值兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，從技術(shù)層面上已經(jīng)是近十年最高區(qū)間。”