繼2023年險(xiǎn)企下調(diào)人身險(xiǎn)預(yù)定利率后，部分險(xiǎn)企近期紛紛下調(diào)萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率。這一舉動(dòng)背后，是保險(xiǎn)業(yè)正積極應(yīng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債管理方面的挑戰(zhàn)。

降低負(fù)債端保險(xiǎn)產(chǎn)品成本是險(xiǎn)企緩解資產(chǎn)負(fù)債匹配壓力的一大舉措，而要不斷提升資產(chǎn)端投資能力，獲取長(zhǎng)期穩(wěn)健收益亦是關(guān)鍵。上海證券報(bào)記者從業(yè)內(nèi)獲悉，為滿足負(fù)債端長(zhǎng)久期風(fēng)險(xiǎn)收益需求，建設(shè)一套行之有效的長(zhǎng)周期考核機(jī)制被險(xiǎn)企寄予厚望，目前有部分險(xiǎn)企正積極籌備。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，建設(shè)長(zhǎng)周期考核機(jī)制的關(guān)鍵或在于績(jī)效考核。其中，對(duì)資金管理者的績(jī)效考核可以關(guān)注投資收益與既定投資基準(zhǔn)的比較，以及其投資風(fēng)格是否漂移，尤其要基于投資指引確定的考核期限進(jìn)行考核。

保險(xiǎn)業(yè)投資收益率下滑

近年來(lái)，隨著保險(xiǎn)資金大量存量高收益固收類(lèi)資產(chǎn)陸續(xù)到期，疊加長(zhǎng)期利率中樞下行背景下新的高收益固收類(lèi)資產(chǎn)難尋，以壽險(xiǎn)公司為主的保險(xiǎn)業(yè)正面臨資產(chǎn)負(fù)債久期缺口下的再投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，以及投資收益率不斷下滑的壓力。

數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前我國(guó)壽險(xiǎn)公司平均負(fù)債久期約13年，壽險(xiǎn)資金運(yùn)用占保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額比重接近90%，并且壽險(xiǎn)資金來(lái)源大部分是負(fù)債端銷(xiāo)售成本剛性的保險(xiǎn)產(chǎn)品。此外，長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給不足的現(xiàn)狀導(dǎo)致壽險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債期限存在錯(cuò)配，平均久期缺口約7年。

與此同時(shí)，市場(chǎng)利率中樞下行、資本市場(chǎng)持續(xù)震蕩，對(duì)于以負(fù)債為資產(chǎn)管理導(dǎo)向的保險(xiǎn)資金而言構(gòu)成更大挑戰(zhàn)。國(guó)家金融監(jiān)督管理總局最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年第三季度末，人身險(xiǎn)公司年化財(cái)務(wù)收益率約2.93%，較2022年末下降0.92個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)黨委書(shū)記、執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)曹德云近日發(fā)文表示，“長(zhǎng)錢(qián)短配”疊加利率下行，保險(xiǎn)資金面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)增加。此外，高負(fù)債成本下的高回報(bào)要求，資產(chǎn)負(fù)債不匹配對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)荒等問(wèn)題在當(dāng)前乃至今后很長(zhǎng)一段時(shí)期將格外突出加之風(fēng)險(xiǎn)資本管控進(jìn)一步加強(qiáng)，壽險(xiǎn)公司償付能力充足率明顯下降，投資指引納入關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)資本占用考核，對(duì)久期管理、權(quán)益投資等提出更高要求。

建設(shè)長(zhǎng)周期考核機(jī)制被寄予厚望

基于負(fù)債端的風(fēng)險(xiǎn)收益特性，保險(xiǎn)資金做好資產(chǎn)管理需要兼顧風(fēng)險(xiǎn)偏好、負(fù)債久期和財(cái)務(wù)目標(biāo)，因而險(xiǎn)企大多采用“啞鈴型”配置策略。

但當(dāng)前背景下，這一策略亟待“與時(shí)俱進(jìn)”。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，隨著環(huán)境變化，保險(xiǎn)業(yè)正面臨債券配置比例較高而利率下行導(dǎo)致增配債券吸引力下降，疊加權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)和另類(lèi)投資領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒的現(xiàn)狀，傳統(tǒng)的“啞鈴型”配置策略效用正在降低，正倒逼險(xiǎn)企進(jìn)一步優(yōu)化。

國(guó)家金融監(jiān)督管理總局最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年11月末，保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額中債券投資占比約44.65%，較2022年末增加約3.72個(gè)百分點(diǎn)，較2021年末增加約5.61個(gè)百分點(diǎn)。

記者了解到，受上述多重因素影響，為做好資產(chǎn)負(fù)債久期管理、獲取長(zhǎng)期穩(wěn)健收益、優(yōu)化“啞鈴型”配置策略，各大險(xiǎn)企正在進(jìn)一步探索完善資產(chǎn)負(fù)債管理體系，建設(shè)長(zhǎng)周期考核機(jī)制被寄予厚望，并成為重要抓手。

首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)農(nóng)村保險(xiǎn)研究所副所長(zhǎng)李文中對(duì)記者表示，首先，長(zhǎng)周期考核機(jī)制可以降低險(xiǎn)企對(duì)短期利率變動(dòng)的敏感性，平滑利率短期波動(dòng)引起的收益波動(dòng)，保險(xiǎn)公司的投資收益將更加穩(wěn)定；其次，長(zhǎng)周期考核機(jī)制可以引導(dǎo)險(xiǎn)企采取更加穩(wěn)健和長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)策略，更加注重業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期價(jià)值和可持續(xù)性，減少投資時(shí)的短期投機(jī)行為和承保的“賭博”行為。

　　績(jī)效考核是關(guān)鍵

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，建設(shè)并不斷完善長(zhǎng)周期考核機(jī)制，是在長(zhǎng)期利率中樞下行的環(huán)境中險(xiǎn)企應(yīng)對(duì)再投資風(fēng)險(xiǎn)增加和短周期考核不確定性增加的必要舉措。

在李文中看來(lái)，險(xiǎn)企建設(shè)長(zhǎng)周期考核機(jī)制應(yīng)該關(guān)注四個(gè)方面：一是確立合適的長(zhǎng)周期考核目標(biāo)，通過(guò)考核目標(biāo)引導(dǎo)險(xiǎn)企的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)，同時(shí)根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期確定考核周期的長(zhǎng)短；二是完善風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，包括利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等方面的監(jiān)測(cè)、評(píng)估和控制；三是建立長(zhǎng)期價(jià)值導(dǎo)向的業(yè)績(jī)考核體系；四是加強(qiáng)部門(mén)之間的溝通和協(xié)作，確保長(zhǎng)周期考核機(jī)制的有效實(shí)施。

“驅(qū)動(dòng)資金管理者樹(shù)立‘長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、穩(wěn)健投資’的理念關(guān)鍵在于績(jī)效激勵(lì)，因此建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制的重點(diǎn)也應(yīng)該落在績(jī)效考核上。”一家壽險(xiǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，對(duì)資金管理者的績(jī)效考核需要關(guān)注投資收益與既定投資基準(zhǔn)的比較和投資風(fēng)格是否漂移，尤其要基于投資指引確定的考核期限進(jìn)行考核。

實(shí)際上，為引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資，財(cái)政部于2023年發(fā)文提出，加強(qiáng)對(duì)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)周期考核。將國(guó)有險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)效益類(lèi)指標(biāo)的“凈資產(chǎn)收益率”由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式，3年周期指標(biāo)為“3年周期凈資產(chǎn)收益率（權(quán)重為50%）”，當(dāng)年度指標(biāo)為“當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率（權(quán)重為50%）”。

上述壽險(xiǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，國(guó)有險(xiǎn)企先行探索長(zhǎng)周期考核機(jī)制建設(shè)可以起到很好的示范作用，也能為其他險(xiǎn)企提供經(jīng)驗(yàn)借鑒，未來(lái)還會(huì)有更多的險(xiǎn)企參與其中。