皮海洲/文 針對近半年來一直備受市場關注的IPO公司“先分紅后補血”現(xiàn)象，日前證監(jiān)會終于給出了明確的說法。3月15日，證監(jiān)會發(fā)布《關于嚴把發(fā)行上市準入關從源頭上提高上市公司質量的意見（試行）》（以下簡稱“試行意見”），明確表示：嚴密關注擬上市企業(yè)是否存在上市前突擊“清倉式”分紅等情形，嚴防嚴查，并實行負面清單式管理。

對IPO公司“先分紅后補血”現(xiàn)象實行負面清單式管理，其中對上市前突擊“清倉式”分紅等情形嚴防嚴查，這是新任證監(jiān)會主席吳清“嚴把入口”指示精神的重要體現(xiàn)，同時也是證監(jiān)會對市場負責，對投資者負責的重要表現(xiàn)。實際上，“試行意見”的這一規(guī)定，也順應了市場的呼聲，代表了投資者的民意。畢竟近半年來，IPO公司“先分紅后補血”的做法猶如過街老鼠，成為市場上“人人喊打”的目標。

IPO公司“先分紅后補血”的做法確實不妥，市場影響也甚是惡劣。畢竟IPO公司在IPO之前大肆分紅，甚至是掏空式清倉分紅，這完全是向大股東進行利益輸送，是大股東自肥的一種做法，是大股東將IPO公司的利益轉化為自己的利益。而且通過這種IPO前的大肆分紅，大股東幾乎收回了自己最初的投資成本，這意味著大股東對IPO公司的發(fā)展，已無需承擔風險，一旦成功上市，更是把公司發(fā)展的風險全部轉嫁給了公眾投資者。

所以，IPO公司“先分紅后補血”的做法事實上也是公司及大股東對社會公眾投資者的一種算計，同時也是IPO公司及大股東把股市當成了自己的提款機，把公眾投資者當成了冤大頭。本來，作為公司的大股東，需要全面考慮到公司的發(fā)展，尤其是要考慮到公司的發(fā)展對資金的需求，因此要盡可能地把資金用在刀刃上，用在企業(yè)發(fā)展上。

但一些IPO公司在IPO前卻大肆分紅，甚至是“清倉式分紅”，這置企業(yè)的發(fā)展于何地了？如果是企業(yè)不差錢，那為何還要IPO上市，甚至還要募資補充流動資金呢？如果企業(yè)資金緊張，公司又為何要大肆分紅呢？這類企業(yè)把對資金的需求，寄托于IPO上市，希望從股市上拿錢回來解決企業(yè)資金緊張的問題，這不是相當于拿公眾投資者的錢來給公司大股東分紅嗎？因此，市場確有必要對這種“先分紅后補血”的IPO公司說“不”。

當然，這并不意味著IPO公司就不能分紅。IPO公司的原始股東，大多都是公司的創(chuàng)業(yè)者，或者是公司的風投機構。在公司發(fā)展逐步走上正軌之后，創(chuàng)業(yè)者與風投機構分享部分公司發(fā)展的成果，這是正常的。其中就包括公司給原始股東進行現(xiàn)金分紅。但這種現(xiàn)金分紅應該是有節(jié)制的，是要以保證公司的正常運營作為前提，不能因為分紅而危及公司的發(fā)展，讓公司陷入流動資金不足的狀態(tài)。更不能因為公司要IPO了，就進行“掏空式分紅”，把企業(yè)的資金分光用光，然后伸手向股市要錢。

所以對于IPO公司在IPO前的“先分紅”行為不能“一刀切”，有必要在IPO審核時實行負面清單式管理。既然是負面清單式管理，當然就不限于一種情形，而是多種情形，并且不同的情形有不同的解決方法。為此，本人有三點建議，可供管理層參考。

一是在IPO前的報告期內存在突擊分紅、“清倉式分紅”以及大比例分紅（分紅比例在50%以上）且分紅金額較大（比如達到擬募資金額的三分之一以上）的，對于這類“先分紅后補血”的IPO公司，交易所在進行IPO審核時，可直接將其紅牌罰下，終止其IPO進程。

二是在IPO前的報告期內，公司每年向股東進行現(xiàn)金分紅，或三年報告期的后兩年向股東進行現(xiàn)金分紅且分紅比例未達到50%的，對于這類“先分紅后補血”的IPO公司，交易所在進行IPO審核時，應限制其募資投向，不得將募資用于還貸與補充流動資金。

三是在IPO前的報告期內，公司有過分紅記錄，且當年分紅比例不高，未超過30%；或前兩年進行過現(xiàn)金分紅，兩年分紅比例均未超過20%，并且最后一年未進行現(xiàn)金分紅的，交易所在進行IPO審核時，這類公司的IPO募資可以用于還貸與補充流動資金，但使用額度需要扣除報告期現(xiàn)金分紅金額。