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    如何對IPO公司“先分紅后補血”實行負面單式管理?

    皮海洲2024-03-28 14:05

    皮海洲/文 針對近半年來一直備受市場關注的IPO公司“先分紅后補血”現(xiàn)象,日前證監(jiān)會終于給出了明確的說法。3月15日,證監(jiān)會發(fā)布《關于嚴把發(fā)行上市準入關從源頭上提高上市公司質量的意見(試行)》(以下簡稱“試行意見”),明確表示:嚴密關注擬上市企業(yè)是否存在上市前突擊“清倉式”分紅等情形,嚴防嚴查,并實行負面清單式管理。

    對IPO公司“先分紅后補血”現(xiàn)象實行負面清單式管理,其中對上市前突擊“清倉式”分紅等情形嚴防嚴查,這是新任證監(jiān)會主席吳清“嚴把入口”指示精神的重要體現(xiàn),同時也是證監(jiān)會對市場負責,對投資者負責的重要表現(xiàn)。實際上,“試行意見”的這一規(guī)定,也順應了市場的呼聲,代表了投資者的民意。畢竟近半年來,IPO公司“先分紅后補血”的做法猶如過街老鼠,成為市場上“人人喊打”的目標。

    IPO公司“先分紅后補血”的做法確實不妥,市場影響也甚是惡劣。畢竟IPO公司在IPO之前大肆分紅,甚至是掏空式清倉分紅,這完全是向大股東進行利益輸送,是大股東自肥的一種做法,是大股東將IPO公司的利益轉化為自己的利益。而且通過這種IPO前的大肆分紅,大股東幾乎收回了自己最初的投資成本,這意味著大股東對IPO公司的發(fā)展,已無需承擔風險,一旦成功上市,更是把公司發(fā)展的風險全部轉嫁給了公眾投資者。

    所以,IPO公司“先分紅后補血”的做法事實上也是公司及大股東對社會公眾投資者的一種算計,同時也是IPO公司及大股東把股市當成了自己的提款機,把公眾投資者當成了冤大頭。本來,作為公司的大股東,需要全面考慮到公司的發(fā)展,尤其是要考慮到公司的發(fā)展對資金的需求,因此要盡可能地把資金用在刀刃上,用在企業(yè)發(fā)展上。

    但一些IPO公司在IPO前卻大肆分紅,甚至是“清倉式分紅”,這置企業(yè)的發(fā)展于何地了?如果是企業(yè)不差錢,那為何還要IPO上市,甚至還要募資補充流動資金呢?如果企業(yè)資金緊張,公司又為何要大肆分紅呢?這類企業(yè)把對資金的需求,寄托于IPO上市,希望從股市上拿錢回來解決企業(yè)資金緊張的問題,這不是相當于拿公眾投資者的錢來給公司大股東分紅嗎?因此,市場確有必要對這種“先分紅后補血”的IPO公司說“不”。

    當然,這并不意味著IPO公司就不能分紅。IPO公司的原始股東,大多都是公司的創(chuàng)業(yè)者,或者是公司的風投機構。在公司發(fā)展逐步走上正軌之后,創(chuàng)業(yè)者與風投機構分享部分公司發(fā)展的成果,這是正常的。其中就包括公司給原始股東進行現(xiàn)金分紅。但這種現(xiàn)金分紅應該是有節(jié)制的,是要以保證公司的正常運營作為前提,不能因為分紅而危及公司的發(fā)展,讓公司陷入流動資金不足的狀態(tài)。更不能因為公司要IPO了,就進行“掏空式分紅”,把企業(yè)的資金分光用光,然后伸手向股市要錢。

    所以對于IPO公司在IPO前的“先分紅”行為不能“一刀切”,有必要在IPO審核時實行負面清單式管理。既然是負面清單式管理,當然就不限于一種情形,而是多種情形,并且不同的情形有不同的解決方法。為此,本人有三點建議,可供管理層參考。

    一是在IPO前的報告期內存在突擊分紅、“清倉式分紅”以及大比例分紅(分紅比例在50%以上)且分紅金額較大(比如達到擬募資金額的三分之一以上)的,對于這類“先分紅后補血”的IPO公司,交易所在進行IPO審核時,可直接將其紅牌罰下,終止其IPO進程。

    二是在IPO前的報告期內,公司每年向股東進行現(xiàn)金分紅,或三年報告期的后兩年向股東進行現(xiàn)金分紅且分紅比例未達到50%的,對于這類“先分紅后補血”的IPO公司,交易所在進行IPO審核時,應限制其募資投向,不得將募資用于還貸與補充流動資金。

    三是在IPO前的報告期內,公司有過分紅記錄,且當年分紅比例不高,未超過30%;或前兩年進行過現(xiàn)金分紅,兩年分紅比例均未超過20%,并且最后一年未進行現(xiàn)金分紅的,交易所在進行IPO審核時,這類公司的IPO募資可以用于還貸與補充流動資金,但使用額度需要扣除報告期現(xiàn)金分紅金額。

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