因董事薪酬金額出現(xiàn)大增，圣諾醫(yī)藥（02257.HK）招致市場質(zhì)疑。

財報數(shù)據(jù)顯示，圣諾醫(yī)藥的董事薪酬從2022年的191萬美元增長至2023年的337萬美元，同比大增76.44%。硬幣的另一面是，Wind數(shù)據(jù)顯示，圣諾醫(yī)藥的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物從2022年的1.05億美元減至2023年的0.24億美元，在超60家港股18A生物醫(yī)藥企業(yè)中排名倒數(shù)。

針對此事，4月5日，圣諾醫(yī)藥在官方微信公眾號中發(fā)布澄清稱，“財務(wù)上的董事或其他員工薪酬數(shù)字是包含現(xiàn)金及非現(xiàn)金的代價，單純將2022和2023兩組數(shù)字作比較，會斷章取義，得出令人誤解的結(jié)論”。該公告同時指出，“2023年的員工薪酬增長主要來自非現(xiàn)金的股權(quán)獎勵支出。在2022年，公司只是體驗了一個多月的股權(quán)獎勵支出，而在2023年，公司則體驗了一整年的股權(quán)獎勵支出。”

就高管薪酬變化的進一步細節(jié)，圣諾醫(yī)藥創(chuàng)始人、CEO陸陽告訴時代財經(jīng)，由于2022年董事和高中管層所持有的股票鎖定期延長了6個月，所以公司透過授予期權(quán)予以一定比例的補償。“這項決議是從2022年11月開始正式執(zhí)行（詳細可以參考港交所的公司公告）。從會計角度上，也就是說2022年只記錄了相關(guān)的非現(xiàn)金支出一個多月，到2023年則是記錄了一個完整的財年的非現(xiàn)金支出。”

“今年公司幾位高中管都主動提出公司資金緊張，主動降薪，幅度為10%~50%不等。正式的降薪執(zhí)行已經(jīng)從今年2月15日開始陸續(xù)執(zhí)行了。”陸陽向時代財經(jīng)透露。

現(xiàn)金流“亮紅燈”

年報顯示，圣諾醫(yī)藥成立于2007年，專注以核酸干擾（RNAi）技術(shù)為核心的新藥開發(fā)。上市前，圣諾醫(yī)藥完成了5輪融資，合計融資金額近2.7億美元，包括元禾原點、越秀產(chǎn)業(yè)基金、普華資本、基石資本、弘陶資本、隆門資本等投資機構(gòu)均參與其中。

2021年12月，圣諾醫(yī)藥在港交所上市，募資凈額為3.96億港元。因開發(fā)了多個專有遞送平臺，圣諾醫(yī)藥在小核酸藥物賽道中脫穎而出，被稱為“中國核酸藥物第一股”。

作為公司創(chuàng)始人，陸陽擁有25年以上的核酸藥物開發(fā)經(jīng)驗，曾于諾華基因任職，并共同創(chuàng)立Intradigm Corp，后被基因泰克牽頭收購。創(chuàng)立圣諾醫(yī)藥是陸陽的第二次創(chuàng)業(yè)。

管線方面，圣諾醫(yī)藥從最初專注于腫瘤及纖維化療法，擴展至抗凝療法、心血管代謝疾病、補體介導(dǎo)相關(guān)的疾病及病毒感染（流感、HBV、HPV及新冠病毒）以及醫(yī)學(xué)美容。2023年業(yè)績公告顯示，圣諾醫(yī)藥有超過10個在研項目，STP705（適應(yīng)癥：鱗狀細胞原位癌、基底細胞癌、局部減脂）、STP707（適應(yīng)癥：多發(fā)性實體瘤）、STP122G（適應(yīng)癥：抗凝劑/血栓性疾病）等均為公司的重點項目。

其中進展最快的是STP705，涉及鱗狀細胞原位癌、基底細胞癌兩項適應(yīng)癥。2023年業(yè)績公告顯示，圣諾醫(yī)藥將在2024年進一步推動STP705（鱗狀細胞原位癌）的研發(fā)進程，并基于美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）的指導(dǎo)意見精心設(shè)計了一項II/III期臨床試驗，預(yù)計在2024年第二季度向美國FDA提供有關(guān)計劃的最新進展；在基底細胞癌適應(yīng)癥上，圣諾醫(yī)藥則表示，“據(jù)標(biāo)準(zhǔn)流程，我們計劃與美國FDA舉行第II階段總結(jié)會議，以獲得彼等對我們未來推進STP705治療基底細胞癌的后期研發(fā)指導(dǎo)”。

目前，圣諾醫(yī)藥尚未有產(chǎn)品實現(xiàn)商業(yè)化。在現(xiàn)金流緊張的情況下，圣諾醫(yī)藥如何持續(xù)推進現(xiàn)有管線研發(fā)，成為市場關(guān)注的焦點。

業(yè)績公告顯示，2023年，圣諾醫(yī)藥取得其他收入141.4萬美元，同比減少33.11%；年內(nèi)虧損8499萬美元，同比收窄12.7%。

研發(fā)板塊占據(jù)了圣諾醫(yī)藥開支的大頭。業(yè)績公告顯示，2023年，公司共支出約5438.2萬美元，這一數(shù)字在2022年為6764.1萬美元。

陸陽對時代財經(jīng)透露，為了緩解圣諾醫(yī)藥的現(xiàn)金流壓力，公司目前已經(jīng)在做相應(yīng)的戰(zhàn)略調(diào)整，包括人員精簡、調(diào)整管線側(cè)重點、探索開拓管線項目BD（商務(wù)拓展）。

業(yè)績公告顯示，圣諾醫(yī)藥的雇員數(shù)量從2022年年末的225人減少至2023年年末的145人。據(jù)陸陽透露，截至今年4月初，公司的雇員數(shù)量在70人級別。

BD成為出路？

時至今日，港股18A制度已經(jīng)開閘6年，資本從熱轉(zhuǎn)冷。從昔日閃耀的“核酸第一股”到如今現(xiàn)金流承壓，掉落的港股18A明星企業(yè)不止圣諾醫(yī)藥一家。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年年末，永泰生物（06978.HK）賬上的銀行結(jié)余及現(xiàn)金為0.522億元，且未有產(chǎn)品實現(xiàn)商業(yè)化。財報數(shù)據(jù)顯示，目前研發(fā)開支也是永泰生物的支出重點，2023年數(shù)額為1.77億元。

今年3月末，手握兩款上市產(chǎn)品的榮昌生物（688331.SH；09995.HK）發(fā)布定增公告，擬向不超過35名特定投資者募資不超過25.50億元，用于新藥研發(fā)項目。

財報數(shù)據(jù)顯示，2023年，榮昌生物錄得營收10.83億元，同比增長40.26%，歸屬于上市公司股東的凈利潤則虧損15.11億元，虧損面較2022年擴大5.12億元。

支出方面，2023年，榮昌生物的銷售費用為7.75億元，同比增長75.90%；研發(fā)費用為13.06億元，同比增長33.01%。而截至2023年年底，榮昌生物賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅剩7.27億元。

無論如何開源節(jié)流，對于創(chuàng)新藥企來說，最為關(guān)鍵的仍是推進最有潛力上市的產(chǎn)品的研發(fā)進展。陸陽對時代財經(jīng)表示，“目前比較好的出路是做技術(shù)平臺和產(chǎn)品管線項目商務(wù)合作（BD）。此前，我們沒有專門的BD部門，不過目前公司已經(jīng)組織了一個‘攻艱’團隊來負(fù)責(zé)BD事務(wù)，拓展國內(nèi)和國際的項目。目前我們主要是推進國際上的合作，并帶動國內(nèi)的合作項目，希望后續(xù)能披露一些進展。”

實際上，在當(dāng)下的生物醫(yī)藥大環(huán)境里，嘗試通過BD項目分擔(dān)管線開發(fā)的壓力，同時拿到項目授權(quán)費用以為公司補充“彈藥”，已經(jīng)成為越來越多創(chuàng)新藥企業(yè)的必選動作。從國內(nèi)來看，BD的趨勢已經(jīng)從冷轉(zhuǎn)熱。

今年3月中旬，某18A藥企BD負(fù)責(zé)人就對時代財經(jīng)表示，“現(xiàn)在市場上尋求BD合作的項目多如牛毛”。

陸陽對BD的態(tài)度較為謹(jǐn)慎。他對時代財經(jīng)坦言，“在資本很火爆的時候，藥企的資金相對充裕，會全力推進自己的項目。但當(dāng)資金越來越少，持續(xù)推進管線的資金從哪里來就成為一個問題。實際上，對外授權(quán)，合作開發(fā)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓等BD等手段都可以帶來現(xiàn)金流，技術(shù)能力和市場寬度。而同時也可以通過這些BD活動在一個市場環(huán)境下檢驗和體現(xiàn)公司的價值。當(dāng)然，BD又是隱含著賣資產(chǎn)的概念，這就意味著創(chuàng)新藥企為了生存可能會失去最有價值的東西。”

圣諾醫(yī)藥能否最終達成BD合作或通過其他方式緩解資金渴，仍未有定數(shù)。二級市場上，4月9日，截至發(fā)稿，圣諾醫(yī)藥報8.25港元/股，漲3.25%，相比于101港元/股的歷史最高點已經(jīng)相去甚遠，總市值為7.23億港元。

在現(xiàn)金流緊張的情況下，圣諾醫(yī)藥如何持續(xù)推進現(xiàn)有管線研發(fā)，成為市場關(guān)注的焦點。

轉(zhuǎn)載來源：時代財經(jīng) 作者：文若楠