偏股混合型基金指數(shù)年內(nèi)首次翻紅。

近期，伴隨A股反彈，上證指數(shù)今年累計(jì)漲幅超過5%，公募主動權(quán)益基金年內(nèi)業(yè)績陸續(xù)翻紅。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月6日，最具主動權(quán)益基金業(yè)績整體表現(xiàn)的偏股混合型基金指數(shù)年內(nèi)上漲0.71%，為該指數(shù)年內(nèi)首次翻紅。超半數(shù)主動權(quán)益基金年內(nèi)業(yè)績實(shí)現(xiàn)上漲，不少基金持有人今年開始盈利。

不過，仍有一些主動權(quán)益基金跌跌不休，近400只主動權(quán)益基金年內(nèi)虧損超10%，持有人未能充分享受今年市場反彈帶來的收益。近三年累計(jì)凈值腰斬的基金產(chǎn)品數(shù)量超過70只，早期買入這些的基金持有人離“回本”更是遙遙無期。

主動權(quán)益基金指數(shù)年內(nèi)首次翻紅

近年來，主動權(quán)益基金業(yè)績表現(xiàn)不佳，基金管理人投資能力常遭投資者質(zhì)疑。繼主動權(quán)益基金連續(xù)下跌2年后，今年開局不利，好在多重利好疊加推動下，主動權(quán)益基金凈值自2月6日以來持續(xù)反彈，不少基金凈值逐步修復(fù)，主動權(quán)益基金賺錢效應(yīng)好轉(zhuǎn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月6日，偏股混合型基金指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲0.71%，為該指數(shù)年內(nèi)首次翻紅，這也意味著越來越多主動權(quán)益基金持有人今年收益實(shí)現(xiàn)扭虧。

具體來看，全市場超4000只主動權(quán)益基金中，超半數(shù)年內(nèi)業(yè)績實(shí)現(xiàn)上漲，不少基金持有人在連續(xù)虧損2年后，今年終于開始盈利。

一大批主動權(quán)益基金凈值修復(fù)迅速，如博時成長精選A、東方阿爾法興科一年持有A、前海開源滬港深匯鑫A、中歐瑞豐A、廣發(fā)資源優(yōu)選A等基金本年度盈利20%以上，近一年凈值表現(xiàn)成功實(shí)現(xiàn)扭虧。

此前連續(xù)虧損三年、由知名基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品，今年凈值修復(fù)明顯。如百億基金產(chǎn)品中，由張鋒管理的東方紅啟恒三年持有A、焦巍管理的銀華富裕主題A在這輪反彈中均實(shí)現(xiàn)10%以上的區(qū)間表現(xiàn)，近一年凈值翻紅。

南方發(fā)展機(jī)遇一年持有A、匯添富品牌力一年持有A、中歐紅利優(yōu)享A和銀河君尚A等基金最新凈值甚至已經(jīng)創(chuàng)下成立以來新高，意味著上述基金的所有持有人幾乎均實(shí)現(xiàn)盈利。

“今年的市場預(yù)期和去年有很大不同。”安信基金均衡投資部總經(jīng)理張競表示，去年年初市場普遍預(yù)期較高，而今年市場普遍預(yù)期較低，也就是現(xiàn)實(shí)和預(yù)期之間的差異在縮小，這對投資是極其有利的。

近400只主動權(quán)益基金年內(nèi)虧損超10%

不過，仍有不少主動權(quán)益基金未能抓住此波A股反彈，基金凈值長期深陷虧損泥潭。

近400只主動權(quán)益基金年內(nèi)虧損超10%，其中金元順安產(chǎn)業(yè)臻選基金年內(nèi)凈值跌幅超30%，富榮價值精選A、同泰開泰A、萬家自主創(chuàng)新A、建信電子行業(yè)A和東方阿爾法招陽A等年內(nèi)凈值跌幅均超20%。

仔細(xì)分析來看，今年業(yè)績表現(xiàn)低迷的基金主要可以分為兩類，一類是重倉小微盤股的基金，這些基金近年來投資風(fēng)格轉(zhuǎn)向小微盤股策略，在小微盤股策略不再受寵時，因?yàn)榛鸾?jīng)理未能及時調(diào)整策略而導(dǎo)致基金凈值損失慘重，如小微盤扎堆的北交所主題基金年內(nèi)跌幅超20%；第二類是一些持倉較為集中的行業(yè)主題基金，如電子、計(jì)算機(jī)、創(chuàng)新藥、軍工等主題基金年內(nèi)跌幅靠前。行業(yè)主題基金持倉多集中于單個行業(yè)，一旦行業(yè)景氣度不再，長期表現(xiàn)低迷，這類基金業(yè)績也難有起色。如申萬醫(yī)藥生物板塊已經(jīng)連續(xù)四個年度下跌，醫(yī)藥生物主題基金多數(shù)表現(xiàn)不佳，連續(xù)四個年度虧損的比比皆是。此外，軍工板塊連續(xù)三個年度下跌，相關(guān)基金業(yè)績表現(xiàn)長期低迷。

Wind數(shù)據(jù)顯示，加上今年，連續(xù)三個年度虧損的主動權(quán)益基金仍有近1300只。其中不乏一些規(guī)模超百億的知名基金產(chǎn)品，如諾安成長、工銀前沿醫(yī)療、易方達(dá)國防軍工等。

一些主動權(quán)益基金跌跌不休，近三年累計(jì)凈值腰斬的基金產(chǎn)品數(shù)量超過70只，早期買入這些的基金持有人離“翻本”遙遙無期。

拉長周期看，連續(xù)四個年度虧損的主動權(quán)益基金也有超300只。

行業(yè)分散配置漸成主流

不難發(fā)現(xiàn)，與往年單個行業(yè)的主題基金唱大戲不同，今年一些持股所處行業(yè)較為分散的基金凈值亦有不錯表現(xiàn)。

從基金公司策略觀點(diǎn)來看，啞鈴型配置或多元選股策略，依然是市場主要投資策略。

如華南一位基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品今年實(shí)現(xiàn)10%以上正收益，從其投資風(fēng)格來看，他秉持均衡原則，在能力圈范圍內(nèi)，將持倉分散到6—7個相關(guān)度不高的行業(yè)，避免單一行業(yè)占比過高。如此，由于配置的行業(yè)之間相關(guān)度不高，在市場波動時就可以避免行業(yè)間同漲同跌，減少整個產(chǎn)品的凈值波動風(fēng)險，提高組合的穩(wěn)定性。

今年業(yè)績表現(xiàn)居前的知名基金經(jīng)理中，史博表示基金在運(yùn)作中堅(jiān)持均衡配置，重點(diǎn)關(guān)注持續(xù)保持較高資本回報(bào)率、預(yù)期未來自由現(xiàn)金流穩(wěn)健、以分紅、回購等方式增強(qiáng)股東回報(bào)的上市公司。他認(rèn)為，隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，很多行業(yè)結(jié)束了大規(guī)模資本開支的周期，行業(yè)格局進(jìn)一步優(yōu)化，市場份額向行業(yè)龍頭集中，產(chǎn)業(yè)參與者心態(tài)發(fā)生變化，更注重資本回報(bào)率而不是營收的快速增長，行業(yè)內(nèi)的競爭烈度下降，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表上是資本開支和費(fèi)用率的下降，以及盈利能力和現(xiàn)金流質(zhì)量的提升，從自由現(xiàn)金流折現(xiàn)的角度體現(xiàn)出更好的投資價值。

滬上一家公募表示，市場震蕩加劇的當(dāng)下，一味押注高彈性的賽道仍是風(fēng)險較高的選擇，兼顧防守與進(jìn)攻兩端的“啞鈴策略”（分散投資的配置策略）是配置市場的理想方式之一。

招商基金也認(rèn)為，未來兩個季度股市的投資機(jī)遇多于風(fēng)險，大概率仍是結(jié)構(gòu)性行情。與過去的不同在于，在復(fù)雜的地緣政治、經(jīng)濟(jì)、社會環(huán)境下，投資者難以形成較穩(wěn)定的預(yù)期，新投資結(jié)構(gòu)或在“價值中的價值”（高分紅、穩(wěn)定現(xiàn)金流股票、固定收益）和“成長中的成長”（科技題材股）中輪動。

根據(jù)不同股票在不同階段的風(fēng)險收益比進(jìn)行自下而上選擇的張競表示，經(jīng)過去年一年的深度調(diào)整后，在上一輪周期里得到認(rèn)可的、真正具備競爭優(yōu)勢的核心資產(chǎn)，目前估值已經(jīng)處于非常有利的位置。他今年比較關(guān)注黃金、醫(yī)藥、軍工、家電等行業(yè)投資機(jī)會。醫(yī)藥和軍工板塊已經(jīng)連續(xù)下跌多年。張競認(rèn)為醫(yī)藥已經(jīng)到了一個非常有價值的階段，今年大量醫(yī)藥公司估值修復(fù)，細(xì)分行業(yè)中看好創(chuàng)新藥和醫(yī)藥資源領(lǐng)域。軍工作為周期股，目前處于周期底部的位置，經(jīng)過過去三年的調(diào)整，張競認(rèn)為軍工公司估值基本回到了十幾倍。對于競爭格局良好、需求非常穩(wěn)定的制造企業(yè)來說，十幾倍估值、兩三倍PB可能已經(jīng)來到估值下限。

近期，A股歷經(jīng)反彈后再次迎來調(diào)整。博時基金表示，房地產(chǎn)需求端放松、消費(fèi)品以舊換新等穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)回升修復(fù)趨勢不變，市場下行風(fēng)險較小。在分子端上行斜率尚未緩和、海外高利率持續(xù)背景下，市場仍將維持震蕩行情，關(guān)注結(jié)構(gòu)性行情。由于依然缺乏有基本面持續(xù)驗(yàn)證的高景氣方向，預(yù)計(jì)市場風(fēng)格仍是紅利和科技成長交替占優(yōu)的啞鈴行情。當(dāng)前高股息方向擁擠度有所回落，配置性價比抬升。行業(yè)上，看好有色金屬、煤炭、銀行、機(jī)械、電力設(shè)備、醫(yī)藥、通信等板塊投資機(jī)會。

來源：證券時報(bào)