在以1億元首付款獲得一款改良型新藥的獨(dú)家許可之后，華東醫(yī)藥(000963.SZ)近期再次出手，擬買下苗藥資產(chǎn)。

據(jù)7月22日公告，華東醫(yī)藥全資子公司華東醫(yī)藥(西安)博華制藥有限公司擬收購貴州恒霸藥業(yè)有限責(zé)任公司(簡稱“恒霸藥業(yè)”）100%股權(quán)，交易基礎(chǔ)價(jià)款5.2847億元，并將根據(jù)協(xié)議約定支付浮動對價(jià)。

被華東醫(yī)藥青睞的恒霸藥業(yè)，手握一款已上市銷售20余年的獨(dú)家品種傷科靈噴霧劑，其臨床應(yīng)用廣泛，在急診科、骨科、燒傷科、皮膚科和中醫(yī)科均有應(yīng)用。

不過，從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來看，恒霸藥業(yè)2023年一度資不抵債，凈利潤為1071.18萬元（經(jīng)審計(jì)），2024年上半年凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正，凈利潤為560.38萬元，其能否為華東醫(yī)藥的外用制劑產(chǎn)品管線帶來業(yè)績增量，仍需時(shí)間觀察。

逾5億元押注苗藥資產(chǎn)

華東醫(yī)藥此次斥資逾5億元“買買買”，看中了一家以研究開發(fā)苗藥為主的公司。

據(jù)公告披露，恒霸藥業(yè)成立于1995年，以研究開發(fā)苗族民族藥品為主，擁有中成藥文號21個(gè)、化藥文號2個(gè)；醫(yī)保甲類4個(gè)，醫(yī)保乙類10個(gè)，均為中成藥。

恒霸藥業(yè)手握傷科靈噴霧劑、痹痛寧膠囊兩款核心產(chǎn)品。

其中，傷科靈噴霧劑是獨(dú)家品種、處方藥/OTC雙跨品種、國家醫(yī)保乙類藥品。于2002年獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)，上市銷售20余年，功能主治包括清熱涼血、活血化瘀、消腫止痛，臨床應(yīng)用廣泛，涵蓋骨傷、燒燙傷、急性帶狀皰疹、急慢性軟組織損傷等多個(gè)治療領(lǐng)域。

公告透露，目前傷科靈噴霧劑在全國主要省市銷售，銷售集中度較高，5個(gè)主要省市合計(jì)銷售額約占該產(chǎn)品總銷售額的80%。

華東醫(yī)藥相關(guān)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，收購恒霸藥業(yè)后，“公司將積極推進(jìn)傷科靈噴霧劑在全國31個(gè)省市院內(nèi)院外銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋，挖掘產(chǎn)品潛在商業(yè)機(jī)會，開拓相關(guān)產(chǎn)品在全國市場的推廣范圍”。

此外，恒霸藥業(yè)另一款核心產(chǎn)品痹痛寧膠囊于2005年上市，功能主治包括祛風(fēng)除濕，消腫止痛，適用于寒濕阻絡(luò)所致的麻痹，癥見筋骨關(guān)節(jié)疼痛，腫脹，麻木，重著，屈伸不利，遇寒加重者。

借助上述交易，華東醫(yī)藥將獲得恒霸藥業(yè)的獨(dú)家產(chǎn)品傷科靈噴霧劑以及痛痹寧膠囊等多款產(chǎn)品，有望擴(kuò)充公司的外用制劑管線，增強(qiáng)皮膚領(lǐng)域綜合實(shí)力。

目前，華東醫(yī)藥在外用制劑領(lǐng)域已擁有十余款產(chǎn)品，外用制劑平臺現(xiàn)有管線包括ZORYVE乳膏和ARQ-154（羅氟司特泡沫劑）、Wynzora乳膏、他克莫司軟膏、夫西地酸乳膏等。他克莫司軟膏已于2023年8月獲批上市；夫西地酸乳膏上市申請已于2023年5月獲得受理；西羅莫司凝膠上市申請已于2024年1月獲得受理。

此外，華東醫(yī)藥相關(guān)人士提到，“預(yù)計(jì)2030年之前，公司外用制劑平臺將會有10余個(gè)產(chǎn)品陸續(xù)上市，最終實(shí)現(xiàn)公司在外用制劑領(lǐng)域的差異化布局”。

交易高溢價(jià)受關(guān)注 

需要指出的是，這筆交易的較高溢價(jià)受到市場關(guān)注。

據(jù)公告披露，該交易基礎(chǔ)價(jià)款為5.2847億元，而恒霸藥業(yè)截至2024年上半年的凈資產(chǎn)為0.86億元，以此粗略推算，交易金額是恒霸藥業(yè)賬面凈資產(chǎn)的6倍左右，溢價(jià)超5倍。

對此，華東醫(yī)藥解釋，“對標(biāo)的公司的估值主要考慮了其潛在業(yè)務(wù)的成長性，綜合考慮同行業(yè)估值標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)參照近年來市場可比交易的相關(guān)估值作價(jià)案例，并結(jié)合公司內(nèi)部相關(guān)估值測算，經(jīng)交易各方友好協(xié)商達(dá)成一致”。

與高估值形成鮮明對比的是，恒霸藥業(yè)一度資不抵債：2023年，恒霸藥業(yè)的資產(chǎn)總額為9453.26萬元，但負(fù)債總額10309.81萬元，凈資產(chǎn)為-856.55萬元；到了2024年上半年，公司資產(chǎn)總額擴(kuò)充至13405.17萬元，負(fù)債縮減至4786.93萬元，凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)為正值的8618.24萬元。

從業(yè)績表現(xiàn)看，2023年-2024年上半年，恒霸藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營收分別為8619.83萬元、3542.01萬元，對應(yīng)的凈利潤分別為1071.18萬元、560.38萬元。

伴隨著交易的較高溢價(jià)，華東醫(yī)藥也可能面臨潛在的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

梳理歷年財(cái)報(bào)，截至2020年-2023年年末，華東醫(yī)藥賬面商譽(yù)分別約為14.70億元、21.39億元、24.41億元、25.99億元，呈現(xiàn)逐年增長的態(tài)勢。

此外，截至2024年一季度末，公司賬面商譽(yù)約為25.97億元。

“交易完成后，公司將確認(rèn)一定金額的商譽(yù)，該商譽(yù)不做攤銷處理，但需要在未來每個(gè)會計(jì)年度末進(jìn)行減值測試，若標(biāo)的公司未來經(jīng)營未能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，相關(guān)商譽(yù)可能存在減值風(fēng)險(xiǎn)”，華東醫(yī)藥在公告中提示了相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

對于收購的整合風(fēng)險(xiǎn)，華東醫(yī)藥也表示，“本次交易完成后，恒霸藥業(yè)將成為公司全資子公司，公司能否在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、管理架構(gòu)等方面對標(biāo)的公司進(jìn)行有效整合，能否充分發(fā)揮本次交易的協(xié)同效應(yīng)，尚存在一定的不確定性”。

轉(zhuǎn)載來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 21財(cái)經(jīng)APP  作者：朱藝藝