經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 陳姍 主動權(quán)益基金持續(xù)遭遇凈贖回，市場資金卻暗流涌動。

近日，券商紛紛發(fā)布二季度公募基金研報(bào)，主動權(quán)益基金遭遇凈贖回的現(xiàn)象被市場廣泛關(guān)注。

長江證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年二季度，主動權(quán)益基金被凈贖回2401.76億元，在2005年以后單季度凈贖回額中排行第三，僅次于2015年三季度的8051億元和2024年一季度的2797億元。

事實(shí)上，資金撤離主動權(quán)益基金已持續(xù)較長一段時間。天相投顧統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近三年內(nèi)主動權(quán)益基金的規(guī)模持續(xù)下跌，在2021年四季度末達(dá)到了近三年的規(guī)模峰值，為5.97萬億元，之后在2022年初以來的十個季報(bào)期規(guī)模有所回落，至2024年二季度規(guī)模收于3.49萬億元。

一位業(yè)內(nèi)人士在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪時表示，近年來，在權(quán)益市場波動加劇的背景下，投資者在收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間的權(quán)衡變得更加謹(jǐn)慎，疊加主動權(quán)益基金業(yè)績不佳，資金持續(xù)從該類基金中流出。

盡管權(quán)益市場延續(xù)震蕩，但資金通過寬基ETF入市跡象明顯，不少機(jī)構(gòu)也對未來的資本市場表達(dá)了樂觀看法。

遭遇凈贖回

長江證券研報(bào)顯示，二季度主動權(quán)益基金遭凈贖回共計(jì)2401.76億元，其中新基金發(fā)行232.62億元，老基金凈贖回2634.38億元。整體來看，整個上半年，基金投資者凈贖回了5198億元的主動權(quán)益基金，平均每月贖回866億元。

拉長周期來看，二季度凈贖回額在2005年以后單季度凈贖回額中排行第三，僅次于2015年三季度的8051億元和2024年一季度的2797億元。

方正證券分類統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，二季度偏股混合型、普通股票型和靈活配置型基金規(guī)模均出現(xiàn)不同幅度的規(guī)模下降。截至二季度末，規(guī)模占優(yōu)的偏股混合型基金合計(jì)規(guī)模為2.03萬億元，在數(shù)量環(huán)比增長48只的情況下，規(guī)模反而環(huán)比下降704.02億元。

關(guān)于權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模的變化，濟(jì)安金信基金評價中心研究員張碧璇表示，當(dāng)前資本市場波動較為劇烈，投資者信心偏弱。在這樣的市場環(huán)境下，投資者可能會減少對風(fēng)險(xiǎn)相對較高的主動權(quán)益類產(chǎn)品進(jìn)行投資，疊加市場整體下行，引發(fā)該類型產(chǎn)品規(guī)模萎縮。

明星基金經(jīng)理的管理規(guī)模也普遍出現(xiàn)縮水。據(jù)國海證券統(tǒng)計(jì)，2024年二季度，主動權(quán)益基金在管規(guī)模前十大的基金經(jīng)理規(guī)模除華商基金周海棟、中歐基金周蔚文和華泰柏瑞基金董辰管理的產(chǎn)品以外，其余產(chǎn)品的規(guī)模環(huán)比都呈現(xiàn)不同程度的下滑。其中，景順長城基金劉彥春、中歐基金葛蘭的管理規(guī)模環(huán)比降幅超過了10%。

主動權(quán)益基金被持有人“拋棄”，主要問題還是出在業(yè)績上。

回顧二季度，A股市場反彈略顯乏力，呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢，季中經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期及外部因素?cái)_動，導(dǎo)致權(quán)益市場持續(xù)縮量調(diào)整，不同風(fēng)格的資產(chǎn)表現(xiàn)呈現(xiàn)分化。滬深300、中證500、中證1000和萬得全A指數(shù)收益分別為-2.1%、-6.5%、-10.0%和-5.3%，用以刻畫主動權(quán)益基金平均表現(xiàn)的偏股基金指數(shù)收跌2.3%。

據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)不完全統(tǒng)計(jì)，上半年有2885只主動權(quán)益基金處于虧損狀態(tài)，占比接近七成。其中，有1271只主動權(quán)益基金凈值跌幅超過10%，259只基金凈值跌幅超過20%，21只基金凈值跌幅超過30%。

中金公司研究部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按投資類型區(qū)分，普通股票、偏股混合與靈活配置型基金二季度收益中位數(shù)分別為-2.7%、-2.1%和-2.4%，與滬深300指數(shù)同期表現(xiàn)基本持平。

資金“越跌越買”寬基ETF

進(jìn)入下半年，權(quán)益市場波動依舊較大，股指持續(xù)調(diào)整。近日，上證指數(shù)再度跌破2900點(diǎn)關(guān)口，將市場情緒推至“低谷”。不過，對于后市，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為權(quán)益市場短期或有震蕩，長期表現(xiàn)相對樂觀。

瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊表示，目前A股市場的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價高于歷史長期均值一個標(biāo)準(zhǔn)差，接近2018年底和2022年4月、10月的水平，表明市場情緒低迷。在這一背景下，市場交易額出現(xiàn)下滑，公募基金新發(fā)行規(guī)模疲軟，且近期北向資金呈凈流出態(tài)勢。

孟磊進(jìn)一步分析稱，年內(nèi)政府部門密集發(fā)聲，彰顯維護(hù)資本市場決心，且主要股指ETF的成交額自6月21日以來再次明顯放大，因此，他認(rèn)為“A股市場的下行風(fēng)險(xiǎn)總體可控”，今年一季度A股盈利底部已現(xiàn)，隨著經(jīng)濟(jì)增長的復(fù)蘇，A股估值有望在下半年溫和回升。

聯(lián)博基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)朱良分析認(rèn)為，盡管目前A股市場情緒悲觀，但估值處于較低水平，使中國股市成為全球最具吸引力的市場之一。歷史數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)市凈率處于1.4至1.6倍時，未來兩年累計(jì)收益率平均可達(dá)52%。他表示，在市場情緒悲觀時，投資者應(yīng)分散投資組合，避免頻繁交易，堅(jiān)持估值體系。當(dāng)前市場噪音較多，投資者應(yīng)保持冷靜，不被短期熱點(diǎn)和新聞所干擾。低估值的周期類價值股、防御型價值股及中小盤股在復(fù)蘇階段有望表現(xiàn)較好。

值得一提的是，近期A股市場延續(xù)弱勢震蕩格局，但資金借道寬基ETF抄底跡象愈加明顯，市場資金“越跌越買”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日，4只滬深300ETF獲凈申購達(dá)86億元。其中，華泰柏瑞滬深300ETF單日凈流入額為46.49億元，當(dāng)周內(nèi)累計(jì)凈流入額達(dá)到130億元；在規(guī)模方面，該基金份額連創(chuàng)歷史新高，最新數(shù)據(jù)達(dá)到728.31億份，近20個交易日份額增加約120億份，總規(guī)模突破2500億元。

張碧璇表示，盡管股票市場整體表現(xiàn)不佳，從估值來看，仍處于歷史低位，權(quán)益資產(chǎn)長期的配置價值較為顯著，而且市場仍存在一定的結(jié)構(gòu)性行情。因此，投資者可能會通過選擇工具屬性更強(qiáng)的指數(shù)型基金作為投資工具，以參與結(jié)構(gòu)性的市場行情，從而提升指數(shù)型基金的申購份額及二級市場交易活躍度。

民生加銀基金表示，ETF的投資者繼續(xù)顯著增持，為市場穩(wěn)定提供資金支持。前期市場回調(diào)后，悲觀情緒明顯釋放，未來隨著改革預(yù)期升溫以及業(yè)績逐漸企穩(wěn)，對市場保持相對樂觀。

易方達(dá)基金認(rèn)為，在配置結(jié)構(gòu)上，短期擁擠度已充分下行，且在“資產(chǎn)荒”環(huán)境下受益的紅利指數(shù)，如中證紅利、紅利低波動、恒生港股通高股息低波動等，以及具備盈利優(yōu)勢的高質(zhì)量核心資產(chǎn)方向，如中證A50、滬深300等，均有望實(shí)現(xiàn)相對占優(yōu)。