在一場集體下調(diào)明星醫(yī)藥公司估值的博弈中，持倉最重、資金性質(zhì)最特別的發(fā)起式基金給出了最高估值。

券商中國記者注意到，目前各大基金公司在諾輝健康上的估值調(diào)整目標(biāo)差異甚大，持倉較少的基金公司尤其是指數(shù)產(chǎn)品給出的目標(biāo)價(jià)較低，目標(biāo)價(jià)最高下跌53%，而持倉較重的主動(dòng)偏股型產(chǎn)品給出的估值較高，最高的是一只發(fā)起式基金，僅給出20%的跌幅目標(biāo)。

上述發(fā)起式基金披露的信息顯示，19%的基金份額為基金公司自有資金，還有5%的份額系公司高管資金，此外該發(fā)起式基金目前已導(dǎo)致公司內(nèi)部資金虧損18%，若大幅度下調(diào)重倉股估值將加劇內(nèi)部資金的損失。

集體下調(diào)

7月13日晚間，南方基金發(fā)布公告稱，根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》的有關(guān)規(guī)定，經(jīng)與基金托管人協(xié)商一致，自2024年7月12日起，南方基金對(duì)旗下基金持有的諾輝健康按照10.16港元/股進(jìn)行估值。10.16港元/股并非南方基金對(duì)該股的最終估值，南方基金還稱，公司將密切關(guān)注上述股票的后續(xù)經(jīng)營情況及其他重大事項(xiàng)進(jìn)行合理評(píng)估，必要時(shí)進(jìn)一步確定其估值價(jià)格。

諾輝健康是在港股上市的腫瘤早篩領(lǐng)域的明星企業(yè)。諾輝健康成立于2015年，專注于多組學(xué)癌癥篩查技術(shù)創(chuàng)新與管線開發(fā)，2021年2月18日登陸港交所，成為“中國癌癥早篩第一股”。今年3月，公司成功“摘B”，是港交所第七家成功“摘B”的18A生物科技公司。

同日，易方達(dá)基金給出的估值價(jià)格更低，易方達(dá)在公告中稱，根據(jù)《中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》的有關(guān)規(guī)定，自7月12日起，易方達(dá)基金對(duì)易方達(dá)香港恒生綜合小型股指數(shù)基金、易方達(dá)中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)基金持有的諾輝健康進(jìn)行估值調(diào)整，估值價(jià)格調(diào)整為每股8.28港元。

大成基金也發(fā)布公告表示，大成基金自7月11日起，對(duì)公司旗下基金持有的停牌股票諾輝健康按照7.07港元/股進(jìn)行估值。

更為劇烈的估值下調(diào)來自嘉實(shí)基金，這家公募在公告中表示，7月10日起對(duì)旗下基金持有的諾輝健康進(jìn)行估值調(diào)整，估值價(jià)格調(diào)整為6.62港元/股。而該股停牌前的最后一個(gè)交易日以14.14港元/股收盤，目標(biāo)跌幅高達(dá)53%。

所為何事

基金公司對(duì)諾輝健康下調(diào)估值，直接因素來自該股從港股通名單中的離場，而港股通是小盤股維持高定價(jià)和流動(dòng)性的核心支持，而其背后更大的因素則是審計(jì)機(jī)構(gòu)“倒戈”后對(duì)財(cái)務(wù)造假的新一輪質(zhì)疑。

券商中國記者注意到，該股在去年8月開始被做空機(jī)構(gòu)質(zhì)疑財(cái)務(wù)造假，2023年8月中旬，一份名為《關(guān)于諾輝健康財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假的調(diào)查報(bào)告》的文件在業(yè)內(nèi)流傳，該報(bào)告的作者為一家名為Capital Watch的機(jī)構(gòu)，報(bào)告稱諾輝健康營造九成虛假銷售收入，其真實(shí)業(yè)務(wù)量不及其公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，盡管諾輝健康官方矢口否認(rèn)相關(guān)指控，但該股并未完全平息疑慮。

今年3月28日甚至出現(xiàn)支持相關(guān)指控的新動(dòng)向，直接導(dǎo)致公司股票停牌。今年3月28日，當(dāng)天本應(yīng)發(fā)布2023年年報(bào)的諾輝健康，不僅推遲發(fā)布年報(bào)，而且宣布停牌。此次停牌的原因是，負(fù)責(zé)諾輝健康財(cái)報(bào)審計(jì)的“四大”之一的會(huì)計(jì)師事務(wù)所德勤對(duì)諾輝健康的相關(guān)銷售數(shù)據(jù)提出質(zhì)疑，來自審計(jì)機(jī)構(gòu)的“倒戈”使得諾輝健康立即停牌，也導(dǎo)致此前對(duì)做空機(jī)構(gòu)的矢口否認(rèn)變得撲朔迷離。

7月10日，深交所公告，港股通標(biāo)的證券名單發(fā)生調(diào)整并自2024年7月10日起生效，調(diào)出諾輝健康。在停牌長達(dá)三個(gè)月后，諾輝健康未能保留港股通名單，也使得基金公司無法維持該股原先的估值，目前港股上市公司的估值定價(jià)，嚴(yán)重依賴于公募基金通過港股通南下的倉位支持，尤其在港股通的中小市值股票上，港股主題基金以及A股基金的港股通倉位，直接影響相關(guān)港股小盤股的流動(dòng)性和價(jià)格。

值得一提的是，在財(cái)務(wù)造假質(zhì)疑的問題上，諾輝健康此前表示，2023年度，腸癌早篩產(chǎn)品常衛(wèi)清對(duì)集團(tuán)總收入貢獻(xiàn)達(dá)59%，樣本到檢量超104萬份，確認(rèn)收入實(shí)現(xiàn)11.9億元，較2022年確認(rèn)收入增長235%。除了常衛(wèi)清和幽幽管，諾輝健康旗下另一款結(jié)直腸癌篩查產(chǎn)品“噗噗管”也已獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)并開始正式商業(yè)化。

差異化背后有何秘密

產(chǎn)品倉位大小的利益，以及基金公司自有資金利益甚至高管的利益，也將影響基金公司的估值下調(diào)策略。

券商中國記者注意到，截至目前，雖然持倉諾輝健康的公募基金產(chǎn)品數(shù)量較多，但大多數(shù)對(duì)諾輝健康的配置倉位較低，目前將諾輝健康買入核心重倉股的僅有來自華夏基金、富國基金、路博邁基金旗下的三只產(chǎn)品，分別占相關(guān)產(chǎn)品倉位的2.51%、4.46%、7.31%。

顯而易見的是，相對(duì)于許多“不嫌事大”、象征性小倉位持有諾輝健康的指數(shù)基金產(chǎn)品，持股較重的主動(dòng)偏股型基金，在估值下調(diào)中持有不同態(tài)度，即實(shí)際利益決定了估值目標(biāo)價(jià)的高低。以持倉比例最重的路博邁基金為例，其在估值下調(diào)公告中表示，自7月10日起，對(duì)公司旗下基金所持有的諾輝按照11.36港元/股進(jìn)行估值。

在各家基金公司給出的下調(diào)估值目標(biāo)價(jià)中，11.36港元/股的估值是最高的。業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，較高的估值價(jià)格主要因?yàn)橹Z輝健康為路博邁中國醫(yī)療健康基金的第五大重倉股，且個(gè)股倉位占比在公募行業(yè)系最高配置，截至今年3月末的倉位達(dá)到7.31%。

倉位占比最高亦非路博邁基金給出最高估值目標(biāo)價(jià)格的唯一因素，另一個(gè)影響估值定價(jià)的重要因素來自該基金的產(chǎn)品類型，券商中國記者注意到，該產(chǎn)品并非傳統(tǒng)的公募基金產(chǎn)品，而是一只發(fā)起式基金，基金公司的自有資金在發(fā)起式基金中具有較高的占比。

券商中國記者注意到，路博邁中國醫(yī)療健康基金為一只成立僅7個(gè)月的發(fā)起式次新基金，根據(jù)相關(guān)產(chǎn)品公告顯示，路博邁基金公司自有資金、路博邁公司高管人員、基金經(jīng)理全部參與認(rèn)購，其中基金公司自有資金占比19.2%、基金高管占比5.14%，基金經(jīng)理持有份額占比1%，累計(jì)占比約26%。

此外，尚有第三因素影響上述基金公司給出最高估值，該基金自2023年12月26日成立至今，在半年多的時(shí)間內(nèi)分文未賺反而虧損18.42%，若諾輝健康的估值給出極低的目標(biāo)價(jià)，那么意味著重倉諾輝健康比例高達(dá)7.31%的路博邁中國醫(yī)療健康基金，累計(jì)虧損將顯著增加。

來源：證券時(shí)報(bào)