李文
隨著東方財(cái)富2024年中報(bào)出爐,A股券商行業(yè)中報(bào)披露正式開啟。
近期密集披露的中期業(yè)績快報(bào)等公告,已經(jīng)可以管窺上市券商“期中考”輪廓。今年上半年,部分券商業(yè)績承壓,券商之間業(yè)績表現(xiàn)分化較為明顯,投資收益或成為分水嶺。目前來看,預(yù)計(jì)業(yè)績?cè)龇^大的券商,普遍表示其在報(bào)告期內(nèi)投資收益實(shí)現(xiàn)較大增幅,帶動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L。而預(yù)計(jì)業(yè)績下滑的券商則多提到,證券投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳。
實(shí)際上,近兩年,在手續(xù)費(fèi)以及傭金類業(yè)務(wù)景氣度下行的背景下,自營投資業(yè)務(wù)成為不少券商業(yè)績的核心驅(qū)動(dòng)。進(jìn)一步解析,今年上半年,持續(xù)加大固收配置的券商投資收入穩(wěn)中有增,權(quán)益及衍生品規(guī)模較大的券商投資表現(xiàn)明顯承壓。不過,業(yè)績預(yù)告并不代表證券行業(yè)整體業(yè)績情況,還可能存在一定偏離。目前已發(fā)布業(yè)績預(yù)告的券商大多業(yè)績波動(dòng)相對(duì)較大,其余券商業(yè)績波動(dòng)可能相對(duì)更低。當(dāng)然,券商之間業(yè)績顯分化,既是市場環(huán)境在券商業(yè)務(wù)上的直接反映,也是券商自身實(shí)力與戰(zhàn)略差異性的體現(xiàn)。
筆者認(rèn)為,除了結(jié)合一些業(yè)績數(shù)據(jù)評(píng)價(jià)券商的中期表現(xiàn)之外,行業(yè)上半年呈現(xiàn)出來的一些新業(yè)態(tài),比單純的靜態(tài)數(shù)據(jù)更值得分析解讀,也是給券商“期中考”打分的重要指標(biāo)。券商上半年在市場平淡中積極轉(zhuǎn)型,結(jié)合相關(guān)政策積極部署落實(shí)、在業(yè)務(wù)發(fā)展方向等方面做出改變、探索和轉(zhuǎn)型,都是可圈可點(diǎn)的“加分項(xiàng)”。另外,監(jiān)管層對(duì)于券商投行等多項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行了更為細(xì)化、高效的監(jiān)管。券商能否合規(guī)展業(yè),也是業(yè)績是否“達(dá)標(biāo)”的關(guān)鍵。
新“國九條”出臺(tái)后,證監(jiān)會(huì)也發(fā)布多項(xiàng)政策,進(jìn)一步明確券商職責(zé)定位,強(qiáng)化其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和投資者的能力。上半年,券商著力于強(qiáng)化功能性定位,聚焦主責(zé)主業(yè)開展執(zhí)業(yè),加強(qiáng)投行能力和財(cái)富管理能力建設(shè)。比如,投行業(yè)務(wù)加大對(duì)“五篇大文章”、新質(zhì)生產(chǎn)力的股債融資支持,發(fā)力并購重組業(yè)務(wù);財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面則更加注重投資者長期回報(bào);推動(dòng)中長期資金入市力度等等。而一些投行項(xiàng)目的運(yùn)作會(huì)經(jīng)歷較長周期,財(cái)富管理轉(zhuǎn)型階段性成果,也并不一定能夠及時(shí)、明確地反映在財(cái)報(bào)之中,甚至有部分券商還在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型的“陣痛期”。但是,在一系列轉(zhuǎn)變中,回歸本源、提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效正在逐漸成為券商執(zhí)業(yè)的底色。
轉(zhuǎn)型是券商上半年的關(guān)鍵詞之一,其中研究所轉(zhuǎn)型頗受市場關(guān)注。公募費(fèi)率改革逐步落地,改變了券商與公募基金之間的合作模式及行業(yè)競爭格局,不少券商面臨人才流失以及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的壓力,但也必須盡快調(diào)整業(yè)務(wù)模式,尋求專業(yè)化、特色化、差異化發(fā)展,以研究服務(wù)能力構(gòu)建競爭壁壘。不可否認(rèn)的是,短期內(nèi)券商研究業(yè)務(wù)的利潤水平會(huì)受到影響,但長期看來,可以推動(dòng)券商在投研服務(wù)方面向高質(zhì)量專業(yè)化轉(zhuǎn)型,同時(shí)促進(jìn)行業(yè)有序競爭。
“提質(zhì)增效重回報(bào)”也是券商上半年的工作重點(diǎn),在聚焦主責(zé)主業(yè)的同時(shí),券商通過優(yōu)化分紅機(jī)制,回購等多種方式切實(shí)提升投資者獲得感。近日,上市券商的首份中期分紅預(yù)案發(fā)布,年內(nèi)已有30余家券商表態(tài)將進(jìn)行中期分紅。而主動(dòng)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、加強(qiáng)風(fēng)控等等,這些難以以數(shù)據(jù)形式量化的“加分項(xiàng)”,都在為券商高質(zhì)量發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。此外,為督促投行歸位盡責(zé),中證協(xié)擬建設(shè)投行業(yè)務(wù)自律監(jiān)管平臺(tái),提升投行業(yè)務(wù)自律管理工作自動(dòng)化和智能化水平。這些監(jiān)管措施,在給券商提出高標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)業(yè)要求的同時(shí),也倒逼券商合規(guī)展業(yè)。
筆者認(rèn)為,評(píng)價(jià)券商“業(yè)績”,既要復(fù)盤短期業(yè)務(wù)表現(xiàn),也不妨拉長觀察時(shí)間。今年3月份,監(jiān)管層首次明確證券行業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃,提出通過5年左右時(shí)間,形成10家左右優(yōu)質(zhì)頭部機(jī)構(gòu)引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展;到2035年形成2—3家具備國際競爭力與市場引領(lǐng)力的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。一流投行的誕生不是一朝一夕之功,未來不遠(yuǎn),中資券商的表現(xiàn)值得期待!