近日，片仔癀發(fā)布公告稱，其全資子公司漳州片仔癀投資管理有限公司擬以自有或自籌資金約2.54億元，向漳州市國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國投公司”）收購漳州市明源香料有限公司（以下簡(jiǎn)稱“明源香料”）100%股權(quán)。

在明源香料所有資產(chǎn)中，核心資產(chǎn)為對(duì)漳州水仙藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“水仙藥業(yè)”）的30%股權(quán)投資，片仔癀在公告中也多圍繞水仙藥業(yè)進(jìn)行說明。據(jù)介紹，水仙藥業(yè)是我國第一家生產(chǎn)風(fēng)油精的廠家，其盈利板塊主要基于風(fēng)油精的銷售，盈利模式較為穩(wěn)定。片仔癀希望與水仙藥業(yè)在品牌宣傳、產(chǎn)品營銷、渠道拓展等方面深入合作，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提升雙方市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

在片仔癀不久前發(fā)布的2024年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)中，其營收和凈利潤增速放緩，業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于預(yù)期。片仔癀解釋稱，重要原材料成本的上漲對(duì)利潤空間造成了壓縮。同時(shí)，片仔癀核心產(chǎn)品價(jià)格早已水漲船高，提價(jià)模式似乎難以持續(xù)。對(duì)此，片仔癀一直在嘗試產(chǎn)品多元化布局，試圖向化妝品和保健品轉(zhuǎn)型，尋找第二增長(zhǎng)曲線，此次收購也被認(rèn)為是其多元化布局的延續(xù)。

北京中醫(yī)藥大學(xué)衛(wèi)生健康法治研究與創(chuàng)新轉(zhuǎn)化中心主任鄧勇教授在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，在日化美妝、大健康等領(lǐng)域進(jìn)行多元化布局，對(duì)中藥企業(yè)有著多重意義，首先，是與中藥企業(yè)的核心業(yè)務(wù)存在一定關(guān)聯(lián)性和互補(bǔ)性；其次，也有助于降低企業(yè)對(duì)單一產(chǎn)品或市場(chǎng)的依賴，分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；此外，新興領(lǐng)域市場(chǎng)潛力巨大，具有較高的增長(zhǎng)空間。

“但在多元化布局過程中，中藥企業(yè)也可能會(huì)面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、行業(yè)認(rèn)知不足、資源分配難題、品牌建設(shè)困難等挑戰(zhàn)。”鄧勇教授說。

意在旗下風(fēng)油精企業(yè)？

關(guān)于此次收購的基本情況，公告中介紹，此次雙方的交易標(biāo)的是明源香料100%股權(quán)，以2023年12月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，明源香料經(jīng)審計(jì)的所有者權(quán)益賬面價(jià)值約為1.43億元。經(jīng)采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估后，明源香料所有者權(quán)益評(píng)估價(jià)值約為2.54億元，評(píng)估增值約為1.12億元，增值率78.29%。

此外，公告也透露，交易對(duì)方國投公司在過去的十二個(gè)月內(nèi)，存在隸屬于控股股東漳州市九龍江集團(tuán)有限公司子公司的情形，后于2024年2月劃出九龍江集團(tuán)股權(quán)。因此，此次交易事項(xiàng)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

公開資料顯示，明源香料經(jīng)營范圍包括傳統(tǒng)香料制品經(jīng)營、香料作物種植等。而公告披露的財(cái)務(wù)信息顯示，明源香料2023年全年及2024年第一季度的營業(yè)收入均為0，凈利潤則分別約為1394.26萬元、-0.07萬元。評(píng)估增值原因是子公司評(píng)估增值，源于明源香料對(duì)水仙藥業(yè)30%的股權(quán)投資。公告顯示，在評(píng)估基準(zhǔn)日2023年12月31日持續(xù)經(jīng)營前提下，水仙藥業(yè)的所有者權(quán)益賬面價(jià)值為6.31億元。經(jīng)采用收益法評(píng)估后，所有者權(quán)益評(píng)估值為9.56億元，增值3.25億元，增值率51.47%。

據(jù)公告介紹，水仙藥業(yè)是我國第一家生產(chǎn)風(fēng)油精的廠家，主營業(yè)務(wù)為搽劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，與片仔癀同屬于醫(yī)藥制造業(yè)。其主導(dǎo)產(chǎn)品是水仙牌系列產(chǎn)品，包括風(fēng)油精、無極膏、丁硼乳膏、軟脈靈、滿山白、眠安寧等，其中的風(fēng)油精是明星產(chǎn)品，自七十年代投產(chǎn)以來暢銷全國。

水仙藥業(yè)的盈利板塊主要基于風(fēng)油精的銷售，盈利模式較為穩(wěn)定。2022年和2023年，水仙藥業(yè)的營業(yè)收入分別約為2.83億元、3.06億元，凈利潤分別約為3503萬元、4701萬元，現(xiàn)金分紅分別為1000萬元、2000萬元。

片仔癀在公告中指出，此次交易旨在進(jìn)一步聚焦主業(yè)發(fā)展，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，探索和培育新增長(zhǎng)點(diǎn)。此次收購?fù)瓿珊螅旭ヮA(yù)期可與水仙藥業(yè)在品牌宣傳、產(chǎn)品營銷、渠道拓展等方面深入合作，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，提高雙方的銷售收入，市場(chǎng)占有率與可持續(xù)發(fā)展能力，進(jìn)一步增強(qiáng)雙方的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

同時(shí)，依靠水仙藥業(yè)現(xiàn)有的盈利模式，片仔癀預(yù)期每年將獲得300萬元的分紅現(xiàn)金流入。但也有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)指出，如果僅指望每年300萬元的分紅現(xiàn)金，片仔癀此次收購所花的2.54億元或需85年才能回本。

尋找第二增長(zhǎng)曲線

根據(jù)片仔癀發(fā)布的2024年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，其營業(yè)收入56.5億元，同比增長(zhǎng)11.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤17.2億元，同比增長(zhǎng)11.61%。然而，若單計(jì)算2024年第二季度，其營收僅同比增加2.65%，歸母凈利潤則同比下降3.36%，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。

片仔癀在業(yè)績(jī)快報(bào)中指出，公司核心片仔癀系列產(chǎn)品及化妝品的銷售收入實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)，但重要原材料成本的上漲對(duì)利潤空間造成了壓縮。近5年來，片仔癀主要原料天然牛黃價(jià)格明顯上漲。

面對(duì)原材料價(jià)格上漲，提價(jià)是最為直接的應(yīng)對(duì)手段，而片仔癀的價(jià)格早已水漲船高，片仔癀錠劑的零售價(jià)已從2004年的325元/粒上漲至2023年的760元/粒。有業(yè)內(nèi)人士指出，除原材料稀缺和價(jià)格上漲外，片仔癀高價(jià)的原因也包括資本的追逐、過分夸大片仔癀的功效，上述非正常現(xiàn)象不會(huì)持久，隨著功效被糾正，片仔癀的市場(chǎng)容量將會(huì)急劇下降。

面對(duì)原材料價(jià)格上漲、提價(jià)模式難以持續(xù)等發(fā)展痛點(diǎn)，除推進(jìn)中藥材種植基地建設(shè)外，近年來，片仔癀也持續(xù)嘗試產(chǎn)品多元化布局，試圖向化妝品和保健品轉(zhuǎn)型，尋找第二增長(zhǎng)曲線。

片仔癀在2024年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)中指出，半年度利潤的增長(zhǎng)還得益于化妝品銷售收入的顯著增長(zhǎng)。另外，片仔癀2023年年報(bào)也顯示，化妝品業(yè)務(wù)收入為7.07億元，同比增長(zhǎng)11.42%；毛利率為62.18%，同比增加1.58個(gè)百分點(diǎn)。其中，皇后牌片仔癀珍珠霜的銷售額超過億元。在做大化妝品的同時(shí)，片仔癀也提出做好保健食品，據(jù)2023年年報(bào)介紹，其5個(gè)自有“藍(lán)帽子”產(chǎn)品銷售翻番。

當(dāng)前，“轉(zhuǎn)型”已成為一些中藥企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵要素，鄧勇向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，對(duì)于中藥企業(yè)而言，選擇康養(yǎng)大健康、日化美妝等領(lǐng)域進(jìn)行多元化布局具有多重意義。一方面，這些領(lǐng)域與中藥企業(yè)的核心業(yè)務(wù)存在一定的關(guān)聯(lián)性和互補(bǔ)性，如康養(yǎng)大健康領(lǐng)域能夠充分發(fā)揮中藥企業(yè)在藥材研發(fā)、傳統(tǒng)配方等方面的優(yōu)勢(shì)，為消費(fèi)者提供更全面的健康解決方案。日化美妝領(lǐng)域則可以將中藥獨(dú)特成分和功效應(yīng)用于產(chǎn)品中，滿足消費(fèi)者對(duì)于天然、安全、有效的美容護(hù)膚需求。

另一方面，多元化布局有助于降低企業(yè)對(duì)單一產(chǎn)品或市場(chǎng)的依賴，分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)中藥市場(chǎng)受到政策、競(jìng)爭(zhēng)或其他因素影響時(shí)，其他多元化業(yè)務(wù)可以提供一定的收入支撐；再者，這些新興領(lǐng)域市場(chǎng)潛力巨大，具有較高的增長(zhǎng)空間，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來新的利潤增長(zhǎng)點(diǎn)，推動(dòng)企業(yè)持續(xù)發(fā)展和壯大。

早在2014年，片仔癀就提出“一核兩翼”的發(fā)展策略，“一核”即以片仔癀為主的核心產(chǎn)品，“兩翼”即指化妝品、日化及保健產(chǎn)品。但片仔癀對(duì)第二增長(zhǎng)曲線的拓展歷程并非一帆風(fēng)順。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，片仔癀化妝品業(yè)務(wù)營收從2014年-2020年持續(xù)保持增長(zhǎng)，但在2021年和2022年連續(xù)兩年出現(xiàn)大幅下滑。2023年片仔癀化妝品營收有所回升，但其占總營收比重僅為7.03%，業(yè)務(wù)體量仍顯微弱。

為進(jìn)一步提升化妝品業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力，片仔癀也在推動(dòng)化妝品公司分拆上市事宜，據(jù)現(xiàn)有市場(chǎng)信息，其目前已經(jīng)完成股改。然而，隨著片仔癀化妝品原董事長(zhǎng)、副董事被先后“雙開”，片仔癀化妝品分拆上市的前景變得不明。

鄧勇認(rèn)為，中藥企業(yè)開展多元化布局、尋找第二增長(zhǎng)曲線的過程中，可能會(huì)面臨諸多挑戰(zhàn)。例如，新進(jìn)入領(lǐng)域往往已有眾多成熟的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，需要投入大量資源爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額；對(duì)新領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)律、消費(fèi)者需求、供應(yīng)鏈等方面了解不夠深入，可能導(dǎo)致決策失誤；在多元化過程中，如何合理分配有限的人力、物力和財(cái)力資源，確保主營業(yè)務(wù)不受影響的同時(shí)，推動(dòng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，也是一項(xiàng)棘手問題；此外，在新領(lǐng)域中建立起具有影響力和認(rèn)可度的品牌也需要時(shí)間和持續(xù)投入。

多元化如何破局

面對(duì)第二增長(zhǎng)曲線的不溫不火，片仔癀也在持續(xù)尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，選擇以投資方式進(jìn)行外延擴(kuò)張。

在今年7月31日，片仔癀發(fā)布公告表示，全資子公司與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)共同投資設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，主要投資方向?yàn)橹嗅t(yī)藥、生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、康養(yǎng)大健康、日化美妝等相關(guān)產(chǎn)業(yè)。此次產(chǎn)業(yè)基金目標(biāo)募集規(guī)模為人民幣10億元，片仔癀投資擬作為有限合伙人以自有或自籌資金認(rèn)繳出資人民幣2億元。

本次片仔癀擬以2.54億元收購明源香料100%股權(quán)，通過與盈利板塊主要基于風(fēng)油精銷售的水仙藥業(yè)在品牌宣傳、產(chǎn)品營銷、渠道拓展等領(lǐng)域開展深度合作，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。該決策也被認(rèn)為是片仔癀繼續(xù)開拓第二增長(zhǎng)曲線，謀求產(chǎn)品多元化的布局。

面對(duì)多元化布局中可能出現(xiàn)挑戰(zhàn)，鄧勇認(rèn)為，中藥企業(yè)在挑選賽道時(shí)，應(yīng)充分考慮自身核心競(jìng)爭(zhēng)力和資源優(yōu)勢(shì)，選擇與主營業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應(yīng)或能夠借助現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)進(jìn)行拓展的領(lǐng)域；同時(shí)，也要密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和消費(fèi)者需求的變化，適時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略。“例如，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇時(shí)，可采取差異化競(jìng)爭(zhēng)策略，突出自身產(chǎn)品的特色和優(yōu)勢(shì)。當(dāng)消費(fèi)者需求發(fā)生轉(zhuǎn)變時(shí)，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品研發(fā)和營銷策略。”

在中藥企業(yè)多元化布局中，如何實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)和多元化業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展？鄧勇分析稱，首先是技術(shù)共享，將在中藥研發(fā)、生產(chǎn)過程中積累的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)應(yīng)用于多元化業(yè)務(wù)中，提高產(chǎn)品質(zhì)量和研發(fā)效率；其次是品牌延伸，借助主營業(yè)務(wù)建立的品牌聲譽(yù)和形象，為多元化業(yè)務(wù)提供品牌背書，增強(qiáng)消費(fèi)者對(duì)新業(yè)務(wù)的信任和接受度。

“還有渠道整合，可以整合銷售渠道，實(shí)現(xiàn)資源共享，降低渠道拓展成本，提高市場(chǎng)覆蓋范圍。另外就是人才流動(dòng)，促進(jìn)人才在主營業(yè)務(wù)和多元化業(yè)務(wù)間流動(dòng)，培養(yǎng)具有跨領(lǐng)域能力的復(fù)合型人才，推動(dòng)業(yè)務(wù)間的交流與合作；最后是供應(yīng)鏈協(xié)同，優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，實(shí)現(xiàn)原材料采購、生產(chǎn)加工、物流配送等環(huán)節(jié)的協(xié)同運(yùn)作，提高整體運(yùn)營效率。”鄧勇說。

轉(zhuǎn)載來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 21財(cái)經(jīng)APP  作者：林昀肖,實(shí)習(xí)生宣舟