南方財經(jīng)全媒體記者 林漢垚、實習(xí)生 鄭曉琦 北京報道

市場利率下行，投資端普遍承壓，保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限也迎來再次下調(diào)。

近日，國家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)《關(guān)于健全人身保險產(chǎn)品定價機制的通知》（以下簡稱“《通知》”）。明確自2024年9月1日起，新備案的普通型保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%，自10月1日起，新備案的分紅型保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.0%，新備案的萬能型保險產(chǎn)品最低保證利率上限為1.5%。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，隨著預(yù)定利率調(diào)降，分紅險的吸引力將進一步提升，有望獲得更大市場份額。

下調(diào)預(yù)定利率上限勢在必行

據(jù)了解，1999年以前，保險產(chǎn)品預(yù)定利率與央行基準利率掛鉤，預(yù)定利率曾經(jīng)高達7%至10%。

1999年6月10日，原中國保監(jiān)會也下發(fā)《關(guān)于調(diào)整壽險保單預(yù)定利率的緊急通知》，全面叫停高預(yù)定利率產(chǎn)品，強制壽險公司將預(yù)定利率調(diào)整為不超過年復(fù)利2.5%。

直至2013年8月，原中國保監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于普通型人身保險費率政策改革有關(guān)事項的通知》，宣布2013年8月5日及以后簽發(fā)的普通型人身保險保單法定評估利率為3.5%，普通型養(yǎng)老年金的預(yù)定利率可以在3.5%的基礎(chǔ)上上浮15%，即最高為4.025%。最近十年保險市場主流產(chǎn)品均是保證利率3.5%-4.0%為主的傳統(tǒng)產(chǎn)品。

伴隨著低利率時代來臨，過去十多年積累的相對較高預(yù)定利率的產(chǎn)品令部分中小保險公司出現(xiàn)利差大幅收窄甚至虧損。于是，在2023年7月末，保險產(chǎn)品預(yù)定利率曾迎來一次集中下調(diào)，由3.5%下調(diào)至3.0%。

僅一年后，國家金融監(jiān)督管理總局就下發(fā)《關(guān)于健全人身保險產(chǎn)品定價機制的通知》，再次下調(diào)預(yù)定利率上限。業(yè)內(nèi)人士表示，在低利率市場環(huán)境下，保險公司投資端承壓，為防范利差損風(fēng)險，下調(diào)負債端成本勢在必行。

北京工商大學(xué)中國保險研究院副院長兼秘書長寧威向21世紀經(jīng)濟報道記者分析，如果利率下行，保險產(chǎn)品的預(yù)定利率不下調(diào)，極易造成保險公司逆差損。而由于壽險產(chǎn)品的定價機制，預(yù)定利率下調(diào)又會導(dǎo)致壽險產(chǎn)品的價格上漲。但當前市場利率持續(xù)下行，保險產(chǎn)品的預(yù)定利率上線面臨不得不下調(diào)的局面。

另有業(yè)內(nèi)人士也向記者表示，預(yù)定利率下調(diào)影響是多面的，除了降低險企資金成本、減少惡性競爭等正向影響外，也會造成產(chǎn)品的比較優(yōu)勢下降，增加銷售難度。對于險企而言，需要更加密切的跟進客戶需求，及時調(diào)整銷售策略，努力回歸保險本源，推動保障型產(chǎn)品的銷售。

分紅險產(chǎn)品獲關(guān)注

在利率下行、人身險產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)的背景下，分紅險產(chǎn)品吸引力將進一步增強。

北京大學(xué)中國保險與社會保障研究中心專家委員會委員朱俊生也表示，利率下行首先會帶來資產(chǎn)收益率下降，在這樣的背景下，保險行業(yè)會特別關(guān)注資產(chǎn)負債匹配管理，除了提升投資收益，對負債結(jié)構(gòu)的調(diào)整也非常重要，其中一個重要的調(diào)整方向就是發(fā)展分紅險。也就是說，在這樣一個長期利率下行的環(huán)境下，分紅險的價值將可能更加凸顯。

某壽險公司西南地區(qū)財富團隊負責人李斌對比增額終身壽產(chǎn)品后表示，增額終身壽的利率是寫進合同的，但分紅險產(chǎn)品除了有保底利率外還有浮動的利率空間，這個浮動利率給了很多客戶一定的想象空間，這將是未來壽險產(chǎn)品的一個趨勢。

據(jù)了解，分紅險產(chǎn)品的收益構(gòu)成為保證利率和非保證利率兩部分。保證利率是分紅險產(chǎn)品定價時為保單設(shè)計的利率（即預(yù)定利率），可以視作保險公司為客戶提供的保底收益，非保證利率部分即紅利部分，紅利取決于保險公司分紅產(chǎn)品賬戶的經(jīng)營情況。按規(guī)定，保險公司應(yīng)至少將分紅保險業(yè)務(wù)當年度可分配盈余的70%分配給客戶。這部分收益是不確定的，會隨著市場波動。

中信證券預(yù)計，分紅險為主的類固收產(chǎn)品將成為市場主力，有巨大的發(fā)展空間。并表示，2023年起，隨著資管新規(guī)打破剛兌、利率走低后，分紅險將重新成為主流保險產(chǎn)品，未來也將是財富管理市場上主流的類固收產(chǎn)品。

此外，監(jiān)管也支持分紅險產(chǎn)品的發(fā)展。本次《通知》明確鼓勵開發(fā)長期分紅型保險產(chǎn)品。對于預(yù)定利率不高于上限的分紅型保險產(chǎn)品，可以按普通型保險產(chǎn)品精算規(guī)定計算現(xiàn)金價值。

但也有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，這個觀點是建立在經(jīng)濟低迷，利率維持低位，風(fēng)險偏好下行的基礎(chǔ)上，個人不完全認可，如果經(jīng)濟下行壓力大，分紅也很難實現(xiàn)。未來分紅險產(chǎn)品潛力有限且風(fēng)險有限。他解釋到，分紅險產(chǎn)品分紅部分能否兌現(xiàn)涉及因素太多，分紅險未來不可或缺，但占比提升空間有限。

資管能力為分紅險核心競爭力

盡管業(yè)內(nèi)不少人期待分紅險產(chǎn)品未來的發(fā)展，但當下分紅險產(chǎn)品的紅利實現(xiàn)率卻普遍下滑。

據(jù)藍鯨新聞報道，粗略統(tǒng)計50余家人身險公司今年披露的2000余款分紅險產(chǎn)品紅利實現(xiàn)率（年度現(xiàn)金分紅、保額分紅），約1900款產(chǎn)品紅利實現(xiàn)率未達100%，占比約9成。

記者也注意到某分紅型年金保險2023年紅利實現(xiàn)率僅為1%，自2014年起累計紅利實現(xiàn)率為74%。

分紅險的紅利實現(xiàn)率是關(guān)乎分紅險收益高低的核心指標，是指分紅型保險產(chǎn)品實際派發(fā)的紅利金額與其銷售時的利益演示金額的比值。

對于今年分紅險紅利實現(xiàn)率下滑的現(xiàn)象，李斌表示，當前分紅險紅利實現(xiàn)率下滑是很正常的情況，因為整個市場收益都在下滑，可以投向的產(chǎn)品或者說叫做無風(fēng)險收益率都在下滑，比如說國債等。

《通知》也提示，對于分紅型保險產(chǎn)品和萬能型保險產(chǎn)品，各公司在演示保單利益時，應(yīng)當突出產(chǎn)品的保險保障功能，強調(diào)賬戶的利率風(fēng)險共擔和投資收益分成機制，幫助客戶全面了解產(chǎn)品特點。

要平衡好預(yù)定利率或最低保證利率與浮動收益、演示利益與紅利實現(xiàn)率的關(guān)系，根據(jù)賬戶的資產(chǎn)配置特點和預(yù)期投資收益率差異化設(shè)定演示利率，合理引導(dǎo)客戶預(yù)期。在披露紅利實現(xiàn)率時，應(yīng)當以產(chǎn)品銷售時使用的演示利率為計算基礎(chǔ)。

對于分紅險產(chǎn)品未來市場競爭力如何，李斌表示，市場上分紅險產(chǎn)品的競爭力主要體現(xiàn)在所屬保險公司的資產(chǎn)管理能力上。對一些中小公司來說，如果它們本來就沒有資管能力和相應(yīng)牌照的話，就只能委托其他持牌機構(gòu)來進行投資。此外，大公司還能拿到的優(yōu)質(zhì)的底層資產(chǎn)，保證其投資收益。

對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險管理研究中心副主任龍格也向記者表示，大中小型公司的分紅險產(chǎn)品差異化會凸顯，因為大公司的投資水平和穩(wěn)定性相對較好。此外，分紅險產(chǎn)品消耗資本金也較多，隨著分紅險產(chǎn)品規(guī)模的增長，中小公司還面臨增資壓力，中小公司的股東的增資能力也有待考量。