王慶/文 Q：請(qǐng)問(wèn)重陽(yáng)投資，如何解讀美聯(lián)儲(chǔ)降息50BP？

A：9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決定降息50BP，將政策利率水平從此前的5.25-5.5%下降到4.75-5%，標(biāo)志著自2022年以來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束，降息周期正式開(kāi)啟。

美聯(lián)儲(chǔ)降息50bp更多是預(yù)防式降息、補(bǔ)償性降息。隨著近幾個(gè)月美國(guó)通脹水平從3.5%逐步向2%的水平靠攏，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)外溝通口徑逐漸從控制通脹轉(zhuǎn)向以就業(yè)穩(wěn)定為核心的風(fēng)險(xiǎn)管理。而最近幾個(gè)月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)快速下降到11萬(wàn)水平，職位空缺數(shù)快速回落，每周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)連續(xù)不及預(yù)期，疊加季度就業(yè)和工資報(bào)告（即QCEW）對(duì)美國(guó)就業(yè)人數(shù)的大幅下修，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)放緩態(tài)勢(shì)非常明確，美聯(lián)儲(chǔ)也需要通過(guò)降息來(lái)向市場(chǎng)明確傳達(dá)支持就業(yè)市場(chǎng)的立場(chǎng)。鮑威爾在本次議息會(huì)議后的記者會(huì)上明確表示，如果7月議息會(huì)議前得知QCEW的報(bào)告結(jié)果，那么7月就會(huì)考慮降息。因此本次50BP的降息幅度事實(shí)上包含了對(duì)7月并未降息25BP的補(bǔ)償。另外，基本面數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)也正在走弱，在通脹已經(jīng)快速走弱的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)然可以選擇降息25BP逐步觀察，也可以選擇在本次直接降息50BP向市場(chǎng)表明支撐經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)定立場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)選擇了后者。

市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期的定價(jià)已經(jīng)基本充分，經(jīng)濟(jì)基本面將成為決定后續(xù)資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)的關(guān)鍵。根據(jù)會(huì)后公布的點(diǎn)陣圖，F(xiàn)OMC成員對(duì)2024年末和2025年末的聯(lián)邦基金利率預(yù)期中值分別為4.4%和3.4%，盡管還高于聯(lián)邦基金利率期貨隱含的4.1%和2.9%，但已經(jīng)向市場(chǎng)預(yù)期大幅靠攏。這意味著在美國(guó)經(jīng)濟(jì)不陷入衰退的情況下，市場(chǎng)對(duì)本輪降息周期的定價(jià)已經(jīng)基本到位了。對(duì)于美股、美國(guó)長(zhǎng)債利率來(lái)說(shuō)，下一階段更重要的是降息后美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，特別是對(duì)利率敏感的房地產(chǎn)市場(chǎng)，能否在降息后迎來(lái)復(fù)蘇。10月份開(kāi)始的三季度財(cái)報(bào)季，也將為美股能否實(shí)現(xiàn)領(lǐng)漲板塊的切換提供更多線索。

同時(shí)，美國(guó)正式進(jìn)入降息周期意味著全球流動(dòng)性環(huán)境正逐步轉(zhuǎn)好，也為中國(guó)的貨幣政策操作打開(kāi)了空間。我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)支持性的貨幣政策有望進(jìn)一步發(fā)力，刺激增量信貸需求，緩解存量債務(wù)的付息壓力，穩(wěn)定當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)。

免責(zé)聲明

▲向上滑動(dòng)閱覽

本材料由上海重陽(yáng)投資管理股份有限公司（簡(jiǎn)稱“重陽(yáng)投資”）原創(chuàng)并編輯發(fā)布，僅限于提供信息和投資者教育的目的。本材料所依據(jù)信息和資料來(lái)源于公開(kāi)渠道（例如：萬(wàn)得、彭博）和內(nèi)部研究成果，相關(guān)信息被認(rèn)為是可靠的，但重陽(yáng)投資不對(duì)其完整性或準(zhǔn)確性作出任何明示或默示的陳述或保證。相關(guān)信息僅供參考，不構(gòu)成廣告、銷(xiāo)售要約，或交易任何證券、基金或投資產(chǎn)品的建議。本材料中引用的任何實(shí)體、品牌、商品等僅作為研究分析對(duì)象使用，不代表重陽(yáng)投資的實(shí)際操作。因基金產(chǎn)品投資限制、投資組合調(diào)整和交易成本等多種因素，重陽(yáng)投資的實(shí)際操作有可能與本材料中得出的結(jié)論不同。

本材料并不考慮任何閱讀者的特定投資需求、投資目標(biāo)或風(fēng)險(xiǎn)承受能力。閱讀者在投資之前，應(yīng)當(dāng)仔細(xì)閱讀產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，充分認(rèn)識(shí)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，并充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。

本材料版權(quán)屬于重陽(yáng)投資，未經(jīng)重陽(yáng)投資授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式轉(zhuǎn)發(fā)、轉(zhuǎn)載、翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表、修改、仿制或引用本材料內(nèi)容。