王慶/文 Q:請(qǐng)問(wèn)重陽(yáng)投資,如何解讀美聯(lián)儲(chǔ)降息50BP?
A:9月18日,美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決定降息50BP,將政策利率水平從此前的5.25-5.5%下降到4.75-5%,標(biāo)志著自2022年以來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束,降息周期正式開(kāi)啟。
美聯(lián)儲(chǔ)降息50bp更多是預(yù)防式降息、補(bǔ)償性降息。隨著近幾個(gè)月美國(guó)通脹水平從3.5%逐步向2%的水平靠攏,美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)外溝通口徑逐漸從控制通脹轉(zhuǎn)向以就業(yè)穩(wěn)定為核心的風(fēng)險(xiǎn)管理。而最近幾個(gè)月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)快速下降到11萬(wàn)水平,職位空缺數(shù)快速回落,每周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)連續(xù)不及預(yù)期,疊加季度就業(yè)和工資報(bào)告(即QCEW)對(duì)美國(guó)就業(yè)人數(shù)的大幅下修,美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)放緩態(tài)勢(shì)非常明確,美聯(lián)儲(chǔ)也需要通過(guò)降息來(lái)向市場(chǎng)明確傳達(dá)支持就業(yè)市場(chǎng)的立場(chǎng)。鮑威爾在本次議息會(huì)議后的記者會(huì)上明確表示,如果7月議息會(huì)議前得知QCEW的報(bào)告結(jié)果,那么7月就會(huì)考慮降息。因此本次50BP的降息幅度事實(shí)上包含了對(duì)7月并未降息25BP的補(bǔ)償。另外,基本面數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)也正在走弱,在通脹已經(jīng)快速走弱的情況下,美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)然可以選擇降息25BP逐步觀察,也可以選擇在本次直接降息50BP向市場(chǎng)表明支撐經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)定立場(chǎng),美聯(lián)儲(chǔ)選擇了后者。
市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期的定價(jià)已經(jīng)基本充分,經(jīng)濟(jì)基本面將成為決定后續(xù)資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)的關(guān)鍵。根據(jù)會(huì)后公布的點(diǎn)陣圖,F(xiàn)OMC成員對(duì)2024年末和2025年末的聯(lián)邦基金利率預(yù)期中值分別為4.4%和3.4%,盡管還高于聯(lián)邦基金利率期貨隱含的4.1%和2.9%,但已經(jīng)向市場(chǎng)預(yù)期大幅靠攏。這意味著在美國(guó)經(jīng)濟(jì)不陷入衰退的情況下,市場(chǎng)對(duì)本輪降息周期的定價(jià)已經(jīng)基本到位了。對(duì)于美股、美國(guó)長(zhǎng)債利率來(lái)說(shuō),下一階段更重要的是降息后美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn),特別是對(duì)利率敏感的房地產(chǎn)市場(chǎng),能否在降息后迎來(lái)復(fù)蘇。10月份開(kāi)始的三季度財(cái)報(bào)季,也將為美股能否實(shí)現(xiàn)領(lǐng)漲板塊的切換提供更多線索。
同時(shí),美國(guó)正式進(jìn)入降息周期意味著全球流動(dòng)性環(huán)境正逐步轉(zhuǎn)好,也為中國(guó)的貨幣政策操作打開(kāi)了空間。我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)支持性的貨幣政策有望進(jìn)一步發(fā)力,刺激增量信貸需求,緩解存量債務(wù)的付息壓力,穩(wěn)定當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)。
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