經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 李曉丹 實(shí)習(xí)記者 姚榕琰/文 一系列提振經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)，仍然需要注意的經(jīng)濟(jì)信號(hào)是，制造業(yè)景氣度有待繼續(xù)提高。進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)投資生產(chǎn)，要通過(guò)更加有針對(duì)性的逆周期政策來(lái)促進(jìn)實(shí)體融資意愿回暖。

宏觀數(shù)據(jù)顯示，2024年9月CPI同比與上月相比有所下降，為0.4%；PPI由-1.8%回落至-2.8%；制造業(yè)PMI由49.1%提升至49.8%；固定資產(chǎn)投資保持在3.4%；新增人民幣貸款15900億元，較上月增加6900億元；M2增速走高0.5個(gè)百分點(diǎn)，增速為6.8%。

由《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》發(fā)起的“經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)月度觀察”，每月發(fā)布一次。本次共有12家機(jī)構(gòu)參與月度宏觀數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)。

CPI：核心通脹連續(xù)回落

CPI公布值（同比）：0.4%

前值：0.6%

CPI預(yù)測(cè)值（同比）：0.8%

招商銀行研究所所長(zhǎng)譚卓點(diǎn)評(píng)：9月CPI通脹同比增長(zhǎng)0.4%，需要關(guān)注的是，核心CPI連續(xù)回落。9月核心CPI環(huán)比下跌0.1%，弱于歷史季節(jié)性區(qū)間，同比增長(zhǎng)0.1%，連續(xù)3個(gè)月走低。從結(jié)構(gòu)看，服務(wù)與商品價(jià)格均偏弱。服務(wù)方面，雖然高頻數(shù)據(jù)顯示中秋節(jié)出行高景氣，但仍表現(xiàn)出量強(qiáng)于價(jià)的特征，旅游價(jià)格環(huán)比大幅下跌6.3%，同比自2021年6月以來(lái)首次為負(fù)，9月回落至-2.1%。教育服務(wù)價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)0.9%，其他服務(wù)價(jià)格大多與上月持平。商品方面，“以舊換新”政策推動(dòng)下，交通、通信工具、家用器具價(jià)格環(huán)比增速分別為-0.1%、-0.6%、-0.2%，降幅較8月收窄。

PPI：受大宗價(jià)格波動(dòng)及國(guó)內(nèi)需求不足影響

PPI公布值（同比）：-2.8%

前值：-1.8%

PPI預(yù)測(cè)值（同比）：-1.9%

中銀國(guó)際證券宏觀首席分析師朱啟兵點(diǎn)評(píng)：9月PPI環(huán)比下降0.6%，同比下降2.8%。9月份，受國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有效需求不足等因素影響，PPI環(huán)比降幅收窄，同比降幅擴(kuò)大。從同比看，40個(gè)工業(yè)行業(yè)大類中，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、石油和天然氣開(kāi)采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)，8個(gè)行業(yè)合計(jì)影響PPI同比下降約2.04個(gè)百分點(diǎn)，超過(guò)總降幅的七成，對(duì)PPI的下拉作用比上月擴(kuò)大0.74個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，生產(chǎn)端暫時(shí)未見(jiàn)顯著好轉(zhuǎn)，9月PPI環(huán)比下降0.6%，受生產(chǎn)資料價(jià)格拖累，連續(xù)四個(gè)月環(huán)比下降，8月和9月環(huán)比下降幅度較6月和7月有所放大，其中既有內(nèi)需疲弱的影響，也有全球大宗商品價(jià)格波動(dòng)較大的影響。

PMI：制造業(yè)景氣度有待繼續(xù)提高

PMI公布值（同比）：49.8%

前值：49.1%

PMI預(yù)測(cè)值（同比）：49.8%

聯(lián)儲(chǔ)證券研究院院長(zhǎng)助理、研究員沈夏宜點(diǎn)評(píng)：9月制造業(yè)PMI為49.8%，比上月提高0.7個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)PMI為50%比上月降低0.3個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)PMI季節(jié)性改善，景氣度回升，但仍連續(xù)落入榮枯線以下，指向制造業(yè)景氣度有待繼續(xù)提高。需求端，新訂單指數(shù)邊際改善，但仍低于榮枯線；在手訂單指數(shù)邊際下降，且低于榮枯線，指向制造業(yè)有效需求景氣度不足。供給端，生產(chǎn)指數(shù)等位于榮枯線以上，指向制造業(yè)生產(chǎn)端景氣度提高。庫(kù)存方面，原材料和產(chǎn)成品庫(kù)存均位于臨界點(diǎn)以下，指向企業(yè)補(bǔ)庫(kù)景氣度不足。價(jià)格端，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格和出廠價(jià)格均位于榮枯線以下。貿(mào)易端，新出口訂單指數(shù)位于榮枯線以下，進(jìn)口指數(shù)位于榮枯線以下。

固投：逐步企穩(wěn)

固投公布值（同比）：3.4%

前值：3.4%

固投預(yù)測(cè)值（同比）：3.6%

民生銀行團(tuán)隊(duì)宏觀中心主任王靜文點(diǎn)評(píng)：1—9月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.4%，與1—8月持平。我們測(cè)算的當(dāng)月同比增速為3.4%，較上月的2.2%有所改善。9月季調(diào)環(huán)比0.65%，連續(xù)第二個(gè)月改善。總體來(lái)看，9月固定資產(chǎn)投資有企穩(wěn)跡象。三大支柱中，不含電力的狹義基建投資1—9月累計(jì)同比增長(zhǎng)4.1%，較1-8月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月增速為2.2%，較上月略有加快。廣義基建投資累計(jì)同比增長(zhǎng)9.3%，高于1—8月的7.9%，當(dāng)月同比增長(zhǎng)17.6%，為2021年4月以來(lái)的最快增速，顯示出水、電、燃?xì)獾戎醒胫鲗?dǎo)的基建投資增速較快。

制造業(yè)投資1—9月增長(zhǎng)9.2%，較1—8月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月增速為9.7%，回升至4月以來(lái)的最高水平。通用設(shè)備制造等受益于“兩新”政策的行業(yè)增長(zhǎng)加快。

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資1—9月累計(jì)同比-10.1%，較1—8月小幅收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)，今年以來(lái)首次出現(xiàn)增速回升。9月當(dāng)月同比增速為-9.4%，較8月收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)。主要由于建安工程和設(shè)備工器具購(gòu)置增速改善，但購(gòu)地支出仍在下滑。

信貸：進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)

新增信貸公布值（同比）：15900億元

前值：9000億元

新增信貸預(yù)測(cè)值（同比）：18443億元

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青點(diǎn)評(píng)：9月新增人民幣貸款1.59萬(wàn)億元，環(huán)比季節(jié)性多增6900億元，同比大幅少增7200億元，拖累月末貸款余額增速較上月末放緩0.4個(gè)百分點(diǎn)至8.1%。企業(yè)貸款方面，9月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款和企業(yè)短貸同比分別少增2944億和1086億，新增票據(jù)融資規(guī)模則超出季節(jié)性，同比多增2186億，顯示銀行季末存在一定票據(jù)沖量現(xiàn)象，與當(dāng)月票據(jù)利率維持低位相印證。主要原因是房地產(chǎn)行業(yè)延續(xù)調(diào)整，城投新增融資仍受限制，再加上終端消費(fèi)疲弱，需求不足背景下企業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)步伐遲緩，貸款需求缺乏提振。同時(shí)，整治資金空轉(zhuǎn)產(chǎn)生的金融總量“擠水分”效應(yīng)在9月也仍有一定延續(xù)性影響，這尤其體現(xiàn)企業(yè)短期貸款繼續(xù)較大規(guī)模收縮方面。

居民貸款方面，9月居民短貸同比少增515億元，居民中長(zhǎng)期貸款同比少增3170億元。在居民消費(fèi)信心不足、商品房銷售低迷、存量房貸利率偏高導(dǎo)致居民提前償還房貸現(xiàn)象較多的背景下，居民短貸和中長(zhǎng)期貸款需求持續(xù)受到抑制。

M2：促進(jìn)實(shí)體融資意愿回暖

M2公布值（同比）：6.8%

前值：6.3%

M2預(yù)測(cè)值（同比）：8.4%

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂點(diǎn)評(píng)：M2 同比增速有所加快，較前值提高 0.5個(gè)百分點(diǎn)，除去年同比基數(shù)走低外，還受到財(cái)政支出加快支撐。“加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度”的基調(diào)下，降準(zhǔn)降息、降存量房貸利率、創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具等貨幣政策已落地，財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合，且除已公布財(cái)政政策外，其他政策工具也在研究中，“中央財(cái)政還有較大的舉債和赤字提升空間”。更大力度的逆周期調(diào)節(jié)政策有望接續(xù)發(fā)力，促進(jìn)實(shí)體融資意愿回暖。