經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 張勇 作為唯一的天眼中國連續(xù)五年五星級分析師，龔云華在業(yè)內(nèi)也的確名聲赫赫。他不僅是煤炭行業(yè)分析領(lǐng)域的金牌分析師，也是少有的真正以分析師出身的證券研究所所長。

從業(yè)經(jīng)歷已經(jīng)超過十年的龔云華有著一套獨(dú)特的分析方法，那就是“用董事長和門衛(wèi)的眼光來看企業(yè)”，這意味著站在企業(yè)角度看公司之外，還要接觸形形色色的人，讓觀察更加全面。

由于煤炭企業(yè)廠礦的特點(diǎn)，因此在幾年前，當(dāng)龔云華還只是煤炭行業(yè)研究員時，他就時常前往各個偏遠(yuǎn)的煤礦調(diào)研，有時甚至?xí)H自下礦井，“其實(shí)只有真實(shí)、深入地了解這個企業(yè)的核心情況，才能把握企業(yè)的實(shí)質(zhì)。”他表示。

在與上市公司的接觸過程中，龔云華似乎從來不會被冷遇，“去上市公司調(diào)研沒碰到過什么問題，這可能是因?yàn)槭虑暗臏?zhǔn)備工作比較充分，同時也比較真誠，所以跟他們接觸下來都很順利。”

而除了深入的實(shí)地調(diào)研，對于分析師應(yīng)當(dāng)具備的素質(zhì)，龔云華做了總結(jié)，在他看來，“做一個優(yōu)秀的分析師概括起來就是三句話，做人要誠實(shí)厚道，做專業(yè)要精心細(xì)致，做資源要用董事長和門衛(wèi)的眼光看企業(yè)，并且以基金經(jīng)理的角度來考慮研究報告如何寫。”

事實(shí)上，很多優(yōu)秀的證券分析師都是從多個角度來觀察企業(yè)，之所以用“門衛(wèi)”這個崗位來形容，龔云華解釋說，門衛(wèi)可以見到形形色色的人，而且是很真實(shí)的，分析師也應(yīng)該這樣，不論是公司的高管還是企業(yè)的客戶，只要對公司有所了解的，都應(yīng)該去接觸。

用這樣與眾不同的看企業(yè)“模式”之外，龔云華還表示自己的分析方法總體上來說還是“大膽假設(shè)，小心論證”。

2010年7月份，剛加入齊魯證券不久，龔云華與其團(tuán)隊(duì)就開始重點(diǎn)推薦煤炭板塊。7月16日，在龔云華公布了他加盟齊魯以后的首份煤炭開采行業(yè)研究報告當(dāng)日，煤炭板塊就出現(xiàn)了明顯異動。

“當(dāng)時的背景是，2009年年底和2010年一季度，宏觀層面的調(diào)控力度非常大，那時候煤炭行業(yè)幾乎被全面看空，”他回憶，“而到了7月份，煤炭行業(yè)各方面都達(dá)到了新的平衡，在我們看來，未來的12至18個月的煤炭行業(yè)將有非常好的基本面變化，因此我們堅(jiān)定地向外界進(jìn)行推薦。”

在龔云華推薦之后的半年里，煤炭板塊的確表現(xiàn)十分搶眼，而在他看來，此判斷也是在其大膽假設(shè)、小心論證的基礎(chǔ)上得出的。“做分析師肯定是要有前瞻性的，但這個前瞻要遵循一個基礎(chǔ)扎實(shí)的邏輯框架，就好像現(xiàn)在我們正在制定下半年的策略報告，而這份報告也要遵循去年的邏輯框架，并對2012年的情況進(jìn)行前瞻性的預(yù)判。”

同時，“我們能夠有判斷準(zhǔn)確的報告也得益于我們研究團(tuán)隊(duì)在上下游的無縫對接”，龔云華說，“我并不是只研究煤炭行業(yè)，而是同時要看商品，看汽車、鋼鐵、房地產(chǎn)、電力，甚至要考慮宏觀層面，因?yàn)槊禾啃袠I(yè)與宏觀面的關(guān)系非常大。”而這么多上下游的研究，自然需要團(tuán)隊(duì)的配合。

現(xiàn)在的龔云華非常忙碌，在研究工作之外，還要進(jìn)行研究所的管理工作，“我是一個團(tuán)隊(duì)的受益者”，與其他分析師不同的是，作為齊魯證券研究所的所長，龔云華對于團(tuán)隊(duì)的感受尤為深刻。

龔云華稱，“一個研究所的研究領(lǐng)域從宏觀到策略再到行業(yè)分析和上市公司，并涉及到衍生品，這些領(lǐng)域相互驗(yàn)證支持、互動，能夠更加接近研究對象的本質(zhì)；而團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)集合每個人的特長，加上后臺的支持、銷售服務(wù)的支持等等，能夠使得分析師的研究成果更好的發(fā)揮作用。”

同時，龔云華認(rèn)為，進(jìn)行賣方研究的證券分析師還需要做好買方服務(wù)，“除了在報告上的嚴(yán)謹(jǐn)和客觀之外，應(yīng)當(dāng)記住報告是給基金經(jīng)理看的，是讓買方參考用的，那么就要有這樣的意識。”

不過，龔云華也提到一些年輕的研究員還有些浮躁，“做研究工作不僅要有極大的熱情，本身有獨(dú)立思考的能力，足夠的敏銳，能夠把握時機(jī)，還一定要有耐心，沉得下去，經(jīng)得住寂寞和誘惑。”龔云華說，“我也知道對于一些剛?cè)胄械难芯繂T來說，一點(diǎn)短期利益很可能對他們產(chǎn)生很大的影響，但一定要學(xué)會如何對待。”

而對于如何保持獨(dú)立和客觀的立場，龔云華說，“一般來說，如果在獨(dú)立性和客觀性上有所缺失，大多出于兩個方面的影響，一個是短期利益的驅(qū)動，另一個是市場環(huán)境的影響。”

“我個人認(rèn)為，從分析師的角度說，要像愛護(hù)生命一樣的愛護(hù)自己的職業(yè)，這就意味著短期利益一定要回避；但從情緒的角度來講，市場環(huán)境的影響有時候也是正常的，分析師也有‘追漲殺跌’的，可能需要一個學(xué)習(xí)的過程。”

不過龔云華重點(diǎn)提到，分析師的工作重點(diǎn)是做一個客觀的研究，不是指手畫腳，自身的定位要很清楚，遵守自己的職業(yè)操守，正確的引導(dǎo)投資理念是分析師的責(zé)任和使命，出客觀報告的目的也是為了推動市場走向成熟，“分析是一個商業(yè)行為，但不管為怎樣的客戶服務(wù)，必須堅(jiān)持操守。”