經(jīng)濟觀察報 記者 彭友 中信證券醫(yī)藥行業(yè)研究員李朝所走的可謂一條“根正苗紅”的路線：畢業(yè)于蘭州大學(xué)生物系；進入醫(yī)科院基礎(chǔ)所下的基因藥品中試基地；中科院微生物所就讀研究生；進入醫(yī)藥企業(yè)研究部門；成為中信證券研究員。

“2009年，我當(dāng)年醫(yī)藥企業(yè)的東家康泰生物民營化，被一個擁有優(yōu)秀產(chǎn)品線企業(yè)（北京民海）的老板收購。回想2005年左右看好的在研品種和企業(yè)，5年后銷售額狂漲，企業(yè)也在IPO。這也讓我這個做品種分析出身的人再次深刻地認識到，創(chuàng)新是醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展動力源泉。這也使我更喜歡研發(fā)型的企業(yè)，喜歡有好品種的公司，從以往重點推薦的公司看，如恒瑞醫(yī)藥、長春高新、雙鷺?biāo)帢I(yè)、萊美藥業(yè)、翰宇藥業(yè)等，都是偏于研發(fā)型的。”6月8日，李朝在上海對本報表示。

在深圳康泰生物研究部門期間，李朝主要負責(zé)收購評估工作，三年里遍觀國內(nèi)外主要生物醫(yī)藥品種，并對國內(nèi)外不少生物醫(yī)藥項目進行過談判。他記憶深刻的是，2006年所談判的浙江天元，當(dāng)時價格并不高，但是由于不能給絕對控股權(quán)，股東審批沒能通過。到了2011年，諾華8億收購公司85%股權(quán)，價格令人驚愕。他們錯過的收購公司還有與古巴免疫中心合資做單抗藥物的北京百泰，現(xiàn)在已在IPO。

身為過來人，李朝深知醫(yī)藥企業(yè)的不易。他當(dāng)時身處一個由研發(fā)階段的初創(chuàng)企業(yè)，研發(fā)項目推進緩慢、資金籌集艱難等諸多困難歷歷在目。本科畢業(yè)后參與研發(fā)的一個一類新藥項目，從1992年立項，1994年申報臨床，2000年拿到新藥證書，2005年實現(xiàn)盈利，其間股東幾易其手，基本是10年拿到個新藥，這還是當(dāng)年審批較易的情況下，現(xiàn)在是愈發(fā)艱難了。

經(jīng)一個師姐的介紹，李朝2006年不經(jīng)意間進入證券業(yè)，一個幾乎沒有看過行情軟件，也僅有少量財務(wù)知識的工程師做了分析員。但由于他扎實的醫(yī)藥基本功，寫的《疫苗行業(yè)深度報告》、《生物醫(yī)藥行業(yè)深度報告——迎接新一輪生物醫(yī)藥淘金潮》獲得業(yè)內(nèi)好評。

但李朝坦陳，在入行初期的表現(xiàn)并沒有令自己很滿意。2006、2007年是托牛市的福，推薦的股票大漲。2008年熊市推薦的股票照樣跌得一塌糊涂，不過他還是成功發(fā)掘了雙鷺?biāo)帢I(yè)等股票。“不過可以肯定的是，我當(dāng)時推薦的股票應(yīng)該表現(xiàn)相對好一些，否則也不會被《今日投資》評選上了。”李朝對記者笑言。

醫(yī)藥股總是不乏表現(xiàn)的機會。2009年“甲流”來襲，李朝與同事根據(jù)2003年浙江天元在SARS期間依賴流感疫苗暴富的經(jīng)驗，迅速推出《華蘭生物取得毒株點評——今年流感疫苗有望帶來較大貢獻》的報告，提示了華蘭生物的投資機會。事后證明，公司的流感疫苗銷售遠超市場預(yù)期，公司股票也因此漲幅巨大。

作為一個從基本面角度看待公司的研究員，李朝一直持有的觀點是：“好公司即使不在底部買，仍會獲得很好的投資收益。”2009年6月，他在中恒集團調(diào)研，根據(jù)產(chǎn)能、單價及行業(yè)的增速算業(yè)績，意識到找到了一個高彈性牛股。這時中恒集團離2008年底部已經(jīng)漲了3倍，不少人擔(dān)心已經(jīng)漲了太多，單品種銷售太大。但他找了各方面數(shù)據(jù)驗證，仍然堅持推薦該股。后來到最高點時，該股又漲了8倍。

去年，醫(yī)藥股漲幅27.9%，在中信29個行業(yè)中排名第三，今年跌幅14.6%，排名倒數(shù)第五。成為A股重災(zāi)區(qū)，其中多數(shù)股價已經(jīng)腰斬，不少投資者割肉不迭。但李朝告訴記者：“站在目前這個時間點，醫(yī)藥行業(yè)又再次進入了較好的投資區(qū)。”

他指出，目前中國醫(yī)藥制造業(yè)近十年年均復(fù)合增速不僅快于全球醫(yī)藥行業(yè)增長率，而且快于中國經(jīng)濟GDP增速。1999—2010年醫(yī)藥工業(yè)收入CAGR 21.5%，利潤總額CAGR 25.8%，行業(yè)毛利率保持平穩(wěn)，利潤總額率逐漸提高。IMS預(yù)計，中國醫(yī)藥行業(yè)地位將不斷提高，到2011年將上升至全球第3位。國內(nèi)醫(yī)藥方面，從宏觀層面而言，醫(yī)改的深入以及政策層面的支持，都將使得國內(nèi)醫(yī)藥市場保持快速的增長勢頭（預(yù)期收入增長20%，利潤增長25%）。從微觀層面而言，企業(yè)一方面由于新版GMP改造、環(huán)保要求提升、能源和原材料漲價，運營成本正在逐漸加大；另一方面藥品降價的壓力又將降低企業(yè)的毛利率水平，而新藥審批收緊造成企業(yè)缺乏新的增長點。另外，擁有渠道優(yōu)勢的商業(yè)龍頭企業(yè)進入工業(yè)領(lǐng)域，將會對醫(yī)藥制造業(yè)（特別是普藥生產(chǎn)商）造成較大沖擊。

“在這樣的市場環(huán)境下，擁有‘護城河’的企業(yè)，才能在長期競爭中確立優(yōu)勢，分享醫(yī)藥市場增長的盛宴。從較長的時間段看，我們看好研發(fā)創(chuàng)新型企業(yè)。”李朝對本報如是表示。

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