“航母”引軍工行業(yè)受關(guān)注

日前，有關(guān)中國(guó)將造航母的報(bào)道，再一次見諸于外國(guó)媒體。6月7日香港媒體披露，解放軍總參謀長(zhǎng)陳炳德上將接受專訪時(shí)稱“航母已在建，但還沒建成！”，這是迄今解放軍最高級(jí)將領(lǐng)承認(rèn)中國(guó)正在制造航母。6月15日，國(guó)內(nèi)媒體紛紛引述美國(guó)環(huán)球戰(zhàn)略網(wǎng)報(bào)道，稱在過去幾個(gè)月里，中國(guó)首艘航母（“瓦良格”號(hào)改裝）所有艦載武器已安裝完畢。

受此催化影響，近期軍工行業(yè)關(guān)注度明顯提高。航母建造需要巨大投入，將給相關(guān)企業(yè)帶來巨大的市場(chǎng)空間。以美國(guó)為例，一支核動(dòng)力航空母艦戰(zhàn)斗群的全壽期投入約為1300億美元，其中采購(gòu)費(fèi)約250億美元，中期改裝費(fèi)用約150億美元。同樣，我國(guó)打造航母戰(zhàn)斗群的投入也將以千億元計(jì)，這將為相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶來巨大的發(fā)展空間。受益領(lǐng)域包括船舶工業(yè)、飛機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)、武器裝備、復(fù)合材料、衛(wèi)星導(dǎo)航通信等。同時(shí)市場(chǎng)對(duì)軍工行業(yè)資產(chǎn)整合預(yù)期也在提高。

回顧軍工行業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)，近幾年來軍工板塊行情的發(fā)動(dòng)，都是在市場(chǎng)處于相于低位平穩(wěn)階段。在其它行業(yè)缺少上漲動(dòng)力的情況下，由于軍工股題材獨(dú)特、資本運(yùn)作空間大、估值彈性較大的特點(diǎn)，容易成為市場(chǎng)的主要亮點(diǎn)，擔(dān)任市場(chǎng)上漲的先行軍。

截止目前，軍工板塊回調(diào)充分。自去年11月份以來經(jīng)過超過半年的充分調(diào)整，重點(diǎn)公司股價(jià)回落30%－40%，明顯弱于市場(chǎng)平均水平。目前航空航天類重點(diǎn)公司2011年平均市盈率為50倍左右，船舶工業(yè)上市公司2011年平均市盈率為20倍左右，基本處于近年來估值的較低水平。

此“時(shí)”此“境”之下，由于軍工股行業(yè)獨(dú)特，資產(chǎn)注入預(yù)期高，估值彈性大，未來一段時(shí)期持續(xù)走強(qiáng)的可能性很大，軍工行業(yè)值得期待。那么，讓我們走進(jìn)最牛分析師的視野，去聆聽他們的分析和建議。

誰是軍工行業(yè)最牛分析師？

根據(jù)今日投資和《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》聯(lián)合發(fā)布的“天眼分析師實(shí)時(shí)排名”數(shù)據(jù)，航天與國(guó)防行業(yè)《最牛分析師》映入我們眼簾：

注： 天眼分析師實(shí)時(shí)排名，是依據(jù)客觀評(píng)選的原則，從不同的時(shí)效收益、延續(xù)的動(dòng)態(tài)跟蹤及當(dāng)前的市場(chǎng)認(rèn)同度等方面構(gòu)建多維度的分析師跟蹤體系。所有的分析師排名統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，均取自今日投資采集于分析師研究報(bào)告的盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)，每日實(shí)時(shí)更新，詳細(xì)排名情況和分析師最新研究資訊發(fā)布于今日投資在線分析師網(wǎng)站（www.investoday.com.cn ）和經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) （baihangdp.com）

最牛分析師的最新觀點(diǎn)

銀河證券 鞠厚林（五星）：天眼最牛分析師實(shí)時(shí)排名（航天與國(guó)防）第4名

軍工股行情一觸即發(fā)

資產(chǎn)重組加快的驅(qū)動(dòng)。近5年來軍工股的主升行情主要是軍工優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)大規(guī)模進(jìn)入上市公司引發(fā)的。2006－2007年的“國(guó)防資產(chǎn)證券化”浪潮，2009年中航工業(yè)集團(tuán)提出“兩融、三新、五化、萬億”的戰(zhàn)略和三年完成子集團(tuán)整體上市的奮斗目標(biāo)，以及2010年中航集團(tuán)加速資本運(yùn)作和兵器工業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)整合拉開大幕，都拉動(dòng)軍工股持續(xù)上漲，形成軍工板塊的主升行情，漲幅超過市場(chǎng)平均水平30%－50%。

預(yù)計(jì)今年下半年，軍工行業(yè)的資產(chǎn)重組進(jìn)程很可能進(jìn)入新一輪高潮階段，主要理由為：2010年以來航天軍工領(lǐng)域的資本運(yùn)作受相關(guān)政府部門的影響，相對(duì)緩慢。根據(jù)今年的國(guó)發(fā)37號(hào)文件精神，和各大軍工集團(tuán)目前加緊內(nèi)部資產(chǎn)清理的現(xiàn)狀，我們認(rèn)為，下半年主管部門很可能加快推進(jìn)軍工行業(yè)的資本運(yùn)作和資產(chǎn)證券化工作，使軍工行業(yè)的資產(chǎn)重組進(jìn)入新的高潮，從而帶動(dòng)軍工股投資價(jià)值和預(yù)期的大幅上升。

重大事件的驅(qū)動(dòng)。60周年國(guó)慶閱兵、區(qū)域性軍事沖突或地區(qū)形勢(shì)緊張、以及殲十、神舟等重大航天和航空領(lǐng)域重大項(xiàng)目突破，都帶動(dòng)了軍工股呈現(xiàn)較大或明顯的上升行情。目前隨著“七·一”的臨近，市場(chǎng)對(duì)航母下水的預(yù)期迅速升溫，航母由于對(duì)軍工行業(yè)拉動(dòng)面廣，投入金額巨大，因此對(duì)軍工板塊股價(jià)將產(chǎn)生較大的刺激作用，其影響力度將與60周年國(guó)慶閱兵相當(dāng)。航天領(lǐng)域下半年將有重大發(fā)射項(xiàng)目。“天宮一號(hào)”和“神州八號(hào)”的發(fā)射和對(duì)接，將對(duì)航天領(lǐng)域上市公司股價(jià)產(chǎn)生推動(dòng)作用。

投資建議：航天軍工行業(yè)上市公司重點(diǎn)上市公司2011年市盈率平均為45倍左右，處于近兩年來的底部區(qū)域。由于軍工行業(yè)上市公司具有資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)、戰(zhàn)略定位高、成長(zhǎng)空間巨大等特點(diǎn)，因此目前軍工行業(yè)重點(diǎn)上市公司面臨的股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)較小。同時(shí)由于未來軍工資產(chǎn)證券化可能加快，市場(chǎng)對(duì)航母的預(yù)期等因素，軍工股整體面臨新一輪上漲行情，給予軍工行業(yè)“推薦”的評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦的公司包括：中國(guó)重工、哈飛股份、中國(guó)衛(wèi)星、中航電子、中航光電以及航空發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域的上市公司。

中國(guó)重工（601989）：航母建造最大受益者

公司是中船重工集團(tuán)下屬上市公司，中船重工集團(tuán)是我國(guó)規(guī)模最大、技術(shù)最強(qiáng)、業(yè)務(wù)最廣的船舶類制造企業(yè)之一。隨著央企集團(tuán)整體上市的推進(jìn)，中國(guó)重工將成為集團(tuán)資本運(yùn)作的核心平臺(tái)，并將在海軍大發(fā)展中直接受益。

公司憑借修整“瓦良格”號(hào)的機(jī)遇進(jìn)入航母建造基地備選前列。同時(shí)通過非公開發(fā)行收購(gòu)武船重工、河柴重工、平陽重工、中南裝備等海軍裝備核心供應(yīng)商，令中船重工集團(tuán)的軍用艦艇總裝企業(yè)業(yè)務(wù)悉數(shù)進(jìn)入上市公司，并且充實(shí)了艦艇配套的業(yè)務(wù)規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)力，完善了產(chǎn)業(yè)鏈。

中國(guó)重工直接受益航母建造。幾乎所有美國(guó)現(xiàn)役航母，都是在紐波特紐斯船廠建造的，它也是美國(guó)航母唯一的檢修船廠。中國(guó)重工旗下大連造船廠是我國(guó)最著名的海軍大型艦艇建造商，修整“瓦良格”號(hào)不僅可以給公司帶來巨額收入，在中國(guó)自主建造航母的時(shí)候，公司也可能是唯一的航母建造基地，因此，中國(guó)重工可能是我國(guó)建造航母受益最大的上市

公司。

新業(yè)務(wù)助力公司發(fā)展。隨著IMO規(guī)定的船舶壓載水處理日期逼近，預(yù)計(jì)2012年-2017年控股子公司青島雙瑞將為公司貢獻(xiàn)25億元-30億元/年，預(yù)計(jì)為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)10億元/年左右，5年一共貢獻(xiàn)收入125億元-150億元左右。同時(shí)，公司已經(jīng)能夠自主研制300英尺自升

式鉆井平臺(tái)，旗下大船重工是國(guó)內(nèi)海工裝備龍頭企業(yè)之一，未來將極大的收益于我國(guó)海工裝備行業(yè)大的發(fā)展。

預(yù)計(jì)公司2011-2013年凈利潤(rùn)分別為57.1億元、69.1億元和81.6億元，EPS(攤薄)分別為0.56元、0.68元和0.80元。維持對(duì)公司“推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。

航空動(dòng)力（600893）：高端制造的制高點(diǎn)

公司是我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)的核心研制、生產(chǎn)基地，而燃?xì)廨啓C(jī)是大型軍用艦艇動(dòng)力的優(yōu)先選擇，公司相關(guān)業(yè)務(wù)也將在海軍大發(fā)展中受益。未來中航工業(yè)唯一的航空發(fā)動(dòng)機(jī)整合平臺(tái)，目前正在進(jìn)行對(duì)南方和黎陽發(fā)動(dòng)機(jī)資產(chǎn)的整合。未來航母若下水，公司將成為艦載機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)和護(hù)航艦艇燃汽輪機(jī)供應(yīng)商。

預(yù)計(jì)公司2011-2013年攤薄EPS分別為0.27元、0.34元、0.49元。由于軍工企業(yè)大都采用成本加成定價(jià)，利潤(rùn)率比較穩(wěn)定，采用PS估值更為合理。考慮公司未來五年面對(duì)一個(gè)600億的市場(chǎng)，給予公司2010年4-4.5倍PS較為合理，即公司對(duì)應(yīng)的2011年市值區(qū)間242.32億-272.61億元，相對(duì)于當(dāng)前158億的市值約有50%-70%的提升空間，將公司評(píng)級(jí)由“增持”調(diào)高為“買入”。

催化劑：高端裝備制造規(guī)劃公布、低空開放細(xì)則出臺(tái)、首艘航母下水、沈陽黎明注入、大運(yùn)首飛。