個(gè)稅下調(diào)消費(fèi)行業(yè)惹關(guān)注

全國人大常委會6月30日下午表決通過了關(guān)于修改個(gè)人所得稅法的決定，將個(gè)稅起征點(diǎn)提高到3500元。個(gè)稅起征點(diǎn)提高至3500元超出此前的預(yù)期，有利于居民消費(fèi)能力提升和釋放，利好消費(fèi)。由于“十二五”將“改善民生”提高到前所未有的高度，將其作為規(guī)劃的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，本次個(gè)人所得稅改革方案，有望成為一系列消費(fèi)利好政策的前奏。

短期看，個(gè)稅起征點(diǎn)提高增加了居民的可支配收入，通過當(dāng)期收入效應(yīng)促進(jìn)消費(fèi)，可提振市場對短期消費(fèi)增長的信心。由于對收入更敏感，起征點(diǎn)提高相對更利好可選消費(fèi)。中長期看，個(gè)稅起征點(diǎn)提高對經(jīng)濟(jì)增長具有積極意義。

一、可以減少稅收帶來的無謂損失，提高社會的福利水平，直觀來說，政府支出不會比私人支出更有效率。二、起征點(diǎn)提高，中低收入人群受益更大，收入差距的縮小可以提高整體邊際消費(fèi)傾向，促進(jìn)中長期的消費(fèi)增長。三、起征點(diǎn)提高，稅收減少，相當(dāng)于勞動工資增加，可以促進(jìn)勞動力供給的增加，使經(jīng)濟(jì)在供給端上得到改善。

方正證券分析師李蕤宏判斷，本次個(gè)稅調(diào)整對零售行業(yè)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好，其影響范圍將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過此前的“家電下鄉(xiāng)”等一系列補(bǔ)貼政策。當(dāng)前，零售行業(yè)整體估值已經(jīng)處于歷史低位，而居民收入水平和支出水平方面超預(yù)期的利好有利于行業(yè)股票價(jià)格向上。

下面我們來看一下零售行業(yè)最牛分析師的觀點(diǎn)。

誰是零售行業(yè)最牛分析師？

最牛分析師的最新觀點(diǎn)

華泰證券 耿邦昊（三顆星）：天眼最牛分析師實(shí)時(shí)排名（零售行業(yè)）第10名

目前時(shí)點(diǎn)增加零售配置

個(gè)稅改革塵埃落定。從今年3月初國務(wù)院常務(wù)會議討論，到十一屆人大二十次會議初審，再到昨日人大二十一次會議二審敲定，眾所期盼的本輪以提高起征點(diǎn)為核心的個(gè)稅改革終于塵埃落定，有了實(shí)質(zhì)性突破。個(gè)稅制度的調(diào)整，不僅增加了以工薪階層為主的可支配收入，同時(shí)也開啟了我國稅制改革大戲，是“十二五”可支配收入倍增計(jì)劃的重要部分。

財(cái)政部稅政司副司長王建凡表示：“本次個(gè)稅調(diào)整使得全年稅收減少約1600億元，其中提高減除費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)和調(diào)整工薪所得稅率級距帶來的減收大約是1440億元，占2010年工薪所得個(gè)人所得稅的46%。納稅人數(shù)由約8400萬人減至約2400萬人（6000萬人無需繳納個(gè)稅）。”

我們測算不同收入水平下，個(gè)稅改革前后的稅收比較。相較于老稅制（起征點(diǎn)2000元、9級超額累進(jìn)稅率、第一級稅率5%），本次調(diào)整對于月收入在4500-9500元的工薪階層最為利好，平均每月減少稅負(fù)占工資比例超過5%，效果顯著；而相較于本月27日審議的修訂方案（起征點(diǎn)3000元、7級超額累進(jìn)稅率、第一級稅率3%），最終再次上調(diào)起征點(diǎn)500元，略超市場預(yù)期，但對零售行業(yè)實(shí)際經(jīng)營業(yè)績影響有限。

中報(bào)行情值得期待從已經(jīng)發(fā)布業(yè)績預(yù)告以及了解到的部分公司4-5月份經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，行業(yè)整體經(jīng)營情況良好，預(yù)計(jì)中報(bào)仍有精彩表現(xiàn)！強(qiáng)烈建議投資者在目前時(shí)點(diǎn)增加零售配置比例，迎接中報(bào)行情！

國信證券 祝  彬（三顆星）：天眼最牛分析師實(shí)時(shí)排名（零售行業(yè)）第4名

城市看新貴、農(nóng)村看城市是未來主流

盡管目前市場上對于受到租金、員工成本上漲和網(wǎng)絡(luò)購物的威脅，但我們?nèi)匀痪S持我們對零售行業(yè)的基本看法—那就是在在當(dāng)前的環(huán)境下，有利于零售業(yè)發(fā)展的宏觀因素包括：

1、在城鎮(zhèn)化的大背景下，人們普遍擁有對于收入穩(wěn)步上升的預(yù)期，收入消費(fèi)的源動力，零售是消費(fèi)的主要渠道之一，我國的零售業(yè)仍然有著廣闊的發(fā)展前景；

2、在消費(fèi)升級的大背景下，“城市看新貴、農(nóng)村看城市”將成為未來一段歷史時(shí)期的消費(fèi)潮流，品牌百貨、連鎖家電與超市有著較強(qiáng)的“品牌背書”功能，零售行業(yè)仍處于上升時(shí)期。以區(qū)域型中心城市為核心的區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，將成為影響零售行業(yè)未來發(fā)展的主旋律。

維持行業(yè)的“推薦”評級，關(guān)注兩端，一為強(qiáng)勢進(jìn)攻的品牌消費(fèi)及品牌渠道，二是物業(yè)價(jià)值與整合價(jià)值突出的二三線百貨，具體包括：

1、“攻”勢連鎖應(yīng)有溢價(jià)：伴隨國內(nèi)一二線城市的商業(yè)面積走向過剩，攻勢連鎖對于守勢企業(yè)應(yīng)有所溢價(jià)，關(guān)注重慶百貨、蘇寧電器、鄂武商及王府井等；

2、消費(fèi)升級帶動奢侈品及類奢侈品消費(fèi)：手表、珠寶、家具及汽貿(mào)的激增，關(guān)注飛亞達(dá)、美克股份、農(nóng)產(chǎn)品及潮宏基；

3、二、三線百貨并購價(jià)值突現(xiàn)：我們持續(xù)跟蹤市值長期低迷，有突出物業(yè)價(jià)值和整合預(yù)期的二三線百貨，長期關(guān)注渤海物流、南京中商及商業(yè)城等。

美克股份 (600337)： A股零售業(yè)成長冠軍

公司最吸引人的是她未來3－5年的成長性，這種持續(xù)成長的保證主要來自：

成長性－公司業(yè)務(wù)已經(jīng)到了業(yè)務(wù)爆發(fā)的拐點(diǎn)：公司的銷售收入、利潤率將從2011起的3～5年同步爆發(fā)，這種爆發(fā)不僅包括內(nèi)生增長；

“美克美家”已經(jīng)由品牌鑄造到了品牌收獲的拐點(diǎn)，且保證了持續(xù)的提價(jià)能力：利潤率持續(xù)攀升，甚至出現(xiàn)了越提價(jià)、銷售越旺盛的良性局面；

外延擴(kuò)張可能于2011年底至2012年爆發(fā)：其中包括一是加盟商業(yè)模式啟動，將進(jìn)一步提升美克系列品牌效應(yīng)；二是行業(yè)整合起步，并購是成長的捷徑，未來可能產(chǎn)生顯著的利潤貢獻(xiàn)；

內(nèi)部管理與大打新疆牌：從內(nèi)部管理內(nèi)，公司的國內(nèi)業(yè)務(wù)、工廠制造、外銷的三套班子的整合將保證費(fèi)用率顯著下降；援疆、減稅、資源獲取等一系列區(qū)域政策扶持確保不斷有驚喜和超預(yù)期。

預(yù)測公司的凈利潤分別為2.2、4.1及5.3億元，對應(yīng)EPS為0.35元/0.65元/0.84元/股，對應(yīng)業(yè)績增速分別為162%、86%及30%，綜合來看，公司從成長性來說是可能是近兩年A股零售業(yè)的成長冠軍之一，維持推薦評級。

重慶百貨（600729）：整合效應(yīng)逐步顯現(xiàn)

目前在重慶市現(xiàn)有的五個(gè)主要商圈（解放碑商圈、江北觀音橋商圈、沙坪壩商圈、南坪商圈和楊家坪商圈）中，重慶百貨和新世紀(jì)均占據(jù)了核心位置。整合后，一方面整合后將可以部分地消除合并前的重百和新世紀(jì)在經(jīng)營范圍、商品品類、促銷活動上的直接競爭程度；另一方面，公司與類似規(guī)模的公司相比，毛利率、凈利率皆屬于較低水平，整合有可能提升公司的盈利能力。

從市值/收入比來看，重慶百貨2010年收入僅212億元，略低于大商股份，分別高于王府井、百聯(lián)股份為52%、66%；但公司的市值分別低于王府井、百聯(lián)股份38%、44%。伴隨公司盈利能力的提升，公司的市值有相當(dāng)大的上升空間。

在新的領(lǐng)導(dǎo)班子正式上任后，公司的整合效應(yīng)將進(jìn)一步體現(xiàn)。特別是通過提升對供應(yīng)商的議價(jià)能力、消除內(nèi)部直接競爭等方法，可以有效地提升銷售毛利率預(yù)測公司2011/12/13年的EPS分別為1.82/2.32/2.84元/股，對應(yīng)業(yè)績增速28.7%/27.7%/22.1%，我們認(rèn)為公司收入基數(shù)大，而毛利率非常低，業(yè)績彈性也較大，可能類似2006年的新華百貨，盈利能力提升、管理激勵(lì)的推出，將帶來非常好的股價(jià)表現(xiàn)。

         說明：天眼分析師實(shí)時(shí)排名：今日投資在國內(nèi)首創(chuàng)分析師客觀評價(jià)體系，從收益獲取能力、盈利預(yù)測準(zhǔn)確度兩個(gè)角度出發(fā)，兼顧短期（近三個(gè)月）、中期（近六個(gè)月）、長期（近一年）三個(gè)時(shí)間段，采取定量方式對分析師進(jìn)行實(shí)時(shí)跟蹤評價(jià)。所有的分析師排名統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，均取自今日投資采集于分析師研究報(bào)告的盈利預(yù)測及投資評級。“天眼分析師實(shí)時(shí)排名”每天更新，詳細(xì)排名情況和分析師最新研究成果發(fā)布于今日投資“在線分析師”網(wǎng)站（www.investoday.com.cn）和經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) （baihangdp.com）。

分析師星級：評定依據(jù)為投資評級收益得分和盈利預(yù)測準(zhǔn)確度得分。計(jì)算中，投資評級的收益得分權(quán)重為2/3，盈利預(yù)測準(zhǔn)確性得分權(quán)重為1/3。得分最高的分析師評定為5星級，以此類推，得分最低的分析師評定為1星級。分析師星級在每年的分析師年度評選時(shí)更新，并保持一年不變。