利好因素集結(jié)，鋼鐵行業(yè)引關(guān)注

回顧今年以來鋼鐵行業(yè)表現(xiàn)可謂跌宕起伏。1至3月日本地震之前，中鋼協(xié)綜合鋼材價格指數(shù)上漲5％，帶動二級市場鋼鐵行業(yè)指數(shù)從2月底至4月底出現(xiàn)20％的上漲行情。不過，4月底后鋼鐵股出現(xiàn)了較大的補跌行情，從4月最高起到6月中旬最大跌超過20%，行情下滑至年初水平。6月21日之后鋼鐵行業(yè)隨大盤反彈出現(xiàn)一定升幅，截止7月13日漲幅達12.06％。

目前，隨著氣溫上升鋼鐵行業(yè)正步入“淡季”，但近期利好因素不斷涌現(xiàn)。1、截至7月初，至少11個省市/自治區(qū)開工超過60%，保障房開工在加速；2、中央水利工作會議透露下半年水利項目將大面積開工，間接需求可觀；3、6月份汽車產(chǎn)銷環(huán)比回升，汽車行業(yè)最壞時刻已經(jīng)過去；4、動力煤價格上漲使得發(fā)電企業(yè)虧損局面難以扭轉(zhuǎn)，氣溫回升致使供給缺口迅速擴大；6、2011年淘汰落后產(chǎn)能正式啟動，實質(zhì)性影響將高于去年。

供需面利好因素的集結(jié)，將促使三季度鋼市行情或?qū)⑻崆暗絹恚M而削弱淡季鋼價下行的空間和時間，這從基本面上也可尋得支撐。1、政策壓力使得高溫天氣下保障房仍不斷開工；2、工業(yè)需求已處低量，回落空間有限；3、社會庫存和下游庫存有效釋放；4、上周鋼價的企穩(wěn)反彈促使市場心態(tài)有所好轉(zhuǎn)；5、下半年鐵礦石維持高位窄幅震蕩，由于價格位于底部，因此成本支撐將較為明顯。

基于此，展望未來，鋼鐵行業(yè)的基本面有望逐漸改善，鋼鐵股最佳配置時點也即將來臨。目前鋼鐵行業(yè)PB總市值加權(quán)平均后為1.4倍，對比滬深300而言，相對PB倍數(shù)為0.57，基本處于歷史底部。從PE估值來看，2011、2012年預(yù)測PE的加權(quán)平均為21倍和14倍（踢出異常值），低于滬深300市場12M預(yù)期19倍左右的估值。

由于鋼鐵上市公司一季度業(yè)績同比下降19%，中報差異將呈現(xiàn)。根據(jù)鋼鐵上市公司中報預(yù)測，占三分之一的建筑類鋼企的業(yè)績將實現(xiàn)20－30％的增長，而板材等大鋼企業(yè)經(jīng)營仍面臨一定的壓力。相信下半年鋼價的預(yù)期上漲將帶來盈利的改善，鋼企盈利整體水平將好于上半年。下面我們來看一下鋼鐵行業(yè)最牛分析師的觀點。

誰是鋼鐵行業(yè)最牛分析師？

銀河證券 王國平（三顆星）：天眼最牛分析師實時排名（鋼鐵行業(yè)）第6名

摒棄常規(guī)把握鋼鐵投資機會

盈利和估值分析是投資決策的兩大基礎(chǔ)。盈利方面，為了更好地挖掘鋼鐵上市公司業(yè)績增長的原因以及由此帶來的投資機會，我們摒棄常規(guī)的研究思路，采取一種更為直接和深入的結(jié)構(gòu)，即將重點放在對鋼鐵行業(yè)盈利方法的分析上，著重探討行業(yè)盈利模式、未來可能的演變趨勢及其影響，以及其對估值的影響，我們堅信在趨勢性投資越來越被政策左右的情況下，這方面的研究將成為更為重要，并逐漸成為行業(yè)研究的主流。

兩大基本分析思路為：1、尋找鋼鐵行業(yè)盈利增加的邏輯，以及其帶來的不同投資機會

2、衡量不同估值指標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)，甚至在不同時點時的選擇標(biāo)準(zhǔn)。通過分析，我們得到如下基本結(jié)論：

1、鋼鐵行業(yè)趨勢性投資機會來源于目前產(chǎn)能利用率如何由95%上升至100%甚至以上。

這個需求增加量純需求旺季不足以提供，幾乎完全取決于保障房政策；

2、保障房政策的展開時間和開展力度直接決定了行業(yè)投資機會的大小：若啟動時間早，執(zhí)行力度大，則是一次非常大的投資機會；若形勢相反，則機會非常渺茫；

3、行業(yè)趨勢性投資的邏輯來自于行業(yè)盈利模式的同質(zhì)，即為擴張性的，通過高周轉(zhuǎn)和高負債來抵消盈利的下滑，并以下游資金墊付緩解資金壓力；但目前該模式已經(jīng)走入死胡同—此次保障房可能是最后的趨勢性投資機會；

4、行業(yè)未來投資將以個股精選為主，精選的依據(jù)是公司通過對工料費等控制來增加利潤，而這部分利潤的增加甚至是目前利潤的2倍以上；

5、除如上通過考察公司“內(nèi)功”選股外，由于“內(nèi)功”上的差異，并購、資產(chǎn)注入、相關(guān)非鋼產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也將成為很重要的投資機會；

6、在鋼鐵行業(yè)投資中，估值和位置具有與利潤同等重要的意義。過去投資PB、PE是兩大基礎(chǔ)性估值指標(biāo)：進則PE，并由此延伸出來的每股鋼產(chǎn)量和噸鋼市值等；退則PB。未來需重點關(guān)注的指標(biāo)為ROE、EV/EBITDA等。

上市公司推薦：

基于歷史振幅：選擇：酒鋼、八鋼、三鋼、凌鋼，其它公司（西寧、柳鋼、韶鋼），主要的邏輯有三條：a、長材+資源占比；b、歷史上的每股鋼產(chǎn)量；c、歷史上的單位市值鋼產(chǎn)量。

基于折舊和費用：折舊持續(xù)下降的：本鋼、寶鋼、酒鋼；其它兩年下降的：重慶鋼鐵；一年下降的：西寧特鋼；費用持續(xù)下降的：新興鑄管、鞍鋼，其它下降幅度較大的：萊鋼、柳鋼；以下降為主的：韶鋼、華菱、寶鋼、新鋼、馬鋼。

基于ROE：取過去三年的ROE平均值，資金要求回報率為5%，武鋼、寶鋼、河北、鑄管等具有投資機會。

新興鑄管（000778）：三足鼎立，四輪驅(qū)動

中央水利工作會議于7月8日在京開幕，會議提出要加大、加快水利建設(shè)投資力度，在未來10年內(nèi)使水利年平均投資相比2010年提高一倍，即年均投入在4000億元左右。會議指出，加快城市供水系統(tǒng)建設(shè)、提高供水保障能力是重點工作方向之一。

大力推進城市供水系統(tǒng)建設(shè)，管道建設(shè)是不可或缺的重要部分，球墨鑄鐵管作為主流的供水管道用管，其需求將大幅增長，公司作為國內(nèi)球墨鑄鐵管的龍頭企業(yè)，將充分享受市場容量的擴大，該項業(yè)務(wù)帶來的業(yè)績貢獻將穩(wěn)步提升，更好地發(fā)揮業(yè)績穩(wěn)定器的作用。

預(yù)測球墨鑄鐵管帶來的盈利預(yù)測為2011-2013的EPS：0.35、0.42、0.49元。

看好公司以河北本部、蕪湖、新疆為三足鼎立，普鋼、鑄管、高端鍛件和資源板塊為四輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)發(fā)展格局，未來隨著產(chǎn)能投放和原燃料自給率提升、新疆區(qū)域建設(shè)拉動建筑鋼材需求、高端鍛件和復(fù)合管產(chǎn)品逐步打開市場、資源品釋放業(yè)績等因素進入利好通道，公司的業(yè)績將進入快速上升區(qū)間，投資機會即得到顯現(xiàn)，建議關(guān)注公司新建項目的投產(chǎn)進度和原有產(chǎn)能的盈利水平，把握由此產(chǎn)生的重大業(yè)績拐點。

攀鋼釩鈦（000629）：股價被嚴(yán)重低估

通過攀鋼和全球主要礦企“股價/每股資源價值”的比較，發(fā)現(xiàn)攀鋼目前每股資源價值與三大礦商較為接近，但其股價/每股資源價值之比僅為4.2%，遠低于三大礦業(yè)巨頭的67.7%、77.5%和115.0%，也低于國內(nèi)礦石型上市公司金嶺礦業(yè)的86.8%，這說明攀鋼股價目前處于明顯的低估狀態(tài)，也意味著公司股價未來上漲空間巨大。

依據(jù)攀鋼釩鈦公告，公司目前已實際掌握的釩鈦磁鐵礦資源約為20.1萬噸，折合成鈦資源（TiO2）1.29億噸，占攀西地區(qū)的20%；V2O5儲量578萬噸，占全國的55％、世界的11％；鐵礦石資源涵蓋攀鋼礦業(yè)、鞍千礦業(yè)以及控股67.95%的卡拉拉礦，按控股比例折算后攀鋼實際掌控的資源儲量總計45.8億噸。

按盈利能力計算，公司目前每股資源價值高達277.8元；特別是釩鈦資源價值占到一半左右，不僅表明釩鈦產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)桥输撝匾膽?zhàn)略資源構(gòu)成，同時還驗證了我們的那句話：攀鋼的業(yè)績—支撐靠礦石、短期增量靠鈦，長期增量靠釩。

與其他礦石類上市公司比較，得到結(jié)論攀鋼目前股價遠遠被低估。考慮到國內(nèi)外資本市場在估值體系并一定完全相同，那么若公司對比金嶺礦業(yè)，低估程度會更高。即使參照三大礦山“股價/每股資源價值”的最小值 67.7%的數(shù)據(jù)，給出攀鋼釩鈦的股價目標(biāo)為也將達到277.8*67.7%=188元，表明未來增長潛力非常值得期待。

說明：

天眼分析師實時排名：今日投資在國內(nèi)首創(chuàng)分析師客觀評價體系，從收益獲取能力、盈利預(yù)測準(zhǔn)確度兩個角度出發(fā)，兼顧短期（近三個月）、中期（近六個月）、長期（近一年）三個時間段，采取定量方式對分析師進行實時跟蹤評價。所有的分析師排名統(tǒng)計數(shù)據(jù)，均取自今日投資采集于分析師研究報告的盈利預(yù)測及投資評級。“天眼分析師實時排名”每天更新，詳細排名情況和分析師最新研究成果發(fā)布于今日投資“在線分析師”網(wǎng)站（www.investoday.com.cn）和經(jīng)濟觀察網(wǎng) （baihangdp.com）。

分析師星級：評定依據(jù)為投資評級收益得分和盈利預(yù)測準(zhǔn)確度得分。計算中，投資評級的收益得分權(quán)重為2/3，盈利預(yù)測準(zhǔn)確性得分權(quán)重為1/3。得分最高的分析師評定為5星級，以此類推，得分最低的分析師評定為1星級。分析師星級在每年的分析師年度評選時更新，并保持一年不變。