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    “煉鋼”進入倒計時

    2011-07-14 17:23

    利好因素集結(jié),鋼鐵行業(yè)引關(guān)注

    回顧今年以來鋼鐵行業(yè)表現(xiàn)可謂跌宕起伏。1至3月日本地震之前,中鋼協(xié)綜合鋼材價格指數(shù)上漲5%,帶動二級市場鋼鐵行業(yè)指數(shù)從2月底至4月底出現(xiàn)20%的上漲行情。不過,4月底后鋼鐵股出現(xiàn)了較大的補跌行情,從4月最高起到6月中旬最大跌超過20%,行情下滑至年初水平。6月21日之后鋼鐵行業(yè)隨大盤反彈出現(xiàn)一定升幅,截止7月13日漲幅達12.06%。

    目前,隨著氣溫上升鋼鐵行業(yè)正步入“淡季”,但近期利好因素不斷涌現(xiàn)。1、截至7月初,至少11個省市/自治區(qū)開工超過60%,保障房開工在加速;2、中央水利工作會議透露下半年水利項目將大面積開工,間接需求可觀;3、6月份汽車產(chǎn)銷環(huán)比回升,汽車行業(yè)最壞時刻已經(jīng)過去;4、動力煤價格上漲使得發(fā)電企業(yè)虧損局面難以扭轉(zhuǎn),氣溫回升致使供給缺口迅速擴大;6、2011年淘汰落后產(chǎn)能正式啟動,實質(zhì)性影響將高于去年。

    供需面利好因素的集結(jié),將促使三季度鋼市行情或?qū)⑻崆暗絹恚M而削弱淡季鋼價下行的空間和時間,這從基本面上也可尋得支撐。1、政策壓力使得高溫天氣下保障房仍不斷開工;2、工業(yè)需求已處低量,回落空間有限;3、社會庫存和下游庫存有效釋放;4、上周鋼價的企穩(wěn)反彈促使市場心態(tài)有所好轉(zhuǎn);5、下半年鐵礦石維持高位窄幅震蕩,由于價格位于底部,因此成本支撐將較為明顯。

    基于此,展望未來,鋼鐵行業(yè)的基本面有望逐漸改善,鋼鐵股最佳配置時點也即將來臨。目前鋼鐵行業(yè)PB總市值加權(quán)平均后為1.4倍,對比滬深300而言,相對PB倍數(shù)為0.57,基本處于歷史底部。從PE估值來看,2011、2012年預(yù)測PE的加權(quán)平均為21倍和14倍(踢出異常值),低于滬深300市場12M預(yù)期19倍左右的估值。

    由于鋼鐵上市公司一季度業(yè)績同比下降19%,中報差異將呈現(xiàn)。根據(jù)鋼鐵上市公司中報預(yù)測,占三分之一的建筑類鋼企的業(yè)績將實現(xiàn)20-30%的增長,而板材等大鋼企業(yè)經(jīng)營仍面臨一定的壓力。相信下半年鋼價的預(yù)期上漲將帶來盈利的改善,鋼企盈利整體水平將好于上半年。下面我們來看一下鋼鐵行業(yè)最牛分析師的觀點。

    誰是鋼鐵行業(yè)最牛分析師?

          最牛分析師的最新觀點

    銀河證券 王國平(三顆星):天眼最牛分析師實時排名(鋼鐵行業(yè))第6名

    摒棄常規(guī)把握鋼鐵投資機會

    盈利和估值分析是投資決策的兩大基礎(chǔ)。盈利方面,為了更好地挖掘鋼鐵上市公司業(yè)績增長的原因以及由此帶來的投資機會,我們摒棄常規(guī)的研究思路,采取一種更為直接和深入的結(jié)構(gòu),即將重點放在對鋼鐵行業(yè)盈利方法的分析上,著重探討行業(yè)盈利模式、未來可能的演變趨勢及其影響,以及其對估值的影響,我們堅信在趨勢性投資越來越被政策左右的情況下,這方面的研究將成為更為重要,并逐漸成為行業(yè)研究的主流。

    兩大基本分析思路為:1、尋找鋼鐵行業(yè)盈利增加的邏輯,以及其帶來的不同投資機會

    2、衡量不同估值指標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn),甚至在不同時點時的選擇標(biāo)準(zhǔn)。通過分析,我們得到如下基本結(jié)論:

    1、鋼鐵行業(yè)趨勢性投資機會來源于目前產(chǎn)能利用率如何由95%上升至100%甚至以上。

    這個需求增加量純需求旺季不足以提供,幾乎完全取決于保障房政策;

    2、保障房政策的展開時間和開展力度直接決定了行業(yè)投資機會的大小:若啟動時間早,執(zhí)行力度大,則是一次非常大的投資機會;若形勢相反,則機會非常渺茫;

    3、行業(yè)趨勢性投資的邏輯來自于行業(yè)盈利模式的同質(zhì),即為擴張性的,通過高周轉(zhuǎn)和高負債來抵消盈利的下滑,并以下游資金墊付緩解資金壓力;但目前該模式已經(jīng)走入死胡同—此次保障房可能是最后的趨勢性投資機會;

    4、行業(yè)未來投資將以個股精選為主,精選的依據(jù)是公司通過對工料費等控制來增加利潤,而這部分利潤的增加甚至是目前利潤的2倍以上;

    5、除如上通過考察公司“內(nèi)功”選股外,由于“內(nèi)功”上的差異,并購、資產(chǎn)注入、相關(guān)非鋼產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也將成為很重要的投資機會;

    6、在鋼鐵行業(yè)投資中,估值和位置具有與利潤同等重要的意義。過去投資PB、PE是兩大基礎(chǔ)性估值指標(biāo):進則PE,并由此延伸出來的每股鋼產(chǎn)量和噸鋼市值等;退則PB。未來需重點關(guān)注的指標(biāo)為ROE、EV/EBITDA等。

    上市公司推薦:

    基于歷史振幅:選擇:酒鋼、八鋼、三鋼、凌鋼,其它公司(西寧、柳鋼、韶鋼),主要的邏輯有三條:a、長材+資源占比;b、歷史上的每股鋼產(chǎn)量;c、歷史上的單位市值鋼產(chǎn)量。

    基于折舊和費用:折舊持續(xù)下降的:本鋼、寶鋼、酒鋼;其它兩年下降的:重慶鋼鐵;一年下降的:西寧特鋼;費用持續(xù)下降的:新興鑄管、鞍鋼,其它下降幅度較大的:萊鋼、柳鋼;以下降為主的:韶鋼、華菱、寶鋼、新鋼、馬鋼。

    基于ROE:取過去三年的ROE平均值,資金要求回報率為5%,武鋼、寶鋼、河北、鑄管等具有投資機會。

    新興鑄管(000778):三足鼎立,四輪驅(qū)動

    中央水利工作會議于7月8日在京開幕,會議提出要加大、加快水利建設(shè)投資力度,在未來10年內(nèi)使水利年平均投資相比2010年提高一倍,即年均投入在4000億元左右。會議指出,加快城市供水系統(tǒng)建設(shè)、提高供水保障能力是重點工作方向之一。

    大力推進城市供水系統(tǒng)建設(shè),管道建設(shè)是不可或缺的重要部分,球墨鑄鐵管作為主流的供水管道用管,其需求將大幅增長,公司作為國內(nèi)球墨鑄鐵管的龍頭企業(yè),將充分享受市場容量的擴大,該項業(yè)務(wù)帶來的業(yè)績貢獻將穩(wěn)步提升,更好地發(fā)揮業(yè)績穩(wěn)定器的作用。

    預(yù)測球墨鑄鐵管帶來的盈利預(yù)測為2011-2013的EPS:0.35、0.42、0.49元。

    看好公司以河北本部、蕪湖、新疆為三足鼎立,普鋼、鑄管、高端鍛件和資源板塊為四輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)發(fā)展格局,未來隨著產(chǎn)能投放和原燃料自給率提升、新疆區(qū)域建設(shè)拉動建筑鋼材需求、高端鍛件和復(fù)合管產(chǎn)品逐步打開市場、資源品釋放業(yè)績等因素進入利好通道,公司的業(yè)績將進入快速上升區(qū)間,投資機會即得到顯現(xiàn),建議關(guān)注公司新建項目的投產(chǎn)進度和原有產(chǎn)能的盈利水平,把握由此產(chǎn)生的重大業(yè)績拐點。

    攀鋼釩鈦(000629):股價被嚴(yán)重低估

    通過攀鋼和全球主要礦企“股價/每股資源價值”的比較,發(fā)現(xiàn)攀鋼目前每股資源價值與三大礦商較為接近,但其股價/每股資源價值之比僅為4.2%,遠低于三大礦業(yè)巨頭的67.7%、77.5%和115.0%,也低于國內(nèi)礦石型上市公司金嶺礦業(yè)的86.8%,這說明攀鋼股價目前處于明顯的低估狀態(tài),也意味著公司股價未來上漲空間巨大。

    依據(jù)攀鋼釩鈦公告,公司目前已實際掌握的釩鈦磁鐵礦資源約為20.1萬噸,折合成鈦資源(TiO2)1.29億噸,占攀西地區(qū)的20%;V2O5儲量578萬噸,占全國的55%、世界的11%;鐵礦石資源涵蓋攀鋼礦業(yè)、鞍千礦業(yè)以及控股67.95%的卡拉拉礦,按控股比例折算后攀鋼實際掌控的資源儲量總計45.8億噸。

    按盈利能力計算,公司目前每股資源價值高達277.8元;特別是釩鈦資源價值占到一半左右,不僅表明釩鈦產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)桥输撝匾膽?zhàn)略資源構(gòu)成,同時還驗證了我們的那句話:攀鋼的業(yè)績—支撐靠礦石、短期增量靠鈦,長期增量靠釩。

    與其他礦石類上市公司比較,得到結(jié)論攀鋼目前股價遠遠被低估。考慮到國內(nèi)外資本市場在估值體系并一定完全相同,那么若公司對比金嶺礦業(yè),低估程度會更高。即使參照三大礦山“股價/每股資源價值”的最小值 67.7%的數(shù)據(jù),給出攀鋼釩鈦的股價目標(biāo)為也將達到277.8*67.7%=188元,表明未來增長潛力非常值得期待。

    說明:

    天眼分析師實時排名:今日投資在國內(nèi)首創(chuàng)分析師客觀評價體系,從收益獲取能力、盈利預(yù)測準(zhǔn)確度兩個角度出發(fā),兼顧短期(近三個月)、中期(近六個月)、長期(近一年)三個時間段,采取定量方式對分析師進行實時跟蹤評價。所有的分析師排名統(tǒng)計數(shù)據(jù),均取自今日投資采集于分析師研究報告的盈利預(yù)測及投資評級。“天眼分析師實時排名”每天更新,詳細排名情況和分析師最新研究成果發(fā)布于今日投資“在線分析師”網(wǎng)站(www.investoday.com.cn)和經(jīng)濟觀察網(wǎng) (baihangdp.com)。

    分析師星級:評定依據(jù)為投資評級收益得分和盈利預(yù)測準(zhǔn)確度得分。計算中,投資評級的收益得分權(quán)重為2/3,盈利預(yù)測準(zhǔn)確性得分權(quán)重為1/3。得分最高的分析師評定為5星級,以此類推,得分最低的分析師評定為1星級。分析師星級在每年的分析師年度評選時更新,并保持一年不變。

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