經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 歐陽曉紅  美國債務(wù)危機(jī)逾演逾烈，7月29日，由于擔(dān)心美債可能違約，亞洲和歐洲市場全線下跌，一些投資客紛紛從股市、短期債券及貨幣市場基金套現(xiàn)……

擁有超過3萬億美元（截止6月底）外匯儲備的中國怎么辦？不言而喻，倘若美債違約或評級下調(diào)，持有逾1萬億美國國債的中國是受到最直接影響的國家之一。

抑或是巧合，此時此刻，作為外匯儲備運(yùn)營管理部門的國家外匯管理局（下稱外管局）連發(fā)三篇《外匯儲備熱點(diǎn)問答》文章，試圖還原外匯儲備的成因、投資邏輯以及應(yīng)對之策等。

外儲不是通脹主因

外管局表示注意到近期有媒體報道“外匯儲備已經(jīng)超過了我國需要的合理水平”。那么， 3萬億美元外匯儲備是否已經(jīng)超過合理規(guī)模或?qū)嶋H需要呢？

就此，外管局解釋，截至2011年6月底，我國外匯儲備達(dá)到31974.91億美元。外匯儲備的增長，是在當(dāng)前所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段下，國際收支“雙順差”的客觀結(jié)果。我們不追求大規(guī)模的外匯儲備，也不追求國際收支的長期順差。

然而，一國持有多少外匯儲備算是合理水平，國際和國內(nèi)都沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，需綜合考慮本國的宏觀經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)開放程度、利用外資和國際融資能力、經(jīng)濟(jì)金融體系的成熟程度等多方面因素。我國是一個發(fā)展中大國，保持充足的外匯儲備對于確保國際清償能力、提高風(fēng)險應(yīng)對能力、維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)金融安全等具有重大的意義。

“十二五”期間，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式是我國科學(xué)發(fā)展的主線，將貫穿經(jīng)濟(jì)社會各個領(lǐng)域。我們將采取綜合措施，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，從根本上減緩?fù)鈪R資金流入壓力，促進(jìn)國際收支趨于基本平衡。

與此同時，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，外匯儲備持續(xù)增加是當(dāng)前我國通貨膨脹的重要原因。對此，外管局認(rèn)為，當(dāng)前我國物價水平上漲受多種因素影響。國際大宗商品價格上漲，全球通脹預(yù)期明顯上升，國內(nèi)輸入性通脹壓力加大。同時，國內(nèi)投資需求拉動及能源、資源、勞動力、土地等成本上升也推高了價格水平。

雖然，外匯儲備增加會導(dǎo)致人民幣市場投放量增加，帶來基礎(chǔ)貨幣的增長，但應(yīng)注意到，近年來，中國人民銀行已多次通過提高存款準(zhǔn)備金率、發(fā)行央行票據(jù)等方式進(jìn)行對沖操作，回收了外匯占款所投放的流動性。

因此，就通貨膨脹而言，外匯儲備的增長不是直接原因，更非主要原因。

“盡量少暴露自己”

不過，還有觀點(diǎn)認(rèn)為，強(qiáng)制結(jié)售匯制度導(dǎo)致了外匯儲備的持續(xù)增加。那么，我國是否仍在實施強(qiáng)制結(jié)售匯制度？

外管局稱這是一種誤解。其解釋是， 目前，所謂強(qiáng)制結(jié)售匯制度，在我國已是一個歷史概念。企業(yè)出口等所獲得的經(jīng)常項目外匯收入，可以根據(jù)其經(jīng)營需要自行保留或賣給銀行。

強(qiáng)制結(jié)售匯制度是外匯短缺時代的產(chǎn)物，建立于1994年。當(dāng)時要求企業(yè)的經(jīng)常項目外匯收入，除國家允許開立外匯賬戶予以保留的外，均應(yīng)全部賣給外匯指定銀行。此后外匯局不斷放寬企業(yè)經(jīng)常項目外匯賬戶開戶條件，提高賬戶限額。

譬如，2002年，開戶條件限制取消，凡有外貿(mào)經(jīng)營權(quán)或有外匯收入的企業(yè)，均可經(jīng)外匯局批準(zhǔn)后開立經(jīng)常項目外匯賬戶。2006年，外匯賬戶開戶無需事前審批。2007年，企業(yè)可根據(jù)自身經(jīng)營需要自行保留經(jīng)常項目外匯收入。2008年，修訂后的《外匯管理條例》明確規(guī)定，經(jīng)常項目外匯收入可以自行保留或者賣給銀行。2011年1月1日起，企業(yè)出口收入可以存放境外，無需調(diào)回境內(nèi)。

因此，我國已不再實施強(qiáng)制結(jié)售匯制度，外匯儲備持續(xù)增加與所謂的“強(qiáng)制結(jié)售匯”無關(guān)。

至于外匯儲備經(jīng)營管理的具體信息為什么不能對社會公眾披露？外匯局是否有進(jìn)一步增強(qiáng)這方面透明度的打算方面，外管局表示 ，我國外匯儲備按照國際貨幣基金組織的通用數(shù)據(jù)公布標(biāo)準(zhǔn)（GDDS）進(jìn)行信息披露，與世界上多數(shù)國家的做法相同。

作為負(fù)責(zé)任的專業(yè)投資者，外匯儲備經(jīng)營管理的信息及時地按相應(yīng)的渠道向國際金融組織、市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)等對象披露，符合國內(nèi)外通行做法。

然而，由于規(guī)模大，市場影響力較強(qiáng)，國際金融市場的投資者、投機(jī)者對我國外匯儲備、投資經(jīng)營的動向一直密切關(guān)注，希望藉此發(fā)現(xiàn)和捕捉獲利機(jī)會。國際金融市場的參與者都在博弈，每一方都希望盡量多地獲知對手的信息，盡量少地暴露自己。

為了維護(hù)我外匯儲備的安全和利益，在信息披露方面應(yīng)持嚴(yán)肅謹(jǐn)慎的態(tài)度，積極穩(wěn)妥地逐步提高透明度。

應(yīng)對之策

誠然、當(dāng)前，發(fā)達(dá)國家實施量化寬松的貨幣政策，外匯資金大量凈流入，外匯儲備持續(xù)較快增長，外管局并不否認(rèn)投資經(jīng)營難度加大。對此，外管局如此解釋其統(tǒng)籌應(yīng)對之策：

首先，外管局表示應(yīng)對發(fā)達(dá)國家的量化寬松貨幣政策，促進(jìn)我國國際收支趨向基本平衡，是一項系統(tǒng)工程，需要國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策共同發(fā)力。特別是在當(dāng)前國內(nèi)外復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，實施“擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、減順差、促平衡”的一攬子應(yīng)對政策措施刻不容緩。

擴(kuò)內(nèi)需，就是要擴(kuò)大內(nèi)需特別是消費(fèi)需求，充分挖掘我國內(nèi)需的巨大潛力。調(diào)結(jié)構(gòu)，就是要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方式向依靠消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動轉(zhuǎn)變。減順差，就是要堅持進(jìn)口和出口并重，充分發(fā)揮進(jìn)口對宏觀經(jīng)濟(jì)平衡和結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要作用。

促平衡，就是要在均衡管理的框架下，充分運(yùn)用經(jīng)濟(jì)杠桿和市場化手段，加強(qiáng)資本流入管理，開拓資本流出渠道，穩(wěn)妥有序地推進(jìn)資本項目可兌換。

只有這樣，才能有效應(yīng)對發(fā)達(dá)國家的“量化寬松”貨幣政策，統(tǒng)籌解決國際收支不平衡和外匯儲備較快增長的問題，落實“十二五”規(guī)劃中提出的“國際收支趨向基本平衡”的要求，這也是貫徹落實科學(xué)發(fā)展觀的必然要求

不過， 外匯局僅幾百人的外匯儲備管理團(tuán)隊，是否存在人均管理資產(chǎn)規(guī)模過大的問題？如何控制儲備經(jīng)營風(fēng)險呢？

外管局解釋，人才是做好各項工作的基本保證。外匯局始終高度重視外匯儲備經(jīng)營管理隊伍建設(shè)，面向海內(nèi)外吸收和培養(yǎng)專業(yè)投資人才，以規(guī)范化、專業(yè)化和國際化為目標(biāo)，已經(jīng)形成了人員知識結(jié)構(gòu)、年齡結(jié)構(gòu)合理，專業(yè)工作和管理工作匹配的經(jīng)營管理團(tuán)隊，構(gòu)建起了完整的、覆蓋全球的儲備經(jīng)營平臺，在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，實現(xiàn)了外匯儲備資產(chǎn)的安全、流動和保值增值目標(biāo)。

今后，針對不同投資產(chǎn)品對人員的要求，還將有序調(diào)整外匯儲備人員的結(jié)構(gòu)和規(guī)模，更好地適應(yīng)大規(guī)模經(jīng)營的需要。

至于如何控制風(fēng)險方面，外管局表示， 在當(dāng)前的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢下，控制儲備經(jīng)營風(fēng)險，一是要在堅持 “安全、流動、增值”經(jīng)營原則的前提下，繼續(xù)做好多元化的資產(chǎn)配置，并根據(jù)市場情況進(jìn)行持續(xù)優(yōu)化。

其次是合理確定貨幣、資產(chǎn)、期限和產(chǎn)品分布的結(jié)構(gòu)和比例，加強(qiáng)風(fēng)險管理和內(nèi)部控制。再者是繼續(xù)完善多層次投資決策體系，保證各項投資決策的客觀性、科學(xué)性和專業(yè)水平。最后，不斷完善經(jīng)營基礎(chǔ)平臺建設(shè)，持續(xù)拓展和完善全球化經(jīng)營渠道。