調(diào)整中醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)亮麗

醫(yī)藥行業(yè)二級市場表現(xiàn)逐月好轉(zhuǎn)。今年前5個月，醫(yī)藥行業(yè)二級市場表現(xiàn)靠后，6-7月隨著行業(yè)政策的微調(diào)、經(jīng)營環(huán)境逐步改善，行業(yè)表現(xiàn)也有明顯好轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，7月醫(yī)藥板收益率排名靠前上漲5.38%，同期滬深300下跌 2.37%，顯著跑贏大盤。醫(yī)藥行業(yè)在七月發(fā)揮出避險保值的特色。

降價之靴落地。國家發(fā)改委決定從9月1日起降低部分激素、調(diào)節(jié)內(nèi)分泌類和神經(jīng)系統(tǒng)類等藥品的最高零售價格，共涉及82個品種、400多個劑型規(guī)格，平均降價幅度為14%。這是自1997 年以來第28次藥品價格調(diào)整，涉及品種多數(shù)小品種，對藥企，特別是上市公司，實際影響不大。招商證券分析師李珊珊預(yù)計，年內(nèi)發(fā)改委再次出臺藥品降價政策的可能性正在降低。

目前大環(huán)境偏緊，宏觀經(jīng)濟一片陰霾，通脹壓力居高不下，各行業(yè)今年的增速可能臨放緩。而相比較未來醫(yī)藥行業(yè)整體上很可能仍舊維持一個穩(wěn)定增長的局面，今年業(yè)績可期。同時今年醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)也會有整合措施，比如最近將要推出的醫(yī)藥商業(yè)流通規(guī)劃，鼓勵醫(yī)藥商業(yè)內(nèi)并購，大魚吃小魚等。

從長期看，醫(yī)藥行業(yè)將在政策博弈之中不斷前行前行。從短期看，雖然今年的政策環(huán)境依然比2009年和2010年要復(fù)雜和微妙，隨著政策的微調(diào)、其帶來壓力最大的時候已逐步過去，下半年行業(yè)的基本面有望逐步好轉(zhuǎn)。截止目前，醫(yī)藥行業(yè)整體市盈率處在37倍左右，依舊低于行業(yè)歷史均值。相對于全部 A股的溢價比例約為 2.3倍。下面讓我們來聽一聽醫(yī)藥行業(yè)最牛分析師的具體分析。

誰是醫(yī)藥行業(yè)最牛分析師？

光大證券 姚  杰 （四顆星）：天眼最牛分析師實時排名（醫(yī)藥）第5名

底部確立，整體機會在四季度

如何看待未來醫(yī)藥股走勢？我們傾向于醫(yī)藥股6月底的絕對底部確立（當(dāng)時對應(yīng)的2011年動態(tài)pe26x）。看下半年，降價政策會相對緩和（企業(yè)面臨的成本壓力，發(fā)改委也是知道的。而衛(wèi)生部“醫(yī)改”的重點是制度安排，而非單一的降價目標(biāo)）。其次在各省招標(biāo)完畢和醫(yī)保目錄增補結(jié)束后，相關(guān)受益企業(yè)和品種需求增加，盈利出現(xiàn)改善，下半年盈利增速提高。

因此未來2-3個月可以擇股提高醫(yī)藥配置（精選個股）。預(yù)計行業(yè)整體性機會要到4季度（8/9月可以適度提高配置比例，建議是回調(diào)中買入）。醫(yī)藥股目前2011年動態(tài)30xpe，2011年盈利增長25-30%，估值處于合理位置。

短期7月大漲透支中報業(yè)績，上漲不可持續(xù)，回調(diào)之中建議關(guān)注4類股票。1、高成長；2、確定性增長；3、業(yè)績拐點（改善型）4、主題投資。建議首先配置高增長型，其次配置業(yè)績拐點型和白馬股。高成長進攻型（未來兩年業(yè)績復(fù)合增長超過40%）：首推湯臣倍健，其他還可以關(guān)注：迪安診斷、理邦儀器、愛爾眼科；確定性增長型（白馬股為主）：首推科倫藥業(yè)，其他可以關(guān)注：昆明制藥（股權(quán)激勵，業(yè)績彈性高）、雙鷺?biāo)帢I(yè)（股價調(diào)整充分，業(yè)績確定性增長）、天士力（確定性增長，白馬配置）；業(yè)績拐點（改善型）：首推康緣藥業(yè)（收入改善，成本降低）、其他還可以關(guān)注：千金藥業(yè)（基藥和營銷改善拉動）、三九醫(yī)藥（成本降低）、江中藥業(yè)（成本降低）；重組整合題材：雙鶴藥業(yè)（華潤整合） 。

湯臣倍健（300146）：不可多得的高增長公司

作為國內(nèi)行業(yè)龍頭，公司將繼續(xù)受益于行業(yè)的高增長和業(yè)內(nèi)集中度的提高，其“品牌+渠道”的戰(zhàn)略有望使公司逐步從渠道強勢企業(yè)向品牌強勢企業(yè)過度，成為民族品牌中為數(shù)不多的可與外資保健品相抗衡的企業(yè)，看好公司的長期成長性。

未來五年保持持續(xù)、健康、快速增長。公司制定未來5年經(jīng)營規(guī)劃明確發(fā)展目標(biāo)和實施路徑，快速增長的同時強調(diào)持續(xù)、健康發(fā)展。新建生產(chǎn)車間已于2011年6月底封頂，預(yù)計2011年年底正式投產(chǎn)；上半年新增11項保健食品批文使其達(dá)到39個，另有50多項申請待批；品牌推廣力度與渠道建設(shè)的廣度和深度相結(jié)合，渠道建設(shè)在全國基本展開后開始將宣傳重點轉(zhuǎn)向央視。公司的整體發(fā)展措施可使業(yè)績維持50%以上的增長。

2011年中報顯示，公司銷售收入2.8億元，同比增長73%，歸屬于上市公司股東的凈利潤8948萬元，同比增長64%，eps0.82元，業(yè)績符合預(yù)期。上調(diào)公司2011-12年eps至1.60、2.35元。公司兼具醫(yī)藥長期增長+消費品品牌成長：2011-2013年公司銷售終端分別達(dá)到1.9、2.4、2.9萬家。以公司2011年業(yè)績50xPE估值，目標(biāo)價格80元，維持“買入”評級。

科倫藥業(yè)（002422）：大輸液非輸液并舉

公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)主要包括大輸液和非輸液兩大業(yè)務(wù)。公司的發(fā)展戰(zhàn)略非常清晰，是把國內(nèi)市場大輸液和非輸液業(yè)務(wù)做到“等強格局”，并打造大輸液、非輸液“全產(chǎn)業(yè)鏈”。上市后公司擴張速度加快，先后收購了河南科倫(安陽大洲)、浙江國境、廣東慶發(fā)、桂林大華及崇州君健5家公司。目前公司的生產(chǎn)基地已分布于15個省區(qū)，全國性產(chǎn)業(yè)布局基初步完成，有效地降低了輸液產(chǎn)品生產(chǎn)銷售的物流成本。

差異化營銷策略為公司盈利提供保證。公司強大的成本控制能力使得公司在大輸液低價競爭的格局中仍然保持著高毛利，并且市場占有率逐年提升；區(qū)域上避開其他公司的核心區(qū)域，差異化地選擇一些較為落后、不發(fā)達(dá)地區(qū)作為切入點；“茶館計劃”的成功推廣，通過大輸液和非輸液的組合銷售，利用大輸液的行業(yè)龍頭地位帶動非輸液的銷售增長。

公司發(fā)布業(yè)績快報：2011年上半年實現(xiàn)收入23.1億，同比增長29.4%；利潤總額4.76億，同比增長56.2%；歸母凈利潤4.1億，同比增長57.7%，繼續(xù)保持高增長。公司收入快速的增長得益于產(chǎn)能的迅速擴張，包括收購和新建兩個方面。凈利潤增速大大快于收入增速的原因是高毛利率的軟塑產(chǎn)品，尤其是可立袋的熱銷使得公司綜合毛利率不斷提升。預(yù)測2011-2013年eps分別為2.14、3.01、4.21元，并給予目標(biāo)價86元，維持“買入”評級。

說明：

天眼分析師實時排名：今日投資在國內(nèi)首創(chuàng)分析師客觀評價體系，從收益獲取能力、盈利預(yù)測準(zhǔn)確度兩個角度出發(fā)，兼顧短期（近三個月）、中期（近六個月）、長期（近一年）三個時間段，采取定量方式對分析師進行實時跟蹤評價。所有的分析師排名統(tǒng)計數(shù)據(jù)，均取自今日投資采集于分析師研究報告的盈利預(yù)測及投資評級。“天眼分析師實時排名”每天更新，詳細(xì)排名情況和分析師最新研究成果發(fā)布于今日投資“在線分析師”網(wǎng)站（www.investoday.com.cn）和經(jīng)濟觀察網(wǎng)（baihangdp.com）。

分析師星級：評定依據(jù)為投資評級收益得分和盈利預(yù)測準(zhǔn)確度得分。計算中，投資評級的收益得分權(quán)重為2/3，盈利預(yù)測準(zhǔn)確性得分權(quán)重為1/3。得分最高的分析師評定為5星級，以此類推，得分最低的分析師評