震蕩中旅游行業(yè)表現(xiàn)“給力”

市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，8月5日以來（截至8月18日周四）旅游行業(yè)平均漲跌幅-1.75%%，同期上證指數(shù)漲跌幅-4.64%，跑贏大盤2.89個(gè)百分點(diǎn)；同期三特索道上漲14.71％、中青旅上漲7.90％、麗江旅游上漲7.79％、峨眉山上漲3.47％、中國國旅上漲2.9％。從行業(yè)相對(duì)表現(xiàn)來看，旅游行業(yè)的抗周期屬性明顯。

近期美債降級(jí)影響全球金融市場(chǎng)，A股指數(shù)也隨之出現(xiàn)大幅度的調(diào)整，全球經(jīng)濟(jì)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下降，出口增速預(yù)期下滑，投資和制造業(yè)增長預(yù)期下滑。在這樣的形式下，場(chǎng)內(nèi)資金向消費(fèi)領(lǐng)域傾斜，做為消費(fèi)行業(yè)之一的旅游行業(yè)，其市場(chǎng)表現(xiàn)亦明顯優(yōu)于整體A股市場(chǎng)。

三季度旅游行業(yè)進(jìn)入估值切換期，股價(jià)上行空間進(jìn)一步打開。海通證券分析師林周勇表示，分析2004 年以來，重點(diǎn)旅游公司動(dòng)態(tài)PE情況發(fā)現(xiàn)：二、三、四季度，動(dòng)態(tài)PE逐漸抬升，說明三季度已進(jìn)入估值切換期，投資者開始關(guān)注下一年EPS；而且旅游板塊估值切換期明顯早于大盤。

展望旅游行業(yè)前景，在良好的外部環(huán)境的驅(qū)動(dòng)下，未來旅游市場(chǎng)容量將快速擴(kuò)大，行業(yè)將迎來前所未有的發(fā)展機(jī)遇：1）政策性因素的驅(qū)動(dòng)，振興旅游已成為國家拉動(dòng)內(nèi)需的基本戰(zhàn)略，國家已將旅游產(chǎn)業(yè)定位為支柱產(chǎn)業(yè)大力發(fā)展，中央和區(qū)域政策利好從二季度逐漸兌現(xiàn)并產(chǎn)生影響。2）截至2012年底，中國將建成“四橫”和“四縱”的龐大高鐵網(wǎng)絡(luò)，高鐵時(shí)代預(yù)示著國內(nèi)旅游的時(shí)間成本和空間成本大大縮減。3）居民收入增加和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)國內(nèi)居民旅游支出不斷增長，國內(nèi)貿(mào)易和國際貿(mào)易的繁榮也促進(jìn)商務(wù)旅游市場(chǎng)的快速發(fā)展。4）公民旅游消費(fèi)意識(shí)的增強(qiáng)，確立“旅游是一種生活方式”的理念。

目前旅游板塊仍有29的動(dòng)態(tài)市盈率，相對(duì)于滬深300的溢價(jià)為2.69倍，相對(duì)其他板塊估值較為高企。但從歷史平均來看，低于2004年以來的平均37倍的PE水平。基于板塊整體估值、過去十年的板塊漲幅的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，以及旅游行業(yè)三季度受益?zhèn)鹘y(tǒng)旺季因素的影響，旅游板塊在8月份取得正收益和跑贏大盤的概率較大。下面讓我們來聽一聽旅游行業(yè)最牛分析師的具體分析。

誰是旅游行業(yè)最牛分析師？

德邦證券 李項(xiàng)峰（四顆星）：天眼最牛分析師實(shí)時(shí)排名（旅游行業(yè)）第1名

行業(yè)景氣確定，迎來配置時(shí)點(diǎn)

行業(yè)處于08年以來最景氣階段，三季度更值得期待：

1）量升：旅游市場(chǎng)今年以來持續(xù)處于火爆狀態(tài)，是繼08年金融危機(jī)后行業(yè)景氣度最好的一年。上半年旅游市場(chǎng)各項(xiàng)指標(biāo)增速很快。從各地的調(diào)研來看，今年以來旅游市場(chǎng)出現(xiàn)了異常旺盛的局面。一些旅游熱點(diǎn)地區(qū)頻頻傳來機(jī)票、酒店、飯店一位難求的勢(shì)頭，4月份以來，桂林、張家界、云南、南京、新疆、青島、敦煌、成都、井岡山、西安等各地旅游市場(chǎng)出現(xiàn)了“井噴”。酒店方面尤其是經(jīng)濟(jì)型酒店需求旺、入住率高，部分地區(qū)的經(jīng)濟(jì)型酒店還出現(xiàn)了爆滿的局面，數(shù)據(jù)表明，7月中國經(jīng)濟(jì)型酒店平均房價(jià)和出租率進(jìn)一步上升至181元和87%。三亞免稅店自4月20日開業(yè)以來，共接待進(jìn)店客流超過130萬人次。離島免稅政策啟動(dòng)之前，免稅店一年的銷售額在300萬元左右，如今一天就能達(dá)到這樣的銷售額。旺季到來后一天的銷售額甚至可能達(dá)到700萬元左右。明顯的消費(fèi)彈性也體現(xiàn)出其成長性，三季度進(jìn)入傳統(tǒng)旅游旺季，預(yù)計(jì)旺季情緒推動(dòng)下，三季度行業(yè)景氣度將延續(xù)。

2）價(jià)漲：有門票分成權(quán)的黃山旅游、峨眉山、首旅股份、桂林旅游和st張家界等。門票平均每3年提價(jià)。由于景區(qū)固定成本占比大，提價(jià)給上市公司尤其是景區(qū)類資源上市公司帶來乘數(shù)效應(yīng)。其他如景區(qū)內(nèi)索道，以及環(huán)保車也維持較高的毛利率和一定的價(jià)格提升，給上市公司帶來的業(yè)績?cè)鏊俨豢尚∮U。從已經(jīng)公布中報(bào)的數(shù)據(jù)來看，板塊的收入增速達(dá)到30.69%，歸屬于母公司凈利潤增速為34.9%。相對(duì)樂觀的中報(bào)業(yè)績將在短期繼續(xù)支撐旅游板塊表現(xiàn)，也將使市場(chǎng)在中報(bào)公布后下調(diào)業(yè)績預(yù)測(cè)的概率顯著降低，由于三季度是旅游個(gè)股的盈利高點(diǎn)，對(duì)三季度個(gè)股業(yè)績持樂觀預(yù)期。預(yù)期隨著三季度后緊縮政策趨向平穩(wěn)，以及旅游行業(yè)旺季良好的基本面帶來的業(yè)績支撐，加上政策利好出臺(tái)、提價(jià)、資產(chǎn)注入預(yù)期以及估值切換等，全年旅游板塊走勢(shì)仍可值得謹(jǐn)慎樂觀，預(yù)計(jì)行業(yè)利潤2011年增速有望達(dá)到35%。目前時(shí)點(diǎn)可以繼續(xù)穩(wěn)健配置重點(diǎn)個(gè)股。

策略重點(diǎn)：三季度繼續(xù)看好消費(fèi)升級(jí)給國內(nèi)旅游行業(yè)帶來的巨大爆發(fā)力，看好整個(gè)行業(yè)成長性，原因有：1）進(jìn)入傳統(tǒng)旅游旺季帶來的持續(xù)量升和提價(jià)預(yù)期。2）中秋國慶等節(jié)事活動(dòng)云集，行業(yè)景氣度維持高位；3）估值切換，估值有望回升。4）新的產(chǎn)業(yè)政策的預(yù)期。同時(shí)考慮到國內(nèi)旅游行業(yè)投資標(biāo)的以及旅游資源的稀缺性，旅游板塊有望啟動(dòng)新一輪上漲行情，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

結(jié)合個(gè)股當(dāng)前估值水平，重點(diǎn)推薦：1）具有良好外延式擴(kuò)張潛力的公司如桂林旅游（000978），宋城股份（300144）；2）有良好業(yè)績收益支撐的公司如峨眉山（000888）（潛在提價(jià)因素，客流量大幅超預(yù)期），中國國旅（601888）（免稅業(yè)務(wù)快增提升企業(yè)的估值），麗江旅游（002033）（索道投入正常運(yùn)營后帶來的巨大集客效應(yīng)）；3）處于拐點(diǎn)的投資標(biāo)的如st張家界（000430）（注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，客流量大幅超預(yù)期）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害等不可控事件；經(jīng)濟(jì)恢復(fù)低于預(yù)期

最牛分析師個(gè)股點(diǎn)評(píng)

東方證券 楊春燕（四顆星）：天眼最牛分析師實(shí)時(shí)排名（旅游行業(yè)）第8名

中國國旅（601888）：免稅行業(yè)龍頭

公司主要從事旅行社業(yè)務(wù)和免稅業(yè)務(wù)。公司在品牌、質(zhì)量、網(wǎng)絡(luò)及電子商務(wù)等方面取得較明顯的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，“旅游+免稅”業(yè)務(wù)模式在旅游業(yè)中獨(dú)一無二。我國免稅業(yè)正處于高速發(fā)展的黃金時(shí)期，公司三亞免稅店有望呈現(xiàn)量價(jià)齊升的大好局面。

從三亞免稅店目前的運(yùn)營情況看，每天客流量保持在1萬人左右，進(jìn)店率約45%，游客的關(guān)注度相當(dāng)高，日平均銷售額大于300萬元。未來三亞免稅店“量”的提升主要來自海南旅游旺季帶來的游客人數(shù)及進(jìn)店人數(shù)的增加和免稅店運(yùn)營不斷成熟帶來的進(jìn)店購物率的逐步提高；而“價(jià)”的提升則主要來自免稅商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的國人消費(fèi)能力的釋放和購物限額的調(diào)整對(duì)人均消費(fèi)的進(jìn)一步促進(jìn)。假設(shè)2011年三亞免稅店進(jìn)店購物率為16%，人均消費(fèi)2100元，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.5億元，貢獻(xiàn)每股收益0.21元；2012年的進(jìn)店購物率為18%，人均消費(fèi)2200元，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.5億元，貢獻(xiàn)每股收益0.46元。

催化劑1：入境店模式的放開。入境免稅業(yè)務(wù)通常占到出境免稅業(yè)務(wù)的1/3，政策放開后有望帶動(dòng)公司免稅業(yè)務(wù)收入增長10%左右。催化劑2：對(duì)中出服的收購。從整合效應(yīng)看，中免公司能夠彌補(bǔ)中出服免稅店采購規(guī)模小、品種單一的不足，收購成功將提升公司收入。

預(yù)計(jì)公司2011-13年每股收益分別為0.80，1.23和1.60元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)，給予2012年30倍的市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)36.9元。

桂林旅游（000978）：進(jìn)入增長軌道

公司業(yè)績同比增長123.17％，呈現(xiàn)低基數(shù)背景下的快速增長。2011年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.95億元，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1,477.92萬元，實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤1,373.65萬元，分別同比增長21.43%、168.37%、123.17%，EPS0.04元。去年上半年，公司經(jīng)營受到干旱洪澇、世博分流等影響。今年上半年特別是二季度，桂林旅游業(yè)呈現(xiàn)良好增長態(tài)勢(shì)。公司業(yè)績?cè)鲩L主要來自于井岡山旅游投資收益、兩江四湖業(yè)務(wù)、銀子巖景區(qū)、游船業(yè)務(wù)等。

公司業(yè)績進(jìn)入恢復(fù)性增長軌道，未來將受益于交通環(huán)境改善及政策出臺(tái)。在世博會(huì)分流等不利因素消失后，公司業(yè)績已進(jìn)入恢復(fù)性增長軌道，未來包括高鐵、高速公路網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及機(jī)場(chǎng)改造都將推動(dòng)公司輻射半徑進(jìn)一步擴(kuò)大，公司核心景區(qū)客流量將穩(wěn)步增長，從而帶動(dòng)旅游主業(yè)經(jīng)營持續(xù)改善。《桂林國家旅游綜合改革試驗(yàn)區(qū)總體方案及規(guī)劃綱要》已通過自治區(qū)政府審計(jì)，料年內(nèi)將正式出臺(tái)，作為廣西唯一的上市旅游企業(yè)，公司將是最大受益者。此外，公司持股32.73%的井岡山旅游發(fā)展股份有限公司的上市預(yù)期對(duì)公司價(jià)值提升也有正面影響。

預(yù)計(jì)公司2011、2012年每股收益分別為0.35元、0.43元，按8月18盤價(jià)11.75元算，市盈率分別為34倍和28倍，給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。

說明：

天眼分析師實(shí)時(shí)排名：今日投資在國內(nèi)首創(chuàng)分析師客觀評(píng)價(jià)體系，從收益獲取能力、盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度兩個(gè)角度出發(fā)，兼顧短期（近三個(gè)月）、中期（近六個(gè)月）、長期（近一年）三個(gè)時(shí)間段，采取定量方式對(duì)分析師進(jìn)行實(shí)時(shí)跟蹤評(píng)價(jià)。所有的分析師排名統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，均取自今日投資采集于分析師研究報(bào)告的盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。“天眼分析師實(shí)時(shí)排名”每天更新，詳細(xì)排名情況和分析師最新研究成果發(fā)布于今日投資“在線分析師”網(wǎng)站（www.investoday.com.cn）和經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)（baihangdp.com）。

分析師星級(jí)：評(píng)定依據(jù)為投資評(píng)級(jí)收益得分和盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度得分。計(jì)算中，投資評(píng)級(jí)的收益得分權(quán)重為2/3，盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性得分權(quán)重為1/3。得分最高的分析師評(píng)定為5星級(jí)，以此類推，得分最低的分析師評(píng)定為1星級(jí)。分析師星級(jí)在每年的分析師年度評(píng)選時(shí)更新，并保持一年不變。