通信行業(yè)景氣回投資價(jià)值顯現(xiàn)
從年初至今,大盤(pán)持續(xù)震蕩下行,截止 8 月 31日,滬深 300 指數(shù)下跌 9.00%。由于市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)通脹高企、外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化以及制造業(yè)成本上升等因素的擔(dān)憂持續(xù)存在, 通信設(shè)備指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)超過(guò)10%。由于中國(guó)聯(lián)通2010年業(yè)績(jī)較差,業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為2011年聯(lián)通的業(yè)績(jī)繼續(xù)大幅下滑的可能性較小,市場(chǎng)普遍對(duì)于中國(guó)聯(lián)通的業(yè)績(jī)存在反轉(zhuǎn)預(yù)期,受此影響通信運(yùn)營(yíng)指數(shù)較好,跑贏大盤(pán)1.33個(gè)百分點(diǎn)。
但從業(yè)績(jī)來(lái)看,九成通信設(shè)備公司半年報(bào)(2011年)的營(yíng)業(yè)收入普遍同比上升,近八成企業(yè)實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)增長(zhǎng),總體情況好于一季度。雖然受原材料價(jià)格上漲、人力成本上漲以及費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重上升等因素的影響,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度未能與營(yíng)業(yè)收入增幅相匹配,但通信設(shè)備制造行業(yè)總體趨勢(shì)向好。
三大運(yùn)營(yíng)商3G 用戶數(shù)持續(xù)快速增長(zhǎng)。從半年報(bào)收入構(gòu)成來(lái)看,電信運(yùn)營(yíng)商在數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)和增值服務(wù)方面表現(xiàn)突出,顯示運(yùn)營(yíng)商正在努力轉(zhuǎn)型。從業(yè)績(jī)來(lái)看,電信和移動(dòng)保持了增長(zhǎng)。聯(lián)通ARPU值給力,雖然上半年業(yè)績(jī)?nèi)栽谙禄禄仁照?.04元/股的業(yè)績(jī)大幅超出市場(chǎng)預(yù)期,下半年有望發(fā)力且給力。
近期通信板塊表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤(pán),上周通信設(shè)備板塊上漲5.05%,通信運(yùn)營(yíng)板塊一改前期弱勢(shì)上漲8.79%,同期滬深300 指數(shù)上漲3.33%。上周通信設(shè)備和通信運(yùn)營(yíng)板塊跑贏滬深300指數(shù)1.72%和 5.46%。通信行業(yè)景氣回升,行業(yè)投資價(jià)值再度顯現(xiàn)。下面讓我們來(lái)聽(tīng)聽(tīng)通信行業(yè)最牛分析師的具體分析。
誰(shuí)是通信行業(yè)最牛分析師?
最牛分析師的最新觀點(diǎn)
中信證券 宮俊濤(五顆星):天眼最牛分析師實(shí)時(shí)排名(信息技術(shù)與服務(wù))第6名
多因素促通信板塊上行
運(yùn)營(yíng)商中報(bào)超預(yù)期,行業(yè)迎來(lái)增長(zhǎng)拐點(diǎn)。今年來(lái)三大運(yùn)營(yíng)商收入顯著提升,增速達(dá)12.4%,首超GDP增長(zhǎng),移動(dòng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)是最重要的推動(dòng)力;美、日發(fā)達(dá)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商在近兩個(gè)季度借助數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)甚至實(shí)現(xiàn)了用戶ARPU(每月每戶平均收入)的止跌回升,數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)正推動(dòng)行業(yè)邁入新的繁榮期。行業(yè)景氣回升及增長(zhǎng)超預(yù)期,使得近期國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商在港股市場(chǎng)顯著跑贏大市。
運(yùn)營(yíng)業(yè)首推聯(lián)通。聯(lián)通的中報(bào)是三家運(yùn)營(yíng)商中超預(yù)期最多的,市場(chǎng)忽視了3G質(zhì)量,低估了其3G盈利能力。在3G初期一味強(qiáng)調(diào)用戶數(shù)是有偏頗的,應(yīng)謹(jǐn)防3G中的“類(lèi)2G”用戶陷阱,聯(lián)通當(dāng)前以看似30%的3G用戶份額創(chuàng)造了可能超過(guò)45%的收入份額。聯(lián)通當(dāng)前己證明其盈利反轉(zhuǎn)能力以及3G用戶質(zhì)量,下半年公司業(yè)績(jī)壓力下降,用戶發(fā)展策略將更加靈活,配以渠道數(shù)量、優(yōu)質(zhì)終端的放量,有望實(shí)現(xiàn)“業(yè)績(jī)、用戶”雙雙大幅增長(zhǎng)。
運(yùn)營(yíng)業(yè)向好帶動(dòng)設(shè)備業(yè)。運(yùn)營(yíng)商數(shù)據(jù)投資見(jiàn)成效,有望進(jìn)入“收入一投資”良性循環(huán),運(yùn)營(yíng)業(yè)、設(shè)備業(yè)進(jìn)入良性互動(dòng)發(fā)展期。上半年三大運(yùn)營(yíng)商上市公司投資同比下降3.5%,按照運(yùn)營(yíng)商計(jì)劃下半年投資有望同比增長(zhǎng)18%,其中無(wú)線數(shù)據(jù)相關(guān)領(lǐng)域?qū)⑹峭顿Y回補(bǔ)的重點(diǎn),光通信二季度己逐步加大投資力度,下半年有望延續(xù)。首選無(wú)線主設(shè)備、看好網(wǎng)絡(luò)覆蓋與優(yōu)化公司增長(zhǎng)、維持光通信今年較快增長(zhǎng)的判斷。
板塊深幅調(diào)整,多因素促板塊上行。年初至今通信板塊顯著跑輸大盤(pán)。當(dāng)前中國(guó)聯(lián)通2011年P(guān)B僅1.3x,中興通訊2011年P(guān)E僅17x,光通信、網(wǎng)優(yōu)等子行業(yè)估值亦在歷史低位。當(dāng)前板塊處于行業(yè)景氣上行,業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)(二季度光通信、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化增長(zhǎng)己開(kāi)始回升),且估值處于歷史底部,有較大的上行空間。
投資策略。數(shù)據(jù)消費(fèi)推動(dòng)運(yùn)營(yíng)業(yè)先行繁榮,并帶動(dòng)設(shè)備業(yè)向好,行業(yè)有望迎來(lái)估值水平與業(yè)績(jī)的雙重修復(fù)。首配數(shù)據(jù)消費(fèi)龍頭中國(guó)聯(lián)通,主設(shè)備商中興通訊。此外,看好網(wǎng)優(yōu)行業(yè)的景氣回升與光通信的投資落實(shí),推薦三維通信、烽火通信。
風(fēng)險(xiǎn)提示。數(shù)據(jù)消費(fèi)拉動(dòng)力減弱、電信投資低于預(yù)期、人力成本大幅上升等。
中興通訊(000063):股價(jià)已消化上半年業(yè)績(jī)疲軟
中興通訊是全球領(lǐng)先的綜合性通信制造業(yè)上市公司和全球通信解決方案提供商之一。該公司產(chǎn)品涵蓋無(wú)線、核心網(wǎng)、接入承載、業(yè)務(wù)、終端產(chǎn)品等五大產(chǎn)品領(lǐng)域,市場(chǎng)范圍包括國(guó)內(nèi)和海外市場(chǎng)。公司在TD標(biāo)準(zhǔn)以及CDMA2000標(biāo)準(zhǔn)方面的優(yōu)勢(shì)使得公司成為國(guó)內(nèi)3G市場(chǎng)份額最大的設(shè)備制造商。考慮目前公司在通信領(lǐng)域的領(lǐng)先地位和技術(shù)實(shí)力,該公司在物聯(lián)網(wǎng)、PTN、光通信等新興通信領(lǐng)域的表現(xiàn)可能成為其未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新元素。
從公司半年報(bào)來(lái)看,公司國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓有所進(jìn)展,上半年國(guó)際業(yè)務(wù)收入達(dá)208.10億元,占公司營(yíng)業(yè)收入55.7%,同比增長(zhǎng)36.4%。上半年公司為了抓住時(shí)機(jī)搶占市場(chǎng),在產(chǎn)品定價(jià)上采取了一定的降價(jià)策略,導(dǎo)致綜合毛利率下降3.69%,同時(shí)由于《進(jìn)一步鼓勵(lì)軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策的通知》的配套財(cái)稅政策還未出臺(tái),公司上半年尚未取得所屬期為2011年度的軟件產(chǎn)品增值稅退稅補(bǔ)貼收入,影響了公司凈利潤(rùn)。2011年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入373.37億元,同比增長(zhǎng)21.52%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.69億元,同比下降12.33%;基本每股收益為0.27元。
公司毛利率水平下降屬短期競(jìng)爭(zhēng)行為,并不對(duì)公司未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展構(gòu)成影響。公司在海外市場(chǎng)拓展效果顯著,上半年海外收入大增。預(yù)計(jì)今年全年業(yè)績(jī)會(huì)有較好的保證,且公司股價(jià)近期經(jīng)歷了一輪較明顯的下跌,估值優(yōu)勢(shì)已經(jīng)體現(xiàn),給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
烽火通信(600498):未來(lái)之路越走越寬
既往5年,公司實(shí)現(xiàn)了30%以上的復(fù)合增長(zhǎng)。其成功要素包括:1、光通信行業(yè)自2006年至今經(jīng)歷了一輪快速發(fā)展,而烽火通信憑借完備的產(chǎn)品線,最大化的分享了行業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的收益;2、光通信系統(tǒng)設(shè)備具備高技術(shù)壁壘,使得行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者較少,競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定,從而使其盈利能力得以保障;3、具備業(yè)界領(lǐng)先的技術(shù)研發(fā)實(shí)力,使其具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力。
自2009年以來(lái),烽火通信傳輸及接入系統(tǒng)設(shè)備份額均保持在20%左右,未來(lái)其市場(chǎng)份額仍將呈現(xiàn)穩(wěn)定向上的態(tài)勢(shì):1、領(lǐng)先的技術(shù)研發(fā)實(shí)力,是其保持及擴(kuò)大份額的根本因素;2、電信運(yùn)營(yíng)商從供應(yīng)鏈管理的角度出發(fā),也必然會(huì)保證華為、中興、烽火三家廠商市場(chǎng)份額的相對(duì)均衡。
寬帶投資將是未來(lái)3年通信行業(yè)最核心的主題:1、內(nèi)容的豐富+智能終端的快速普及,形成持續(xù)的帶寬拓展需求;2、國(guó)家高層、企業(yè)實(shí)體對(duì)寬帶戰(zhàn)略持高度支持態(tài)度。我們測(cè)算,未來(lái)3年,光通信行業(yè)總體市場(chǎng)空間在1500億元左右,具體來(lái)說(shuō):1、接入網(wǎng)側(cè)FTTH將迎來(lái)超常規(guī)發(fā)展;2、傳輸網(wǎng)側(cè),城域傳輸網(wǎng)在數(shù)據(jù)流量壓力下首當(dāng)其沖,PTN先行一步;3、在持續(xù)的三網(wǎng)融合推進(jìn)中,廣電NGB提供重要增量市場(chǎng)。因此,烽火通信作為專(zhuān)注的帶寬提供者,在持續(xù)的帶寬拓展中無(wú)疑具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。
預(yù)測(cè)公司2011-2013年EPS分別為1.28元、1.67元和2.13元,給予“推薦”評(píng)級(jí)。
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