經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 倪壁東 “原本光大銀行打算在8月18日登錄港股，正好在去年A股上市一周年的節(jié)點(diǎn)。但是沒想到美債危機(jī)影響這么大，香港大市現(xiàn)在這么低迷，光大不得不推遲H股IPO的步伐，上市窗口已經(jīng)推遲到9月份之后了。” HM Investment Inc的董事總經(jīng)理謝敏透露。多方消息表明，目前光大H股上市的日期并沒有定下來。

目前光大銀行向香港聯(lián)交所提交的財(cái)務(wù)報(bào)表是截至今年3月底，按照港交所的規(guī)定，由于光大銀行的IPO已經(jīng)推遲在9月之后，因此必須重新遞交審核文件。

面對(duì)這種情況，同樣正在籌備H股上市的廣發(fā)銀行人士感嘆道：“光大銀行的H股上市之路太曲折了。”

受困美債危機(jī)

實(shí)際上，光大銀行的H股的發(fā)行時(shí)間被延宕并不止這一次。按照最初計(jì)劃，光大銀行打算在去年8月份A+H兩地同時(shí)上市，但由于與農(nóng)行兩地上市撞車，加之香港股市大市偏冷，因此光大銀行暫擱H股發(fā)行計(jì)劃，僅僅進(jìn)行了A股的IPO；今年2月，光大銀行公告稱，啟動(dòng)H股上市進(jìn)程；6月11日獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。不過H股上市的時(shí)間從6月27日推遲至7月4日，此后又再度延遲，光大表示力爭于8月18日在港掛牌，不過這一計(jì)劃后來又被耽擱了。

“當(dāng)前世界上主要股市都受困于美債危機(jī)，香港股市更是大跌特跌，很多投資者都回籠資金，持幣看市，因此如果光大硬是要在某一個(gè)節(jié)點(diǎn)上市，可能賣不出一個(gè)好價(jià)錢。”群益證券研究部的分析員謝繼勇說。

在此之前，光大銀行管理層跟基石投資者、保薦人等就H股發(fā)行估值方面，一直都存在著嚴(yán)重的分歧，而在美債危機(jī)影響下，這種分歧更加嚴(yán)重。

“光大銀行管理層不肯向市場妥協(xié)，希望以PB(市凈率)1.3至1.5倍招股，而機(jī)構(gòu)投資者卻要求1.2倍或以下，目前.光大銀行引入包括保誠及新加坡大華銀行等12名基礎(chǔ)投資者，不過消息指出，這批機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于市凈率有一定要求，并非高價(jià)都肯接貨。”廣州財(cái)智財(cái)富管理中心財(cái)富管理師劉帥說。

Wind數(shù)據(jù)顯示，中國A股銀行業(yè)的市凈率在1.5倍左右，市凈率最低的交行也在1.24倍，而最高的招商銀行則為1.91倍，而光大銀行A股的市凈率為1.53倍。

申銀萬國的市場研究部副經(jīng)理錢啟敏表示，光大H股的估價(jià)原理并不復(fù)雜，可以根據(jù)中行、建行、招行等A+H股上市的銀行股的股價(jià)，算出光大H股相對(duì)于A股的溢價(jià)水平，然后根據(jù)申購的熱情，按照一定折扣出售。另外也可以根據(jù)市凈率來折算。

“目前對(duì)于光大銀行估值的分歧，主要是各方選取的參照指標(biāo)不同，A股和H股溢價(jià)水平、市凈率的不同導(dǎo)致的。背后還是各方對(duì)大市環(huán)境和中國銀行業(yè)的前景具有不同的看法。在美債危機(jī)之下，這種不同的看法更加明顯，中國銀行業(yè)的看法相對(duì)比較樂觀，但是聚集在香港的外資則受危機(jī)影響更加嚴(yán)重，看法比較悲觀。” 錢啟敏說。

負(fù)面消息纏身

除了美債危機(jī)的影響外，上市前夕的光大銀行更是多方負(fù)面消息纏身

據(jù)謝敏介紹，香港市場曾傳聞，光大銀行遞交給會(huì)計(jì)師初步估值的賬目中，由于部分賬款長時(shí)期未收回導(dǎo)致雙方在壞賬率統(tǒng)計(jì)方面存在分歧，因此被拿回去進(jìn)行重新確定賬本。

“如果傳言屬實(shí)，那么意味著光大銀行需要重新核定賬本，這可能導(dǎo)致光大銀行香港上市時(shí)間被延宕”。謝敏說。對(duì)此消息，港交所以“不評(píng)論個(gè)別公司是否已呈交上市申請(qǐng)及其處理情況”為由，拒絕記者的采訪。

另外，在當(dāng)前中國銀行業(yè)備受關(guān)注的地方融資平臺(tái)數(shù)據(jù)方面，光大銀行也遭受到高盛高華的質(zhì)疑。

《華爾街日?qǐng)?bào)》的新聞曾引用高盛高華的數(shù)據(jù)稱“中國光大銀行的貸款總量中有20%投向了地方政府融資平臺(tái)。”而據(jù)光大自己公布的數(shù)據(jù)，截至2011年一季度末，該行的地方融資的數(shù)據(jù)所占比例為11.5%。

一位高盛高華的內(nèi)部人士告訴本網(wǎng)記者，高盛/高華在今年6月28日發(fā)表的報(bào)告中，包括對(duì)光大銀行2011年和2012年地方債務(wù)/總貸款比率的估計(jì)得出20.6%的數(shù)據(jù)。這是基于光大2010年3季度披露的數(shù)字來推算的。

這位內(nèi)部人士表示，20.6%這一數(shù)據(jù)從技術(shù)方面解釋，是分析師從一些預(yù)定假設(shè)出發(fā)進(jìn)行情景分析，看一看最差的情況下包括光大銀行在內(nèi)的中國銀行業(yè)的地方融資貸款的情況是怎么樣的，會(huì)遇到什么風(fēng)險(xiǎn)，然后進(jìn)行最差分析，得出一個(gè)保守的結(jié)論。

“結(jié)論表明，分析師在假設(shè)在最壞的情況下，中國銀行業(yè)的地方融資貸款的結(jié)果還是處于可控階段，投資人看到這些報(bào)道，要了解分析師是不是采用保守的假設(shè)，從而做一個(gè)保守的評(píng)估判斷。”該內(nèi)部人士表示。

針對(duì)高盛高華的說法，光大集團(tuán)新聞處處長鄭穎宇表示，截至2011年一季度末，光大銀行地方融資平臺(tái)貸款余額僅為949億元，占貸款總額的比例從15%下降至11.5%。