微評(píng)語(yǔ)：

在證券行業(yè)浸淫17年，他曾經(jīng)是該行業(yè)頂尖分析師，頭頂亮麗的光環(huán)與榮耀，但是在今年他卻選擇“趴在地上”做小貸。自從干了這行，他就與中國(guó)大飯店絕緣了。轉(zhuǎn)行后，利用微博和博客，除了談股市問(wèn)題，他還在不斷地直陳小貸公司面臨的現(xiàn)實(shí)和政策困境，為這個(gè)行業(yè)的燎原鼓與呼。

微語(yǔ)錄：

我們的很多研究報(bào)告很牽強(qiáng)，不光是研究報(bào)告的消費(fèi)者認(rèn)為牽強(qiáng)，甚至連分析員本人都知道牽強(qiáng)。我承認(rèn)，我也沒(méi)少寫(xiě)那樣的報(bào)告。比如，兩件一前一后發(fā)生的事情經(jīng)常被無(wú)端說(shuō)成有因果關(guān)系。有些經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象發(fā)生過(guò)兩三次，就被認(rèn)為是規(guī)律。

2011年12月15日

未來(lái)幾年，中國(guó)的股市依然不妙。根本原因有三：（1）通脹的壓力和相關(guān)的信貸緊縮。（2）企業(yè)的假賬和謊言（包括豪言壯語(yǔ)）終于會(huì)受到時(shí)間的檢驗(yàn)。（3）也許除了銀行股和少量地產(chǎn)股以外,大多數(shù)股票依然太貴。

2011年11月18日

中國(guó)的股民為什么特別多？牌照社會(huì)，營(yíng)商艱難！股市是不用求人的樂(lè)土。可是，股民們很悲哀。我在股海里翻騰了17年，終于醒悟：我不懂股市！專(zhuān)家們也不懂！大小股災(zāi)，我每次都很苦悶。但這一次，我很輕松，雖然我沒(méi)有預(yù)測(cè)股災(zāi)的降臨。想知道我怎樣反奴為主? 請(qǐng)看我的《一個(gè)證券分析師的醒悟》修訂本。

2011年10月19日

中國(guó)最酷的兩個(gè)行業(yè)是什么？小額貸款和互聯(lián)網(wǎng)！區(qū)別是，前者穩(wěn)賺錢(qián)，還能幫助最需要錢(qián)而又被銀行忽略的小戶。

2011年7月27日

如果你發(fā)現(xiàn)上市公司做假賬，你最好閉嘴。沒(méi)人想聽(tīng)。更沒(méi)有人幫你; 十年前，當(dāng)我作為股票分析員跟做假賬的公司在法庭內(nèi)外交鋒時(shí)，我沒(méi)有得到外部支持，除了家人和雇主。大量淺薄而自私的媒體和股民罵我從他們投資的股票里面挑毛病，“黑嘴”。難怪大家看見(jiàn)流氓欺負(fù)無(wú)辜百姓的時(shí)候都裝作沒(méi)有看見(jiàn)。

2011年6月19日

人民銀行一直避免大幅度加息,一直在用存款準(zhǔn)備金率和信貸額度來(lái)給經(jīng)濟(jì)降溫。原因無(wú)非是害怕利率上升而吸引海外熱錢(qián),加劇人民幣升值。可是我們未免太天真了!貨幣政策的各種手段是完全相通的。雖然官方利率沒(méi)調(diào)整, 但是市場(chǎng)利率早就調(diào)整了!你叫股市如何有作為呢？

2011年6月15日

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 胡蓉萍/文 2011年6月，一位投資銀行的頂尖分析師，離開(kāi)他奮斗了將近20年的職業(yè)，選擇了與多數(shù)分析師不同的職業(yè)路徑——投身小額貸款這一中國(guó)本世紀(jì)初最有前景的細(xì)分的金融市場(chǎng)領(lǐng)域。

他就是張化橋，現(xiàn)任廣州市花都區(qū)萬(wàn)穗小額貸款公司董事長(zhǎng)和香港民生國(guó)際公司CEO。2011年是他48歲的本命年，在這一年，他發(fā)生了很多變化，做了很多事，也說(shuō)了很多話。通過(guò)微博和博客這一平臺(tái)，他對(duì)小貸領(lǐng)域的觀點(diǎn)和思想得到了傳播，因此，他有了一批新的崇拜者，也得罪了一些人。他的變化受到了一部分人的支持和力挺，也遭到了一些人的“嘲笑”和“不看好”。

不過(guò)，客觀上講，他更多的是一個(gè)職業(yè)經(jīng)理人和投資人，最近他去香港民生國(guó)際擔(dān)任CEO更讓他的身份頗有些“三棲”，但是他始終堅(jiān)稱(chēng)自己也是一名創(chuàng)業(yè)者，他更愿意從創(chuàng)業(yè)者的角度談他的痛苦、壓力和孤獨(dú)。

“140個(gè)字不足夠表達(dá)”

張化橋的微博頭像是他那本《一個(gè)證券分析師的醒悟》的封面，他覺(jué)得那本書(shū)最完整地表達(dá)了他最近一次的想法總結(jié)。嚴(yán)格地說(shuō)，張化橋并不是一名“微博控”，他不習(xí)慣用“140個(gè)字表達(dá)短平快的觀點(diǎn)”。在網(wǎng)絡(luò)上，他似乎更愿意用過(guò)氣的傳播工具“博客”來(lái)記錄他2011年的觀點(diǎn)和思想，而在現(xiàn)實(shí)中，他選擇用書(shū)籍，因?yàn)樗X(jué)得這樣更有邏輯、更具說(shuō)服力。

他第一次發(fā)表微博是在2011年3月1日，迄今為止只發(fā)表了72條微博。其中，多數(shù)是在告訴大家“我又發(fā)表了博文，鏈接是……”通過(guò)微博這個(gè)平臺(tái)，他的博客文章也獲得了更多的點(diǎn)擊和反饋，同時(shí)也激發(fā)了他更頻繁地表達(dá)觀點(diǎn)。

早在2010年，張化橋就已經(jīng)開(kāi)始看空A股。2010年11月，他在一家基金公司年度策略會(huì)上的主題發(fā)言的題目就是：“未來(lái)幾年全球大牛市，中國(guó)除外”。但這一觀點(diǎn)直到2011年6月本報(bào)一篇《張化橋“割袍”》的文章中提及，繼而被微博改編為‘張化橋認(rèn)為中國(guó)A股未來(lái)幾年沒(méi)戲’并轉(zhuǎn)載之后，他的觀點(diǎn)才廣為人知，不曾想，一年之后竟“一語(yǔ)成讖”，A股上證指數(shù)下降了700點(diǎn)左右。

“如果說(shuō)他今年上半年開(kāi)始去做小額貸款到底會(huì)成功還是失敗還存疑的話，那么至少，他今年沒(méi)做A股是對(duì)的”，他曾經(jīng)的一位同行說(shuō)。

2011年他繼續(xù)了一個(gè)證券分析師的反省，發(fā)表了《股票市場(chǎng)會(huì)成為通脹的犧牲品》、《股票的估值并不重要》、《價(jià)值陷阱的誘惑》、《作為股民，我究竟想賺誰(shuí)的錢(qián)？》、《這就是咱們的股權(quán)文化嗎？》等和股市相關(guān)的文章。

其中，在《股票市場(chǎng)會(huì)成為通脹的犧牲品》一文中，他說(shuō)：“大家想想中國(guó)從1992年以來(lái)市盈率的下降的趨勢(shì),中間雖然有幾次短暫的牛市，但估值水平的下降趨勢(shì)是很明顯的。也許有人會(huì)說(shuō)，這種下移主要是因?yàn)楣善惫?yīng)量的增加，但我敢預(yù)言未來(lái)十年市盈率下移的推動(dòng)力會(huì)是過(guò)去十年建立起來(lái)的貨幣供應(yīng)量的高臺(tái)階，通脹，以及中央銀行未來(lái)的信貸控制。”

在轉(zhuǎn)投小貸領(lǐng)域之后，除了他的老本行股票證券之外，他也開(kāi)始更多地關(guān)注小額貸款行業(yè)。

7月12日，他在微博轉(zhuǎn)發(fā)了他的博文《為高利貸平反昭雪》。里面寫(xiě)道：“高利貸，一個(gè)堂堂正正的名字！有志的大學(xué)生，準(zhǔn)備好你的簡(jiǎn)歷，直接聯(lián)系當(dāng)?shù)氐男☆~貸款公司或者典當(dāng)行或者擔(dān)保公司吧！用你的勤奮去改善它們。我從世界頂級(jí)的投資銀行轉(zhuǎn)到小額貸款公司，絲毫不覺(jué)得屈就，反而感到非常爽心。”

像一個(gè)布道者，他又撰寫(xiě)了《我真希望高利貸到處泛濫》、《做小額貸款，就必須趴在地上》、《小額貸款公司請(qǐng)求政府松綁》、《草根金融備受歧視，但很快樂(lè)》等文章為小額貸款行業(yè)鼓與呼。

在《我真希望高利貸到處泛濫》中，他說(shuō)：“很多人莫名其妙地害怕這個(gè), 那個(gè)。他們害怕索羅斯和熱錢(qián), 害怕農(nóng)貿(mào)市場(chǎng), 害怕自留地和二道販子。現(xiàn)在, 很多人害怕高利貸。但是, 我坦白, 我真希望高利貸到處泛濫: 如果每個(gè)人都放高利貸, 結(jié)果是資金供應(yīng)大增,你知道會(huì)發(fā)生什么事情嗎? 利率會(huì)大跌! 那太好了，中小企業(yè)會(huì)大受其惠。”

除了給高利貸“正名”之外，他還不遺余力地為小額貸款行業(yè)爭(zhēng)取更有利于其發(fā)展的監(jiān)管政策。

在《小額貸款公司請(qǐng)求政府松綁》一文中，他激烈地代表同行們表達(dá)著：“我國(guó)銀行在貸款上對(duì)小貸行業(yè)的歧視和政府的過(guò)度限制，極大地制約了小貸行業(yè)的發(fā)展。我們需要穩(wěn)定和平等的政策。他強(qiáng)烈呼吁政府給小貸行業(yè)松綁。”

在給行業(yè)鼓與呼的同時(shí)，他還發(fā)表博文并利用微博平臺(tái)轉(zhuǎn)發(fā)以引導(dǎo)更多人進(jìn)入這個(gè)行業(yè)。轉(zhuǎn)行不久后，他便謙遜地發(fā)表了博文《張化橋誠(chéng)聘金融導(dǎo)師》，他想找這樣的人作為他的導(dǎo)師：“你跟小額貸款公司、典當(dāng)行和擔(dān)保公司很熟, 當(dāng)然跟銀行和保險(xiǎn)公司也很熟,你的監(jiān)管知識(shí)豐富, 你分析能力極強(qiáng), 你也是工作狂, 我想拜你為師。導(dǎo)師不問(wèn)出處，年齡。”

隨后，他又發(fā)表博客《張化橋誠(chéng)聘助手》，他招人的條件是：熱愛(ài)小額貸款行業(yè)，想學(xué)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)。本科經(jīng)濟(jì)類(lèi)畢業(yè)，工作過(guò)1－2年最好。懂點(diǎn)營(yíng)銷(xiāo)為佳。他又補(bǔ)充一點(diǎn)是“跟我一樣樸實(shí)，任勞任怨”。

“再不賺錢(qián)就老了”

再次見(jiàn)到張化橋，他粗獷了很多，至少數(shù)天沒(méi)刮胡須，那是他“趴在地上做小貸”幾個(gè)月后。

就在這數(shù)月間，關(guān)于他離職的消息充斥在報(bào)端，香港一些媒體甚至認(rèn)為他是做了件“自殘”的蠢事；而瑞銀內(nèi)部，也不乏有說(shuō)他“馬失前蹄”的聲音。

我們見(jiàn)面的地點(diǎn)，是北京中國(guó)大飯店的中餐廳，那是他過(guò)去在瑞銀證券工作時(shí)經(jīng)常下榻的酒店，但這一次，他是出差來(lái)這里等一個(gè)他原來(lái)在投行工作時(shí)的老朋友，自從他干了小額貸款，中國(guó)大飯店就和他絕緣了。

除了民生國(guó)際CEO的職務(wù)，他在萬(wàn)穗每天的工作就是招聘人、開(kāi)發(fā)新的貸款產(chǎn)品、攻克監(jiān)管當(dāng)局的障礙，還有在全國(guó)各地的小額貸款公司推廣他的萬(wàn)穗模式和技術(shù)。

“再不賺錢(qián)就老了”，他毫不掩飾地說(shuō)自己想賺錢(qián)，想把公司經(jīng)營(yíng)好，想再次證明和實(shí)現(xiàn)自己的價(jià)值、賺錢(qián)能力的想法。

作為曾經(jīng)的投資銀行家，他會(huì)以審視的眼光看待創(chuàng)業(yè)家，但今天，無(wú)論是職業(yè)經(jīng)理人的身份，還是創(chuàng)業(yè)者的身份，他都要被投資人所審視。

17年來(lái)，和大多數(shù)投資銀行從業(yè)人員一樣，他每天和創(chuàng)業(yè)者接觸，每天被企業(yè)家精神所動(dòng)容，每天有創(chuàng)業(yè)沖動(dòng)，但一直不敢創(chuàng)業(yè)，一直患得患失，害怕失去已有的舒服和高薪，還有那一點(diǎn)點(diǎn)“地位”。

1998年他被匯豐開(kāi)除的時(shí)候，他萌生了最強(qiáng)烈的創(chuàng)業(yè)沖動(dòng)，但依然沒(méi)有付諸行動(dòng)，他不敢去創(chuàng)業(yè)，現(xiàn)在想想“我覺(jué)得當(dāng)時(shí)自己沒(méi)出息”。

2000年前后那段時(shí)間是張化橋至今為止最痛苦和迷茫的日子，匯豐開(kāi)除他、顧雛軍起訴他、歐陽(yáng)農(nóng)業(yè)的楊斌也揚(yáng)言要告他。

他的性格在那段時(shí)間暴露無(wú)遺。他希望周?chē)嘁恍┱x，看不得不公平的事，他會(huì)控制不住，要跳出來(lái)。

張化橋最討厭《機(jī)構(gòu)投資者》雜志每年對(duì)分析員的評(píng)選，“不參與都不行，只好拼”；他還討厭領(lǐng)導(dǎo)給硬性任務(wù)，比如必須在多少時(shí)間內(nèi)發(fā)表多少報(bào)告，給基金經(jīng)理打多少個(gè)電話，做多少次路演等等。自己做了領(lǐng)導(dǎo)后，他以相同的要求來(lái)要求下屬。

他希望財(cái)務(wù)自由，工作有點(diǎn)意思，周?chē)嘁稽c(diǎn)正義，而創(chuàng)業(yè)或者自己做投資或許是個(gè)好選擇。

邊投資邊創(chuàng)業(yè)

和很多一無(wú)所有的創(chuàng)業(yè)者不同，他是筆者所見(jiàn)到的創(chuàng)業(yè)者中初始經(jīng)濟(jì)條件、人脈資源條件、創(chuàng)業(yè)家的背景經(jīng)歷條件最好的。

嚴(yán)格地說(shuō)，他并不是純粹意義上的創(chuàng)業(yè)者，他身上還有投資人、職業(yè)經(jīng)理人的多重身份。他并沒(méi)有從零開(kāi)始，他選擇了一家有著較好創(chuàng)業(yè)基礎(chǔ)的小額貸款公司，以他自己的投資公司慢牛資本入股了12%，并擔(dān)任主要經(jīng)營(yíng)者。

在港交所上市的民生國(guó)際發(fā)布公告稱(chēng)，任張化橋?yàn)樵摴镜膱?zhí)行董事及行政總裁，由2011年9月20日起為其服務(wù)三年，他主要負(fù)責(zé)民生國(guó)際集團(tuán)的整體事務(wù)管理，建立小額貸款業(yè)務(wù)以及民生國(guó)際的資本市場(chǎng)融資。與此同時(shí)，張化橋全資擁有的慢牛資本也認(rèn)購(gòu)民生國(guó)際旗下公司民生金融5000萬(wàn)股的股份。而民生國(guó)際則計(jì)劃通過(guò)民生金融及其附屬公司發(fā)展小額貸款業(yè)務(wù)。

另一方面，民生國(guó)際的另一全資附屬公司民生國(guó)金也與萬(wàn)穂訂立戰(zhàn)略合作協(xié)議：萬(wàn)穂將向民生國(guó)金或其聯(lián)屬公司就小額貸款業(yè)務(wù)提供管理員工及專(zhuān)業(yè)知識(shí)，協(xié)助建立管理團(tuán)隊(duì)及為民生國(guó)金員工提供培訓(xùn)；并且倘有必要，萬(wàn)穂需協(xié)助民生國(guó)際從內(nèi)地相關(guān)政府機(jī)關(guān)獲得批文等。

他在他的博客上說(shuō)：“我會(huì)繼續(xù)擔(dān)任廣州萬(wàn)穗小額貸款公司的董事長(zhǎng)。萬(wàn)穗公司讓我引以為豪。它有52個(gè)員工，有3家分公司。我們真正服務(wù)小微企業(yè)，現(xiàn)在客戶余額1800家，平均單筆貸款余額12萬(wàn)元，去年榮獲廣東省‘金融創(chuàng)新二等獎(jiǎng)’。”

和投資銀行中的大多數(shù)人不同，他有勇氣離開(kāi)；但和大多數(shù)人還是一樣，他沒(méi)有破釜沉舟，畢竟他已經(jīng)擁有太多，他可以分散風(fēng)險(xiǎn)，他可以找到自己的安全邊際。他是有退路的創(chuàng)業(yè)者。

但無(wú)論如何，他熱愛(ài)這個(gè)行業(yè)，這個(gè)行業(yè)就像“星巴克賣(mài)咖啡”一樣讓他安心。他選擇了最安全妥帖的方式，他一邊投資、一邊創(chuàng)業(yè)。但他更愿意稱(chēng)自己為一個(gè)創(chuàng)業(yè)者，他在講述自己在2011年的那3個(gè)月純粹創(chuàng)業(yè)者生涯的艱辛和寂寞之時(shí)，甚至有些享受和陶醉。

張化橋非常坦然地面對(duì)著這些多重身份，他認(rèn)為2011年陪伴他多年的“患得患失”和“不安全感”開(kāi)始消散，這是他這一年的最大收獲。不管怎么說(shuō)，他開(kāi)始決心“再闖一把”。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：在證券業(yè)從業(yè)17年中，什么時(shí)候開(kāi)始對(duì)這個(gè)職業(yè)和自己在做的事情懷疑和反思的？什么事情促使你對(duì)你所做的市場(chǎng)預(yù)測(cè)工作的合理性產(chǎn)生了懷疑甚至認(rèn)為是好笑的？反思的結(jié)果是什么？

張化橋：當(dāng)分析員時(shí)，我讀過(guò)一些好書(shū)，比如林奇、Bogle、Anthony Bolton、巴非特的年報(bào)、格雷厄姆等等，受到一些影響。我一直也有些疑慮：短期內(nèi)，半年或者一年甚至兩年的預(yù)測(cè)有用嗎？我經(jīng)常看到同行們預(yù)測(cè)幾個(gè)月的物價(jià)指數(shù)，外匯匯率，股價(jià)，或者股指點(diǎn)位，我覺(jué)得可笑。這不完全是瞎說(shuō)八道！在瑞銀當(dāng)研究部主管的那7年，我的工作是預(yù)測(cè)股價(jià)，我一半對(duì)一半錯(cuò)。但事先誰(shuí)也不知道究竟哪一半會(huì)對(duì)。我有一個(gè)很幸運(yùn)的地方：我從沒(méi)有預(yù)測(cè)過(guò)股指點(diǎn)位。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：能不能談?wù)勍缎械墓ぷ鳡顟B(tài)和小額貸款的工作狀態(tài)的區(qū)別？

張化橋：投行聰明人多，大家也賣(mài)力，大家目標(biāo)明確，就是銷(xiāo)售、賺錢(qián)。小貸公司的人們純樸一些，不完全是為了錢(qián)。很多人只是為了一份穩(wěn)定的工作，要求不高，但是聰明人也很多。半年中我接觸的小額貸款公司的人大概分成兩種，一種人是有野心、有能力的人，一種人沒(méi)有太多能力，但多半人很賣(mài)力，不介意在小商小販的圈子里穩(wěn)扎穩(wěn)打。目前這個(gè)行業(yè)還是很健康的，是可以做的，但是要做好，也相當(dāng)?shù)乩щy。這一年我處于非常疲倦的狀態(tài)，很多會(huì)議去參加，很多基礎(chǔ)的工作要做。投行是另外一種焦慮和忙碌，就是看生意能不能拿得到，年輕的時(shí)候干投行是做執(zhí)行，做文件，核對(duì)材料。與其說(shuō)是累不如說(shuō)是焦慮，現(xiàn)在是焦慮少了，因?yàn)闊o(wú)欲無(wú)求。如同賣(mài)星巴克的咖啡，我就是賣(mài)小額貸款的。半年時(shí)間把焦慮基本上消滅了，讓心理平衡了。但是還是付出了一些代價(jià)的，短期來(lái)看，是物質(zhì)上的。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：對(duì)你工作上的老朋友們，你如何描述和解釋你的新工作以及選擇這一新工作的原因？現(xiàn)在考慮最多的問(wèn)題是什么？

張化橋：對(duì)每個(gè)人，我眉飛色舞地描述小額貸款。多數(shù)人不相信。沒(méi)關(guān)系。我繼續(xù)描述。我相當(dāng)坦白。現(xiàn)在，我想得最多的是如何克服制度對(duì)我們小貸行業(yè)的歧視。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：您對(duì)未來(lái)幾年中國(guó)和世界的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)怎么看？

張化橋：世界經(jīng)濟(jì)不死不活，就業(yè)問(wèn)題嚴(yán)重，財(cái)政刺激走到了頭，利率水平會(huì)長(zhǎng)期很低，回報(bào)率也很低，論增長(zhǎng)、就業(yè)和財(cái)政，中國(guó)是“五十步笑百步”，中國(guó)資源枯竭和生產(chǎn)率低下會(huì)導(dǎo)致持續(xù)通脹，中國(guó)財(cái)政和貨幣刺激快走到了盡頭，貨幣刺激過(guò)度，M2三十年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)23%，三十年來(lái)的真實(shí)通脹率平均大約在10%，貧富差距通脹擴(kuò)大。我不看好A股的兩個(gè)理由，絕對(duì)值還是太貴，股票供給還會(huì)增加，通脹以及相伴隨的貨幣緊縮等于股票需求還會(huì)下降，巴菲特為什么害怕通脹，6倍市盈率為什么不可能？民間高利率說(shuō)明了什么？我認(rèn)為機(jī)會(huì)在實(shí)業(yè)，不在股市，還有礦產(chǎn)和消費(fèi)品的流通環(huán)節(jié)，以及金融，銀行壞賬可以等待，保險(xiǎn)業(yè)特別好。