經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 巢新蕊   2月8日下午，*ST廣夏(000557)（下稱“銀廣夏”）股東賈林（化名）在“上市公司破產(chǎn)重整法律研討會(huì)”上告訴本網(wǎng)，他們將根據(jù)審判監(jiān)督程序向有關(guān)法院上訴。

銀廣夏中小股東認(rèn)為，銀川中院此前批準(zhǔn)由寧東鐵路股份有限公司（下稱“寧東鐵路”）介入的銀廣夏重整計(jì)劃是不合適的，該公司管理人執(zhí)行劃轉(zhuǎn)讓渡股份給寧東鐵路也是違法的。 

同時(shí)他們認(rèn)為，銀廣夏管理人有低估公司資產(chǎn)的嫌疑。

多位專家對(duì)記者表示，如果銀廣夏出資人上訴，將為《破產(chǎn)法》的進(jìn)一步完善提供參考案例。

特殊的銀廣夏

由于寧東鐵路重整銀廣夏的方案未獲該公司所有出資人和債權(quán)人同意，銀廣夏重整案被稱為A股市場(chǎng)上重整計(jì)劃遭出資人和債權(quán)人“雙否”的首個(gè)案例。而如果其重整失敗，也可能成為A 股市場(chǎng)上首家被破產(chǎn)清算的公司。

公開(kāi)信息顯示，廣夏（銀川）實(shí)業(yè)股份有限公司（即后來(lái)的“銀廣夏”）成立于1994年1月28日，同年6月上市公開(kāi)發(fā)行股票，后被曝出虛構(gòu)利潤(rùn)。目前該公司總股本6.86億，股東人數(shù)6.55萬(wàn)人。銀廣夏第一大股東為浙江長(zhǎng)金實(shí)業(yè)有限公司（下稱“浙江長(zhǎng)金”），持有約2493萬(wàn)股，占總股本的3.64%。

2010年1月28日，債權(quán)人北京九知行投資咨詢有限公司（下稱“北京九知行”）將銀廣夏訴至銀川中院，要求對(duì)其進(jìn)行破產(chǎn)重整。當(dāng)年9月16日，法院裁定予以受理，并指定“公司清算組”出任管理人，由寧夏國(guó)資委主任、副主任擔(dān)任組長(zhǎng)和副組長(zhǎng)。

銀廣夏股票自2010年11月4日停牌。據(jù)賈林介紹，銀廣夏的6萬(wàn)多名股東仍然對(duì)寧東鐵路的企業(yè)贏利以及經(jīng)營(yíng)情況知之甚少，這也使他們對(duì)寧東鐵路參與重組的前景非常不看好。

按2011年6月的銀廣夏重整計(jì)劃草案，公司全體股東將按照以下比例讓渡其所持股份：浙江長(zhǎng)金讓渡70%，其余股東持50萬(wàn)股以上的讓渡18%，50萬(wàn)股（含）以下的讓渡12%。這1億多股由重組方受讓。

管理人確定重組方為寧東鐵路，重組方將提供3.2億元的資金用于銀廣夏重整，并通過(guò)增發(fā)股份等措施置入銀廣夏不低于40億元的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

2011年6月29日、7月20日，管理人將其擬制的重整計(jì)劃中涉及出資人權(quán)益調(diào)整的方案兩次提交出資人會(huì)議表決均被否決，同時(shí)重整計(jì)劃也被債權(quán)人會(huì)議否決。但浙江長(zhǎng)金參與投票表決并投票同意讓渡70%股權(quán)。

2011年12月9日，銀川中院根據(jù)《破產(chǎn)法》的相關(guān)規(guī)定，批準(zhǔn)了由寧東鐵路介入的銀廣夏重整計(jì)劃。銀廣夏成為司法實(shí)踐中第一起雖被“雙否”但被“強(qiáng)裁”的破產(chǎn)重整案。

目前寧東鐵路只是“擬定重組方”，銀廣夏股東大會(huì)和證監(jiān)會(huì)尚未依程序同意肯定由它重組。而在當(dāng)?shù)胤ㄔ褐С窒拢y廣夏破產(chǎn)企業(yè)財(cái)產(chǎn)處置專用賬戶中的股份8290萬(wàn)股已被過(guò)戶至寧東鐵路股份有限公司賬戶（還有5個(gè)股東賬戶共計(jì)1752萬(wàn)股股份因被司法凍結(jié)、質(zhì)押或賬戶受到限制暫無(wú)法過(guò)戶）。

同時(shí)，寧東鐵路也履行了重整方案承諾的注資，已向管理人賬戶足額支付3.2億元人民幣。

重整是重組的前期階段。寧東鐵路對(duì)銀廣夏的重整方案由該公司管理人推進(jìn)。賈林等人認(rèn)為，管理人與寧夏國(guó)資委關(guān)系密切，而寧夏國(guó)資委也與寧東鐵路關(guān)系密切。中小股東有權(quán)尋找新的重組方，但估計(jì)希望渺茫。

公開(kāi)資料顯示，此前擬定重組方寧東鐵路的第一大股東神華寧煤集團(tuán)悄然淡出，神華系持股比例由35.59%降至不超過(guò)5%；寧夏國(guó)資委則在關(guān)鍵時(shí)刻前進(jìn)一步，以超過(guò)50%的持股比例成為寧東鐵路控制人。

突破法律盲點(diǎn)

A股市場(chǎng)上目前有36家參與破產(chǎn)重整的上市公司，與其他公司相比，銀廣夏股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，債權(quán)清晰，“殼資源”相對(duì)簡(jiǎn)單。但與此同時(shí)，銀廣夏重整因涉及出資人權(quán)益調(diào)整、管理人傾向性被質(zhì)疑等，過(guò)程最為曲折，與會(huì)專家認(rèn)為，該案例也較有可能突破現(xiàn)有法律制度框架。

賈林等人認(rèn)為，寧東鐵路入主銀廣夏會(huì)只賺不虧。此前經(jīng)管理人確認(rèn)并經(jīng)法院裁定，銀廣夏應(yīng)償付的債務(wù)合計(jì)2.52億元，目前寧東鐵路支付了3.2億元。管理人稱銀廣夏現(xiàn)有全部資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值約5100萬(wàn)元，但實(shí)際上，其“殼資源”也有價(jià)值。

中小股東們更糾結(jié)于注入資產(chǎn)的價(jià)值和未來(lái)銀廣夏的股價(jià)。雖然寧東鐵路已保證上市公司三年內(nèi)盈利不低，但寧東鐵路承諾注入的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)為40億元，賈林認(rèn)為，這些資產(chǎn)中主要的鐵路價(jià)值最初也就值8個(gè)億，其他資產(chǎn)狀況更不明。

銀廣夏停牌前的20個(gè)交易日平均股價(jià)約6.5元/股，總市值約45億元。因銀廣夏注入資產(chǎn)的形式是定向增發(fā)等，銀廣夏總股本可能會(huì)由6億多擴(kuò)充到10多億股，股票復(fù)牌后股價(jià)很容易“腰斬”。

至記者發(fā)稿，寧夏國(guó)資委電話無(wú)人接聽(tīng)。

賈林等人的訴求包括，在股東大會(huì)對(duì)重組方案表決前，監(jiān)管層暫緩對(duì)公司股票的復(fù)牌；在重組方未最終確定前，即股東大會(huì)同意并經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)前勿將已劃轉(zhuǎn)股權(quán)轉(zhuǎn)至寧東鐵路；在公司召集股東大會(huì)表決寧東鐵路方案時(shí)，要求（劃轉(zhuǎn)至寧東鐵路的）讓渡股權(quán)回避表決；投資者發(fā)出股東大會(huì)通知召集股東大會(huì)，請(qǐng)相關(guān)部門明確需要投資者達(dá)到什么條件時(shí)可發(fā)出股東大會(huì)通知；公司在重整計(jì)劃中只披露了寧東鐵路及（或）關(guān)聯(lián)方，但對(duì)關(guān)聯(lián)方是誰(shuí)卻沒(méi)有予以明確詳實(shí)的披露。

2月4日，證監(jiān)會(huì)信訪辦對(duì)賈林等人回函，證監(jiān)會(huì)正式受理該信訪事項(xiàng)，將要求深交所建議管理人充分考慮市場(chǎng)訴求，依據(jù)相關(guān)規(guī)則審慎確定股票復(fù)牌時(shí)間。深交所也已做出了類似表示。

在上市公司破產(chǎn)重整法律研討會(huì)上，中國(guó)社科院法學(xué)所商法研究室主任、《破產(chǎn)法》起草組成員鄒海林表示，在管理人傾向性不明的情況下，國(guó)內(nèi)2007年實(shí)施的《破產(chǎn)法》精神只規(guī)定了法院裁決對(duì)債權(quán)人有約束力，對(duì)出資人有無(wú)約束力并無(wú)明文規(guī)定。

北京航空航天大學(xué)法學(xué)院副院長(zhǎng)付翠英、中央民族大學(xué)法學(xué)院段威等人認(rèn)為，銀廣夏中小股東可以通過(guò)上訴法院請(qǐng)求判決寧東鐵路的重整無(wú)效，但這種做法可能的后果是，銀廣夏因不能重整而被破產(chǎn)清算，到那時(shí)，出資人權(quán)益將歸零。

中國(guó)政法大學(xué)破產(chǎn)法與企業(yè)重組研究中心王佐發(fā)認(rèn)為，從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)管理人傾向性被質(zhì)疑，出資人權(quán)益受威脅時(shí)，出資人可以通過(guò)法律等多種途徑使管理人盡職盡責(zé)。

與會(huì)專家同時(shí)認(rèn)為，目前出資人和銀廣夏管理人繼續(xù)協(xié)商為上策，走法律途徑僅是參考之舉。

會(huì)后，多位專家對(duì)記者表示，如果出資人上訴，將為《破產(chǎn)法》的進(jìn)一步完善提供參考案例。