經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 李凡 香格里拉縣尼旺路53號(hào)，這里正烤著火的保安可能從來都沒有意識(shí)到，坐落在此處的香格里拉藏藥集團(tuán)有限公司（TBET）在兩萬公里外的納斯達(dá)克市場(chǎng)正創(chuàng)造著神奇的紀(jì)錄。

這家公司上市一年多之后就匆忙退市，更提出以超出市場(chǎng)價(jià)4倍多的溢價(jià)私有化，這些都在納斯達(dá)克市場(chǎng)創(chuàng)造了前無古人的紀(jì)錄。

4月27日，香格里拉藏藥被轉(zhuǎn)移至粉單市場(chǎng)。在此之前這家公司的諸多操作讓人心中一團(tuán)迷霧：私有化之前核心資產(chǎn)被拍賣；截止到2011年三季度末賬面上有高達(dá)2596萬美元的現(xiàn)金卻償還不起2800萬元人民幣的債務(wù)；私有化的花費(fèi)甘愿超過一年多前的融資額；上市一年多之后公司員工僅剩幾十人……

一位投資者認(rèn)為，香格里拉藏藥在宣布非約束私有化的消息后并不是真的要私有化，而是拉升出貨在退市之前再次謀取個(gè)人利益。

針對(duì)香格里拉藏藥的相關(guān)質(zhì)疑，香格里拉藏藥廠長稱不了解資產(chǎn)拍賣的情況，目前廠里生產(chǎn)經(jīng)營照舊，業(yè)務(wù)未受到影響。對(duì)于為何市面上很少看見該公司產(chǎn)品，他稱公司產(chǎn)品并不是所有藥店都有，只是在有限的藥店有售。他只負(fù)責(zé)公司生產(chǎn)經(jīng)營，私有化及相關(guān)資本市場(chǎng)情況只有董事長余宏知道，但他稱自己“最近也沒有聯(lián)系他”。

“昂貴”的私有化

2月27日，香格里拉藏藥（TBET）宣布準(zhǔn)備接受由董事長兼CEO　余宏（Mr.　Hong　Yu）提出的私有化要約，計(jì)劃以每股3美元現(xiàn)金的價(jià)格回購所有流通股，這一價(jià)格是香格里拉藏藥前一交易日收盤價(jià)的417%。

據(jù)本報(bào)不完全統(tǒng)計(jì)，這可能是中概股私有化的最高溢價(jià)紀(jì)錄。此前被私有化的泰富電氣溢價(jià)為20.2%、盛大網(wǎng)絡(luò)溢價(jià)為23.5%。即使是被稱為高溢價(jià)私有化而備受關(guān)注的阿里巴巴，溢價(jià)也不過46%。

清科研究中心高級(jí)分析師張亞男認(rèn)為，多數(shù)企業(yè)私有化時(shí)的平均溢價(jià)幅度在20%～30%之間。一位具有海外背景的資深美股投資者認(rèn)為，“在整個(gè)納斯達(dá)克市場(chǎng)的私有化過程中，據(jù)我了解這個(gè)溢價(jià)可能也是創(chuàng)紀(jì)錄的”。

但本報(bào)注意到，此次私有化的高溢價(jià)方案竟然還是在香格里拉藏藥核心資產(chǎn)被掛牌強(qiáng)制拍賣之后出來的。在其宣布私有化的10天之前的2月17日，昆明泛亞公共資源交易網(wǎng)就掛出了香格里拉藏藥的核心資產(chǎn)正被強(qiáng)制拍賣的公告。

但是如此高溢價(jià)的私有化方案毫無懸念地引發(fā)了其股價(jià)的飆升。2月27日當(dāng)天，香格里拉藏藥飆漲108.33%，收?qǐng)?bào)1.5美元。成交量464萬股，是此前成交量的100倍，隨后該股一度沖高到了2.36美元并震蕩下行。

4月3日，香格里拉藏藥因?yàn)樾枰峤活~外信息被臨時(shí)停牌。等到4月27日恢復(fù)交易時(shí)，香格里拉藏藥已經(jīng)被移至粉單市場(chǎng)，股價(jià)從停牌前的1.29美元直接下跌到了0.35美元。截止到5月10日收盤，香格里拉藏藥已經(jīng)下跌至每股0.24美元。

這些波詭云譎的場(chǎng)外場(chǎng)內(nèi)變化，對(duì)香格里拉藏藥的投資者來說，來得過于突然了。一年前，這家公司才剛剛步入納斯達(dá)克市場(chǎng)，被追捧的背影還沒褪盡，就走到了退市的結(jié)局。

2011年1月25日，香格里拉藏藥在納斯達(dá)克市場(chǎng)掛牌，當(dāng)天開盤價(jià)為5.55美元，募集資金1650萬美元。

“這是中概股從上市到被移至粉單市場(chǎng)時(shí)間最短的企業(yè)，在整個(gè)納斯達(dá)克市場(chǎng)也不多見。”上述美股投資者說。截止到2012年4月27日，在15個(gè)月的時(shí)間里，其跌幅高達(dá)94%。

公開信息顯示，香格里拉藏藥的總股本約為1480萬股，按照3美元每股的私有化價(jià)格，扣除余宏本人持有的22.1%的公司普通股份，余宏對(duì)香格里拉藏藥的私有化將耗費(fèi)3460萬美元，約合人民幣2.2億元。

這意味著香格里拉藏藥的董事長余宏在上市一年半的時(shí)間后，將花費(fèi)比上市時(shí)募集的資金還要多約2000萬美元的代價(jià)去完成私有化。“不管從哪個(gè)角度來看，這都是一筆非常昂貴的私有化交易。”上述美股投資者表示。

疑似空殼

更為值得關(guān)注的是，在香格里拉藏藥宣布高溢價(jià)私有化的數(shù)天前，因2800萬元人民幣的銀行債務(wù)，其核心資產(chǎn)已經(jīng)被云南高院在云南泛亞交易所掛牌強(qiáng)制拍賣。

2月17日，昆明泛亞公共資源交易網(wǎng)發(fā)出一份內(nèi)容為云南迪慶香格里拉藏藥有限責(zé)任公司整體資產(chǎn)和云南瑞坤房地產(chǎn)有限責(zé)任公司的房屋建筑涉訴資產(chǎn)拍賣公告。公開信息顯示，上述兩宗資產(chǎn)的法人代表均為余宏。“云南瑞坤房地產(chǎn)有限責(zé)任公司的房產(chǎn)是為香格里拉藏藥提供了約700萬擔(dān)保借款的擔(dān)保物，實(shí)際上還是香格里拉藏藥的債務(wù)。”香格里拉藏藥的內(nèi)部人士透露，云南迪慶香格里拉藏藥有限責(zé)任公司正是香格里拉藏藥的幾乎所有資產(chǎn)。本報(bào)記者通過昆明泛亞公共資源交易網(wǎng)公布的圖片比對(duì)后，也確認(rèn)云南迪慶香格里拉藏藥有限責(zé)任公司正是香格里拉藏藥的廠房所在地。

目前云南瑞坤房地產(chǎn)有限責(zé)任公司的房產(chǎn)在拍賣時(shí)已經(jīng)成交，香格里拉藏藥拍賣時(shí)流拍，目前還沒有進(jìn)行二次拍賣。

昆明泛亞聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所有限公司的相關(guān)人士對(duì)記者表示，此次拍賣的標(biāo)的物是受云南高院的委托，拍賣款項(xiàng)用于償還香格里拉藏藥所欠迪慶州農(nóng)行的約2800萬的債務(wù)。昆明泛亞公共資源交易網(wǎng)顯示，香格里拉藏藥有限責(zé)任公司被拍賣的資產(chǎn)包括土地、廠房和6個(gè)藥品批準(zhǔn)文號(hào)。

公開信息顯示，這6個(gè)藥品批準(zhǔn)文號(hào)基本覆蓋了香格里拉藏藥的所有產(chǎn)品。香格里拉藏藥的招股書顯示，在2008和2009年，銷量分別位列第一和第二，合計(jì)銷售收入占云南香格里拉藏藥集團(tuán)銷售總額約70%的二十五味鬼臼丸 (國藥準(zhǔn)字Z53021609)和十五味龍膽花丸 (國藥準(zhǔn)字Z53021611)也在拍賣之列。“如果公司整體資產(chǎn)包括藥號(hào)都被拍賣了，對(duì)于一家制藥企業(yè)來說，就只剩個(gè)空殼了。”雪球財(cái)經(jīng)分析師梁劍認(rèn)為。

上述香格里拉藏藥的知情人士稱，當(dāng)時(shí)2800萬的貸款是分三筆的，主要是用于廠房建設(shè)等。2003年的一筆1000多萬的貸款額度最大，是當(dāng)時(shí)迪慶州的政策性貸款，其抵押物包括土地、廠房和機(jī)器設(shè)備等，藥品文號(hào)等無形資產(chǎn)不在抵押之列。

這些事件讓上市并不久的香格里拉藏藥正處于風(fēng)雨飄搖之中。據(jù)香格里拉藏藥的保安稱，目前整個(gè)藥廠只有約30人。但整個(gè)藥廠的辦公室空空蕩蕩，看不到一個(gè)人影，被封閉得嚴(yán)嚴(yán)實(shí)實(shí)的廠房也聽不到機(jī)器設(shè)備的聲音。沒有看到任何員工進(jìn)出。而根據(jù)香格里拉藏藥的公開資料顯示，其上市時(shí)員工為200余人。

本報(bào)記者多次致電香格里拉藏藥的公開聯(lián)系電話和投資者關(guān)系聯(lián)系人，其電話都一直無人接聽。

上述知情人士稱，藥廠現(xiàn)在希望能夠引入一位有實(shí)力的投資者，除了償還現(xiàn)在的債務(wù)外，還需要對(duì)GMP廠房進(jìn)行維修，總共需要資金約四五千萬。如果對(duì)香格里拉藏藥進(jìn)行一個(gè)全面的系統(tǒng)包裝推廣，未來還是很有價(jià)值的。

產(chǎn)品疑云

“香格里拉藏藥剛上市的時(shí)候，我就覺得這個(gè)公司很可疑，一家在面向中國消費(fèi)者的中國公司，沒有中文官網(wǎng)，幾乎搜不到中文產(chǎn)品信息。”梁劍說。

本報(bào)從香格里拉藏藥不遠(yuǎn)處的一個(gè)旅游景點(diǎn)的掛在墻上的宣傳畫獲悉了相關(guān)產(chǎn)品信息。

香格里拉當(dāng)?shù)匾晃婚_出租車的女司機(jī)說。香格里拉藏藥廠對(duì)面的零售店里的當(dāng)?shù)厝松踔炼疾恢老愀窭锢厮帍S到底生產(chǎn)了什么樣的產(chǎn)品。

麗江是離香格里拉最近的較大城市，本報(bào)記者在麗江走訪了三個(gè)藥店，只有在麗江老城區(qū)附近的一家藥店店員稱兩個(gè)月前曾經(jīng)出售過香格里拉藏藥產(chǎn)的十五味龍膽花丸，三家藥店在售的二十五味鬼臼丸和十五味龍膽花丸也基本都是由青海和寧夏的廠家生產(chǎn)。“香格里拉藏藥產(chǎn)的十五味龍膽花丸售價(jià)為58元，但不好賣，上次賣完后目前還沒有配貨。這兩個(gè)同樣名稱的藥物有好幾個(gè)不同廠家都在生產(chǎn)。”

一家大型藏藥生產(chǎn)企業(yè)的高層也對(duì)本報(bào)表示，香格里拉藏藥這個(gè)公司聽說過，但從來沒見過他們的產(chǎn)品。

上述知情人士稱，香格里拉藏藥在福建有銷售。本報(bào)委托福州、泉州和廈門的當(dāng)?shù)厝耸糠謩e走訪了三家藥店，據(jù)店員稱從未銷售過香格里拉藏藥的產(chǎn)品。

雖然上述調(diào)查無法準(zhǔn)確地證明香格里拉藏藥的真實(shí)市場(chǎng)銷售狀況，但與這些情況截然不同的是，香格里拉藏藥的2011年三季報(bào)顯示，其2011年前三季的銷售額為2557萬美金。其2010年年報(bào)也顯示，全年?duì)I業(yè)收入3240萬美元。

另外讓人不解的一點(diǎn)是，香格里拉藏藥未經(jīng)審計(jì)的2011年三季報(bào)顯示，其賬面上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為2596萬美金，如此巨額賬面現(xiàn)金為什么不能歸還2800萬元人民幣的銀行欠款，反而要被強(qiáng)制拍賣核心資產(chǎn)呢？“有些人可能事前在股票中埋伏，趁宣布私有化暴漲時(shí)出貨獲利，雖然這樣有很大被查處的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然也不排除如果比較隱蔽的話不會(huì)留下痕跡。”梁劍認(rèn)為。

不過目前沒有任何證據(jù)證明香格里拉藏藥的私有化涉嫌違規(guī)。“私有化是余宏在負(fù)責(zé)，我們完全不清楚。”香格里拉藏藥的上述知情人士說。關(guān)于香格里拉藏藥私有化的意圖可能只有余宏才最清楚，但本報(bào)記者一直未能聯(lián)系上他本人。

據(jù)了解，余宏，男，1960年出生，蒙古族。據(jù)說他并不怎么去藥廠，常住地址是昆明市，目前有涉足房地產(chǎn)開發(fā)。