經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡中彬  6月28日，北京金融資產(chǎn)交易所（以下簡稱“北金所”）與北京產(chǎn)權(quán)交易所、北京股權(quán)投資基金協(xié)會、北京股權(quán)登記管理中心共同發(fā)起設(shè)立了“中國PE二級市場發(fā)展聯(lián)盟”。在聯(lián)盟成立大會上，北金所同期發(fā)布了經(jīng)過修訂的PE二級市場交易規(guī)則體系。

2011年，我國PE投資行業(yè)全年募資總額達(dá)4224.78億元，投資總額達(dá)2542.81億元，創(chuàng)造了中國PE市場的歷史新高。但同樣是在2011年，受歐債危機(jī)和全球金融危機(jī)的負(fù)面影響，整個PE市場在第三、第四季度開始呈現(xiàn)出一定的緊縮跡象，募、投金額均較高點(diǎn)出現(xiàn)了回落。伴隨著市場上募資難、投資人承諾資金不到位以及IPO退出案例減少等情況的出現(xiàn)，我國PE市場已經(jīng)開始面臨一個發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。從國外市場的發(fā)展歷史來看，在這種行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，投資人和資產(chǎn)管理人對于資產(chǎn)流動性和項(xiàng)目退出的需求會尤其迫切，從而形成PE二級市場誕生和發(fā)展的新起點(diǎn)。

目前我國PE投資的退出形式以IPO為主，占到了披露案例的70%以上，而在美國等金融發(fā)達(dá)國家這個比例僅為10%-15%。隨著今年新股IPO價(jià)格的大幅下降，PE投資的回報(bào)率也明顯回落。在深圳中小板和深圳創(chuàng)業(yè)板退出案例的平均賬面回報(bào)水平分別為3.79倍和2.91倍，而在去年同期兩個市場的平均賬面回報(bào)則分別為4.88倍和6.53倍。伴隨著中國企業(yè)在海外上市難度日漸增加，現(xiàn)在PE投資機(jī)構(gòu)想單獨(dú)依靠IPO退出形式在基金存續(xù)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)高額回報(bào)已經(jīng)變得非常困難，必然需要其他多元化的退出渠道將賬面盈利轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)盈利。同樣的，為了優(yōu)化資產(chǎn)配置和改善流動性等目的，大量LP需要出售基金份額，也需要一個公共交易服務(wù)平臺幫助實(shí)現(xiàn)相關(guān)供求信息的高效匹配。因此，PE二級市場的建設(shè)和發(fā)展，對于完善我國私募股權(quán)基金退出渠道、提高私募股權(quán)基金資產(chǎn)流動性，具有重要的意義。

此外，與國外相比，中國的PE市場有一個顯著的特點(diǎn)就是國有資本占比較大。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，約占50%的市場份額。要實(shí)現(xiàn)如此龐大的國有資本在PE市場上的合理定價(jià)、高效流動，并在交易過程中規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)，客觀上需要一個具備市場公信力和完善交易規(guī)則的機(jī)構(gòu)來提供交易服務(wù)。

北京市金融工作局副局長柯永果表示，北金所發(fā)起設(shè)立的中國PE二級市場發(fā)展聯(lián)盟及PE二級市場交易平臺，將為有退出需求的GP、LP提供一個公平、公正、運(yùn)作規(guī)范的服務(wù)平臺，有利于交易雙方充分發(fā)現(xiàn)PE資產(chǎn)價(jià)值、分享PE資產(chǎn)增值和規(guī)范交易行為、規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)，也有利于雙方降低交易成本、提高交易效率。

北金所董事長兼總裁熊焰表示，在推動中國PE二級市場發(fā)展方面，北金所早在2010年11月13日就在國內(nèi)率先啟動了PE二級市場交易服務(wù)。經(jīng)過一年多的實(shí)踐和探索，北金所逐漸掌握了了市場的內(nèi)在運(yùn)行規(guī)律并建立了一套適合中國PE市場發(fā)展特性的交易規(guī)則體系和交易服務(wù)體系。北金所是財(cái)政部指定的國有金融資產(chǎn)交易平臺，具備業(yè)內(nèi)最豐富的市場服務(wù)經(jīng)驗(yàn)和交易制度體系，無論是服務(wù)PE市場的國有資本還是民營資本都具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。

對此，清科研究中心認(rèn)為，北金所二級市場平臺的打造和交易規(guī)則的確立對市場有三方面的積極影響：

其一、解決流動性。根據(jù)交易規(guī)則，私募股權(quán)基金持有的非上市企業(yè)的股權(quán)或股份以及非國有企業(yè)、非國有組織或自然人持有的私募股權(quán)基金份額均可在平臺上進(jìn)行交易。這囊括了目前市場上急需解決流動性的兩大類別，能夠使符合條件的資產(chǎn)提高交易效率。

其二、實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)。交易規(guī)則中顯示，在征集期間產(chǎn)生多個意向受讓方的，可按照轉(zhuǎn)讓方要求組織意向受讓方競價(jià)。這一定程度上實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)以市場價(jià)值作為衡量的標(biāo)準(zhǔn)，使交易價(jià)格更加透明，同時促進(jìn)市場內(nèi)生性調(diào)整。

其三、市場交易配套服務(wù)在不斷完善。北金所在自身短期和長期的戰(zhàn)略規(guī)劃中，希望通過自身的努力幫助成員完成交易、提供相關(guān)的登記托管業(yè)務(wù)、發(fā)展數(shù)據(jù)庫和電子化平臺、幫助機(jī)構(gòu)設(shè)立私募股權(quán)二級市場基金并提供后續(xù)咨詢服務(wù)。這將發(fā)揮市場的協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步推動私募股權(quán)二級市場的繁榮發(fā)展。