經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 巢新蕊 9月3日，大連豆粕期貨主力合約1301的價格收于4341元/噸，上漲112元/噸，漲幅為2.65%。豆粕合約1305因北美大豆減產(chǎn)預(yù)期影響，同樣出現(xiàn)大幅沖高跡象。

在價格上漲中，現(xiàn)貨企業(yè)仍感利潤微薄，與此同時，期貨價格長期低于現(xiàn)貨價格引起市場人士關(guān)注。

年內(nèi)沖高的邏輯

卓創(chuàng)資訊認(rèn)為，主力資金將繼續(xù)支撐連盤豆粕期貨價格走勢，雖然9月3日持倉量少于上周五，但巨量的多單持倉對價格依舊形成強(qiáng)力支撐。

而如果把時間拉長至年初來看，新湖期貨研究所副所長時巖認(rèn)為，南北美干旱減產(chǎn)是此次豆粕品種價格變化的主因。在此次豆粕價格變化中，呈現(xiàn)出國際領(lǐng)跑、國內(nèi)現(xiàn)貨市場緊追、國內(nèi)期貨跟隨的格局，這也是期貨價格長期低于現(xiàn)貨價格的原因。

今年豆粕市場的特點(diǎn)之一是，美盤漲幅高于國內(nèi)期現(xiàn)貨市場，豆類中豆粕漲幅最大。今年1-8月份，至8月31日，國際市場上玉米、大豆、豆粕分別上漲23%、44%、71%，國內(nèi)現(xiàn)貨市場分別上漲9%、10%、60%，大連期貨市場上漲11%、16%和58%。其中8月份以來，美國豆粕期貨價格漲幅為7%，國內(nèi)豆粕期貨價格上漲10%，現(xiàn)貨價格上漲7%；美國大豆期貨漲幅達(dá)44%，大連大豆期貨漲幅為16%，國內(nèi)進(jìn)口大豆?jié)q幅為4%，國產(chǎn)大豆?jié)q幅為0.9%；豆油美國期貨上漲9%，國內(nèi)期現(xiàn)貨均上漲了3%。從上述情況看，國內(nèi)期貨價格漲幅低于國際市場、甚至低于現(xiàn)貨市場，一定程度上起到了抑制市場價格上漲的作用。

今年豆粕市場的特點(diǎn)之二是，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格領(lǐng)漲期貨價格。今年來，豆粕現(xiàn)貨價格一直高于期貨價格，6月份之前現(xiàn)貨價格平均價格高于期貨價格在70元左右；6月份之后現(xiàn)貨價格高于期貨價格的幅度進(jìn)一步加大，豆粕期貨基準(zhǔn)交割地張家港、南通的普通豆粕現(xiàn)貨價格平均比期貨主力合約高300元/噸左右，比臨近交割月合約價格高100元/噸左右（8月28日張家港價格4580元/噸，南通價格4550元/噸，期貨主力合約1301價格4270元/噸左右，下月交割的1209合約收盤價4471元/噸），市場呈現(xiàn)現(xiàn)貨領(lǐng)漲期貨的局面。

時巖認(rèn)為，豆粕價格呈現(xiàn)出美國期貨市場領(lǐng)跑、國內(nèi)現(xiàn)貨市場跟跑、國際市場和國內(nèi)現(xiàn)貨市場又拉動期貨市場格局的原因之一是，目前國產(chǎn)大豆絕大部分被收儲，極少進(jìn)入油脂加工領(lǐng)域，國內(nèi)大豆油脂加工90%以上靠進(jìn)口大豆。

據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)表示，2011年我國大豆進(jìn)口量5264萬噸，是國產(chǎn)豆的3.7倍，國產(chǎn)豆目前多存于國儲，很少進(jìn)入壓榨。國內(nèi)油脂企業(yè)原料價格決定在國際市場，國際市場原料價格上漲直接帶動了下游品種價格上漲。

國內(nèi)壓榨企業(yè)在原料進(jìn)口過程中大多參與國際市場點(diǎn)價，國際市場價格發(fā)生變化后這些企業(yè)會隨即會調(diào)整現(xiàn)貨經(jīng)營策略，相應(yīng)調(diào)價。為回避大豆進(jìn)口后原料及下游產(chǎn)品豆粕、豆油價格風(fēng)險，企業(yè)會在國內(nèi)期貨市場上進(jìn)行套期保值交易，進(jìn)而影響到國內(nèi)期貨價格。同時，在國內(nèi)期貨市場，交易所設(shè)計的廠庫交割制度保障了期貨市場的暢通。

仍易漲難跌

目前豆粕主力合約1301低于現(xiàn)貨價約300元/噸。此前的8月31日，美國大豆、豆粕收盤報1764美分/蒲式耳和 547.1美元/短噸，達(dá)到歷史高位；與此同時，山東現(xiàn)貨報價達(dá)到大豆4900元/噸，豆粕4660元/噸，大連豆粕期貨主力合約1301價格也達(dá)到4235元/噸。

卓創(chuàng)資訊認(rèn)為，雖然國家有關(guān)部門于上周進(jìn)行了油脂企業(yè)的約談，特別提出豆粕價格漲勢過猛，但由于前期干旱和近期颶風(fēng)現(xiàn)象的存在仍利多期貨行情，加上主力多頭仍然大量持倉，期貨走勢強(qiáng)勢未改。

在南北美干旱同時減產(chǎn)的大背景下，大豆、豆粕品種價格變化規(guī)律體現(xiàn)出美國大豆期貨牢牢控制定價權(quán)及國內(nèi)企業(yè)不得不跟進(jìn)的尷尬境地。“在期貨主力合約1301價格低于現(xiàn)貨價格300元/噸的事實(shí)面前，任何人都不能得出期貨推高現(xiàn)貨、資金炒作的結(jié)論”，一位接近大商所的人士稱。

卓創(chuàng)資訊認(rèn)為，未來一段時間，如果未來到港大豆量偏低將令現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的局面延續(xù)，資金在豆粕上的巨量持倉得不到改變，將對現(xiàn)貨價格形成支撐，現(xiàn)貨價格易漲難跌。