經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 歐陽曉紅 也許國家外匯管理局穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換、支持境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個人等民間對外投資的舉措正在或即將顯效。

8月30日，商務(wù)部、國家統(tǒng)計(jì)局和國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《2011年中國對外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》（下稱《公報(bào)》），去年中國對外直接投資凈額（流量）746.5億美元，同比增長8.5%。該增速低于2010年13.4個百分點(diǎn)，亦明顯低于此前十年年均45%的增速。

不過，商務(wù)部數(shù)據(jù)還顯示，今年前7個月，中國非金融類對外直接投資422.2億美元，同比增52.8%。這意味著，今年以來，中國居民，不乏民營企業(yè)加快了對外直接投資步伐。這種增長的背后也有些許政策意愿，涵蓋改變“高成本低收益”中國模式的價(jià)值訴求。

有據(jù)可查的是，在一個月之內(nèi)，外管局下發(fā)兩項(xiàng)資本項(xiàng)下的跨境直接投資新政；兩個多月前，外管局還出臺關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展有關(guān)外匯管理問題的通知（國發(fā)[2010]13號）（下稱13號文），包括幾個月之前的跨境投資證券新政。

如果將這些新政串起來，會看到在有限操作空間下，一條資本項(xiàng)目開放之路漸行漸近。

開放端倪

“不能說這條路走得有多快，但的確是在穩(wěn)步推進(jìn)，目前看更多是在技術(shù)細(xì)節(jié)方面做一些完善，并非實(shí)質(zhì)性地?cái)U(kuò)大開放。”對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院兼職教授趙慶明說。

近期發(fā)布的幾項(xiàng)資本項(xiàng)下管理新政便是一種佐證。盡管并未釋放過多的資本項(xiàng)目開放信號，但至少在支持投資便利化方面，不遺余力。

具體而言，13號文主要是簡化境外直接投資資金匯回管理，如境內(nèi)企業(yè)已匯出投資總額與注冊資本差額部分的對外直接投資資金，經(jīng)所在地外匯局登記后，可以直接匯回境內(nèi)，無需辦理減資、撤資登記手續(xù)。

與此同時(shí)，13號文還簡化境外放款外匯管理；諸如放寬境外放款資金來源，允許境內(nèi)企業(yè)使用境內(nèi)外匯貸款進(jìn)行境外放款。取消境外放款資金購付匯及匯回入賬核準(zhǔn)，境內(nèi)企業(yè)開展境外放款業(yè)務(wù)，經(jīng)所在地國家外匯管理局分局、外匯管理部核準(zhǔn)放款額度并辦理相關(guān)登記手續(xù)后，可直接到外匯指定銀行辦理境外放款專用賬戶資金收付。

為支持企業(yè)“走出去”，境內(nèi)企業(yè)為境外投資企業(yè)境外融資提供對外擔(dān)保時(shí)，13號文允許境內(nèi)個人作為共同擔(dān)保人，以保證、抵押、質(zhì)押及擔(dān)保法規(guī)允許的其他方式，為同一筆債務(wù)提供擔(dān)保。

回眸中國資本項(xiàng)目的開放路徑，其走的是一條循序漸進(jìn)之路。截至目前的成果是：直接投資基本實(shí)現(xiàn)可兌換，投資便利化程度顯著提高；提高證券投資可兌換程度；雙向開拓跨境債權(quán)債務(wù)業(yè)務(wù)，穩(wěn)步推動其他投資可兌換；簡政放權(quán)，進(jìn)一步提高資本項(xiàng)目可兌換水平等。而已實(shí)現(xiàn)75%項(xiàng)目基本開放的資本項(xiàng)目管制改革到了動輒觸及深層次矛盾的境地——人民幣匯率與利率市場化的改革。

美國斯坦福大學(xué)教授麥金農(nóng)曾提出這樣一個開放次序：財(cái)政改革、金融與貿(mào)易自由化、匯率改革、資本項(xiàng)目開放。

其實(shí)，“在個人居民對外投資、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)境外融資，以及我國證券投資對外開放等方面依然是高度管制。”趙慶明說。而外管局資本項(xiàng)目管理司司長孫魯軍曾表示，今年有序推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，重點(diǎn)在證券市場對外開放和個人資本項(xiàng)目對外開放上。

“穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程”也是近日外管局分局長座談會上提出的下一階段外匯管理的工作重點(diǎn)之一。

幾個月前，外管局相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，正在加快“擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、減順差、促平衡”的步伐，穩(wěn)妥有序推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，積極支持境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個人等民間對外投資，逐步實(shí)現(xiàn)藏匯于民，不斷提高對外投資回報(bào)。

事實(shí)上，按照4個多月前外管局公布的2011年國際收支平衡表中經(jīng)常項(xiàng)目下的“投資收益”數(shù)據(jù)顯示是“-268億”，而此數(shù)據(jù)是FDI在中國投資所得與中國資本對外輸出 (涵蓋外匯儲備對外投資和對外直接投資)所得利潤的軋差；但外管局表示該數(shù)據(jù)只是統(tǒng)計(jì)概念。

不過，“至少-268億美元說明中國的外匯資源使用效率還有待提高。”一位外管局人士坦言。現(xiàn)實(shí)情況是，自1992年開始放寬FDI政策以來，近20年過去，中國大多數(shù)時(shí)候都是充當(dāng)資本輸出國的角色，對外凈資產(chǎn)收益基本為負(fù)數(shù)。

調(diào)整

現(xiàn)在，中國正在試圖做一些調(diào)整與改善。一項(xiàng)商務(wù)部對境外企業(yè)年度會計(jì)報(bào)表所做的統(tǒng)計(jì)，2011年非金融類境外企業(yè)盈利和持平的企業(yè)占77.6%，虧損占22.4%。換言之，中國境外企業(yè)去年七成以上盈利或持平。

8月30日，商務(wù)部合作司商務(wù)參贊石資明在《公報(bào)》發(fā)布會上表示，中國境外企業(yè)總體經(jīng)營狀況良好。

有意思的是，依據(jù)國家發(fā)改委的統(tǒng)計(jì)口徑，截至2011年底中國對外直接投資累計(jì)3823億美元，這其中，民營企業(yè)已經(jīng)成為中國企業(yè)“走出去”的重要力量，2011年占比約44%。《公報(bào)》顯示，在2011年中國對外直接投資凈額（流量）的746.5億美元中，非金融類投資達(dá)到685.8億美元，同比增長14%。今年更甚，前7個月同比增速52.8%。

這些投資遍布全球七成國家地區(qū)，行業(yè)多元。截至2011年底，中國13500多家境內(nèi)投資者在國(境)外設(shè)立對外直接投資企業(yè)1.8萬家。《公報(bào)》中，截至2011年底，中國對外直接投資累計(jì)凈額（存量）達(dá)4247.8億美元，位居全球第13位，較上年末提升4位。但與發(fā)達(dá)國家相比，由于中國對外直接投資起步較晚，僅相當(dāng)于美國對外投資存量的9.4%，英國的24.5%，德國的29.5%，法國的30.9%，日本的44.1%。

歸根結(jié)底，中國對外直接投資資產(chǎn)中，是以外匯儲備資產(chǎn)為主。據(jù)中國國際投資頭寸表數(shù)據(jù)顯示，2011年末，中國儲備資產(chǎn)32558億美元，占比69%；在對外金融負(fù)債中，外國來華直接投資18042億美元，占比61%。

一位外管局接近人士表示，外匯儲備的投資收益較為穩(wěn)定，主要是FDI的投資收益較高，導(dǎo)致中國的負(fù)債成本上升，從而影響了中國作為債權(quán)人的投資收益。因此，需要擴(kuò)大民間對外投資，提高對外投資回報(bào)率。換言之，資本輸入與輸出的中國模式是“高成本負(fù)債，低投資收益”。

而某種程度上，“中國境外企業(yè)去年七成以上盈利或持平”也許是外管局穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目開放，進(jìn)行政策調(diào)整和制度創(chuàng)新的一種結(jié)果。

但現(xiàn)在是資本項(xiàng)目開放的窗口嗎？此時(shí)，人民幣貶值預(yù)期上升、新增外匯占款減少，資本出現(xiàn)一定程度的外流。

“目前看并非資本項(xiàng)目完全開放的時(shí)機(jī)，因?yàn)楹芏嗷A(chǔ)性制度不健全。非金融類對外直接投資的提速或許也有資本流出加快的原因；具體如何很難甄別，但也很正常。”趙慶明說。