經濟觀察報 記者 歐陽曉紅 變化比計劃來得更快，作為分紅險領跑者與堅守者的中國人壽（601618.SH）也許要走上一條自我“革新”之路。

“以利差為主的盈利模式要轉向費差、死差、利差三者的綜合平衡，要突出保障，不能再走以前‘一險獨大’，靠分紅險單一模式的老路。”在2012年的中期業(yè)績發(fā)布會上，履新5個月的中國人壽董事長楊明生如是說。

分紅險在國壽人心中的地位能顛覆嗎？過去10年間，能帶來穩(wěn)定現金流和較高業(yè)務價值的分紅險為中國人壽的保費規(guī)模立下“汗馬功勞”。中國人壽副總裁蘇恒軒曾表示，分紅險的成長也是中國壽險業(yè)10年跨越發(fā)展的見證。中國人壽總裁萬峰也曾多次稱，以發(fā)展傳統(tǒng)型和分紅型產品為重點。

但今非昔比。進入7月之后的中國人壽再度陷入負增長魔咒，自去年第三季度開始，其凈利潤同比連續(xù)大幅下滑。

楊明生坦言內外因素交困導致如此結果。他說，市場已經倒逼，如果不在調整中走出來，那肯定會被市場淘汰。

保險的問題

“這是兩難之舉，只能亦步亦趨弱化險種的投資功能，逐步增加產品的保障權重。”一位國壽人士說。他直言，不能全盤否定分紅險，相信監(jiān)管層也不愿看到保費規(guī)模迅速下滑的局面。

上述國壽人士透露，目前正在設計能夠均衡“費差、利差、死差”盈利模式的保障型人身險產品。其將是倚重死差收益的險種。“明年初會有一個初步結果，可能各大壽險公司都在產品設計方面想方法。”他說。

無怪乎，楊明生在業(yè)績發(fā)布會上稱，已為均衡“三差”盈利模式做好了充分的準備。“三差”盈利模式，即壽險業(yè)務的利潤來自死差、費差和利差收益。前兩者取決于公司的精算設計能力與精細化管理水平，利差則來源于投資收益。通常情況下，人身險公司經營七至八年才開始盈利，且利潤貢獻主要來自于投資收益。

事實上，分紅險產品并非沒有保障功能。某種程度上，分紅只是附加功能，保障才是“核心”價值。問題是，在營銷過程中，分紅險的分紅功能被放大了，意味著保險公司需要倚重投資利差收益。正如提及影響業(yè)績凈利的內部因素，楊明生劍指國壽主打的分紅險，其特點突出投資功能，自身產品結構并未得到調整。

不過，中國人保人壽總裁李良溫說，解決保險業(yè)面臨的問題，出路不在于調整業(yè)務結構，不在于改變交費方式，不在于回歸保險保障，更不在內含價值高低，而在于壽險企業(yè)必須站在消費者的角度去思考問題，去談保險業(yè)的發(fā)展與創(chuàng)新。“分紅險崛起的主要原因就是因為同傳統(tǒng)產品定價利率一樣的前提下增加了可分配紅利。”李良溫說。

但分紅險也不是一劑“靈丹妙藥”。李良溫解釋，雖然產品創(chuàng)新在一定程度解決了產品供給問題，但也應看到，期繳終身或兩全分紅產品只能通過增額繳清的分紅方式來逐步提高保額，不能從根本上解決客戶希望繳納保費后便享有較高風險保障的需求。

李良溫說，目前傳統(tǒng)產品的主要形態(tài)包括期繳終身或兩全保險、期繳終身重大疾病保險、終身年金等，是滿足消費者風險保障和長期儲蓄需求的主打產品，但由于此類產品的價格對預定利率都非常敏感，因此，2.5％預定利率的上限導致此類產品價格偏高、保障偏低，對于消費者缺乏吸引力，需求難以得到有效釋放。“因此，應允許傳統(tǒng)保險產品同分紅險、萬能險采用不同的定價利率來增加競爭力。”他說。

很難想象，不再“一險獨大”的中國人壽會主打什么產品策略。如果中國人壽突出“保障”功能產品，在目前預定利率尚未市場化的前提下，可能并不現實，因為其是預定利率市場化的堅決反對者，其理由是“大局穩(wěn)定是前提，一旦放開，恐引發(fā)中小壽險價格戰(zhàn)”。

此外，中國人壽前總精算師邵慧忠曾坦言，單純推保障型產品對于商業(yè)保險公司而言，是不太現實的選擇，因為保費收入無法上規(guī)模，且收益很有限。

實際上，從來沒有哪個險種像分紅險那樣在中國壽險市場烙下過如此明顯的歷史印記。

蘇恒軒曾介紹過2000年推出分紅險的背景：1999年壽險經營面臨嚴峻形勢，居民儲蓄存款利率七次下調，保監(jiān)會出臺壽險產品預定利率規(guī)定，盡管當時中國人壽推出了系列保障型產品，但市場不認可。經過市場調研，中國人壽又將產品創(chuàng)新的重點定位于分紅保險。

而中國人壽自詡靠著那份主打分紅險的堅守，其在國內壽險市場中領軍者的地位無人能撼。回眸過去，早在2000年，中國人壽推出“國壽千禧理財兩全保險(分紅型)”，開始其分紅險為主打的市場策略，即使歷經2007年投資市場的火爆，也不曾動搖其走分紅險之路。

找出路

現實又將中國人壽再一次逼至轉型十字路口，堅守分紅險十余年的中國人壽有“自我革新”的勇氣嗎？“我們至今的分紅險占比還保持在六成多。”上述國壽人士說，他認為，接下來，利差貢獻減少的情況下，需要在非分紅險、重疾險、健康險等產品領域想辦法。最可能的出路還是源自生命周期表的“死差收益”，因為費率空間并不大，一年收益最多或在十幾個億。

在中期業(yè)績發(fā)布上，楊明生多次提及，市場倒逼大的保險公司必須認真調整結構，特別是盈利模式上要實現轉型。

楊明生開出的“藥方”是，突出保障，近期推出養(yǎng)老、疾病保險新產品；重中之重是業(yè)務轉型以價值創(chuàng)造為中心，實現可持續(xù)的價值增長。傳統(tǒng)業(yè)務推出以保障為主的幾款產品，并再推出幾款不以利差為主的產品。他坦言，產品創(chuàng)新需要一個較長的周期過程，目前產品創(chuàng)新難在外部環(huán)境，諸如政策環(huán)境和制度環(huán)境，內部則難在管理體系與技術水平未能得到很好的提升，內外因素對產品創(chuàng)新帶來了一定難度。

“但好在我們面臨一個巨大潛在市場需求——中國市場保障性產品嚴重不足，國壽上半年在此有所突破，推出保障為主的重大疾病保險，如新康寧產品，短短兩個月銷售額達17個億。”楊明生表示。

一位原中國人壽高層說，現在其實是國壽難得的轉型機遇期，只要能守住30%的市場份額，轉型、調結構就不應動搖。

楊明生在中國人壽集團2012年上半年經營形勢分析會上說，2012年下半年是關鍵時期，要確保壽險主業(yè)“三分天下有其一”的市場地位，堅持一個策略，即規(guī)模效益并重，統(tǒng)籌好規(guī)模、速度與結構、效益的關系。

而一位國壽管理層透露，如果規(guī)模與效益不能兼顧時，屆時還是要保規(guī)模，因為壽險“龍頭”地位不能丟。上半年，中國人壽的市場份額占比是32%。

“三分天下有其一，應該是在三大壽險巨頭中有其一，這兩年維持如此水準并不難，因為平安人壽與國壽的市場份額相差十幾點。”上述國壽人士說，“而非全部的壽險市場份額，否則變成一家獨大了。”

要轉型、還要守份額，除上述挑戰(zhàn)之外，如何盤活1.7萬億的總資產無疑也是于困難之際走馬上任的楊明生之頭號難題。

“將拓寬投資渠道，進入實體經濟領域，特別是不動產領域、基礎設施領域。”是楊明生開出的第二服藥方。他說，投資實體經濟和不動產領域可以達到6%，遠高于股市、債市。中國人壽已于2012年7月25日取得了不動產投資資格。

不過，“在考慮成本因素的前提下，新的產品策略與投資出路要形成規(guī)模，產生效益還有待時日。不能完全拋棄分紅險，只能慢慢調頭轉型。”上述國壽人士說。