經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 歐陽曉紅 初期，對(duì)投資者而言，這似乎只是一場“200人的游戲”；對(duì)監(jiān)管層來說，銀行理財(cái)產(chǎn)品投向的資產(chǎn)沒有獨(dú)立的第三方風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，其重點(diǎn)是如何對(duì)理財(cái)資金投向的信貸相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和公允價(jià)值的評(píng)估。

近期，中國建設(shè)銀行深圳市分行，采用T+6的交易模式推出的首只掛牌交易銀行理財(cái)產(chǎn)品亮相深圳前海金融交易所，每天漲跌幅限制1%，由于未能滿足投資者更為關(guān)注的流動(dòng)性與交易獲利空間的需求，其近期交易并不活躍。

這款固定期限資產(chǎn)組合人民幣理財(cái)產(chǎn)品被稱為“乾元01”，交易代碼“52001”，產(chǎn)品期限為183天，于2013年1月11日到期。該產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為2億元，最高預(yù)期收益率為5.2%。

普益財(cái)富研究員肖芳認(rèn)為，這款產(chǎn)品與普通銀行理財(cái)產(chǎn)品相比，有兩個(gè)不同的特征：

首先，產(chǎn)品可以在交易所贖回。這突破了固定期限類銀行理財(cái)產(chǎn)品在銀行柜臺(tái)不能提前贖回的現(xiàn)狀。雖然采用的是T+6交易模式，不如T+1的股票交易模式流動(dòng)性強(qiáng)，但在流動(dòng)性安排方面，相較于以往的同類產(chǎn)品的確有了較大的改進(jìn)。

其次，產(chǎn)品是投資起點(diǎn)不高的高端產(chǎn)品。交易過程中，不論是法人客戶還是個(gè)人客戶，購買的起點(diǎn)金額都為5萬元，并以5萬元的整數(shù)倍遞增，而普通的銀行理財(cái)產(chǎn)品購買起點(diǎn)雖然也是5萬元，但遞增倍數(shù)卻以1000元居多。同時(shí)，該產(chǎn)品針對(duì)的是高端客戶，其中個(gè)人會(huì)員可用于投資的現(xiàn)金(資產(chǎn))不少于50萬元，機(jī)構(gòu)會(huì)員注冊資本(出資額)或可用投資的現(xiàn)金(資產(chǎn))不少于100萬元。由此可見，這次掛牌交易產(chǎn)品的交易目標(biāo)群體是高端客戶，產(chǎn)品的發(fā)行、流轉(zhuǎn)等環(huán)節(jié)，都只面向特定投資者，選擇風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的高端客戶這一做法符合這次創(chuàng)新的試驗(yàn)性質(zhì)。

在肖芳看來，掛牌交易銀行理財(cái)產(chǎn)品這一創(chuàng)新舉動(dòng)，不同的金融市場主體有著不同的關(guān)注點(diǎn)。

譬如，對(duì)于投資者而言，他們更為關(guān)注的是理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性和交易獲利空間。試驗(yàn)階段采用的T+6交易模式在流動(dòng)性方面可能還是有所欠缺，尤其是對(duì)于有理財(cái)產(chǎn)品變現(xiàn)需求的客戶，他們還是希望有更短的變現(xiàn)等待期。此外，1%的漲跌幅限制了該產(chǎn)品的獲利空間，再加上理財(cái)產(chǎn)品本身的凈值增長速度較慢，這些因素造成了該產(chǎn)品交易清淡。

而據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道稱，該產(chǎn)品在交易市場的活躍程度較低，目前客戶數(shù)量僅有兩百余人

肖芳稱，對(duì)于商業(yè)銀行而言，他們更為關(guān)注的是市場投資者的反應(yīng)和認(rèn)可。雖然按凈值分配收益的理財(cái)產(chǎn)品成為國內(nèi)主流商業(yè)銀行一致認(rèn)同的理財(cái)市場發(fā)展方向，理財(cái)產(chǎn)品朝著開放式、基金化的方向發(fā)展，也越來越被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)可，但銀行理財(cái)產(chǎn)品在發(fā)行和流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)的制度安排、信貸類產(chǎn)品如何獲取公允價(jià)值以及實(shí)現(xiàn)有效估值，都是技術(shù)性難題。該款產(chǎn)品募集資金投資于信托受益權(quán)、資產(chǎn)收益權(quán)等資產(chǎn)，掛牌交易實(shí)質(zhì)上也是在探索貸款的流轉(zhuǎn)方式及公允價(jià)值的獲取方式。但是，產(chǎn)品是否有市場潛力，最終還是取決于投資者的反映和認(rèn)可。

對(duì)于監(jiān)管層而言，他們更關(guān)注的是創(chuàng)新下的風(fēng)險(xiǎn)控制。雖然銀行理財(cái)產(chǎn)品定位于商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)，但實(shí)際上它是按照銀行的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)來管理，理財(cái)產(chǎn)品有預(yù)期收益率，有投資成本，需要計(jì)提銀行撥備，計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本，這讓銀行自身無法轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，繼而可能放大整個(gè)銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，探索銀行理財(cái)產(chǎn)品脫離資產(chǎn)負(fù)債表的發(fā)展模式，無論是對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)本身的長遠(yuǎn)發(fā)展，還是對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型都具有重要意義。

不過，“這種創(chuàng)新同樣存在著風(fēng)險(xiǎn)，銀行理財(cái)產(chǎn)品投向的資產(chǎn)沒有獨(dú)立的第三方風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，在這種情況下，如何對(duì)理財(cái)資金投向的信貸相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和公允價(jià)值的評(píng)估，可能是監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)。”肖芳認(rèn)為。