經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 歐陽曉紅 “保險公司作為大型投資者,會受到利率的影響。利率敏感性因險種和市場不同而存在很大差異。對于壽險公司來說,利率主要影響儲蓄型產(chǎn)品,而投資收益是主要利潤來源。非壽險公司可以通過提高保費費率來恢復盈利能力,以應對利率下降。”瑞士再保險最新一期sigma研究報告探究了利率對保險公司的影響,以及為何低利率對壽險公司來說尤為棘手。
低利率下的考驗
9月10日,瑞士再保險最新一期sigma研究報告(2012年第4期)《面對利率挑戰(zhàn)》(Facing the interest rate challenge)顯示,利率水平迅速上升或持續(xù)較低會對保險公司構成挑戰(zhàn)。相較非壽險公司,壽險公司受到的影響更大,而即便是在壽險之中,利率敏感性也因產(chǎn)品而異,其中儲蓄型產(chǎn)品受到的影響最大。因此,壽險公司必須對其保險保障重新定價,并且調(diào)整產(chǎn)品,以縮小利率風險敞口。非壽險公司則需要提高保費費率,以彌補較低的投資收益率。
“利率會對保險投資組合產(chǎn)生滯后影響,保險公司將有時間做出反應,但這也會使得保險公司延遲采取必要的補救行動,并寄希望于利率反彈。”sigma研究報告的作者之一Astrid Frey表示。他認為,保險公司通常能自如地應對穩(wěn)定、均值回歸的利率水平,但當利率突然極端波動時,會對保險業(yè)構成重大挑戰(zhàn)。
事實上,利率在過去幾十年中持續(xù)下降,目前處于極低水平。過去30年中,利率一直下滑,最近許多市場的10年期國債收益率都下跌至遠低于2%的水平。雖然當前極低的利率水平有助于過度負債的借款人對其資產(chǎn)負債表實施 “去杠桿化”,但并非每個人都能從中受益。作為大型機構投資者,保險公司管理著全球約25萬億美元資產(chǎn),相當于全球金融資產(chǎn)的12%,其受到投資收益率下降的嚴重影響。低利率對保險公司的影響也會波及保單持有人,原因是保單持有人共同享有的利益總額縮水;意味著對于和過去相同的保險保障來說,現(xiàn)在只能享受到更少的收益或者需要支付更高的保費。
由于只有當前的保費收入(僅占總投資的一小部分)以市場收益率進行投資,所以低利率對保險公司產(chǎn)生的影響緩慢。
不過,并非所有險種都受到同等影響。報告稱,盡管利率對所有保險公司均產(chǎn)生影響,但一些險種較另一些險種的脆弱性更大。對于將投資收益作為主要盈利來源的長期業(yè)務來說,受到利率的影響最大。
而在非壽險中,長尾業(yè)務(如意外險)的利率風險可以通過審慎的資產(chǎn)負債管理而得到控制。在壽險方面,儲蓄型產(chǎn)品面臨的利率風險最大,原因是其主要利潤來源是投資收益。此外,保單持有人的行為難以預測,例如解約等,這也使得保險公司很難預計自身的現(xiàn)金流,從而加大了資產(chǎn)負債管理的復雜性。
sigma 的另一位作者Lukas Steinmann表示,即便是在儲蓄型壽險產(chǎn)品中,利率敏感性也存在巨大差異。對那些保險保障嚴格且保險期限很長的產(chǎn)品而言,利率敏感性最高。
保單持有人的某些選擇,比如在無需支付罰金情況下提款的可能性,也可能會增加保險公司對利率變化的敏感性。
應對之策
報告稱,壽險產(chǎn)品的設計將在今后發(fā)揮重要作用。其邏輯是,對于許多壽險公司來說,由于那些保障寬泛而且嚴格的有效業(yè)務(in-force business)其保單條款無法更改,所以針對低利率的解決方案非常有限。但是,壽險公司可以優(yōu)化其資產(chǎn)管理、風險對沖和運營成本。它們還可以通過提供新產(chǎn)品來替換現(xiàn)有保單,此類新產(chǎn)品提供相似的收益但更易于對沖風險。
瑞士再保險首席經(jīng)濟師高曠楷(Kurt Karl)博士建議,必須對新壽險產(chǎn)品重新定價,并調(diào)整保障水平,同時還應對這些產(chǎn)品重新設計,以便更易于對沖利率風險。監(jiān)管機構能夠推動這方面的進展。
此外,壽險業(yè)還需要解決一個根本問題:與保單持有人的支付意愿相比,保險保障的經(jīng)濟成本如何?Steinmann補充說,必須淘汰那些銷售時難以對沖風險的保障產(chǎn)品,它們?yōu)榭蛻魟?chuàng)造的價值不大。當前的低利率環(huán)境為保險公司和保單持有人創(chuàng)造了達成雙贏局面的機會,以確保所有相關方能夠更好應對未來任何利率情景。
值得關注的是,報告提出非壽險公司必須提高保險費率。因為,非壽險公司面臨的困難相對較少。為應對利率的突然上升或下降,它們可以利用續(xù)轉期來對產(chǎn)品重新定價。
“在當前的低利率環(huán)境中,提高費率能幫助非壽險業(yè)恢復盈利能力。如果通脹水平出人意料地飆升,那么非壽險公司將面臨更大的問題。雖然時有例外,但通脹飆升往往與利率上升有關。”Frey表示。
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