經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 陳慧晶 顧宏地做并購已經(jīng)有十幾年了。在世界各地飛行穿梭，并隨時(shí)隨地解決突發(fā)事件成了他的生活常態(tài)。作為摩根大通大中華區(qū)投行業(yè)務(wù)主管，顧宏地最近正帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)為分眾傳媒私有化擔(dān)任公司董事會(huì)特別委員會(huì)的財(cái)務(wù)顧問。

分眾傳媒以高達(dá)34.9億美元收購總額，或?qū)⒊蔀槠駷橹箯拿绹Y本市場(chǎng)退市規(guī)模最大的中國公司。2011年以來，在遭遇頻繁做空、股價(jià)大跌之后，在美上市的中國公司掀起了一波私有化浪潮。今年則已經(jīng)有13起宣布私有化的交易。

在全球股市不振的背景下，并購市場(chǎng)的閃光已成為投行以及私募基金的一個(gè)新金礦。中概股的退市潮為外資投行賺取交易費(fèi)用帶來機(jī)會(huì)。而私募基金更是深入?yún)⑴c到國內(nèi)外的各項(xiàng)并購中，成為推動(dòng)中國企業(yè)海外并購的重要力量之一。

投行的新金礦

顧宏地及其團(tuán)隊(duì)的工作是協(xié)助分眾傳媒特別委員會(huì)在接下來的幾個(gè)月時(shí)間里，嚴(yán)謹(jǐn)設(shè)計(jì)并控制好私有化的每一步進(jìn)程，包括分析報(bào)價(jià)的合理性、外界潛在競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、融資的確定性等一系列風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，主導(dǎo)與買方的溝通、協(xié)調(diào)和談判，以及為最終達(dá)成的交易協(xié)議出具估值公允報(bào)告等等。

事實(shí)上，在這波自2011年興起的私有化浪潮中，摩根大通的身影頻頻閃現(xiàn)。去年年底，摩根大通主刀了盛大網(wǎng)絡(luò)從納斯達(dá)克市場(chǎng)的退市，而今年7月份尚華醫(yī)藥宣布退市，亦聘請(qǐng)了摩根大通作為財(cái)務(wù)顧問。

顧宏地表示，在大規(guī)模的退市過程中，投行在特別委員會(huì)和收購方兩邊的作用都很關(guān)鍵，包括能夠和市場(chǎng)對(duì)接，能夠組織大規(guī)模的融資，能夠把并購的每一步執(zhí)行細(xì)節(jié)想清楚，這是投行不可替代的作用。

除了外資投行積極參與海外并購，國內(nèi)投行亦在不斷加強(qiáng)并購隊(duì)伍的力量。除了中信基金已經(jīng)成立并購基金外，包括海通、光大在內(nèi)的券商都在積極布局并購基金，為新一波并購潮的來臨做準(zhǔn)備。

一位中信證券人士表示，現(xiàn)在中信證券內(nèi)部把并購作為非常重要的業(yè)務(wù)來抓，光并購團(tuán)隊(duì)就有100多人。

“中國企業(yè)對(duì)海外并購的需求呈現(xiàn)出更深更廣的特點(diǎn)。過去集中于能源和礦，而現(xiàn)在則向工業(yè)、消費(fèi)品等各個(gè)行業(yè)擴(kuò)展。同時(shí)，隨著中國企業(yè)的成長(zhǎng)壯大，他們對(duì)并購對(duì)象的選擇上表現(xiàn)得更謹(jǐn)慎和細(xì)膩，在操作上考慮得更深入和成熟，不再因?yàn)閮r(jià)格低就選擇收購，而是會(huì)選擇比較領(lǐng)先，同時(shí)又相對(duì)健康的行業(yè)。”顧宏地表示。

私募基金的下一站

據(jù)湯森路透的數(shù)據(jù)顯示，今年年初至今，中國私募股權(quán)基金支持的并購交易規(guī)模同比增長(zhǎng)了50%至84.8億美元。其中對(duì)傳媒與娛樂行業(yè)以及資產(chǎn)管理行業(yè)的并購?fù)顿Y均較去年同期有較大幅度增長(zhǎng)。

致力于撮合中國和歐洲企業(yè)交易的曼達(dá)林基金，最近剛完成了第二期募集中部分歐洲投資的募集。第二期基金的募集目標(biāo)是10億歐元，分別從歐洲和中國尋找投資者。接下來的中國投資人募集工作將在9月底開始。曼達(dá)林執(zhí)行合伙人高臻告訴本報(bào)記者，從歐洲部分來看，他們獲得的承諾金額很大。

在高臻看來，現(xiàn)在中國企業(yè)對(duì)歐洲的興趣很大，因?yàn)槠髽I(yè)對(duì)外收購主要是受技術(shù)驅(qū)動(dòng)或渠道驅(qū)動(dòng)，或者是為了取得品牌帶來的高利潤率，從而獲得這些方面的產(chǎn)生的重要協(xié)同效應(yīng)。歐洲企業(yè)在技術(shù)、品牌和全球銷售渠道方面都具有較深厚的積累，現(xiàn)在又處在估值較低的階段，是比較好的收購時(shí)期。

據(jù)A　CAPITAL私募基金提供的數(shù)據(jù)顯示，2012年二季度，針對(duì)歐洲地區(qū)的并購金額達(dá)到了50億美元，同比增長(zhǎng)了95%。歐洲為非自然資源領(lǐng)域投資第一目的地。A　CAPITAL預(yù)計(jì)，針對(duì)歐洲的投資預(yù)計(jì)將繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，鑒于歐洲市場(chǎng)始終向中國投資者打開，公司定價(jià)估值合理，并且中國企業(yè)對(duì)于改善他們?cè)诩夹g(shù)，品牌與客戶群等方面附加值的戰(zhàn)略性需要。

曼達(dá)林基金的十多個(gè)項(xiàng)目中，有一半是由曼達(dá)林基金買下控股權(quán)，另一半的項(xiàng)目是和中國及歐洲產(chǎn)業(yè)投資人一起做。高臻介紹，曼達(dá)林比較關(guān)注細(xì)分市場(chǎng)中排名靠前的公司，對(duì)規(guī)模較小的歐洲公司會(huì)買下控股權(quán)，進(jìn)行整合管理，發(fā)展壯大中國業(yè)務(wù)然后再出售給中國的戰(zhàn)略投資者。

高臻認(rèn)為，現(xiàn)在國內(nèi)券商紛紛成立直投式并購基金，從一個(gè)側(cè)面說明未來中國企業(yè)海外并購一定會(huì)成為一個(gè)大的趨勢(shì)。另一方面，私募股權(quán)基金也紛紛加入到并購的隊(duì)伍中，這和之前的Pre-IPO投資一樣，當(dāng)時(shí)增速也很大，吸引了很多資金進(jìn)場(chǎng)，現(xiàn)在上市窗口小了，獲利空間遭到了擠壓，私募基金自然就轉(zhuǎn)投到利潤增速更大的并購市場(chǎng)中。

清科研究中心分析師姬利認(rèn)為，受IPO退出渠道狹窄、退出回報(bào)下滑的影響，VC/PE機(jī)構(gòu)手中持有大量未退出項(xiàng)目，亦為并購基金提供了巨大的項(xiàng)目池。

高臻表示，并購基金的價(jià)值在企業(yè)收購后的三到五年能達(dá)到最大化。除了能夠提供融資外，并購基金能積極參與到企業(yè)后續(xù)的整合和管理中，幫助企業(yè)在當(dāng)?shù)乇Ａ艉軓?qiáng)的團(tuán)隊(duì)并加大市場(chǎng)開拓。但是，這種增值服務(wù)必須建立在并購基金在中國以及收購目標(biāo)所在地都有很強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)和當(dāng)?shù)赝顿Y經(jīng)驗(yàn)和人脈的基礎(chǔ)上。為進(jìn)一步增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力和擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋，曼達(dá)林基金在中國和意大利兩個(gè)資深專業(yè)團(tuán)隊(duì)基礎(chǔ)上，還會(huì)增加德國團(tuán)隊(duì)。

據(jù)清科研究中心最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年前8個(gè)月，中國并購基金完成募資9.25億美元，如剔除2010年弘毅人民幣基金100億元超大募集案例，2012年本土并購基金將達(dá)到歷史最高募資水平。